Konference v Jackson Hole doznává významných proměn

Jan Dvořák 28. Červenec. 2014 Komentáře nejsou povoleny

Fed

Našimi médii nepovšimnutou událostí posledních dní je podle mého názoru oznámená významná proměna pravidelné konference v Jackson Hole. Tato konference, konaná pravidelně v srpnu, v posledních letech fungovala jako místo, kde Ben Bernanke, jako hlavní řečník konference, oznamoval  hlavní budoucí roky jeho politiky. Co je letos na této konferenci nového? Ne, že by snad hlavní projekt neměla…

Tento článek je určen jen pro předplatitele.
Přihlášení předplatitele Registrace předplatného
... celý článek

Zajímavé komentáře čtenářů z uplynulého týdne

Jan Dvořák 28. Červenec. 2014 Žádné komentáře »

cherry_picking

 

Plukin: kdyby Lagarde a Yellen opravdu rozumely akciim/trhum, tak se zivi jejich obchodovanim a ne tim co ted delaji.. Btw odkdy veris tomu co ti nahore rikaji? Prinde mi, ze tak jak se ti to hodi. :)
Svym zpusobem jsme vsichni spekulanti/hazardni hraci at se nam to libi nebo ne, protoze do budoucnosti neni videt, rozhodne ne obecne pouzivanym zpusobem. Takze jak si potom muzeme byt jisti, ze to co ted delame bude mit kyzeny vysledek a ze se nedopoustime nejake zasadni chyby?

 

Pet: zpětný odkup akcií je velkým motorem posledních 2 let. Začalo to hromaděním hotovosti, které neustává a korporace počítali s klasickým průběhem po krizi – nutnosti zapojit do obnovy ekonomiky privátní kapitál na investice ve formě snížení daní – v USA jsou nuceni tento model posunout – USD musí nejdříve oslabit, aby se zvedla realná inflace a hodnota USD dramaticky poklesla – firmy toho využijí a skupují své akcie, provádí akvizice dokud je za co – ukončení QE nebude nahrazeno SWIFT operací a začne problém – nedostatek USD v třetím světě, snížená spotřeba v Evropě i USA – růst inflace nad 3% v rozvinutém a 5-10% v druhém světě, ve třetím je to stejně jedno. Firmy začnou vydávat nové akcie a svět se postupně srovná s přerodem konzumní společnosti na jinou – zatím nepojmenovanou, media budou mít o čem psát, konspirační teorie budou pokračovat a věřím, že se při troše štěstí dočkám něčeho zajímavého.

 

lulinak: vyvoj je stejny jako v krizi v 30 letech minuleho stoleti, divi take klesala celych 10 let, jen je to v tomto nasem cyklu cele zpomalene, ale jinak v mnoha parametrech jako pres kopirak….

 

Pet: Objem poskytnutých půjček Ukrajině a Rusku ze strany nadnárodních bank v prvních třech měsících tohoto roku prudce klesl.Zahraniční půjčky Rusku se na konci března snížily na 209 miliard dolarů (4,3 bilionu Kč), což představuje pokles o sedm procent z částky 225 miliard dolarů na konci loňského prosince. Půjčky Ukrajině se pak snížily na 22 miliard dolarů, což je proti částce 25 miliard dolarů z prosince pokles o 12 procent. – vydělává jen China, bo se jí zlevnil import energií. Rusko i Evropa jsou v riti – čím více se bude blížit zima, tím více se blíží nějaké řešení, které umožní rusům dodávat a EU odebírat – sankce doléhají na EU více, než na USA, že škodí Rusku to je jasné – odliv investic do energoprůmyslu paralyzuje klíčový prvek příjmů ruské federace. Co s tím? Navzdory konspiračním a alternativním teoriím se dohoda blíží( pokud ne, bude to prohra EU i Ruska) – ekonomický tlak ze ztrát jsou neúnosné i pro ruské oligarchy (- 14 mld. USD od počátku roku) a snaha staré i nově zvolené evropské elity o dobré koště ( a setrvání u moci) přinese výsledek – a je vcelku zbytečné o predikci, bo rozhodná řešení nepřišla ani v květnu, ni v červnu, v červci se elitám nedaří vůbec a na dovolenou chtějí jet vši – tak snad se do poloviny srpna dočkáme řešení aby elity mohli spočinout v klidu na pláži a hluboce oddychovat po “dobře” udělané práci

... celý článek

Brazílie jde tentokrát do finále

Martin Lembák 26. Červenec. 2014 1 komentář »

Bandeira do Brasil

I když se nepovedlo se kanárkům dostat na domácí půdě do finále světového fotbalového šampionátu, tak přeci jenom se dostává nyní, ale do toho ekonomického. Minule jsme zmínili s nadsázkou, že pořádání šampionátu může přinést jité oživení, avšak doposud se zdá,  že pouze to adrenalinové. Technicky se kurz brazilského realu přibližoval rezistenci dvojitého dna a existovala určitá pravděpodobnost proražení . Nicméně, v pátek oznámila centrální banka sice ne snížení sazeb přímo, ale další formy uvolnění měnové politiky jako redukci rezervních požadavků, což má vést k zvýšení likvidity o zhruba 45 miliard reálů (cca 20 miliard USD). Poloviční podíl z povinných rezerv bude nyní možné použít na nové půjčky či akvizici úvěrových portfolií (30 miliard reálů). Rovněž byly změněny podmínky kalkulace rizika pro mzdové úvěry a poskytování kreditu na nákup automobilů, což uvolní 15 miliard reálů do systému. To představuje jistou hru s ohněm, jelikož míra inflace se v nějvětší jihoamerické ekonomice pohybuje 2 procentní body nad cílovanou hodnotou banky, avšak  stále jakž takž v rámci stanoveného pásma, které je  plus mínus 2% , klikněte na obrázek pro zvětšení:

 

Další země s bloku BRIC Rusko, kde je ekonomický vývoj podobný a inflace je zde dokonce vyšší o téměř 2 procentní body na 7,8% (Brazílie 6,51%) provedla v pátek  také akci a místní centrální banka naopak zvýšila přímo zvýšila klíčovou úrokovou sazbu potřetí tento rok, tentokrát o 50 bázických bodů na 8%. Jedná se tak o snahu zabránit dalšímu poklesu rublu a zvýšení importní infllace z toho plynoucího. Nicméně stejně jako Brazílie, kde je ekonomický růst již kolem nuly, tak i u Ruska se HDP nule blíží a co víc, v rámci geopolitického rizika dochází k odlivu kapitálu, to znamená otázku, do jaké míry se další depreciaci domácí měny podaří zabránit?  Jak jsme zmínili minule, Rusko má stále dostatečné devizové rezervy, což je pozitivní faktor.

Banky v Brazílii přijali akci měnové autority vesměs příznivě, avšak ekonomové spíše poukazují na problémy, kromě možné další akcelerace inflace, které spíše mají původ ve vládních zásazích zvláště v energetickém průmyslu, regulačních opatřeních a těžkopádném a nepřehledném daňovém systému. To znamená ani ne tak potíže ne na nabídkové straně poskytování kreditu, ale spíše poptávkové z důvodu nízkého podnikatelského optimismu. To je pak určitě jeden z klíčových bodů, který bude rozhodovat o znovuzvolení či nezvolení stávající prezidentky Dilmy Rousseff. Volby jsou naplánovány na říjen.

Pryč jsou tedy periody 7,5% růstu produktu Brazílie, či 5% růstu produktu Ruska v roce 2010, a podobně. Nyní se tyto ekonomiky pohybují nad propastí recese a co víc, při zvýšené míře inflace, tudíž efektivně stavu stagflace. To jest existuje hádanka, zda stimulovat růst či krotit inflaci? Který z posledních kroků měnových autorit, ten expanzivní Brazílie či ten restriktivní Ruska bude mít pozitivnější efekt, to bude dozajista zajímavé dále sledovat.

Závěrem se pojďme podívat na vývoj kurzu brazilského realu na burze v Chicagu doposud v tomto roce (SOL Trader, kontinuální kontrakt), klikněte na obrázek pro zvětšení:

 

 

... celý článek

Články týdne – 25. července

Jan Dvořák 25. Červenec. 2014 15 komentářů »

clanky_tydne

Porušovaly centrální banky zákony? Jak a jaké?

O bail-in v případě budoucích problémů bank se mluví již nějakou dobu. Názory na tento postup se zatím dosti odlišují, a to i mezi centrálními bankéři.

Argentina pokračuje ve sporech o staré dluhy

Situace na Ukrajině – Putin přerušil parlamentní prázdniny a svolává státní dumu do Moskvy

Greenspanův pohled na bubliny

... celý článek

Proč dlouhodobě klesá dividendový výnos akcií

Jan Dvořák 24. Červenec. 2014 4 komentářů »

stock_analysis

V posledních téměř 30 letech jsme svědky dlouhodobě nízkého dividendového výnosu. V polovině 80. let minulého století se dividendový výnos indexu S&P 500 naposledy pohyboval kolem 4%. Přitom do té doby se pod 4% dostal jen výjimečně.

Co je za tímto jevem?

Není to způsobeno poklesem zisků nebo nárůstem ocenění akcií, je to způsobeno poklesem výplatního poměru. Do již zmiňované poloviny 80. let minulého století společnosti v průměru na dividendách vyplácely přibližně 60% zisku, přičemž zřídka kdy tato hodnota klesala pod 50%. V poslední době však průměrný výplatní poměr klesl k 30%.

Proč?

Řada investorů so oblíbila „růstové“ akcie, nevyplácející dividendy a reinvestující prostředky do rozvoje. Výsledkem bylo to, že některé společnosti nechtěly být vnímány jako již zralé a nevyplácely dividendy vůbec, nebo minimálně jejich výplatu oddalovaly či snižovaly jejich částku.

Druhým důvodem bylo rozšíření opčním programů mezi manažery. Jejich výsledkem byla mnohem větší zainteresovanost manažerů na tržní ceně akcie. Proto manažeři, než aby vyplácely dividendy, raději prostředky věnovaly na programy zpětného odkupu akcií. Tím tlačili ceny akcií vzhůru a zvyšovaly své odměny. Objem zpětných odkupů akcií se tak výrazně zvýšil.

Navíc objem zpětného odkupu může být v různých letech různý. Pokles tohoto objemu není vnímán trhem tak negativně, jako pokles vyplácených dividend.

Jak to vypadá letos? Na dividendy a zpětné odkupy akcií půjde téměř polovina zisků společností.

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Výběr článků určených předplatitelům

 

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

... celý článek

Fed pod větším dozorem?

Jan Dvořák 23. Červenec. 2014 2 komentářů »

Fed-150x150

Všechno je možné. V americkém kongresu roste nespokojenost s politikou Fedu (kvantitativní uvolňování a politika nulových úrokových sazeb). Výsledkem jsou úvahy o nové legislativě. Ta by měla stanovovat pravidla pro Fed.

Zákon je již v návrhu. Záminkou byla menší komunikace J.Yellen s Kongresem o svých náhledech na americkou ekonomiku. Tak ji k tomu chtějí donutit zákonem, aniž by omezily nezávislost centrální banky. Diskutuje se totiž o samotné definici pojmu „nezávislost centrální banky“.

O tom, zda má pravidelně jednat s ministerstvem financí, zde má o obsahu těchto jednání seznamovat Kongres apod. (do čehož se J. Yellen nyní nechce).  Proto ten návrh zákona.

Na další vývoj jsem zvědav. Hodně napoví i o přístupu k centrálním bankám v dalších zemích.

 

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Výběr článků určených předplatitelům

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

... celý článek

Kdo kupuje americké akcie?

Jan Dvořák 22. Červenec. 2014 13 komentářů »

kdo kupuje akcie

Americké akcie vytrvale rostou. K tomu aby rostly, musí je někdo nakupovat. Zde vzniká otázka – kdo americké akcie ve skutečnosti kupuje? Velcí investoři? Drobní investoři?

První graf z dílny Bank of America Merill Lynch ukazuje hrubé rozdělení nákupů amerických akcií.

Podle tohoto grafu prodávají hedge fondy a institucionální investoři, nakupují drobní investoři. To samo o sobě by signalizovalo přesun akcií ze „silných“ do „roztřesených“ rukou. Budiž.

Ale podle následujících údajů ani „roztřesené ruce“ v reálu nenakupují.

Vždyť v roce 2009 byl příliv a odliv prostředků do podílových fondů zhruba vyrovnaný.  Počínaje rokem 2010 prostředky z fondů rok cop rok odtékají. Jak mohou drobní investoři nakupovat, když prostředky z podílových fondů odtékají? O tolik se přece nezvyšuje objem investorů individuálně obchodujících na vlastní účet na burze.

Něco zde nehraje, kategorie „retail“ pravděpodobně ukrývá i jiný typ investorů, než jenom drobné investory. Takovéto zkreslování dat zavání problémy…

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Výběr článků určených předplatitelům

 

 

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

... celý článek

Dvě malé společnosti profitující na LNG

Jan Dvořák 21. Červenec. 2014 Komentáře nejsou povoleny

stock_analysis

Před týdnem jsem věnoval článek o LNG jako takovém, dále o jedné velké společnosti. Dnes půjde o dvě společnosti. Akcie obou tržní kapitalizaci v řádech jednotek miliard dolarů a obchodují se a NYSE. Jedna společnost je klasický těžař, druhá společnost se zabývá podpůrnými službami pro těžaře. Tato druhá společnost není mezi investory tolik známa, protože se…

Tento článek je určen jen pro předplatitele.
Přihlášení předplatitele Registrace předplatného
... celý článek

Zajímavé komentáře čtenářů z uplynulého týdne

Jan Dvořák 21. Červenec. 2014 Žádné komentáře »

cherry_picking

Pet: ČTK – Zahraniční věřitelé Spojených států zvýšili v květnu objem amerických státních dluhopisů ve svém držení na nový rekord 5,98 bilionu USD z dubnové úrovně 5,96 bilionu USD. Nakupovaly Čína a Japonsko, snížil se ale objem dluhopisů vlastněných Ruskem, uvedlo ministerstvo financí USA.
Čína, která je největším věřitelem Spojených států, zvýšila objem amerických dluhopisů ve svém vlastnictví proti dubnu o 0,6 procenta na 1,27 bilionu dolarů. Japonsko posílilo jejich držení o 0,9 procenta na 1,22 bilionu USD. Rusko naopak své portfolio amerických státních obligací snížilo o 4,3 procenta na 111,4 miliardy USD, což je podle agentury AP hluboko pod maximem téměř 150 miliard z loňského října.

Belgie, která prostřednictvím clearingového systému Euroclear figuruje jako nákupčí pro jiné evropské subjekty, po nedávné vlně nákupů v květnu objem amerických bondů ve svém držení už druhý měsíc výrazně snížila, a to o 1,1 procenta na 362,4 miliardy USD.

 

lulinak: inu pokud budeme na netu hledat clanky o stribre a najdeme jich 100, tak 50 bude hlasat cestu vzhuru a 50 bude hlasat cestu dolu, nema smysl si vybirat, jak i tato hra dopadla se dozvime za rok ci dva pohledem na aktualni cenu, za kterou je mozne si je koupit.
Kazdopadne drahe kovy jsou stale v downtrendu, to je prosty fakt k dnesnimu dni, uvidime.

 

DEERRICK: opce plyn:

11.7.2014 vypsaná opce na plyn.strike 4,05,expirace 28.7.2014,premie 700 USD.

stále se to plácalo do strany a pomalý pokles dolů.Dnes mne to naštvalo,příjdu k počítači poprvé od rána a z plusu 250 USD jsem v minusu 150 USD.Prodám plyn s cenou 4,049,protože trend je dolů,abych si vykryl short put opci.Obchod jsem provedl půl hodiny před vyhlášením zásob.Zásoby skladovaného plynu značně stouply.Cena plynu na burze prudce dolů.A můj obchod je v podstatě vyhraný.

Henry Hub Natural Gas – Aug 2014 29-7-2014 Krátká pozice 1 4,049 3,970 767 USD 15 482 1,95

Henry Hub Natural Gas – aug 2014 4,050 28-7-2014 Krátká pozice Put 1 0,070 0,125 -1 250 -565 USD -11 735

premii asi mám v kapse.Ještě že jsem byl u počítače a napadlo mne krýt si vypsanou opci prodejem podkladu.

To je jen jako návod,jak lze opce obchodovat.

 

 

... celý článek

Sankce, neštěstí a nevýrazná reakce ropného trhu

Martin Lembák 19. Červenec. 2014 3 komentářů »

Old rusty oil pump jack

Po zavedení dalšího kola sankcí proti Rusku a následné tragédii sestřelení letadla malajských aerolinií nad leteckou zónou nepokoji ohrožené části Ukrajiny, by člověk čekal určitě významnější pohyb na trzích, zvláště pak komoditním jako trh s ropou. Co se týče letecké tragédie, vše je ve stavu  ještě stále spekulací a bude nutné dozajista důklané prošetření. Další sankce vůči  Rusku mají však nyní, se zdá oproti těm předešlým, mnohem větší váhu. Teď už to není pouze ve vztahu k jednotlivým osobám, ale také ve vztahu ke společnostem jako energetický gigant Rosněft nebo plynárenské Novatek. Rusko není klíčovým hráčem na energetickém poli jen nyní, ale hlavně pak do budoucna v případě znovunastolení silnějšího růstu v emerging ekonomikách, zvláště v Asii. Jedná se o obrovské potenciální zdroje v území Arktidy v Severním ledovém oceánu a na Sibiři, o kterých se mohou jiným zemím jen zdát, jak jsme zmínili nedávno. Sankce tak přicházejí krátce poté, co Rosněft ohlásil plán zdvojnásobit produkci během následujícíh 20 let. Americký Exxon či britská BP mají s ruským gigantem joint ventures projekty a asi ví moc dobře proč. Navíc Rosněft se poohlíží po koupi komoditní jednotky od americké investiční banky Morgan Stanley. Sankce dozajista neblokují joint ventures projekty jako takové, avšak jejich financování ve smyslu dlouodobých půjček od amerických nebo potenciálně dalších západních finančních institucí již ano. Jak Exxon tak BP doposud toto nepovažují za problém a podle médií další firmy jako Statoil nebo Eni situaci odmítly komentovat. Co se týče financí, tak i když má Rosněft v aktivech rozvahy likvidní hotovost ve výši 20 miliard USD, tak má ale také dluh v pasivech ve výši 44 miliard USD. Pakliže mají být projekty realizovány podle plánu, pak do hry budou muset vstoupit zřejmě asijské banky.

Rusko jako celek pak podle MMF nemá moc dobré vyhlídky a Mezinárodní měnový fond snížil odhad růstu ekonomiky v tomto roce na 0,2% (v roce 2013 to bylo 1,3%). Země ma dozajista výrazné devizové rezervy ve výši 478 miliard USD, avšak vývoj čistého přílivu kapitálu nevypadá moc dobře. Pohlédněme graficky na jeho vývoj od roku 2010 do dneška, klikněte na obrázek pro zvětšení:

Cena ropy evropského koše rop Brent ragovala po leteckém neštěstí výraznějším nárůstem, nicméně v páteční seanci  v podstatě tento vymyzala. V poslední době tak ani sitauce v Iráku, v Gaze ani další sankce  vůči Rusku nepůsobí jako faktory geopolitického rizika, které v minulosti obvykle spouštěly cenový trend komodity dlouhodoběji vzhůru. Co víc, oproti období před pár měsící se forwardová křivka Brentu má tendeci splošťovat a na krátkém konci navíc přešla do contanga, kdy ceny nejbližších kontraktů jsou dokonce nižší než těch vzdálenějšách (respective ne příliš vzdálenějších v tomto případě) oproti klasickému backwardation, to jest naopak situaci, která nastává obyčejně, když je trh krátkodobě podzásoben nebo existuje geopolitické riziko přerušení dodávek a blízké ceny se tak výrazněji zvyšují oproti cenám vzdálenějších kontraktů. Prohléděme si  na grafu, na ose x se zvyšuje časově vzdálenost jednotlivých kontraktů do budoucna a na ose y pak uvedena jejich cena, modře pak poslední vývoj forward křivky, klikněte na obrázek pro zvětšení:

Co tedy přispívá k poklesu ceny u nejbližších kontraktů? Kromě vysokých zásob v USA, rovněž zásoby OECD obecně a dále pak hlavně ohlášení Libye k návratu plné exportní kapacity  a asi nejvíce očekávané výsledky jednání s Iránem zemí P5+1 se stanoveným datem 20. července, kdy mohou být dohodnuty podmínky úplného odstranění sankcí a tím uvolnění exportních bariér.

Nicméně, jak jsou jedny sankce potenciálně rušeny, nové jsou zaváděny a v případě Ruska se může jednat o úplně jinou dimenzi, zvláště co se týče budoucího vývoje na trhu energií. Ledaže se bude do praxe zavádět po příkladu Německa více a více solárních zdrojů, najdou se jiné produkční a importní alternativy, nebo USA začnou ve velkém vyvážet ropu a plyn, tak do té doby se bude jednat o závažný faktor. Uvidíme tedy jak dlouho současné contango na trhu vydrží.

Závěrem se podívejme na graf zářiového 2014 a lednového 2015 kontraktů na Brent a jejich komoditní spread na americké burze ICE, kde je ono contango ve spreadu v poslední době vidět (SOL Trader, denní data), klikněte na obrázek pro zvětšení:

 

 

... celý článek

Články týdne – 18. července

Jan Dvořák 18. Červenec. 2014 3 komentářů »

clanky_tydne

Objem IPO na amerických trzích je na maximech, objemem se blíží roku 1999.

Zvažuje Merkelová odchod? Když jsem o tom prvně četl před několika měsíci (ještě s komentářem, že k tomu bude dotlačena), považoval jsem to za výmysl. Nyní se to již jako výmysl nejeví. Bohužel, když už k tomu dojde, do médii proniknou jen oficiální zdůvodnění a sotva pravé důvody…

Banka zemí BRICS – tento komentář k jejímu založení doporučuji opravdu všem

Mezinárodní měnový fond varuje před rizikem poklesu důvěryhodnosti Evropské centrální banky.  Toto mě velmi zaráží, něco takového se přece neříká veřejně… A pokud ano, tak jako salva v měnové válce…

Barclays a Deutsche Bank čeká slyšení pře americkým Senátem

... celý článek

Akcie společnosti Apache

Jan Dvořák 17. Červenec. 2014 1 komentář »

Apache

Společnost Apache je tou, jejíž analýzu jsem zmínil v úvodním článku v úterý. Je to společnost s kapitalizací téměř 40 miliard dolarů, je součástí indexu S&P500. Aktuální P/E je necelých 18, forward P/E je necelých 15 a P/B poměr je 1,2. Předlužená společnost také není.

Zmiňovaný P/B poměr je 1,2, přičemž u konkurentů se liší – od 1,7 u Chevronu, přes 2,0 u ConocoPhilips až po 4,0 u EOG.

Loňské tržby dosáhly 16 miliard dolarů, EBITDA činila 10 miliard. Dividendový výnos není úchvatný, činí 1,3%. Na druhou stranu, společnost má pro letošní rok schváleny zpětné odkupy akcií ve výši 2 miliard dolarů.

Co je tak zajímavé na této společnosti v souvislosti s LNG? Jsou to investice do doprovodné infrastruktury.

Na prvním místě je poloviční podíl v LNG exportním zařízením Kitimat s exportní licencí do roku 2031, na druhém projekt Pacific Trail Pipeline (plynovod) a na závěr zůstávají rozsáhlé plochy půdy vhodné k průzkumu ložisek.

Kitimat je soukromý přístav, třetí největší na západním pobřeží – jeden z nejbližších podobných zařízení k Japonsku, lodní přeprava trvá 10 dní. Pacific Trail Pipeline je plynovod o průměru 1 metr a kapacitě přes 100 miliónů mdenně.

Oba tyto projekty jsou investice do diverzifikace, tyto projekty budou generovat stabilní příjmy nezávisle na ceně plynu, primárně v závislosti na objemu zkapalněného plynu. Ten by měl do budoucna růst.

Kdyby nebylo investic do přístavu Kitimat, plynovodu a ploch vhodných k průzkumu, zdála by se mi akcie správně oceněná. Pokud však přičtu exportní zařízení Kitimat a, mohou jít v dlouhodobém horizontu výnosy společnosti nahoru, nehledě na ceně plynu.

Přístav a plynovod vidím jako získanou dlouhodobou „call opci zdarma“.

 

 

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Výběr článků určených předplatitelům

 

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

 

... celý článek

Tři grafy varují

Jan Dvořák 16. Červenec. 2014 6 komentářů »

PE - VIX

Americké akciové trhy stále pokračují v růstu. Pominu-li makro ekonomickou situaci i na akciových trzích se spolčují ukazatele varující před jejich poklesem.

První graf ukazuje souběh indexu S&P 500 (500 největších amerických společností) a Bloomberg Smart Money Flow Indexu mapujícího sentiment profesionálních investorů a obchodníků.

Oba tyto ukazatele jsou na vrcholu nebo blízko.

Jako druhá graf jsem vybral zde na webu již diskutovaný objem margin na NYSE. Od vrcholu margin uplynuly 4 měsíce, k žádnému jejich dramatickému poklesu však zatím nedošlo. Hodnoty se pořád pohybují na úrovni maxima z ledna 2007.

Třetím grafem jsou emoce investorů. Níže uvedený graf totiž měří emoce, respektive poměřuje pozitivní očekávání s mírou strachu:

  • * P/E ukazuje míru optimismu investorů (kolik jsou ochotni zaplatit za dolar dnešního zisku) a
  • * VIX naopak míru pesimismu investorů – čím větší pesimismu, tím i stoupá volatilita trhů.

Podle tohoto grafu (ten sice pracuje a měsíc starými daty, ale na podstatě sdělení se nic nemění) je úroveň optimismu na 25ti letých maximech.

 

Jaký bude další vývoj, ukáže až budoucnost, ale tyto ukazatele také něco vypovídají

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Výběr článků určených předplatitelům

 

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

... celý článek

Banka zemí BRICS podepsána

Jan Dvořák 15. Červenec. 2014 Žádné komentáře »

BRICS

Založení banky a fondu zemí BRICS bylo podepsáno.

Země BRICS nezakládají jenom banku (konkurenci Světové bance), ale i na alternativní strukturu ala Mezinárodní měnový fond.

Důvodem je skutečnost, že kontrola MMF a Světové banky je v rukou Spojených států a západoevropských zemí. Základní účel těchto dvou institucí by zůstal podle všeho podobný, jako je nyní u MMF či Světové banky. Defacto jde o konkurenční projekty.

Podrobněji jsem se oběma projektům věnoval pře dvěma měsíci a novinky (kromě podpisu smlouvy) zatím žádné nemám.

Jakmile je budu mít, vyjde na toto téma další článek.

... celý článek

Cyklus o LNG – co je to a jak na něm profitovat

Jan Dvořák 15. Červenec. 2014 1 komentář »

lng

Dnes vyhlašuji „7 dní LNG“. Ke zmínkám o něm zde na webu došlo již několikrát, zejména v diskusích pod různými články.

V tomto článku se podívám na to, co to vůbec LNG je a proč se o něm tolik mluví.

Pozítří bude následovat pohled na akcii společnosti, které se v tomto segmentu výrazně angažuje – nejde o žádnou malou společnost, tržní kapitalizace se pohybuje v desítkách miliard dolarů.

Na příští pondělí chystám pro předplatitele analýzu dvou menších společností – i tak však nepůjde o žádné mikro společnosti, akcie obou tržní kapitalizaci v řádech jednotek miliard dolarů a obchodují se na NYSE. Jedna bude klasický těžař, druhá se zabývá podpůrnými službami.

Co to je zkapalněný zemní plyn? Anglicky Liquified Natural Gas – odtud zkratka LNG. Ke zkapalnění zemního plynu dochází při přibližně -160 stupních Celsia, před tím je však nezbytné jeho vyčištění – tedy zbavení příměsí. Co je hlavní výhodou LNG? Je jím pokles objemu 600x. Tento pokles výrazným způsobem usnadňuje jeho přepravu mimo potrubí. Objem 1m3 se díky tomu zmenší na krychli o straně necelých 12 cm.

Jak moc je LNG důležitý ukazuje následující obrázek – potrubí je položeno pouze v Severní Americe a směrem z Ruska do Evropy. Tuto mapu již předplatitelé znají – použil jsem ji při analýze Ruska. Ukazuje globální přepravní trasy zemního plynu – jak v „klasické“, tak i ve zkapalněné formě.

 

Jak to vypadá s poptávkou po LNG? Ta zatím roste, polovinu poptávky představují Japonsko a Jižní Korea. V blízké budoucnosti se dále očekává výrazné zrychlení tohoto růstu. Motorem tohoto růstu bude Čína (i přes nedávný dlouhodobý kontrakt Číny s Ruskem na dodávky plynu), tamní poptávky v posledních letech rostla o čtvrtinu ročně, do pár let by měla v poptávce po LNG překonat Japonsko a dostat se na první místo.

Podle odhadů aktuálně existují necelé 4 stovky LNG tankerů, průměrná kapacita cca 150 tisíc m3. Infrastruktura spojené s LNG globálně roste, za příštích 6 let má být tímto směrem investováno v průměru minimálně 10 miliard dolarů ročně.

Jak jsem slíbil na úvod, pozítří vyjde analýza společnosti, výrazně angažující se na LNG trhu, v pondělí analýza dvou menších společností určená pouze předplatitelům.

 

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Výběr článků určených předplatitelům

 

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

 

 

 

... celý článek

Událost týdne – náhrada londýnského fixingu stříbra rozhodnuta?

Jan Dvořák 14. Červenec. 2014 Komentáře nejsou povoleny

stribro_hromada

Před necelými dvěma měsíci jsem psal, že londýnský fixing stříbra skončí v půlce srpna (mimochodem – přestal být atraktivní pro samotné aktéry) a že do té doby bude třeba najít nový systém stanovení ceny stříbra. Ten je na světě, rozhodnutí podle dostupných informací padlo před přibližně týdnem (v polovině června se mluvilo o 7 scénářích). Přiznám, že…

Tento článek je určen jen pro předplatitele.
Přihlášení předplatitele Registrace předplatného
... celý článek

Zajímavé komentáře čtenářů z uplynulého týdne

Jan Dvořák 14. Červenec. 2014 Žádné komentáře »

cherry_picking

 

Libri: Optimista sice jsem, ale asi ne úplně akciový :)
Nakupovat se má ve slevách.
Vysoké ceny nakupují zoufalci, kteří hledají k dalšímu prodeji jen ještě větší zoufalce.
Ovšem při míře tištění peněz se nedá podle mého spolehlivě určit co je vyjádřeno ve fiat měně jako laciné nebo drahé.
Takže oči nám z grafu sice říkají, že je to drahé, nicméně reálnou hodnotu určit je velmi obtížné. můžeme si pomáhat bartrovým srovnáním (např. přepočtem na zlaté unce, na kusy krav nebo hektar pozemku či cenu průměrného automobilu), pak budeme asi pravdě nejblíže. Pokud vezmeme v úvahu, že i cena zlata může být uměle stlačená nekrytými short pozicemi, je obezřetnější vzít najednou do úvahy více srovnání. Problém může být, jak vzít správné hodnoty reálných komodit z historie. Nejjednodušší je asi zlato.

 

lulinak: ano, obecne snazit se v dnesni monetarni expanzi urcovat vrcholy trhu je sebevrazda, ukazatele typu P/E, fundament, prekoupenost apod. uz davno moc nefunguji a trhy jsou plne zavisle na dobrotach dodavanych v nekonecnem mnozstvi od centralnich bank.
A protoze se na lepsi casy neblyska, tak dobroty budou dodavany spis ve vetsi a vetsi mire v novych programech, ktere uz se radsi ani nebudou pojmenovavat a prezentovat, volatilita nam vzroste, a proste je treba se opet prizpusobit.
A tak pro bezneho neboheho spekulanta hledajici jistotu tak zbyva jistota jedna jedina – drive nebo pozdeji trhy zkoriguji o 20-30 nebo kdyz se zadari i o 50 procent (je uplne ukradeny jaky bude duvod tentokrat, neco najdeme az bude ten spravny cas) a to bude ten vhodny okamzik byt opet v blocich.
Do te doby jezdit kratke swingy, kochat se prirodou, a nedivit se, pokud bude DOW za rok ci dva na 20 tisicich, neni zadny duvod proc by byt nemohl, stejne jako neni zadny duvod proc by nemohl byt za rok na polovine, je to jen hra.

 

xmart: To že se bude v nejbližších týdnech něco důležitého dít naznačuje i velmi podivný proslov předsedkyně Mezinárodního měnového fondu Christine Lagardehttps://www.youtube.com/watch?v=QYmViPTndxw

 

plukin: Honzo, proc by akciovy byci meli byt optimisti, proc ne realisti? Proc se centralni banky hrnou do akcii z bondu jak jsi psal drive? Jsou to snad optimisti? Nebo zminovaly ze jim vadi rizika bondu vsude po svete a nijaky vynos? Nerikam, ze centralni banky maji patent na rozum, nicmene maji slusny kapital. Rekl bych taky, ze prave kvuli zdanlive drahosti trhu je vetsina fondu bokem, v cashi, cekajice na korekci ktera neprichazi. Jenze kdo by prodaval kdyz ubyvaji rozmne alternativy? A to porad nemame v akciich retail..
-
Vsechno je spojeno se vsim a je uplne jedno jak je na tom US ekonomika, protoze zbytek sveta na tom muze byt (je) hure at uz ekonomicky nebo stabilitou nebo kapacitou trhu..kapital reaguje globalne, kdyby videl (relativni) bezpeci jinde, bude to v trhu videt tj. bude rust jiny trh a z akcii ci jineho trhu se bude kapital odlevat. To je proste realita.
Soude podle toho vseho strachu a negativismu okolo za posledni mesice bych rekl, ze k poradne bubline mame jeste pekne daleko. Koneckoncu vetsina chce nakupovat kdyz si veri.. Ale taky vime, ze vetsina ztraci, takze to chce prekonat strach a mit oci otevrene aby to jeden dokazal spravne zhodnotit.

 

 

 

 

 

 

... celý článek

Quo vadis Dr. Mědi?

Martin Lembák 12. Červenec. 2014 2 komentářů »

Copper form Periodic Table of Elements

Podobně jako bylo provedeno u kávy v rámci soutěže, tak bych se rád vrátil k dalšímu zmíněnému aktivu a to mědi. O té jsme se stručně zmínili v polovině dubna a skutečně se zamýšlený směr potvrdil. Nyní, jelikož výstupní metodika je, jak mohou potvrdit ti z nejúspěšnějších traderů v mnoha případech důlěžitější než strategie a časování vstupu. Tím samozřejmě neznehodnocujme vstupy, obojí musí být co nejdůkladněji zváženo a kvantitativně bez emocí a ega testováno, například pomocí AOS, avšak výstupy jsou něco, co zvláště v periodách kratších trendů s vyššími výkyvy v jejich trajektorii v posledních zhruba desíti letech, čemu je potřeba důklaději věnovat své testy a pozornost.

Avšak zhrňme si situaci nejprve fundamentálně. Cena mědi v tomto roce zaznamenala výraznější pokles nejen z důvodu horších dat globální ekonomiky a poklesu růstu produktu v BRIC bloku, který patří mezi hlavního konzumenta. Mezi zásadní důvod pak bylo považováno snížení poptávky Čínou (konzument 40% světové produkce), kde červený kov slouží mimo jiné jako zástava půjček a existovalo v rámci šíření defaultů podezdření, že dojde k omezení využití komodity. Tuto situaci jsem definoval jako realtivně fundamentálně neopodstatněnou a trhem přestřelený kurz směrem dolů jako pravděpodobnou příležitost. Cena se tedy do dneška skutečně ode dna odrazila a to nejen u mědi, ale zároveň u dalších průmyslových kovů jako nikl, hliník, zinek a olovo. Ne nenechme se ukolébat, že v Číně je již vše úpně v pořádku a byla nastolena fáze opětovného rychlejšího  růstu. Naopak, na čínsko-americkém zasedání o změnách klimatu a ekologicky šetrné energii teto týden v Pekingu, prohlásil čínský ministr financí Lou Jiwei, že onu cílovanou metu 7,5% růstu domácího HDP by spíše považoval za strop než hranici podpory a Čína je připravena i na nižší růst do budoucna, pokud tedy bude pokračovat vytváření pracovních pozic jako doposud (do května bylo tento rok vytvořeno 6 milónů nových pracovních míst a míra růstu produktu byla za první čtvrtletí 7,4% meziročně). Zároveň vyzval USA, aby  byly hlavním tahounem světového hospodářského růstu. Co víc, naznačil, že vláda neplánuje další nový fiskální stimulus ekonomiky, což je obvykle zpráva, která komodity jako měď ovlivňuje. Tentokrát však se kurz kovu nepropadl a spíše po pěkném pohybu vzhůru v posledních měsícíh zůstal v konsolidačním pásmu posledních dní. Co tomu přispívá?

Minule jsme zmínili, že média argumetují ne zcela přesně pokuď se jedná o předpokládaný převis nabídky. Ten jsme označili za historicky ne tak výrazný. A při náhlém zvýšení poptávky či omezení produkce může dokonce dojít rychle k predikci deficitu. V tuto chvíli se jedná spíše o otázku, jelikož i když se poptávka v Číně oproti počátku roku po mědi zvýšila a je možné predikovat růst přes 5% meziročně tak graficky vyjádřeno mají importy kovu stále prostor pro růst pro to, abychom očekávaný převis nabídky eliminovali. Na druhé straně, na trhu se objevila zajímavá situace, kdy tavírny například v samotné Číně mají tendenci odkládat produkci pokud je cena kovu pod určitou hodnotou.  Velice zajímavý je pak výrazný pokles zásob na skladech certifikovaných burzou London Metal Exchange. Pohlédněme na dané situace graficky:

Pozitivní pro komoditu v pokračování růstu ceny by mohl dozajista být příslib nového indického premiéra Narendra Modi, který se zavázal doručit elektrickou energii 400 miliónům domácností v zemi, v současnosti v podstatě bez elektřiny. Jendou věcí je však energii vytvořit a další je pak její rozvod, zvláště do vzdálených vesnických oblastí. To si jistě vyžaduje nejen energetické zdroje, v případě Indie zřejmě uhlí, ale pro vybudování rozvodné energetické sítě samotné pak mnoho, mnoho mědi mezi jinými komoditami (cement, ocel, železná ruda, apod.). Uvidíme jak se situace vyvine.

Existují tudíž v tuto chvíli dva proudy a to stále očekávaný převis nabídky červeného kovu tento rok a na druhé straně potenciál rychlé změny v deficit v případě spíše zvýšené poptávky, jak uvedeno u indického příkladu, než ve výpadcích v produkci (i když pokles zásob ve skladech cetifikovaných burzou LME je jistým varováním).

Podle poslední zprávy americké komise pro komoditní trhy drží obchodníci (mimo zajišťovatele) čistých 3 896  pozic u kontraktů na měď na chicagské burze CME Group na nákupní LONG straně (navýšení o 8 684 kontraktů z prodejní strany na nákupní oproti předchozímu týdnu).

Technicky pak došlo k akceleraci ceny nad 200-denní kouzavý průměr a proražení neckline dvojitého dna, které jsou zhruba na stejné úrovni v tuto chvíli a budou sloužit jako support. Osobně jsem na rozdíl od kávy, kterou jsem viděl spíše na exit v případě mědi pro zachování dlouhé pozice a definování výstupu pod zmíněnými úrovněmi supportů, kterýkoliv z nich nastane dříve.

Závěrem se pojďme podívat na vývoj kontinuálního kontraktu na měď na burze v Chicagu za poslední roky (SOL Trader, týdenní data). Klikněte na obrázek pro zvětšení:

Poučení o rizicích:

Informace uvedené v této analýze či investičním tipu (dále jen “Tip”) jsou pouze informativního a vzdělávacího charakteru a nejsou myšleny jako návrh nebo nabídka ke koupi či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje. Rozhodnutí obchodovat s jakýmikoliv finančními instrumenty je odpovědností každého jednotlivce, který nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Hodnota finančních instrumentů v čase kolísá a návratnost investice není garantována. Výsledky minulých období nejsou zárukou výnosů v obdobích budoucích. Informace a data v Tipu mohou být čerpána z externích zdrojů. Autor neodpovídá a neručí za aktuálnost, úplnost, zákonnost, včasnost či správnost veškerých informací, dat a prohlášení.

 

... celý článek

Články týdne – 11. července

Jan Dvořák 11. Červenec. 2014 7 komentářů »

clanky_tydne

Všechno nebo nic. Tak podle bývalého šéfa společnosti PIMCO vypadá monetární politika Fedu.

Vítejte v býčím trhu všeho. Nebo snad bublině všeho? 

Pokles těžby a dalšího průzkumu ropy v Severním moři. Mohou za to daně?

Šéf francouzské ropné společnosti TOTAL volá po menších platbách za ropu uskutečňovaných v dolarech.

Španělsko zavádí daň na bankovní vklady. Sice “jen” ve výši 0,03%, ale i tak.

Dividendové akcie přitahují investory

... celý článek

Funguje klasická fundamentální analýza akcií?

Jan Dvořák 10. Červenec. 2014 12 komentářů »

Pixmac - kostky

Odkaz na tento článek měl původně být zahrnut v zítřejších Článcích týdne. Vzhledem k závažnosti jsem se rozhodl zpracovat jeho stručný výtah v češtině. Zde je.

Steve Eisman, jedna z investičních hvězd zavírá svůj hedge fond. Podle jeho názoru nelze dělat investiční rozhodnutí o nákupu či prodeji akcií jednotlivých společností pouze na základě jejich „čisté“ fundamentální analýzy. Tento názor vyjádřil v květnovém reportu pro americkou komisi pro cenné papíry (SEC).

Nyní se za základní kroky ještě před fundamentální analýzou konkrétní společnosti považuje analýza zdraví finančního systému.

Jinými slovy, pokud chcete nakupovat cenné papíry, musíte se přizpůsobit situaci a být připraven v případě potřeby rychle reagovat.

Pokud jste optimisté (býci), vidíte sklenici z poloviny plnou. Akcie se vám mohou zdát zajímavě oceněné, trh není předražený, ceny akciových indexů jsou blízko historických maxim. S minimálními výnosy dluhopisů vám zbývají jen akcie, nic jiného. Obraz je optimistický.

Pokud hlavně hlídáte rizika, vidíte sklenici z poloviny prázdnou. Rizik vidíte celou řadu. Politika nulových úrokových sazeb zkresluje realitu a nikdo nemá zkušenosti s tím, jak takováto politika skonči. Pokud výnosy firem táhnou tištěné peníze, pak za takové zisky jste ochotni platit menší násobky, nežli dříve. Schillerovo P/E je na 25, tedy velmi vysoké. Obraz je pesimistický.

Je na každém, jaký pohled si zvolí.

Celé to jednou skončí. Někdy a nějak. Uvidíme.

 

 

P.S.

Moje pozice je jasná. Rád uvítám i články optimistů.

... celý článek