BBI: Došel plynu dech?

Autor článku: 1. 8. 2014

V dnešním krátkém komentáři se vrátíme k našemu dubnovému investičnímu doporučení na pokles ceny plynu . Všechny předchozí opční spready byly uzavřeny ziskově a nyní expirovaly i poslední opční spready, které dosáhly dokonce maximálního možného výnosu ve výši mezi 6 až 12 % (dle investičního profilu) za pouhé 3 až 4 měsíce. Prozatím ale v této investici dále nepokračujeme, cena plynu již poklesla o zhruba 20 % od chvíle našeho dubnového doporučení, dostala se tak do středu námi očekávaného koridoru, kde vidíme střednědobě adekvátní úroveň ceny plynu a ani opční prémie nejsou aktuálně příliš atraktivní, pro dosažení maximálního možného výnosu z nových kontraktů bychom nyní potřebovali další propad spíše k dolnímu okraji námi očekávaného koridoru, což by znamenalo alespoň zhruba dalších 10 % dolů, což je po poklesech z posledních týdnů již méně pravděpodobné než v době našeho původního doporučení. Takže i ve strategii na komoditní a měnové spready budeme nyní čekat na vstup do nových investičních příležitostí.

 

 

Toto je již ona dubnová analýza:

Dojde plynu opět dech?

4/2014 Tuhá zima v USA a vývoj na Ukrajině způsobily nárůst plynu o téměř 40 procent. O takovém růstu se ostatním komoditám z energetického sektoru může pouze zdát. Nicméně tyto události nemohou mít dlouhodobě na ceny plynu v USA žádný vliv. Pokles cen plynu je na spadnutí. Vydělejme na tom 5 % až 12 % za půl roku.

 

Na Floridě teploměr pod nulou 

Vzpomínáte si také, jaká byla letošní zima v USA? Bílý dům v závějích, teploty v New Yorku hluboko pod bodem mrazu a sníh na Floridě. Letošní zima byla v USA opravdu extrémní, což vedlo k velkému nárůstu ceny plynu.V důsledku zvýšené spotřeby se zásoby snížily pod 10-letý průměr, nicméně i nadále zůstávají na velmi komfortní úrovni. Zima je ale už úspěšně za námi a ceny plynu zatím nijak razantně neopadly a zůstávají stále výrazně nad úrovní před počátkem zimy. Důvodem nebude ani krize na Ukrajině, jelikož ta nijak nemůže ovlivnit cenu plynu v USA. Vyšší cena tak zůstává spíše z psychologického pohledu na trh s plynem než z fundamentálního hlediska. 

 

Čas poklesu
Boom s břidlicovým plynem se postaral o to, že byla cena plynu v minulých letech stále držena pod tlakem, což bude působit na plyn dlouhodobě. Nedá se předpokládat, že i když se plyn od svého dna na jaře 2012 odrazil již o téměř 150 %, že by růstový trend měl přetrvat i dlouhodobě.

Z pohledu technické analýzy nebyl ani jeden z pokusů o růst nad původní roční maxima kolem 4,4 USD trvalý a vždy došlo ke zpětné korekci a očekáváme, že se dlouhodobě bude pohybovat spíše v rozmezí 3,2 až 4,4 USD. 

 

Pozor na futures i ETF
Při investicích do plynu platí opět stará známá problematika nutnosti investovat přes futures kontrakty, jejichž držení přináší vícenáklady. Tento efekt byl velmi dobře znát v posledních 5 letech na vývoji ETF rolující futures kontrakty na plyn, kdy zatímco je cena plynu na pětiletém horizontu 10 % v plusu, cena ETF je na pětině hodnoty! 

 

12 % za 6 měsíců
Z výše zmíněných důvodů je vhodnou konstrukcí, jak vytěžit neefektivity z rolování futures a z dlouhodobého tlaku na ceny plynu, vstup do střednědobých vypisovaných opčních spreadů krytých plně nejen koupenou krycí opcí, ale i dostatečnou cash pozicí na tyto ETF rolující futures kontrakty na plyn. Ideální se jeví vstup při pokusech plynu opustit výše zmíněné rozpětí a při cenách plynu kolem 5 USD výrazněji navýšit váhu v této strategii. V konzervativnější variantě si takovou konstrukcí jdeme pro výnos 6 % za 2 až 6 měsíců při maximálním riziku 4 % investované částky, v dynamičtější variantě pak pro 12 % za stejné období při maximálním riziku 8 % investované částky a to i při minimálním poklesu ceny podkladového fondu.

 

Autor: Jaroslav Brzoň, Chief Investment Officer BBI

Štítky: , ,

Komentáře

  • Sid napsal:

    V podstatě se tedy bavíme o shortu plynu z ceny $5 přes poměrně složitou a asi nákladnou obchodní konstrukci na 6 měsíců a ještě k tomu před zimou. To se mi zdá dost odvážné.

  • kocinavi napsal:

    to ze cena plynu poklesla , tak drasticky cez leto , je dane extremne chladnym letom v USA , teda zatial. Inak spotreba elektrarni ocistena od vplyvu pocasia je cca rovnaka ako min. rok, teda ak by bolo normalne pocasie letne tak pri takom deficite , po zime by sa ceny drzali hore.Co sa tyka buducnosti, na konci 2015 pojdu do prevadzky prve LNG exportne kapacity, tiez vyrazne stupnu exportne kapacity do Mexika s novou infrastrukturou. Zatial horizontalne vrty Marcellus maju vzostupnu uroven a drzia pokles vo vertikalnych starych vrtoch, otazka je dokedy? Tiez mokry plyn ako odpadny produkt pri horizontalnych vrtoch ropy , pokial je ropa nad 100 usd, prudko rastie , ale ako padne cena ropy tak padne aj produkcia tohto plynu. Celkove toto odvetvie zaziva revoluciu ,zatial vitazi strana dodavok , trh je volny, no otazka je dokedy. S odchodom starych uholnych elektrarni do dochodku, s nastupom LNG exportnych zariadeni sa prudko posilni strana dopytu.Ked som pocital vsetky zariadenia na export LNG , ktore sa buduju tak mi vysli cisla ktore prevysuju momentalne vyrobne kapacity, takze sam som zvedavy ako to dopadne. Na tomto trhu je pocasie dalsi dolezity faktor a to nehovorim o vplyve poskodenia produkcnych oblasti vplyvom hurikanov alebo zemetraseni. Takze strednodobo by som rozhodne isty v shortoch nebol i ked netvrdim , ze teraz vdaka pocasiu nie je trh volny , ano je, cca 2 bcf/den.Ale to je dnes , co bude o mesiac?...

  • Oracle napsal:

    Článok hneď stratil na serióznosti keď autor začal spomínať bridlicový plyn. Poviem aj prečo, boom bridlicového plynu nebolo nič iné ako bublina, lebo ťažba nie je len drahá, energeticky náročná, poškodzuje životné prostredie (bez ktorého nezaobídeme) a vrty sa vyčerpávajú extrémne rýchlo ale aj zásoby sú menšie ako sa sprvu predpokladali. Problém je to, že prednedávnom bola revízia zásob bývalého najväčšieho náleziska, kde odhady zásob znížili o 96% pôvodných odhadov čo znamenalo celkovú revíziu dole o 66%. Takže otázky znejú: Z čoho chcú Američania žiť a vyvážať plyn do EU? Odkiaľ budeme brať plyn pokým sa vybuduje potrebná infraštruktúra keď Rusi zavrú kohútiky? Správne Američania (vlastne ich vláda) zase len vedú prázdne reči a sľubujú nedodržateľné.

  • Pet napsal:

    2 Oracle - "Problém je to, že prednedávnom bola revízia zásob bývalého najväčšieho náleziska, kde odhady zásob znížili o 96% pôvodných odhadov" - jednalo se o ropu, ne o plyn

  • Oracle napsal:

    @ PeT No správne, revízia sa týkala najväčšieho náleziska bridlicového plynu, to znamená, že ste poriadne zaspali dobu alebo ste poriadne neprečítali môj príspevok.

  • kocinavi napsal:

    Oracle, mozes hodit link v ktorom sa uvadza to vyrazne znizenie zasob plynu, prosim.

  • Oracle napsal:

    @ kocinavi Ospravedlňujem sa, moja pamäť zahral so mnou dosť nepeknú hru (a týmto sa ospravedlňujem Petovi) 96% revízia sa naozaj týkala bridlicovej ropy: http://www.latimes.com/business/la-fi-oil-20140521-story.html Lenže to nemení nemení na fakte, že tu bola asi 80% revízia zásob pred asi 3 rokmi: http://www.nytimes.com/2011/08/25/us/25gas.html Pričom môžeme očakávať ďalšiu revíziu tentoraz pre plyn a mnou spomínané problémy stále pretrvávajú.

Napsat komentář





Finanční a komoditní komentáře z Chicaga pro vás připravila společnost Lembros logo