Články v rubrice ‘Aktuality’

Zajímavé komentáře čtenářů z uplynulého týdne

Pondělí, Srpen 18th, 2014

Pet: Zatím mi to přijde, že větší část lidstva je přesvědčena, že se vše vrátí do starých kolejí a hledají způsob jak se na návratu přiživit( spíše uživit). Menší část pochopila, že krize 2008 není jen krize systému, ale především cestou k jinému uspořádání věcí veřejných a ekonomických. Tím nemyslím kolaps USD, 3WW, potravinovou krizi, nedostatek vody, … a jiné katastrofické vize. Před rokem 2011 se vědělo, že Kanada těží ropu z břidličných písků, měl někdo představu, že vedle ve Státech během 2 let vzroste těžba ropy novou technologií na úroveň Saudů? O plynu ani nemluvím. Tím chci jen dokumentovat, že nové postupy( byť kontraverzní)přináší nové produkty. Jak je možné, že Rusko, Blízký východ tak podcenily nové postupy – sen o návratu do starých kolejí? Buď jde o vědomé selhání analytiků, nebo selhání mediálního prostoru, který se zabývá více krizí, než východisky z ní, nebo kombinaci všeho. Do starých kolejí ( před rok 2008) se prostě svět nevrátí – USA již nebudou mít tvorbu HDP založenou z 90% na službách, Německo nebude největší exportér, Československo je historie, juan nebude nekonvertibilní. Svět půjde jednoduše dál cestou nejmenšího odporu a to i v energetice. Proč by měli amíci chtít držet USD jako reservní měnu nr.1.? Přináší jim ten bonus co dříve? Podle mne ne a na rozdíl od jiného světa jsou na změnu statusu USD připraveni lépe. Psal jsem několikráte, že platby v juanech, rublech, korunách jsou pro kupujícího výhodné dokud budou tyto měny vůči dolaru oslabovat, že je to relativně výhodné pro prodávajícího je jen optická výhoda, zvláště u států, které musí investice nakupovat, navíc pozastavení investic( vliv oslabení měny prodražuje nákup) se projeví během 1-2 let. Pokud tedy USA využili kontraverzní technologii těžby ropy a plynu ke zcela novému uspořádání – z ropou vydíratelného státu do soběstačného, kde je záruka, že již nejdou cestou na kterou se ostatní svět(Evropa, Jižní Amerika, Blízký východ, China, … teprve chystají – čekají na bezpečnější způsob? Možná, ale to, že USA v tichosti odstranili svoji vydíratelnost přes cenu ropy( ke které třeba i přispívali) svědčí, že pochopili daleko dříve, že návrat do roku 2008 je překonaná vize.

 

Oracle: Smerujeme k veľkej menovej a finančnej udalosti ktorý obráti naše životy hore nohami (a druhá alternatíva je horúca vojna medzi veľmocami), dynamiku vecí priznávam sa som prestrelil ale keď príde bude to horšie ako som predpokladal.
Bude to opustenie od US$ a následný kolaps mnohých fin inštitúcií a následný kolaps niektorých ekonomík.

 

Petr Gejdos: Energie se nevyrábí – energie se zřejmě nejpřesněji vyjádřeno transformuje a usměrňuje žádaným směrem. To jen formálně na okraj.

Realita má nepříjemnou vlastnost, kterou žádnými kecy a pohádkami nelze trvale obcházet či eliminovat. Realita je taková, že EROEI nahlíženo z nejširší světové perpektívy se nepříjemně přibližuje hodnotě, pod kterou přestává být náš zvyklý svět funkční. Já nevím, zda-li si to uvědomujete ? Zdánlivě nekonečný a rovněž zdánlivě fantastický a povznášející rozmach “naší euro-atlantické civilizace” s hodnotou EROEI přímo souvisí, respektíve na reálné hodnotě EROEI závisí.

Je nutno si bytostně uvědomovat, jak ta naše civilizace na hodnotě EROEI závisí ! Naprosto zjednodušeně lze prohlásit, že příkladně EROEI = 10 (= dnešní pravděpodobná globální hodnota) říká pro stav takové civilizace, že cca jeden díl jakési globální energie jde na prostou (a vlastně nereálnou a tedy neudržitelnou) reprodukci lidstva a devět dílů jde na jakousi civilizační nadstavbu, která z lidské společnosti dělá onu CIVILIZACI !
V dobách, kdy ropa v tradičních naezištích 19. a 20. století tekla doslova ze země sama, tak tehdy globálně hodnota EROEI možná (lokálně ?) činila 20. To netřeba si plést s EROEI pouze ropy, kde to číslo činilo špičkově až 200 a zcela běžně třebas 100. Tak, jak globálně hodnota EROEI klesá, zmenšuje se jakýsi volný prostor pro civilizaci, jak si jí stále ještě představujeme, že to tak má být a je normální.

Jenže normální je a vždy bylo to, “co funguje dlouhodobě samo v Přírodě” – zde globálně činí EROEI = 1 ! Prostě trvale udržitelně fungující systém energii nehromadí a nevyužívá extenzívně. System je v rovnováze, de facto “MÁ DÁTI = DAL”. To, že lidstvo dokázalo vynalézavě tranformovat a usměrňovat energii se “ziskem”, to je pouze přechodný jev. To MÁ DÁTI = DAL nebylo překonáno ! Byl pouze odložen dopad této nenormálnosti. Vězte, že z hlediska Vesmíru se jedná v našem případě o drobnou fluktuaci a Vesmír nás zase pak srovná. JE TO ANALOGIE HRY S NULOVÝM SOUČTEM !! Vězte a věřte – je to tak. Biblický Armagedon je zde stále s námi. Neuděláte chybu, když si Bibli přečtete s otevřenou myslí. Alespoń jednou za život…
Amerika neudělá se štěpnou těžbou ropy a plynu žádné velké štěstí. JE TO POUHÁ DROBNÁ FLUKTUACE ONÉ VESMÍRNÉ FLUKTUACE ZVANÉ HOMO SAPIENS SAPIENS. Lidstvo vytvořilo grandiozní OVERSHOOT, tak grandiozní, že pověstní lumíci jen tiše závidí. A závěr je neodbytný…

 

DEERRICK: Západním výrobcům složitější a kvalitní elektroniky však bere chuť do dalšího podnikání urputná, soustředěná čínská snaha vyrábět stejně kvalitní výrobky za podstatně nižší ceny

 

Pet: Objem zpracované ropy v USA roste
Zásoby ropy v oklahomském terminálu Cushing, který je pro americký ropný trh nejdůležitější, klesly koncem července na šestiletá minima. Důvodem je přeprava ropy přímo do rafinérií na pobřeží Mexického zálivu a americkém Středozápadě. Současná nízká cena ropy WTI, která je na úrovni 97 USD za barel, je pro rafinerie důvodem, aby vyráběly více produktů. Množství zpracované ropy dosahuje v posledních týdnech rekordních 16,8 milionu barelů denně, což překonává rekord z léta 2005.(Colosseum)

 

Pet: k uvedenému tématu je na dokreslení zajímavý článek na http://www.patria.cz/zpravodajstvi/2702326/project-syndicate-cinsky-zly-sen.html

Nejistá schopnost – či ochota – čínské vlády udržet na uzdě dluh je patrná z jejího protichůdného odhodlání zavést významné strukturální reformy a současně udržet roční růst HDP ve výši 7,5%. Vzhledem k tomu, že Čína vděčí za svůj nedávný růst z velké části dluhově financovaným investicím – často do projektů, jako jsou infrastruktura a bydlení, které měly podpořit čínský sen –, jakákoliv snaha získat růst úvěrů pod kontrolu pravděpodobně vyvolá tvrdé přistání.

Další podobností je nahromadění dluhu uvnitř firemního sektoru. Firemní pákový efekt v Číně se zvýšil ze 2,4násobku kmenového kapitálu v roce 2007 na loňský 3,5násobek – což je výrazně nad úrovní Spojených států a Evropy. Téměř polovina tohoto dluhu se stane do roka splatnou, přestože se jeho velká část využívá k financování mnohaletých infrastrukturálních projektů.

Situaci dále zhoršuje fakt, že velká část nových úvěrů vznikla v sektoru stínového bankovnictví s vysokými úrokovými sazbami, takže schopnost vypůjčovatelů splácet se stává přetíženou. Každá pátá korporace nese na svých bedrech zátěž dluhu přesahujícího osminásobek kmenového kapitálu a vydělává méně než dvojnásobek splátky úroků, což značně oslabuje odolnost těchto firem vůči růstovým šokům.

Čínská situace je jistě extrémnější než japonská. Japonské investice dosahovaly na vrcholu 33% HDP, oproti 47% v Číně. To je značný rozdíl, zvláště když uvážíme, že čínský HDP na obyvatele činí pouhých 19% maximální hodnoty v Japonsku, zatímco její dluh již dosáhl 60% japonského. Akumulace dluhu v Číně – 71 procentních bodů HDP za posledních pět let – je navíc mnohem prudší než v Japonsku, kde úroveň dluhu vzrostla za pětileté období před krachem pouze o 16 procentních bodů.

 

Jan Altman: 

ECB se bude usilovně snažit znehodnotit EURo…. (celkově i vůči dolaru).
A ČNB se bude snažit znehodnotit korunu vůči slábnoucímu EURu.
A nakonec FED také přistoupí ke znehodnocování USD – bude to jako 3 tonoucí stahující se navzájem stále hlouběji.

Ale v novinách se stále bude krákat, že EURo posílilo k USD o 0.7% a druhý den, že zase posílil dolar vůči EURu o 0.8%.

Jako 3 frajeři hádající se v utržené kabině výtahu, kdo má frňák výše.

 

Japonská ekonomika na rozcestí, japonský jen možná více dolů

Sobota, Srpen 16th, 2014

O ekonomice vycházejícího slunce jsme na serveru nesčetněkrát psali. Posledním zásadním krokem v boji s výrazným dluhem bylo, po rozsáhlých navýšeních měnové báze centrální bankou (BOJ) a fiskálních stimulech, zvednutí sazby spotřební daně v dubnu z 5% na 8%. Stalo se tak po dlouhé době od roku 1997, kdy byla sazba zvýšena na 5% ze 3%. I když BOJ de facto nepovažovala oficiálně tento krok za brzdu růstu a spoláhala se v predikcích na pozdější zvýšení zaměstnanosti a mezd (obojí se mimochodem v červnu mírně zvýšilo, ale míra nezaměstnanosti naopak mírně vzrostla), tak na trhu se očekával výraznější propad růstu kvartálního produktu, jež skutečně byl mínus 6,8% v meziročním vyjádření. To bylo vše v rámci očekávání. Co však v detailech ukázalo na problém byla soukromá spotřeba, která poklesla o 5,2% mezikvartálně! V roce 1997 to bylo jen o 3,5% po podobných růstech v předchozích kvartálech. Zde tedy existuje určité riziko potlačení domácí poptávky. To vše kombinováno s faktem, že ani zahraniční poptávka po japonských statcích a službách není příznivá. Po depreciaci jenu za předchozí měsíce přispěly sice čisté exporty pozitivně k HDP v druhém kvartále, ale to zásluhou propadu importů (mínus 5,6% mezikvartálně) a ne růstem exportů, naopak taky poklesly o 0,4% mezikvartálně. Ostatně pohlédněme na obchodní bilanci za poslední zhruba dekádu, klikněta na obrázek pro zvětšení:

Podobně je na tom další ukazatel vnější rovnováhy jako běžný účet platební bilance k HDP, kde se procento výrazně za poslední roky snižuje. Jistý podíl má od roku 2011 jistě zvýšení dovozů energií po výbuchu ve Fukušimě a omezení nukleárního zdroje, nicméně ten propad v bilanci zahraničního obchodu je značný a existují také jiné faktory. Od roku 1970 do 2010 v podstatě Japonsko operovalo s přebytkem zahraniční bilance a bylo jasně definováno jako exportní ekonomika. Dnes tedy je v tomto smyslu problém a navíc fiskální restrikce ve formě zvýšení spotřební daně vypadá, že může značně omezit poptávku domácí. 

Podle Mezinárodního měnového fondu ma vzrůst vládní dluh Japonska do roku 2019 na 245% HDP. V tomto smyslu se očekává, že bude vláda nucena učinit další kolo zvýšení sazby spotřební daně v roce 2015. O tom se zřejmě rozhodne v posledním čtvtletí tohoto roku po výsledcích ekonomiky za třetí kvartál. Aby však země neupadla do recese, bude tyto kroky pravděpodobně neutralizovat další várkou QE a rozšíří nákupy dluhopisů, ale i akcií v rozsahu kolem 15-20 biliónů jenů pro zvýšení měnové báze. Minimálně se pak bude snažit dále znehodnotit jen. Ten je v tuto chvíli, v rámci geopolitických problémů, podporován na trhu jako měna s ochranou před riziky a od květa tohoto roku konsoliduje po propadu v definovaném pásmu proti amerikému dolaru.

Nicméně, v případě odeznění geopolitického napětí a na základě desynchronizace měnových politik Japonska a USA v nadcházející periodě plus z důvodu výše uvedených bych si dovolil předpověď. A jelikož Jan Dvořák vyhlásil soutěž, tak bych si dovolil další predikci. Tentokráte odhadnout po konsolidaci další pokračování poklesu kurzu japonského jenu. Pozor, trh je stále v beztrendové formaci (domnívám se, že není možno určit bodový odhad změny čistě fundamentálně, ale je nutno využít rovněž načasování, nejlépe čistě objektivně pomocí rigorózní kvantitativní metody jako trendového automatického obchodního systému AOS, a podobně).

Současný kurz aktivního zářijového kontraktu se na burze zde v Chicagu pohybuje na úrovni krátkodobé rezistence, hladina podpory je pak na hodnotě kolem 97,36.

Závěrem se pojďme podívat na vývoj kontinuálního kontraktu na japonský jen za poslední roky (SOL Trader, týdenní data). Klikněte na obrázek pro zvětšení:

Poučení o rizicích:

Informace uvedené v této analýze či investičním tipu (dále jen “Tip”) jsou pouze informativního a vzdělávacího charakteru a nejsou myšleny jako návrh nebo nabídka ke koupi či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje. Rozhodnutí obchodovat s jakýmikoliv finančními instrumenty je odpovědností každého jednotlivce, který nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Hodnota finančních instrumentů v čase kolísá a návratnost investice není garantována. Výsledky minulých období nejsou zárukou výnosů v obdobích budoucích. Informace a data v Tipu mohou být čerpána z externích zdrojů. Autor neodpovídá a neručí za aktuálnost, úplnost, zákonnost, včasnost či správnost veškerých informací, dat a prohlášení.

 

Bude ropa ještě zapotřebí?

Sobota, Srpen 9th, 2014

Ačkoliv se proloubily sankce vůči Rusku, v Iráku a Gaze eskaluje napětí, a podobně, tak s cenou ropy u kontraktů s nejbližší dodávkou to moc nehne, naopak má tendenci klesat. V danou chvíli je situace taková, že revoluce břidličných vrtů v USA a kanadských písků kombinovaná s silně podprůměrným vývojem ekonomik ve světě způsobuje relativní nadbytek komodity na trhu. To je zřejmé i po vyjádření Saudské Arábie tento týden ohledně prodejních cen pro americký a asijský trh, kdy byly uplatněny výrazné slevy. Saudská Arábie se dostává do cenové války například se zeměmi západní Afriky, odkuď Amerika ještě v roce 2007 importovala kolem 2 miliónů barelů za den. Dnes to je zhruba 300 tisíc barelů za den. A tak Nigérie a další africké země se začínají orientovat více na asijský trh a v podstatě se pouštět do cenové války v rámci OPEC kartelu samotného.

Ani se sankcemi vůči Rusku, co se týče energií to nevypadá tak černě jak se snaží prezentovat média. Respektive prozatím. Princip mikro-cílování USA a EU v tomto ohledu jistě nahrává firmám jako americkému energetickému gigantu Exxon, který začíná dnes pracovat na ropném vrtu v Arktickém oceánu v kooperaci s ruským gigantem Rosněft. Dohoda byla podepsaná před sankcemi a není jima ovlivněna, alespoň ne krátkodobě. Jedá se tak o první z kolem 40 potenciálních vrtů v oblasti, která podle Rosněftu skýtá potenciál 9 miliard barelů ropy! Otázkou je dlouhodobá proveditelnost projektů s ohledem na dlouhodobé financování v případě trvání sankcí respektive jejich další rozšíření. Nicméně to se zdá, že ani Exxon , ani BP (která má v Rosněftu 20% podíl), a další v tuto chvíli nijak netrápí.

Ropy se zdá dostatek a potenciál dalších nalezišť stále existuje. Nicméně v případě silnějšího růstu ekonomik, zvláště z emerging markets se dostatek rychle může změnit v nedostatek a to kombinováno s geopolitickými konflikty povede k růstu ceny silněji nahoru. To je proč u kontraktů s delší dodávkou v budoucnu můžeme pozorovat naopak vyšší ceny. Ve světě se sice zavádějí stále více projekty v rámci omezení ropného využití, které mají podle různých studií umožnit dosažení stropu spotřeby ropy někde kolem 2020-2030. Jedná se ať už o infrastruktury solární energie či aut na elektrický pohon, a podobně. Nicméně ropa není jen o této energii, ale její využití je značné také v jiných odvětvích.

Jako příklad lze uvést zemědělství a to nejen jako palivo pro pohon traktorů, kombajnů a dalších transportních prostředků, ale také při výrobě hnojiv. A to jako extrakt ropy pro získání hydrogenů jež se kombinuje s dusíkem pro výrobu čpavku. Naštěstí v případě vyčerpání ropných zásob lze využít zemní plyn a z něj získat substitut hydrogenu methan. Pohlédněme na rozsah využití hnojiv v zemědělství v jednotlivých letech od 60. let:

Dále, kolem 3-4% světové produkce ropy je využíváno ve výrobě plastů, i když v USA se již ropa nevyužívá, ale spíše deriváty plynu. Ve světě je však stále využití ropy patrné.

10% produkce ropy je využíváno jako vstupní surovina v chemickém průmyslu. Až 80% vstupní komodity pro výrobky v kosmetice představuje ropa a její deriváty.

Nemluvě o zdravotnictví a zdravotnických potřebách vyráběných z ropných derivátů plus obrovská spotřeba plastů v tomto odvětví činí ropu stále žádanou surovinou.

Závěrem se pojďme podívat na vývoj kontraktů na ropu Brent na burze ICE, bližší zářijový 2014  a vzdálenější leden 2015 kontrakty a jejich spread, kde je patrný pokles komoditního spreadu v tuto chvíli. Otázkou jak dlouho bude trvat? (SOL Trader, denní data). Klikněte na obrázek pro zvětšení:

Na čínských číslech něco nehraje

Pátek, Srpen 8th, 2014

Podle posledních údajů trvá nesoulad mezi statistickými čísly publikovanými Čínou a Hong Kongem o objemu vzájemného obchodu. Rozdíl je skoro 6,5 miliardy dolarů. Taková hodnota se nedá vysvětlit běžnými statistickými odchylkami.

Ač se analytici snaží všemi silami, vysvětlit takový rozdíl se jim stále nedaří, neboť tato odchylka dosahuje významných hodnot již druhým rokem. A to už hledají všemožná vysvětlení, od vydávání finančních investic za export až po takové, jako jsou třeba falešné exportní faktury či krádeže J.

Vyjdeme – li z toho, že Hong Kong má dík tradici přesnější data (a navíc nemá důvod svá data opticky vylepšovat), celé to spíše ukazuje na nadhodnocené čínské statistiky. V době, kdy se mluví o nejslabším růstu čínské ekonomiky za posledních téměř 25 let.

Toto je první krátký komentář věnovaný Číně, další nazvaný „Noční můra Číny“ vyjde příští týden.

 

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Výběr článků určených předplatitelům

 

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

Zajímavé komentáře čtenářů z uplynulého týdne

Pondělí, Srpen 4th, 2014

Pet: Schopnost českého mediálního prostoru reagovat na zásadní témata je obdivuhodně pomalá, ale existuje – média se ve větší míře začínají zajímat o reálné důsledky ukrajinského konfliktu, což je posun – malý, ale aspoň něco – Ruské akcie od konce prosince oslabily o více než 6,6 procenta. To z hodnoty padesátky firem z indexu MICEX vymazalo téměř třicet miliard dolarů.
„Každá vlna ukrajinské krize ubrala ruským akciím v rychlém propadu mezi deseti až dvaceti procenty, hodnoceno vývojem indexu moskevské burzy,“ uvádí Petr Hlinomaz, analytik BH Securities, a vyčísluje: „Krymské události znamenaly propad zhruba o 18 procent, nynější konflikt a sestřelení civilního letadla nad Ukrajinou vedou k poklesu o sedm procent.“ Propad ruského akciového trhu ukazuje na zpomalení celé ekonomiky. Ministerstvo ekonomiky tento měsíc uvedlo, že ruské hospodářství ve druhém kvartále ve srovnání s prvním vůbec nerostlo. „Trh ukazuje, že by Rusko mělo udělat vše pro to, aby se neuzavřelo mezinárodním investorům,“ řekl Bloombergu Alexej Belkin, manažer Kapital Asset Management.

 

DEERICK_

31.7.2014

GBPAUD 1,7800 31-7-2014 Krátká pozice Put 100 000 0,0060 0,0004 -40 560 AUD 10 471 93,33

GBPAUD 1,8260 31-7-2014 Krátká pozice Call 80 000 0,0100 0,0005 -40 760 AUD 14 346 95,00

GBPCAD 1,8170 31-7-2014 Krátká pozice Put 100 000 0,0042 0,0005 -50 370 CAD 6 923 88,10

GBPCAD 1,8545 31-7-2014 Krátká pozice Call 100 000 0,0075 0,0006 -60 690 CAD 12 685 92,00

GBPAUD 1,8120 31-7-2014 Krátká pozice Put 80 000 0,0038 0,0080 -640 -336 AUD -6 579

poslední opce tam jsem v minusu.Ale nevadí,už jsem proti tomu postavil tuto opci

GBPAUD 1,8130 07-8-2014 Krátká pozice Call 80 000 0,0051 0,0063 -504 -96 AUD -1 853

když to nedoleze do 7.8. na 1,8130,zůstane mi podklad 80000 logn GBP/AUD.A už vím,že vypíši 120.000 short call se strikem 1,82 a expirací asi za 14 dnů.vezmu tak další premii asi 700 AUD.

takže sečteno

odhadem:

4 úspěšné opce plus 44.000,- Kč

1 neupěšná,mám z ní 300 AUD premii a ztrátu z otevřeného spotu mezi cenou aktiva a strikem 1,812.A další plus 400 AUD z opačné opce na vymazání spotu.A plán jak dál snížit ztrátu z otevřeného spotu o dalších cca 700 AUD.

5 k 31.7. expirujích opcí,4 plusové,1 minusová.A řekl bych,docela dobrý zisk,i kdybych se ztrátou zlikvidoval tu minusovou.

 

Dave: Přatelé, aby to nebylo nějak jinak pochopeno přeju všem vydělávajícím ať se daří, protože vím jak je to někdy těžké čurat proti větru, zvlášť u trošku větších účtů…Na druhou stranu jsem již něco zažil v trzích a tohle je taková psycho-očista jak se někdy z toho nezbláznit. Obchoduji přes 10 let a posledních 4 roky jako advisor soukr.účtů…možná jsem se měl radši představit, jinak to asi nemá váhu :) .. nebo si mě najděte na LinkedIn. Tak aspoň takto.:)Honza promine, ale nic nenabízím, nedělám školení, a už vůbec nepíšu články :) jen zde na webu znám jednoho dobrého opčního tradera Martina Kopáčka, tak ten ví o čem mluvím :) a hlavně to má srovnaný:)..takže Dobrý byznys všem…

 

plukin pro cipinek: na vsem jde prodelat, protoze ono to je o psychice, muzes mit k dispozici nejlepsi analyzu trhu, muzes doslova koukat pres rameno uspesnemu traderovi..ale abys bych schopen i pouheho kopirovani, potreboval bys nekoho za svymi zady nejlepe s bicem. :) Jinak vezmes jeden obchod drive, protoze neumis cekat..ups ztrata..v dalsim obchode vymeknes protoze “ta cena je dneska nejaka hodne divoka a proste to nevypada dobre byt ten setup je platny”..”safra..a zrovna ten by vysel pekne”. Atd. Proste mit to srovnany sam v sobe je to nejdulezitejsi. Cim drive to trader dokaze tim lepe se sam muze inspirovat od jinych, protoze to vse najednou vidi z jineho uhlu.

plukin pro Libri: nechat se vytocit jednim obchodem na cukru? Prilisny luxus. :) 1 obchod uspech/neuspech neovlivni..u tradera ktery to mysli vazne. Protoze ten to hraje jako kasino, obchoduje svou vyhodu ktera mu pri vetsim mnozstvi tradu prinese zisk aniz by tusil a staral se jestli tenhle obchod dopadne nebo ne. Profik proste riskuje SL aby zjistil co se stane a profit mu prinese jeho vyhoda bude-li ji hrat znova a znova.

plukin pro Libri pokrač.: pro nasi zemi udelas nejlip kdyz budes stasten ty sam (plati pro vsecky). :)
Cilem neni necitit emoce, jsou-li tam, ale naopak si toho byt plne vedom. Zkrati to cloveku potrebny cas k relaxovani a cisteni hlavy. Misto x dnu a hodin zrelaxujes za par minut ci vterin. A to se vyplati!
Prilezitosti k zisku je sice porad vsude spousty a neni se tak kam hnat, nicmene proc si na relax brat oddechove dny kdyz jde v zasade relaxovat tzv za behu a presto mnohem plneji? Ono ne vzdycky ma clovek v dnesni dobe “cas” si vzit par dni na oddych.
Navic se stress dostavi prakticky hned pri prvnim dalsim obchodu at jsme sebevice zrelaxovani, kdyz to clovek nema v sobe srovnane.. A to aby si pak clovek hned zase planoval nejaky ten oddych nez ho ten stress dovede zase k nejake nepodlozenosti.
Ale beru, ze tohleto “vnitro” tema je tak neuchopitelne a nepochopitelne, ze se cloveku ani nezda ze by snad tam mohl byt nejaky problem natozpak ze by se to mohlo zmenit. :) Koneckoncu jsme si na “sebe” zvykli od malicka, takze tak to proste je..nebo to muze byt i jinak? Muze. :)

Curve fitting vs optimalizace u trading systémů (AOS)

Sobota, Srpen 2nd, 2014

Ačkoliv od konce 90. let, kdy se v obchodování na trzích začaly ve velké míře prosazovat automatické trading systémy (AOS) uplynula již řádka let (dnes již kupříkladu tvoří rozhodující podíl na obchodování komoditních fondů, přespoloviční na akciovém trhu, atd.), tak se nad tématem zda a do jaké míry optimalizovat parametry strategií stále živě diskutuje. V první řadě je nutno zmínit, že při stavbě jakékoliv systému či obchodní metody, je nutno vycházet z logických a ekonomicky správných předpokladů. Dále pak, pokud toto splněno, je výhodou pokud člověk na trhu strávil nějakou dobu a má značné zkušenosti s chováním trhu v různých periodách a dokáže systém těmto změnám správně  přizpůsobit.

 

Vyvarování se nástrah při stavbě AOS

Klasickým příkladem systému s pochybným logicko-ekonomickým předpokladem je například strategie prezentovaná v Montley Fool médiu v roce 1996 zvaná „Foolish Four“. To znamená vysledování, že všechny akcie tohoto portfolia vysoce dividendově výnosných akcií vydělávaly v sudých letech a v lichých letech se vedlo nejlépe akcii s druhou nejnižší valuací v portfoliu, vedlo k závěru, že podle datového vzorku od 1973 do 1996 by daný systém, pokud takto aplikován nákupem portfolia pro sudé roky a jen dané akcie pro liché roky, výrazně překonal akciový index.  Nicméně, jak ukázala studie Granta McQueena a Stevena Thorleye: Mining Fools Gold, z roku 1999 v časopise Financial Analyst Journal, tak toto by neplatilo v jiné periodě a dalších letech. Proč? Protože strategie nedává logicko-ekonomický smysl ve své premise a je předmětem tak zvaného „drilování dat“ alias ve statistice hovoříme o data miningu, to znamená lidově řečeno dolujeme až něco konečně najdeme, co se zdá, že funguje. Podobně je tomu u hledání numerického vyjádření parametru (inputu), například specifického čísla u délky klouzavého průměru, a podobně, až nám začne něco ukazovat na equity, že to je ono. Špatná zpráva: s velkou pravděpodobností není. Proto, abychom zabránili, lépe řečeno výrazněji omezili inherentnímu data miningu, je kromě jiného nutné také, aby byla prověřena robustnost parametru či souboru parametrů a to při všech logicky definovaných intervalech jejich změny ať už číselné nebo u kvalitativních proměnných nabývajícíh hodnot ano/ ne (1,0), jejich kombinací a tak dále. Mezi známé metody omezení data miningu při tvorbě strategií patří pro názornost následující. Nebudu se však nyní rozepisovat o každé z nich, to by bylo na samostatný článek, který si nechám na příště. Pohlédněme tedy na krátký přehled:

 

Za jakých podmínek optimalizovat a jak zabránit curve fittingu?

Máme-li tedy logicky správnou strategii s robustními parametry inputů používaných indikátorů, můžeme přistoupit k jejich optimalizaci pro co nejpravděpodobnější cílování maximálních profitů pro období následující. A zde nastává problém, do jaké míry a jak optimalizovat, aby nedošlo k přeoptimalizaci, jinak řečeno curve fittingu a možnému neracionálnímu očekávání nadprůměrných zisků? K tomu může sloužit jako jedna z metod otestování strategie při různých velikostech inputů a vyjádření, zda nejvíce výkonný inuput v daném období má tendenci být opět nejvíce výkonný v období následujícím. V takovém případě můžeme s jistou pravděpodobností předpokládat, že optimalizace povede k nejlepšímu možnému výsledku v dalším období. Naopak, nenalezneme-li u daného systému při testu tento vztah je lépe použít velikost inputu historicky zabezpečující průměrný očekávaný výnos. V případě značně negativního vztahu, kdy nejlepší input v daném období mívá tendenci být nejhorším v následujícím období, stojí za to použít velikost inputu, která zabezpečovala podprůměrnou výkonnost minule a existuje šance pro nadprůměrnou výkonnost v období příchozím. To vše za předpokladu robustnosti všech inputů definovaných v logickém intervalu navrženého systému.

Pro účely tohoto článku si pak můžeme provést  analýzu čistých ročních profitů (tedy roční periody) při jednotlivých změnách inputů indikátoru koeficientu volatility a jejich vztah z předešlého roku na rok následující. Použijeme úspěšný AOS obchodovaný v praxi na trhu mini MidCap futures (EMD), kde je jedním z inputů právě indikátor volatility a robustnost parametrů je výrazná. Pro zjednodušení použijeme údaje o čistém zisku na obchodovaný jeden kontrakt za poslední zhruba tři a půl roku. Toto si vyjádříme jako pořadí (nejvyšší čistý zisk při dané hodnotě koeficientu = první pořadí a nejnižší čistý zisk u jiné hodnoty koeficientu = poslední pořadí v daném roce). Následně si vytvoříme souřadnice podle toho, jaké pořadí bylo v předešlém roce a jaké pořadí v roce bezprostředně následujícím. Například daná hodnota koeficientu byla v předešlém roce podle čistého dosaženého zisku AOS na prvním pořadí a v roce následném na třetím pořadí, pak bude mít souřadnici [1,3], a tak dále. Toto provedeme pro všechny testované hodnoty koeficientu volatility a graficky vytvoříme bodový graf:

V tomto případě testu optimalizace parametrů koeficientu volatility v intervalu od 0,75 do 1,75 se ukazuje, že výběr velikosti inputu, který poskytl nejlepšího čistého zisku v předchozí periodě (tomto zjednodušeném příkladu roce) není nejvýhodnější variantou pro následující období jelikož křivka závislosti je mírně klesající a koeficient determinace R2  nízký, tudíž není patrná korelace. Je lépe využít AOS s hodnotou koeficientu volatility, při které bylo na backtestech dosaženo čistého zisku odpovídajícího průměrnému ročnímu zisku a nesnažit se optimalizovat inputy volatility k dosažení nadprůměrného profitu. Přeoptimalizovaný parametr by nám pak v reálu mohl u AOS vykázat návrat k průměru a pakliže způsobil v minulém roce nadprůměrný zisk, v roce následném by mohlo dojít naopak k profitu podprůměrnému. Existuje tudíž velká pravděpodobnost curvefittingu, pakliže budeme optimalizovat AOS pro maximální čistý zisk za poslední sledovanou periodu.

Jiným příkladem, za využití stejné metodiky testu, pak může být další robustní AOS systém z reálného obchodování a to na trhu mini S&P 500 futures (ES), který využívá indikátoru Gap down. Po otestování hodnot parametrů v intervalu 2 až 10 dostaneme následující graf:

U tohoto systému pak hodnoty inputů, které zabezpečovaly nadprůměrnou výkonnost AOS podle dosaženého čistého zisku na jeden obchodovaný kontrakt v předešlém období mají tendeci opětovně zprostředkovat nadprůměrný výnos v periodě následující. Regresní křivka je tudíž rostoucí a koeficient determinace R2 není nejmenší, což poukazuje na jistou korelaci (v tomto případě pozitivní). To znamená provedení optimalizace je žádoucí procedura a neměla by vést ke curvefittingu.

 

Závěrem

Podle názorného zjednodušeného příkladu lze tedy říci, že optimalizace parametrů u automatizovaných obchodních systémů (AOS) má své místo a pro cílování potenciálně co nejlepších výsledků je žádoucí. Nicméně jedná se o komplexní záležitost a před její aplikací jsou nutné další testy jejího případného vlivu, který může mít naopak adverzní charakter v důsledku výběru souboru přeoptimalizovaných (curve fitted) parametrů a následným návratem výkonnosti AOS k dlouhodobému průměru. To znamená, vybíráme-li v případě curve fittingu nejlepší parametry dle minulého období, může dojít v období následujícím k podprůměrné či negativní výkonnosti v rámci tak zvaného mean reversion. Naopak, existuje-li u nejlepší sady parametrů v předchozích obdobích pozitivní autokorelace výkonnosti s výsledky v následujícíh obdobích, je optimalizace naopak velkým pomocníkem.

Americké HDP

Středa, Červenec 30th, 2014

Před cca měsícem jsem psal o americkém HDP. HDP Spojených států za Q1 bylo revidováno z poklesu o 2,9% na pokles o 2,1%. To již tak neřve.

Dalším krokem je zveřejnění prvních odhadů za Q2. První odhady činí růst o 4%, zatímco odhady byl pokles o 3%. Takový rozptyl, to je něco nevídaného.

Soukromá spotřeba a zásoby – ty byly hlavní tahouny americké ekonomiky ve druhém čtvrtletní.

 

 

Dividendový výnos a ukazatel P/E po zemích

Středa, Červenec 30th, 2014

Minulý týden jsem publikoval článek na téma klesajícího dividendového výnosy ve Spojených státech. Den poté jsem našel na serveru http://thecrux.com/ tabulku s aktuálním dividendovým výnosem a hodnotou ukazatele P/E pro 20 zemí.

Investoři by neměli tato statistiky opomíjet. Když je některý trh levný či drahý, v případě korekce trhu jako celku se s ní “svezou” i akcie s lepšími ukazateli, než má trh.

Zde tabulku přikládám.

 

Země
P/E
Dividendový výnos
Norsko
11.4
4.4%
Španělsko
24.1
4.3%
Austrálie
20.0
4.0%
Finsko
22.0
4.0%
Švédsko
15.9
3.4%
Velká Británie
22.8
3.2%
Nový Zéland
18.6
3.1%
Portugalsko
35.0
3.0%
Francie
25.6
2.9%
Švýcarsko
20.0
2.9%
Hong Kong
13.0
2.9%
Nizozemí
23.9
2.8%
Singapur
14.4
2.8%
Kanada
31.4
2.7%
Itálie
317.2
2.7%
Belgie
16.0
2.6%
Německo
18.1
2.5%
Japonsko
14.7
1.9%
USA
20.3
1.8%
Řecko
9.0
0.4%

Zajímavé komentáře čtenářů z uplynulého týdne

Pondělí, Červenec 28th, 2014

 

Plukin: kdyby Lagarde a Yellen opravdu rozumely akciim/trhum, tak se zivi jejich obchodovanim a ne tim co ted delaji.. Btw odkdy veris tomu co ti nahore rikaji? Prinde mi, ze tak jak se ti to hodi. :)
Svym zpusobem jsme vsichni spekulanti/hazardni hraci at se nam to libi nebo ne, protoze do budoucnosti neni videt, rozhodne ne obecne pouzivanym zpusobem. Takze jak si potom muzeme byt jisti, ze to co ted delame bude mit kyzeny vysledek a ze se nedopoustime nejake zasadni chyby?

 

Pet: zpětný odkup akcií je velkým motorem posledních 2 let. Začalo to hromaděním hotovosti, které neustává a korporace počítali s klasickým průběhem po krizi – nutnosti zapojit do obnovy ekonomiky privátní kapitál na investice ve formě snížení daní – v USA jsou nuceni tento model posunout – USD musí nejdříve oslabit, aby se zvedla realná inflace a hodnota USD dramaticky poklesla – firmy toho využijí a skupují své akcie, provádí akvizice dokud je za co – ukončení QE nebude nahrazeno SWIFT operací a začne problém – nedostatek USD v třetím světě, snížená spotřeba v Evropě i USA – růst inflace nad 3% v rozvinutém a 5-10% v druhém světě, ve třetím je to stejně jedno. Firmy začnou vydávat nové akcie a svět se postupně srovná s přerodem konzumní společnosti na jinou – zatím nepojmenovanou, media budou mít o čem psát, konspirační teorie budou pokračovat a věřím, že se při troše štěstí dočkám něčeho zajímavého.

 

lulinak: vyvoj je stejny jako v krizi v 30 letech minuleho stoleti, divi take klesala celych 10 let, jen je to v tomto nasem cyklu cele zpomalene, ale jinak v mnoha parametrech jako pres kopirak….

 

Pet: Objem poskytnutých půjček Ukrajině a Rusku ze strany nadnárodních bank v prvních třech měsících tohoto roku prudce klesl.Zahraniční půjčky Rusku se na konci března snížily na 209 miliard dolarů (4,3 bilionu Kč), což představuje pokles o sedm procent z částky 225 miliard dolarů na konci loňského prosince. Půjčky Ukrajině se pak snížily na 22 miliard dolarů, což je proti částce 25 miliard dolarů z prosince pokles o 12 procent. – vydělává jen China, bo se jí zlevnil import energií. Rusko i Evropa jsou v riti – čím více se bude blížit zima, tím více se blíží nějaké řešení, které umožní rusům dodávat a EU odebírat – sankce doléhají na EU více, než na USA, že škodí Rusku to je jasné – odliv investic do energoprůmyslu paralyzuje klíčový prvek příjmů ruské federace. Co s tím? Navzdory konspiračním a alternativním teoriím se dohoda blíží( pokud ne, bude to prohra EU i Ruska) – ekonomický tlak ze ztrát jsou neúnosné i pro ruské oligarchy (- 14 mld. USD od počátku roku) a snaha staré i nově zvolené evropské elity o dobré koště ( a setrvání u moci) přinese výsledek – a je vcelku zbytečné o predikci, bo rozhodná řešení nepřišla ani v květnu, ni v červnu, v červci se elitám nedaří vůbec a na dovolenou chtějí jet vši – tak snad se do poloviny srpna dočkáme řešení aby elity mohli spočinout v klidu na pláži a hluboce oddychovat po “dobře” udělané práci

Brazílie jde tentokrát do finále

Sobota, Červenec 26th, 2014

I když se nepovedlo se kanárkům dostat na domácí půdě do finále světového fotbalového šampionátu, tak přeci jenom se dostává nyní, ale do toho ekonomického. Minule jsme zmínili s nadsázkou, že pořádání šampionátu může přinést jité oživení, avšak doposud se zdá,  že pouze to adrenalinové. Technicky se kurz brazilského realu přibližoval rezistenci dvojitého dna a existovala určitá pravděpodobnost proražení . Nicméně, v pátek oznámila centrální banka sice ne snížení sazeb přímo, ale další formy uvolnění měnové politiky jako redukci rezervních požadavků, což má vést k zvýšení likvidity o zhruba 45 miliard reálů (cca 20 miliard USD). Poloviční podíl z povinných rezerv bude nyní možné použít na nové půjčky či akvizici úvěrových portfolií (30 miliard reálů). Rovněž byly změněny podmínky kalkulace rizika pro mzdové úvěry a poskytování kreditu na nákup automobilů, což uvolní 15 miliard reálů do systému. To představuje jistou hru s ohněm, jelikož míra inflace se v nějvětší jihoamerické ekonomice pohybuje 2 procentní body nad cílovanou hodnotou banky, avšak  stále jakž takž v rámci stanoveného pásma, které je  plus mínus 2% , klikněte na obrázek pro zvětšení:

 

Další země s bloku BRIC Rusko, kde je ekonomický vývoj podobný a inflace je zde dokonce vyšší o téměř 2 procentní body na 7,8% (Brazílie 6,51%) provedla v pátek  také akci a místní centrální banka naopak zvýšila přímo zvýšila klíčovou úrokovou sazbu potřetí tento rok, tentokrát o 50 bázických bodů na 8%. Jedná se tak o snahu zabránit dalšímu poklesu rublu a zvýšení importní infllace z toho plynoucího. Nicméně stejně jako Brazílie, kde je ekonomický růst již kolem nuly, tak i u Ruska se HDP nule blíží a co víc, v rámci geopolitického rizika dochází k odlivu kapitálu, to znamená otázku, do jaké míry se další depreciaci domácí měny podaří zabránit?  Jak jsme zmínili minule, Rusko má stále dostatečné devizové rezervy, což je pozitivní faktor.

Banky v Brazílii přijali akci měnové autority vesměs příznivě, avšak ekonomové spíše poukazují na problémy, kromě možné další akcelerace inflace, které spíše mají původ ve vládních zásazích zvláště v energetickém průmyslu, regulačních opatřeních a těžkopádném a nepřehledném daňovém systému. To znamená ani ne tak potíže ne na nabídkové straně poskytování kreditu, ale spíše poptávkové z důvodu nízkého podnikatelského optimismu. To je pak určitě jeden z klíčových bodů, který bude rozhodovat o znovuzvolení či nezvolení stávající prezidentky Dilmy Rousseff. Volby jsou naplánovány na říjen.

Pryč jsou tedy periody 7,5% růstu produktu Brazílie, či 5% růstu produktu Ruska v roce 2010, a podobně. Nyní se tyto ekonomiky pohybují nad propastí recese a co víc, při zvýšené míře inflace, tudíž efektivně stavu stagflace. To jest existuje hádanka, zda stimulovat růst či krotit inflaci? Který z posledních kroků měnových autorit, ten expanzivní Brazílie či ten restriktivní Ruska bude mít pozitivnější efekt, to bude dozajista zajímavé dále sledovat.

Závěrem se pojďme podívat na vývoj kurzu brazilského realu na burze v Chicagu doposud v tomto roce (SOL Trader, kontinuální kontrakt), klikněte na obrázek pro zvětšení:

 

 

Fed pod větším dozorem?

Středa, Červenec 23rd, 2014

Všechno je možné. V americkém kongresu roste nespokojenost s politikou Fedu (kvantitativní uvolňování a politika nulových úrokových sazeb). Výsledkem jsou úvahy o nové legislativě. Ta by měla stanovovat pravidla pro Fed.

Zákon je již v návrhu. Záminkou byla menší komunikace J.Yellen s Kongresem o svých náhledech na americkou ekonomiku. Tak ji k tomu chtějí donutit zákonem, aniž by omezily nezávislost centrální banky. Diskutuje se totiž o samotné definici pojmu „nezávislost centrální banky“.

O tom, zda má pravidelně jednat s ministerstvem financí, zde má o obsahu těchto jednání seznamovat Kongres apod. (do čehož se J. Yellen nyní nechce).  Proto ten návrh zákona.

Na další vývoj jsem zvědav. Hodně napoví i o přístupu k centrálním bankám v dalších zemích.

 

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Výběr článků určených předplatitelům

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

Sankce, neštěstí a nevýrazná reakce ropného trhu

Sobota, Červenec 19th, 2014

Po zavedení dalšího kola sankcí proti Rusku a následné tragédii sestřelení letadla malajských aerolinií nad leteckou zónou nepokoji ohrožené části Ukrajiny, by člověk čekal určitě významnější pohyb na trzích, zvláště pak komoditním jako trh s ropou. Co se týče letecké tragédie, vše je ve stavu  ještě stále spekulací a bude nutné dozajista důklané prošetření. Další sankce vůči  Rusku mají však nyní, se zdá oproti těm předešlým, mnohem větší váhu. Teď už to není pouze ve vztahu k jednotlivým osobám, ale také ve vztahu ke společnostem jako energetický gigant Rosněft nebo plynárenské Novatek. Rusko není klíčovým hráčem na energetickém poli jen nyní, ale hlavně pak do budoucna v případě znovunastolení silnějšího růstu v emerging ekonomikách, zvláště v Asii. Jedná se o obrovské potenciální zdroje v území Arktidy v Severním ledovém oceánu a na Sibiři, o kterých se mohou jiným zemím jen zdát, jak jsme zmínili nedávno. Sankce tak přicházejí krátce poté, co Rosněft ohlásil plán zdvojnásobit produkci během následujícíh 20 let. Americký Exxon či britská BP mají s ruským gigantem joint ventures projekty a asi ví moc dobře proč. Navíc Rosněft se poohlíží po koupi komoditní jednotky od americké investiční banky Morgan Stanley. Sankce dozajista neblokují joint ventures projekty jako takové, avšak jejich financování ve smyslu dlouodobých půjček od amerických nebo potenciálně dalších západních finančních institucí již ano. Jak Exxon tak BP doposud toto nepovažují za problém a podle médií další firmy jako Statoil nebo Eni situaci odmítly komentovat. Co se týče financí, tak i když má Rosněft v aktivech rozvahy likvidní hotovost ve výši 20 miliard USD, tak má ale také dluh v pasivech ve výši 44 miliard USD. Pakliže mají být projekty realizovány podle plánu, pak do hry budou muset vstoupit zřejmě asijské banky.

Rusko jako celek pak podle MMF nemá moc dobré vyhlídky a Mezinárodní měnový fond snížil odhad růstu ekonomiky v tomto roce na 0,2% (v roce 2013 to bylo 1,3%). Země ma dozajista výrazné devizové rezervy ve výši 478 miliard USD, avšak vývoj čistého přílivu kapitálu nevypadá moc dobře. Pohlédněme graficky na jeho vývoj od roku 2010 do dneška, klikněte na obrázek pro zvětšení:

Cena ropy evropského koše rop Brent ragovala po leteckém neštěstí výraznějším nárůstem, nicméně v páteční seanci  v podstatě tento vymyzala. V poslední době tak ani sitauce v Iráku, v Gaze ani další sankce  vůči Rusku nepůsobí jako faktory geopolitického rizika, které v minulosti obvykle spouštěly cenový trend komodity dlouhodoběji vzhůru. Co víc, oproti období před pár měsící se forwardová křivka Brentu má tendeci splošťovat a na krátkém konci navíc přešla do contanga, kdy ceny nejbližších kontraktů jsou dokonce nižší než těch vzdálenějšách (respective ne příliš vzdálenějších v tomto případě) oproti klasickému backwardation, to jest naopak situaci, která nastává obyčejně, když je trh krátkodobě podzásoben nebo existuje geopolitické riziko přerušení dodávek a blízké ceny se tak výrazněji zvyšují oproti cenám vzdálenějších kontraktů. Prohléděme si  na grafu, na ose x se zvyšuje časově vzdálenost jednotlivých kontraktů do budoucna a na ose y pak uvedena jejich cena, modře pak poslední vývoj forward křivky, klikněte na obrázek pro zvětšení:

Co tedy přispívá k poklesu ceny u nejbližších kontraktů? Kromě vysokých zásob v USA, rovněž zásoby OECD obecně a dále pak hlavně ohlášení Libye k návratu plné exportní kapacity  a asi nejvíce očekávané výsledky jednání s Iránem zemí P5+1 se stanoveným datem 20. července, kdy mohou být dohodnuty podmínky úplného odstranění sankcí a tím uvolnění exportních bariér.

Nicméně, jak jsou jedny sankce potenciálně rušeny, nové jsou zaváděny a v případě Ruska se může jednat o úplně jinou dimenzi, zvláště co se týče budoucího vývoje na trhu energií. Ledaže se bude do praxe zavádět po příkladu Německa více a více solárních zdrojů, najdou se jiné produkční a importní alternativy, nebo USA začnou ve velkém vyvážet ropu a plyn, tak do té doby se bude jednat o závažný faktor. Uvidíme tedy jak dlouho současné contango na trhu vydrží.

Závěrem se podívejme na graf zářiového 2014 a lednového 2015 kontraktů na Brent a jejich komoditní spread na americké burze ICE, kde je ono contango ve spreadu v poslední době vidět (SOL Trader, denní data), klikněte na obrázek pro zvětšení:

 

 

Banka zemí BRICS podepsána

Úterý, Červenec 15th, 2014

Založení banky a fondu zemí BRICS bylo podepsáno.

Země BRICS nezakládají jenom banku (konkurenci Světové bance), ale i na alternativní strukturu ala Mezinárodní měnový fond.

Důvodem je skutečnost, že kontrola MMF a Světové banky je v rukou Spojených států a západoevropských zemí. Základní účel těchto dvou institucí by zůstal podle všeho podobný, jako je nyní u MMF či Světové banky. Defacto jde o konkurenční projekty.

Podrobněji jsem se oběma projektům věnoval pře dvěma měsíci a novinky (kromě podpisu smlouvy) zatím žádné nemám.

Jakmile je budu mít, vyjde na toto téma další článek.

Událost týdne – náhrada londýnského fixingu stříbra rozhodnuta?

Pondělí, Červenec 14th, 2014

Před necelými dvěma měsíci jsem psal, že londýnský fixing stříbra skončí v půlce srpna (mimochodem – přestal být atraktivní pro samotné aktéry) a že do té doby bude třeba najít nový systém stanovení ceny stříbra. Ten je na světě, rozhodnutí podle dostupných informací padlo před přibližně týdnem (v polovině června se mluvilo o 7 scénářích). Přiznám, že…

Tento článek je určen jen pro předplatitele.
Přihlášení předplatitele Registrace předplatného

Zajímavé komentáře čtenářů z uplynulého týdne

Pondělí, Červenec 14th, 2014

 

Libri: Optimista sice jsem, ale asi ne úplně akciový :)
Nakupovat se má ve slevách.
Vysoké ceny nakupují zoufalci, kteří hledají k dalšímu prodeji jen ještě větší zoufalce.
Ovšem při míře tištění peněz se nedá podle mého spolehlivě určit co je vyjádřeno ve fiat měně jako laciné nebo drahé.
Takže oči nám z grafu sice říkají, že je to drahé, nicméně reálnou hodnotu určit je velmi obtížné. můžeme si pomáhat bartrovým srovnáním (např. přepočtem na zlaté unce, na kusy krav nebo hektar pozemku či cenu průměrného automobilu), pak budeme asi pravdě nejblíže. Pokud vezmeme v úvahu, že i cena zlata může být uměle stlačená nekrytými short pozicemi, je obezřetnější vzít najednou do úvahy více srovnání. Problém může být, jak vzít správné hodnoty reálných komodit z historie. Nejjednodušší je asi zlato.

 

lulinak: ano, obecne snazit se v dnesni monetarni expanzi urcovat vrcholy trhu je sebevrazda, ukazatele typu P/E, fundament, prekoupenost apod. uz davno moc nefunguji a trhy jsou plne zavisle na dobrotach dodavanych v nekonecnem mnozstvi od centralnich bank.
A protoze se na lepsi casy neblyska, tak dobroty budou dodavany spis ve vetsi a vetsi mire v novych programech, ktere uz se radsi ani nebudou pojmenovavat a prezentovat, volatilita nam vzroste, a proste je treba se opet prizpusobit.
A tak pro bezneho neboheho spekulanta hledajici jistotu tak zbyva jistota jedna jedina – drive nebo pozdeji trhy zkoriguji o 20-30 nebo kdyz se zadari i o 50 procent (je uplne ukradeny jaky bude duvod tentokrat, neco najdeme az bude ten spravny cas) a to bude ten vhodny okamzik byt opet v blocich.
Do te doby jezdit kratke swingy, kochat se prirodou, a nedivit se, pokud bude DOW za rok ci dva na 20 tisicich, neni zadny duvod proc by byt nemohl, stejne jako neni zadny duvod proc by nemohl byt za rok na polovine, je to jen hra.

 

xmart: To že se bude v nejbližších týdnech něco důležitého dít naznačuje i velmi podivný proslov předsedkyně Mezinárodního měnového fondu Christine Lagardehttps://www.youtube.com/watch?v=QYmViPTndxw

 

plukin: Honzo, proc by akciovy byci meli byt optimisti, proc ne realisti? Proc se centralni banky hrnou do akcii z bondu jak jsi psal drive? Jsou to snad optimisti? Nebo zminovaly ze jim vadi rizika bondu vsude po svete a nijaky vynos? Nerikam, ze centralni banky maji patent na rozum, nicmene maji slusny kapital. Rekl bych taky, ze prave kvuli zdanlive drahosti trhu je vetsina fondu bokem, v cashi, cekajice na korekci ktera neprichazi. Jenze kdo by prodaval kdyz ubyvaji rozmne alternativy? A to porad nemame v akciich retail..
-
Vsechno je spojeno se vsim a je uplne jedno jak je na tom US ekonomika, protoze zbytek sveta na tom muze byt (je) hure at uz ekonomicky nebo stabilitou nebo kapacitou trhu..kapital reaguje globalne, kdyby videl (relativni) bezpeci jinde, bude to v trhu videt tj. bude rust jiny trh a z akcii ci jineho trhu se bude kapital odlevat. To je proste realita.
Soude podle toho vseho strachu a negativismu okolo za posledni mesice bych rekl, ze k poradne bubline mame jeste pekne daleko. Koneckoncu vetsina chce nakupovat kdyz si veri.. Ale taky vime, ze vetsina ztraci, takze to chce prekonat strach a mit oci otevrene aby to jeden dokazal spravne zhodnotit.

 

 

 

 

 

 

Quo vadis Dr. Mědi?

Sobota, Červenec 12th, 2014

Podobně jako bylo provedeno u kávy v rámci soutěže, tak bych se rád vrátil k dalšímu zmíněnému aktivu a to mědi. O té jsme se stručně zmínili v polovině dubna a skutečně se zamýšlený směr potvrdil. Nyní, jelikož výstupní metodika je, jak mohou potvrdit ti z nejúspěšnějších traderů v mnoha případech důlěžitější než strategie a časování vstupu. Tím samozřejmě neznehodnocujme vstupy, obojí musí být co nejdůkladněji zváženo a kvantitativně bez emocí a ega testováno, například pomocí AOS, avšak výstupy jsou něco, co zvláště v periodách kratších trendů s vyššími výkyvy v jejich trajektorii v posledních zhruba desíti letech, čemu je potřeba důklaději věnovat své testy a pozornost.

Avšak zhrňme si situaci nejprve fundamentálně. Cena mědi v tomto roce zaznamenala výraznější pokles nejen z důvodu horších dat globální ekonomiky a poklesu růstu produktu v BRIC bloku, který patří mezi hlavního konzumenta. Mezi zásadní důvod pak bylo považováno snížení poptávky Čínou (konzument 40% světové produkce), kde červený kov slouží mimo jiné jako zástava půjček a existovalo v rámci šíření defaultů podezdření, že dojde k omezení využití komodity. Tuto situaci jsem definoval jako realtivně fundamentálně neopodstatněnou a trhem přestřelený kurz směrem dolů jako pravděpodobnou příležitost. Cena se tedy do dneška skutečně ode dna odrazila a to nejen u mědi, ale zároveň u dalších průmyslových kovů jako nikl, hliník, zinek a olovo. Ne nenechme se ukolébat, že v Číně je již vše úpně v pořádku a byla nastolena fáze opětovného rychlejšího  růstu. Naopak, na čínsko-americkém zasedání o změnách klimatu a ekologicky šetrné energii teto týden v Pekingu, prohlásil čínský ministr financí Lou Jiwei, že onu cílovanou metu 7,5% růstu domácího HDP by spíše považoval za strop než hranici podpory a Čína je připravena i na nižší růst do budoucna, pokud tedy bude pokračovat vytváření pracovních pozic jako doposud (do května bylo tento rok vytvořeno 6 milónů nových pracovních míst a míra růstu produktu byla za první čtvrtletí 7,4% meziročně). Zároveň vyzval USA, aby  byly hlavním tahounem světového hospodářského růstu. Co víc, naznačil, že vláda neplánuje další nový fiskální stimulus ekonomiky, což je obvykle zpráva, která komodity jako měď ovlivňuje. Tentokrát však se kurz kovu nepropadl a spíše po pěkném pohybu vzhůru v posledních měsícíh zůstal v konsolidačním pásmu posledních dní. Co tomu přispívá?

Minule jsme zmínili, že média argumetují ne zcela přesně pokuď se jedná o předpokládaný převis nabídky. Ten jsme označili za historicky ne tak výrazný. A při náhlém zvýšení poptávky či omezení produkce může dokonce dojít rychle k predikci deficitu. V tuto chvíli se jedná spíše o otázku, jelikož i když se poptávka v Číně oproti počátku roku po mědi zvýšila a je možné predikovat růst přes 5% meziročně tak graficky vyjádřeno mají importy kovu stále prostor pro růst pro to, abychom očekávaný převis nabídky eliminovali. Na druhé straně, na trhu se objevila zajímavá situace, kdy tavírny například v samotné Číně mají tendenci odkládat produkci pokud je cena kovu pod určitou hodnotou.  Velice zajímavý je pak výrazný pokles zásob na skladech certifikovaných burzou London Metal Exchange. Pohlédněme na dané situace graficky:

Pozitivní pro komoditu v pokračování růstu ceny by mohl dozajista být příslib nového indického premiéra Narendra Modi, který se zavázal doručit elektrickou energii 400 miliónům domácností v zemi, v současnosti v podstatě bez elektřiny. Jendou věcí je však energii vytvořit a další je pak její rozvod, zvláště do vzdálených vesnických oblastí. To si jistě vyžaduje nejen energetické zdroje, v případě Indie zřejmě uhlí, ale pro vybudování rozvodné energetické sítě samotné pak mnoho, mnoho mědi mezi jinými komoditami (cement, ocel, železná ruda, apod.). Uvidíme jak se situace vyvine.

Existují tudíž v tuto chvíli dva proudy a to stále očekávaný převis nabídky červeného kovu tento rok a na druhé straně potenciál rychlé změny v deficit v případě spíše zvýšené poptávky, jak uvedeno u indického příkladu, než ve výpadcích v produkci (i když pokles zásob ve skladech cetifikovaných burzou LME je jistým varováním).

Podle poslední zprávy americké komise pro komoditní trhy drží obchodníci (mimo zajišťovatele) čistých 3 896  pozic u kontraktů na měď na chicagské burze CME Group na nákupní LONG straně (navýšení o 8 684 kontraktů z prodejní strany na nákupní oproti předchozímu týdnu).

Technicky pak došlo k akceleraci ceny nad 200-denní kouzavý průměr a proražení neckline dvojitého dna, které jsou zhruba na stejné úrovni v tuto chvíli a budou sloužit jako support. Osobně jsem na rozdíl od kávy, kterou jsem viděl spíše na exit v případě mědi pro zachování dlouhé pozice a definování výstupu pod zmíněnými úrovněmi supportů, kterýkoliv z nich nastane dříve.

Závěrem se pojďme podívat na vývoj kontinuálního kontraktu na měď na burze v Chicagu za poslední roky (SOL Trader, týdenní data). Klikněte na obrázek pro zvětšení:

Poučení o rizicích:

Informace uvedené v této analýze či investičním tipu (dále jen “Tip”) jsou pouze informativního a vzdělávacího charakteru a nejsou myšleny jako návrh nebo nabídka ke koupi či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje. Rozhodnutí obchodovat s jakýmikoliv finančními instrumenty je odpovědností každého jednotlivce, který nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Hodnota finančních instrumentů v čase kolísá a návratnost investice není garantována. Výsledky minulých období nejsou zárukou výnosů v obdobích budoucích. Informace a data v Tipu mohou být čerpána z externích zdrojů. Autor neodpovídá a neručí za aktuálnost, úplnost, zákonnost, včasnost či správnost veškerých informací, dat a prohlášení.

 

Německý BaFin sbírá informace o investicích do elektronického zlata

Středa, Červenec 9th, 2014

Informace si vyžádal od bank, brokerů a správců majetku. Nezajímají je jména investorů, nezajímají je investice do fyzických kovů – zlata, stříbra, platiny a palladia.

Zajímá je jen a pouze objem investic jejich klientů do „papírových“ investičních nástrojů, jako jsou certifikáty, ETF a podobné instrumenty.

Zajímá se o to, proč a jakým způsobem byly tyto instrumenty investorům nabízeny, prodaný objem těchto instrumentů a počet klientů, kterým byly prodány.

Něco vře pod povrchem.

HODINY A KLENOTY 2014

Středa, Červenec 9th, 2014

Protože server proinvestory.cz se stal mediálním partnerem uvedené výstavy, uveřejňujeme červnový newsletter této výstavy.

 

Vážená paní, vážený pane,

dovolte, abychom Vám zaslali další newsletter týkající se podzimní výstavy HODINY A KLENOTY, která se uskuteční v termínu 2. – 4. října 2014 a do jejíž nomenklatury spadají hodinky, hodiny, klenoty, autorské šperky, bižuterie, minerály, obalové materiály, investiční zlato, investiční diamanty, …:

- novým partnerem výstavy se stalo Centrum Zlatníků Praha – na výstavu se tak vrátí bývalí vystavovatelé, ale přivítáme i nové firmy (Urban zlatnictví s.r.o., Carl Schaefer (Czech), SWAH s.r.o., Mine Art, Klenota.cz – Line one, Jakub Linger – JL ŠPERK 3D, Monika Křenová, Bedra GmbH, Frauenthal s.r.o., Metall-eko s.r.o., Martin Klindera, SPV Zlatnické, Josef Zdeněk, …) – bližší informace připravujeme …

- novým mediálním partnerem výstavy se stal ŠPERKAŘ - regionální odborný časopis věnovaný šperkové výrobě, vycházející logicky v Turnově, městě zlatníků a brusičů drahých kamenů; editoři se snaží věnovat celé šířce problematiky včetně historie oboru – časopis vychází v tištěné i v elektronické podobě.

- dalším novým mediálním partnerem se letos stal portál proinvestory.cz - jedná se renomovaný a mezi investičními profesionály známý portál, který přináší ve srovnání s ostatními finančními weby v ČR, neobvykle velké množství původního obsahu, autorských analýz a cenného know-how; projekt je součástí holdingu Silverum – SILVERUM s.r.o. bude veletrh zaštiťovat po odborné stránce – těšit se můžete na zajímavé přednášky především z oboru investování do drahých kovů – připravují se dvě hlavní témata:

„Burza drahých kovů“ - hlavní možnosti nákupu a prodeje fyzických investičních kovů v ČR, výhody a rizika, představení projektu Burza drahých kovů , ukázka obchodní platformy a práce se systémem

„Investování do drahých kovů“ - o drahých kovech a jejich využití pro uchování hodnoty, historie a současnost, přehled způsobů, jak lze do drahých kovů investovat, porovnání spekulativního a investičního přístupu, představení produktu Stříbrný účet, alternativy spoření do stříbra a zlata.

Krom zmíněných přednášek budou na místě odborníci, s kterými lze osobně konzultovat otázky kolem investic, burzovních nástrojů, obchodování akcií či derivátů a podobně; rádi však zodpoví i některé čistě technické dotazy k drahým kovům, jako například způsoby testování ryzosti atd.

 

 

 

Wall Street – významná změna legislativy

Úterý, Červenec 8th, 2014

Bez jakékoliv větší mediální pozornosti došlo před pár dny ke schválení významné změny legislativy ovlivňující americké banky a chování dalších firem na Wall Streetu – opět jim uvolní ruce, sílu Dodd- Frankova zákona z roku 2010, která byl reakcí na finanční krizi roku 2008.

Před necelým týdnem schválila Sněmovna Representantů zákon schvalující finanční deregulaci. Nejvíce na novém zákoně vydělají americké banky.

Nový zákon výrazně oslabí dopad Dodd-. Ten zákon byl přijat po problémech s deriváty dva roky před tím, který málem položily celý globální finanční systém na lopatky, aby omezil možnosti obchodování bank a dalších institucí s deriváty.

Tato novela je podporována hlavně velkými bankami a bratry Kochovými, kteří patří mezi největší obchodníky s deriváty. Opět jim uvolní ruce. Novela prodlouží i možnost existence regulátora derivátových obchodů – Commodity Futures Trading Commission (CFTC), když již více půl roku nemá oprávnění existovat.

CFTC nyní bude muset provést „cost-benefit“ analýzu regulací derivátových obchodů. Cílem je zlepšit derivátový trh, vypíchnout silné stránky a pozitivní efekt derivátů a potlačit jejich slabší stránky (rizika). Přiznám se, že na analýzu tohoto druhu jsem velmi zvědav.

V rámci novely se část Demokratů snažila protlačit větší kontrolu „high-frequency trading“, což však bylo Republikány zablokováno.

Co jsou silné stránky? Možnost zajišťovacích obchodů zájemců, zlepšení likvidity trhů. Rizika? Možnost dalšího kola finanční krize, odstartovaného deriváty.

Největší riziko takových kroků z mého pohledu? Nezamýšlené dopady.  Rizika si zaslouží větší analýzu, dojde na ní časem.

 

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Výběr článků určených předplatitelům

 

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

 

 

Stále existuje šance pro dluhopisy?

Sobota, Červenec 5th, 2014

I když od května minulého roku se u amerických vládních dluhopisů projevila první vlna výprodejů z důvodu naznačení omezování nákupu Fedem (tapering), tak od září je znatelný určitá korekce. U německých vládních dluhopisů pak pokračuje trend výrazně nahoru. Děje se tak z důvodu stále neutěšené situace jak ohledně růstu ekonomik, tak deflačních tlaků, což stimuluje jednak akomodativní politiku formou držení úroků kolem nuly, tak další redukci úroků v eurozóně. Toto snižování a s tím spojená postupná depreciace eura vůči americkému dolaru, jak jsem již minule diskutovali bude dále podporovat ostatní centrální banky v Evropě k akcím v rámci měnové války a poslední jsme mohli být svědky švédské Riksbank. Ta překvapila výrazně trhy tento týden a snížila klíčovou sazbu o 0,5 procentního bodu na 0,25%, potenciálně podobnou akci signalizovala rovněž norská Norges bank a pravděpodobně přijdou i další. A i když je toto stále podpůrné pro ceny dluhopisů, musíme se také ptát, kam se tyto mohou pohybovat v středědobém či delším horizontu, pakliže prostor pro další snižování se redukuje na nulu. Ceny obligací se pohybují inverzně k pohybu sazeb, to jest při růstu sazeb v ekonomice se zvyšuje požadovaný výnos do splatnosti papíru (kupóny plus kapitálový výnos) a jeho růst je následně zabezpečen poklesem ceny bondů. To, že je situace zcela odlišná oproti vývoji posledních zhruba 30 let a investoři možná stále žijí mentálně v této periodě charakterizované dluhopisovou rally si můžeme dokumentovat na následujícím grafu:

 

Od období bývalého předsedy Fedu Paula Volkera, který umožnil svou měnovou politikou například výnosům do splatnosti 10-ti letých amerických vládních dluhopisů vzrůst počátkem 80. let přes 15% a následně pak 30 let došlo k jejich postupnému poklesu až do dnešního výnosu kolem 2% uplynulo skutečně mnoho let a vypadá, že se setrvačnost přenáší i do dneška. Avšak, toto může mít katastrofické důsledky pro ty, co zapomínají, že perioda je u konce. Nicméně i tak, podle dat Bank of America Merrill Lynch investoři vložili minulý týden dalších 1,6 miliard USD do evropských dluhopisů s nejvyšším ratingem (high grade), pátý týden po sobě vklady převyšující 1 miliardu USD týdně. V tomto roce samotném pak celkem 25,5 miliard USD. Podle agentury Markit tak poklesl výnos do splatnosti těchto druhů dluhopisů s pětiletou splatností na 1,77% p.a., v porovnání s tím pětileté německé Bundy mají výnos 0,33% p.a. Jaký je prostor pro další pokles výnosů s limitou 0? Podobná je situace u amerických dluhopisů, zvláště se zde hovoří a je v rámci honby za výnosy zájem o korporátní obligace. Podle chicagské Morningstar poklesl průměrný spread výnosů firemních bondů vůči těm vládním na 1,03 procentní body, nejnižší od července 2007 (5-ti letý americký vládní dluh má výnos 1,74% p.a. a 10-ti letý pak 2,65% p.a.). Jedná se tak o spread, který je o 0,7 procentních bodu nižší než ten průměrný za posledních 15 let. Navíc, rating Morningstar indexu dluhopisů má současně rating A- v provnání s únorem 2007, kdy byl spread za sledovanou 15-ti letou periodu rekordně nízký a o něco těsnější, ale rating byl kvalitnější A, to znamená čekal by se v současnosti spread o něco vyšší z důvodu vyššího požadovaného výnosu u méně kvalitních papírů. Laicky řečeno spread je velmi těsný a cena korporátních obligací je napnuta do maxima. Kam mohou pak ceny těchto aktiv dále růst? Ne příliš mnoho. V příadě zahájení zvyšování úroků americkou centrální bankou dojde zajisté k výrazným výprodejům.

Jak se chovají aktiva jako akcie a dluhopisy v období zvyšování úroků? Na to jsme za oněch 30 let dluhopisové rally byli zvyklí odpovědět, možná jejich cena poklesne, ale následně jak Fed pokračoval v postupném snižování, byly tendence opětovně být jejich cena podporována (odmyslíme-li bubliny 2001 nebo 2008 u akcií, kdy došlo k masivním výprodejům). Je těžké určit jak se chovaly aktiva akcií a dluhopisů jako reakce na růst úroků od 80.let, kdy v podstatě byly úroky postupně snižovány. Nicméně, když vezmeme i periodu před tím, to jest od počátku 70. let (od roku 1972, kdy byl uveden Lehman Long-Term Treasury Bond index, dnes známý jako Barcalys Treasury Bond index) a jako růst úroku definujeme průměrnou denní sazbu klíčové sazby Fedu Fed funds na měsíční bázi a porovnáme, můžeme se dopátrak k určitému závěru. Matematicky tedy vyjádříme změny úroků následovně:

  • Jestliže sazba t > sazba t-1 pak měsíc t je definován jako perioda rostoucí Fed funds sazby

 

  • Jestliže sazba t < sazba t-1 pak měsíc t je definován jako perioda klesající Fed funds sazby

 

  • Jestliže sazba t = sazba t-1 pak měsíc t je definován jako perioda Fed funs sazby beze změny

 

Graficky si pak můžeme ukázat, jaký byl vliv této změny na průměrné měsíční změny cen amerických dluhopisů a akcií a portfolia 60/40 (60% zastoupení akcií a 40% zastoupení dluhopisů):

 

Tmavo modře je pak znázorněn průměrný měsíční výnos aktiva v období klesající Fed funds sazby a světle modře průměrný měsíční výnos v období klesající úrokové sazby. Je evidentní, že i při zahrnutí periody 30-ti leté rally na dluhopisech, je změna úroků směrem nahoru velmi nepříznivá, jak pro akcie, tak dlouhopisy, či jejich portfolia a dochází k výraznému snížení výkonnosti těchto aktiv. Nyní, zkusme se zamyslet, co se stane odmyslíme-li postuně odeznívající periodu 30-ti letého postupného snižování úroků dlouhodobě? Nyní už tyto nemají postupně kam klesat. Co se stane, až dojde k jejich růstovému trendu, jaký bude výnos akcií a dluhopisů poté? To je také důvod, proč se tady v USA majetnější investoři typu family offices a penzijní plány, a tak dále (smart money) dívají více a více také po jiných aktivech z alt sektoru (alternative investments), zvláště těch, jejichž cennový vývoj bude na růstu sazeb nezávislý nebo pozitivně korelován .

Podle zprávy americké komise pro komoditní trhy z 24.6. drží obchodníci (mimo zajišťovatele) čistých 211 248  pozic u kontraktů na 10-ti letý americký vládní dluhopis na chicagské burze CME Group na prodejní  SHORT straně. Rezistence je u zářijového kontraktu na úrovni  124-23,5 a support na 123-30,5.

Závěrem se pojďme podívat na vývoj cen (pohybují se inverzně k výnosům) kontraktů na 10-ti letý něměcký dluhopis (FGBL, pravá osa) na burze ve Frankfurtu a 10-ti letý americký vládní dluhopis (ZN, levá osa) na burze v Chicagu a jejich komoditní spread (SOL Trader, týdenní data, kontinuální kontrakty), klikněte na obrázek pro zvětšení: