Články v rubrice ‘Analýzy’

Pivovarna Laško – slovinské investiční příběhy

Čtvrtek, Srpen 28th, 2014

 

Prvním z naších analytických příspěvků o zajímavých a potenciálně perspektivních příležitostech se týká společnosti Pivovarna Laško. Na slovinské burze se Pivovarna Laško obchoduje pod značkou PILR. Tento největší slovinský pivovar byl založen roku 1825 a na první pohled pro investora laika, který nezná širší souvislosti, může představovat „obyčejného výrobce“ piva a zcela standartní příběh. Detailnější pohled na věc však ukáže fakta jako například, že Pivovar v minulosti provedl mnoho akvizic, které nesouvisely přímo s výrobou piva a silně se zadlužil. Aktuálně se nachází v opačném procesu. Oddlužuje se a aktiva prodává. Je Pivovarna Laško zajímavou investiční příležitostí?

Tržby skupiny za rok 2013 činily 248 mil. EUR při EBIT 21 mil EUR. V porovnání s rokem 2012 tak došlo k poklesu  tržeb o 33 mil. EUR  a EBIT se snížil o 1,1 mil. EUR.  V roce 2011 tržby přesahovaly 323 mil. EUR při EBIT 9,8 mil. EUR. Do skupiny Laško patří i další pivovar Pivovarna Union. Laško v něm drží majoritní podíl. Sílu obou pivovarů na domácím slovinském trhu dobře demonstrují podíly na trhu. V roce 2010 činil podíl obou značek úctyhodných 86% při procentuálním rozložení 43% a 43%. Od roku 2010 klesá podíl Laška ve prospěch importovaných zahraničních značek. Unionu se daří mírně svou pozici posilovat. V roce 2012 činil podíl Unionu 46% a Laška 38%.

Více než změny podílů na trhu piva trápí skupinu Laško vysoké zadlužení, které činilo k 31.12.2013 346mil. EUR. Jako tomu bylo v celé řadě dalších slovinských příběhů, neracionální expanzivní politika a hlad po aktivech, která často nemají přímo nic společného s core businessem skupinu zahnala do problémů. Společnost v minulosti provedla řadu akvizic nesouvisejících s core businessem a  navíc v ne úplně šťastnou dobu. Laško tak drží podíly např. v DELO (obdoba MF Dnes), Mercator (nevetší slovinský retailový prodejce, obdoba Intersparu), Radenska a Birra Peja. Podíl 8,43% Laška v Mercatoru byl nedávno prodán Chorvatskému Agrokorju. 7. srpna byl nabídnut odkup akcií všem akcionářům Mercatoru. Zajímavostí je, že i například Radenska ze skupiny Laško drží podíl 2,57% v Mercatoru a Pivovarna Union dokonce 12%. Toto schéma jen potvrzuje vzájemnou nebezpečnou propletenost slovinských společností.

Analytici Charles Bridge Global Macro Fondu jsou názoru, že společnost může být velice atraktivní, pokud nastanou nutné kroky k oddlužení společnosti a koncern se zbaví aktiv, které přináší více škody než užitku a jsou přítěží z hlediska cash flow. Aktuálně je na pořadu dne dokončení prodeje Mercatoru srbskému koncernu Agrokorj a inkasování cca 75 mil. EUR za celou skupinu Laško. Zadlužení tak v první fázi klesne z 346 mil EUR na 271 mil EUR. Oddlužování by mělo pokračovat prodejem dalších aktiv jako jsou Radenska. Cena podílu Laško je odhadovaná na 20-30 mil. EUR a mezi zájemce patří Coca-Cola či Kofola. Nabízí se i scénář, že se společnost stane zajímavým cílem pro převzetí. Potenciální kupec by totiž získal silnou majoritu na slovinském pivním trhu. Na základě těchto událostí již letos vyrostla cena PILR z 4 eur na 18 eur. Cena i tak může být stále podhodnocená. Celkový vývoj tohoto příběhu budeme sledovat a nadále komentovat případné investiční příležitosti pro investory.

 

Autor: Charles Bridge Global Macro Fund

http://www.chbridge.cz

 

Poučení o rizicích

Informace uvedené v této analýze (dále jen “Analýza) jsou pouze informativního a vzdělávacího charakteru a nejsou myšleny jako návrh nebo nabídka ke koupi či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje. Rozhodnutí obchodovat s finančními instrumenty je odpovědností každého jednotlivce a jedině on sám nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Hodnota finančních instrumentů v čase kolísá a návratnost investice není zaručena. Výsledky minulého období nejsou zárukou výnosů budoucích. Informace a data v Analýze mohou být čerpána z externích zdrojů. Autor neodpovídá a neručí za aktuálnost, úplnost, zákonnost, včasnost či správnost veškerých informací, dat a prohlášení.

HODINY A KLENOTY 2014

Středa, Srpen 27th, 2014

Protože server proinvestory.cz se stal mediálním partnerem uvedené výstavy, uveřejňujeme další newsletter této výstavy.Na dané výstavě nás můžete navštívit ve dnech 2. až 4. října.

 

Vážená paní, vážený pane,

- dovolte, abychom Vám zaslali další newsletter týkající se podzimní výstavy HODINY A KLENOTY, která se uskuteční v termínu 2. – 4. října 2014 a do jejíž nomenklatury spadají hodinky, hodiny, klenoty, autorské šperky, bižuterie, minerály, obalové materiály, investiční zlato, investiční diamanty, …:

- po roční odmlce se na výstavu vrací členové SČMVD – návštěvníky se svými novinkami seznámí společnosti KARAT, družstvo, PODANÉ RUCE, sociální družstvo  a ZNAK Malá Skála, družstvo hodinářské a umělecké výroby

- informace o výstavě se nově objeví v časopisech Sklář a keramik, Creative ŠPERK, Creative AMOS, KORALKI.CZ, …

- nový partner výstavy – Centrum Zlatníků Praha – připravuje pro návštěvníky výstavy přednášky na téma „Investiční zlato a jeho funkce v současném světě“ a „Diamanty ve šperkařství a investicích

- ve spolupráci se společností Hodinářství Bechyně připravujeme výstavu „Legendární hodinky“, kde dostanou zvláštní prostor hodinky, které se nesmazatelně zapsaly do historie hodinářství; mnoho modelů hodinek si časem vydobylo status legendy – některé převratnými technologiemi, jiné účastí na smělých objevitelských expedicích, účinkováním v kultovních filmech, nebo svým spojením se známou osobností – návštěvníci se seznámí se základními hodinkami a jejich příběhy (hodinky, které měřily čas při letu na měsíc, při prvním přeletu Atlantiku, první potápěčské hodinky, hodinky, které měl na zápěstí Steve McQueen ve filmu LeMans, … ) a zkusí si rozeznat originál od napodobeniny

- i v letošním roce budou mít vystavovatelé a odborní návštěvníci možnost shlédnout první den výstavy zdarma vybrané představení na Křižíkově fontáně – program na čtvrtek 2. října 2014 naleznete na webových stránkách http://www.krizikovafontana.cz/cz/predstaveni

- náš tradiční vystavovatel Zlatnické středisko praktického vyučování SOLUNKA na letošním ročníku opět zajistí módní přehlídky s prezentací výrobků žáků a ve své expozici bude předvádět zlatnické techniky (ukázka ručního zpracování stříbra)

- po celou dobu výstavy bude v expozici společnosti OLYMPIA, spol. s r.o. přítomen hodinář a budou zde probíhat provádění tlakových zkoušek vodotěsnosti hodinkového pouzdra a měření baterií zdarma a na počkání (případná výměna a baterie je již placená služba)

- po celou dobu výstavy bude Puncovní úřad ve svém stánku na počkání a zdarma určovat návštěvníkům obsah drahých kovů ve špercích za použití jak klasických metod, tak i s využitím nejmodernějších měřících metod – rentgenfluorescenční analýzy; informovat o všech změnáchsouvisejících s Puncovním zákonem; informovat o všech změnách souvisejících se členstvím ČR v Evropské unii; poskytovat informace kproblematice uznávání zahraničních puncovních značek; poskytovat informace sloužící ochraně zákazníků při nákupu šperků

- i v letošním roce si můžete přijít vyslechnout přednášku zpracovanou držitelem diplomů GIA Diamonds Graduate a HRD Certified Diamond Grader, uznávaným mezinárodním odborníkem na hodnocení diamantů a prodejcem diamantů s mezinárodními certifikáty GIA a HRD Antwerp, panem Vladimírem Kondratěnkem ze společnosti ARETE DIAMOND – UMARUTTI S.R.O.; profesionální poznámky obchodníka s diamanty pod názvem „Hodnocení a prodej diamantů – co se nedočtete v brožurách a v tisku“ přednese Ing. Ladislav Klaboch (překladatel druhého opraveného a doplněného českého vydání knihy DIAMANTY – Příručka hodnocení diamantů); Pozn. Prezentace předpokládá znalost základů hodnocení diamantů.

na cestu zpět v čase pozveme návštěvníky výstavy v „Královském fotokoutku“, kde bude možnost vyfotit se zcela zdarma s replikou korunovačních klenotů

 

Lynx: Apple po rekordu zavírá se ziskem, short příležitost na evropské aerolinky

Úterý, Srpen 26th, 2014

Investiční newsletter Breakout Trader od Lynx každý týden přináší předplatitelům 5 konkrétních investičních analýz akcií a ETF. Tyto analýzy obsahují konkrétní úrovně vstupu, stop-loss i cílovou cenu. V roce 2013 akcie Breakout Trader dosáhly zisku 45 % a v roce 2014 dosahují již 27% zisku.

V tomto týdnu analytiky Lynx zaujaly akcie Google (GOOGL), Crocs (CROX), Lufthansa (LHA), Air France (AF) a ETF na zemní plyn US Natural Gas ETF (UNG).

 

Pozice na Apple a Microsoft připisují vysoké zisky

Po velkém úspěchu akcií Tesla na sebe nechaly další velké zisky dlouho čekat. Spolu s akciemi Tesla investiční newsletter Breakout Trader našel na počátku srpna zajímavou příležitost na akciích Apple (AAPL).  Podle předpokladů překonaly svá historická maxima a v dnešním pre-marketu se dostaly až na cílovou cenu $102. Akcie Apple tak dnes uzavřely se ziskem 7,4 % za pouhé dva týdny!

Další nadějnou pozicí jsou akcie Microsoft (MSFT), které byly doporučeny ke koupi po odražení od 50-denního průměru na úrovni $43,50. Ke konci týdne dosáhly akcie Microsoft již 4 % zisku. Jejich další vývoj budeme sledovat.

Srpen je pro akcie vybrané analytiky Lynx velmi úspěšný, jelikož z 10 otevřených obchodů v průběhu měsíce je 8 ziskových a pouze dva uzavřely s drobnou ztrátou v mezích risk managementu. Přesvědčte se sami.

 

Short příležitost na evropské aerolinky

Tento rok se rozběhl pro aerolinky výborně – německá Lufthansa (LHA) vzrostla do léta o 40 % a francouzská Air France (AF.PA) dokonce o 85 %. Od poloviny června však již během chvíle stihly umazat tyto zisky a spadly do těžkého medvědího trendu.

V dnešních dnech jim škodí zejména nejistoty spojené s možnými ruskými sankcemi, které by zamezily přelety evropských aerolinek nad ruským územím, a také rostoucí tektonická aktitiva npod islandským největším ledovcem Vattnajokull, která by  mohla vyústit v podobné potíže jako bylo ohromení letecké dopravy v roce 2010.

Akcie Lufthansa (LHA) i Air France (AF.PA) klesaly od června ve třech vlnách. Nyní přišla technická korekce, která podle analytiků Lynx vytváří zajímavou příležitost pro vstup před čtvrtým úderem.

U akcií Lufthansa došlo v minulých dvou týdnech k technické korekci až k 20-dennímu průměru. Pokud bychom se zde opět vrátili k poklesu, máme výbornou příležitost pro vstup. Pod minimem posledních tří dní by medvědi mohli nabrat sílu k dalšímu propadu akcií LHA. Stop-loss umístíme na maximum minulého týdne. Pokud bychom však zavřeli nad úrovní 20-denního průměru, tak short sestava ztratí svou platnost.

Akcie Air France se v posledních dvou týdnech dočkaly technické korekce k předchozímu supportu okolo €8,20. Graf nabízí příležitost vstupu těsně po odražení od rezistence, která v červenci sloužila jako support před třetí vlnou výprodeje akcií AF. Pod čtvrteční minimum volíme vstup. Stop-loss umístíme na úroveň maxima minulého týdne.

Další příležitost na akciích Google

Akcie Google (GOOGL) nyní bojují o potvrzení rostoucího trendu po dosažení nižšího minima počátkem srpna. Zajímavá krátkodobá příležitost na odražení od 9-denního průměru nabízí investrům poměr výnosu k riziku 3,6.

Pokud by Vás zajímaly podrobné analýzy s důrazem na technickou analýzu nejen akcií Microsoft a Apple s konkrétními úrovněmi vstupu a výstupu,požádejte zdarma a bez závazků o zaslání investičního newsletteru Breakout Trader na odkazu.

 

Upozornění: Všechny úrovně vstupů i výstupů z obchodů vychází z osobních strategií autorů newsletteru a mají pouze informativní charakter. Neměly by být chápány jako specifická nákupní a prodejní doporučení, ale jako podklad pro další analýzu se zohledněním Vašich investičních možností a zkušeností. Ujistěte se, že znáte podmínky investičního newsletteru.

Dlouhodobé cykly v ekonomice – další teorie cyklů

Pondělí, Srpen 25th, 2014

Jsou to tři týdny, co jsem se věnoval dvěma dlouhodobým cyklům v ekonomice a společnosti vůbec. Šlo o dvě – z mého pohledu – známé teorie. Teorií je však celá řada, některé známě více, jiné méně.  V tomto dílu se podívám na dvě více a dvě méně známé teorie. Půjde o stručné představení s odkazem na zdroje podrobnějších…

Tento článek je určen jen pro předplatitele.
Přihlášení předplatitele Registrace předplatného

Největší zlaté ETF – proč ta změna?

Středa, Srpen 20th, 2014

Největší zlaté ETF (ticker GLD) mění podmínky. Najednou do podmínek přidává větu, že nové akcie GLD mohou být vytvořeny až poté, co je zlato převedeno z nealokovaného účtu patřícímu GLD na účet alokovaný.

Otázka první: Jak to, že vůbec GLD může mít zlato na nealokovaném účtu?

Otázka druhá: Čeho se správce GLD najednou bojí? Nebojí se možného rozdílu mezi fyzickým a a elektronickým zlatem? Že by se nealokované zlato dostalo do potíží? Asi ano.

Podle vyjádření správce ETF se ten obává insolvence custodiana, u kterého má fond uložené své nealokované zlato. Pokud by se bál jen tohoto, byl by to ten lepší případ. Pokud má správce ETF další informace, které nepronikly na veřejnost, tím hůře…

Navíc ticho kolem této změny je na moje gusto až moc zarážející.

Nemůže to celé souviset s možnými změnami na globálním trhu zlata (podobně jako ke změnám dochází na trhu stříbra)?

Pokud k tomuto kroku najdete další informace, dejte je prosím do diskuse pod článek.

 

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Výběr článků určených předplatitelům

 

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

Lynx: Tesla zavírá na 11 % za 9 dní, nová příležitost průrazu na BlackBerry

Úterý, Srpen 19th, 2014

nvestiční newsletter Breakout Trader od Lynx každý týden přináší předplatitelům 5 konkrétních investičních analýz akcií a ETF. Tyto analýzy obsahují konkrétní úrovně vstupu, stop-loss i cílovou cenu. V roce 2013 akcie Breakout Trader dosáhly zisku 45 % a v roce 2014 dosahují již 27% zisku.

V tomto týdnu analytiky Lynx zaujaly akcie BlackBerry (BBRY), Soufun (SFUN), Qiagen (QIA), Corio NV Holding (COR) a ETF na indické akcie iPath MSCI India Index (INP).

 

Akcie Tesla dosáhly cíle na novém rekordu

Před dvěma týdny investiční newsletter Breatkout Trader stanovil krátkodobý cíl na akcie Tesla na $265. Podle předpokladu došlo k proražení rezistence a akcie během pouhých 9 dní vystoupaly do 11,3 % zisku a vytvořily nový rekord.

Doporučení na akcie Microsoft a Apple z minulého týdne se zatím také vyvíjí pozitivně a po prvním týdnu po otevření pozice oba tituly dosahují více než 3% zisku. ETF na čínské akcie FXI vyrostlo, ale vlivem korekce níže zatím drží zisk 1,2 %. Signály na Drägewerk AG a ASML Holding nebyly aktivovány.

 

Průraz na BlackBerry s cílem na $8

Obecně v posledních měsících platí, že akcie BlackBerry jsou pouze pro odvážné investory. Nový CEO John Chen dělá správné kroky k ozdravení společnosti. Od svého nástupu dokázal snížit operativní výdaje o 57 % a stabilizovat cash flow.

BlackBerry se odklonilo od náročného smartphone business a zaměřuje se nyní především na 4 oblasti – korporátní služby, mobilní zařízení, BlackBerry Messenger (BBM) a QNX. Mobilní zařízení se nyní zaměřují na rozvojové trhy a low-end a stále jsou hlavním generátorem cash flow. Do budoucna by však měla jejich důležitost klesat zejména na úkor korporátních služeb, na které se BBRY po vzoru IBM snaží přeorientovat.

Hlavní důraz je kladen na ozdravení cash flow, což je znamením, že Chen má zájem o rychlé ozdravení, aby se BlackBerry mohlo co nejdříve prodat.  Avšak nezájem strategických investorů nedovoluje akciím usadit se trvaleji nad úrovní $10.

I přes obtížnou obchodovatelnost titulu se i zde daří najít zajímavé technické signály. Pro investory na titul jako je BlackBerry je vždy nutné najít úzký stop-loss a zajímavou možnost zisku. Naše analýza nabízí investorům atraktivní poměr výnosu k riziku 5,8.

Graf nyní odkrývá signál na medvědí straně. Od července jsme byli svědky dvou silných propadů níže a v posledních týdnech přišla drobná konsolidace vzhůru pohybující se v naznačeném kanálu na grafu. Pro spuštění shortu je nutné prorazit úzký trendový kanál.

V těchto dnes dochází k přiblížení a protnutí se 20-denního a 50-denního průměru, což by mohlo vytvořit klesající momentum, které by kurz dostalo pod zmíněný trendový kanál. Stop-loss volíme nad úrovní průměrů a krátkodobého trendového kanálu. Cíl stanovíme pod začátek červnové rostoucí mezery.

 

Indické akcie atakují klíčovou rezistenci

ETF na indické akcie iPath MSCI India (INP) od počátku roku divoce rostlo stejně jako ostatní rozvíjející se trhy. Od června se však dostalo do krátkodobé neutrální fáze, kdy se pohybuje v rozmezí $67 až $71. Nyní se otevírá pozice pro další testování klíčové rezistence, která by při proražení otevřela cestu vzhůru až k maximum z listopadu 2010 okolo $85. S umístěním stop-loss na spodní hranici rozmezí se nabízí atraktivní poměru výnosu a rizika 3,6.

Pokud by Vás zajímaly podrobné analýzy s důrazem na technickou analýzu nejen akcií Microsoft a Apple s konkrétními úrovněmi vstupu a výstupu,požádejte zdarma a bez závazků o zaslání investičního newsletteru Breakout Trader na odkazu.

 

Upozornění: Všechny úrovně vstupů i výstupů z obchodů vychází z osobních strategií autorů newsletteru a mají pouze informativní charakter. Neměly by být chápány jako specifická nákupní a prodejní doporučení, ale jako podklad pro další analýzu se zohledněním Vašich investičních možností a zkušeností. Ujistěte se, že znáte podmínky investičního newsletteru.

 

 

 

Rizika finančních trhů – kdo je původcem?

Pondělí, Srpen 18th, 2014

V jakémkoliv základním kurzu financí se učí, že riziko při investování se skládá ze dvou složek – z individuálního rizika konkrétní investice a systematického rizika trhu jako celku. Diverzifikací lze omezit právě individuální riziko, systematickému se investoři nevyhnou. Přesto by si měli být vědomi toho, odkud se bere a jak je velké. Události roku 2008 přitáhly pozornost…

Tento článek je určen jen pro předplatitele.
Přihlášení předplatitele Registrace předplatného

Japonská ekonomika na rozcestí, japonský jen možná více dolů

Sobota, Srpen 16th, 2014

O ekonomice vycházejícího slunce jsme na serveru nesčetněkrát psali. Posledním zásadním krokem v boji s výrazným dluhem bylo, po rozsáhlých navýšeních měnové báze centrální bankou (BOJ) a fiskálních stimulech, zvednutí sazby spotřební daně v dubnu z 5% na 8%. Stalo se tak po dlouhé době od roku 1997, kdy byla sazba zvýšena na 5% ze 3%. I když BOJ de facto nepovažovala oficiálně tento krok za brzdu růstu a spoláhala se v predikcích na pozdější zvýšení zaměstnanosti a mezd (obojí se mimochodem v červnu mírně zvýšilo, ale míra nezaměstnanosti naopak mírně vzrostla), tak na trhu se očekával výraznější propad růstu kvartálního produktu, jež skutečně byl mínus 6,8% v meziročním vyjádření. To bylo vše v rámci očekávání. Co však v detailech ukázalo na problém byla soukromá spotřeba, která poklesla o 5,2% mezikvartálně! V roce 1997 to bylo jen o 3,5% po podobných růstech v předchozích kvartálech. Zde tedy existuje určité riziko potlačení domácí poptávky. To vše kombinováno s faktem, že ani zahraniční poptávka po japonských statcích a službách není příznivá. Po depreciaci jenu za předchozí měsíce přispěly sice čisté exporty pozitivně k HDP v druhém kvartále, ale to zásluhou propadu importů (mínus 5,6% mezikvartálně) a ne růstem exportů, naopak taky poklesly o 0,4% mezikvartálně. Ostatně pohlédněme na obchodní bilanci za poslední zhruba dekádu, klikněta na obrázek pro zvětšení:

Podobně je na tom další ukazatel vnější rovnováhy jako běžný účet platební bilance k HDP, kde se procento výrazně za poslední roky snižuje. Jistý podíl má od roku 2011 jistě zvýšení dovozů energií po výbuchu ve Fukušimě a omezení nukleárního zdroje, nicméně ten propad v bilanci zahraničního obchodu je značný a existují také jiné faktory. Od roku 1970 do 2010 v podstatě Japonsko operovalo s přebytkem zahraniční bilance a bylo jasně definováno jako exportní ekonomika. Dnes tedy je v tomto smyslu problém a navíc fiskální restrikce ve formě zvýšení spotřební daně vypadá, že může značně omezit poptávku domácí. 

Podle Mezinárodního měnového fondu ma vzrůst vládní dluh Japonska do roku 2019 na 245% HDP. V tomto smyslu se očekává, že bude vláda nucena učinit další kolo zvýšení sazby spotřební daně v roce 2015. O tom se zřejmě rozhodne v posledním čtvtletí tohoto roku po výsledcích ekonomiky za třetí kvartál. Aby však země neupadla do recese, bude tyto kroky pravděpodobně neutralizovat další várkou QE a rozšíří nákupy dluhopisů, ale i akcií v rozsahu kolem 15-20 biliónů jenů pro zvýšení měnové báze. Minimálně se pak bude snažit dále znehodnotit jen. Ten je v tuto chvíli, v rámci geopolitických problémů, podporován na trhu jako měna s ochranou před riziky a od květa tohoto roku konsoliduje po propadu v definovaném pásmu proti amerikému dolaru.

Nicméně, v případě odeznění geopolitického napětí a na základě desynchronizace měnových politik Japonska a USA v nadcházející periodě plus z důvodu výše uvedených bych si dovolil předpověď. A jelikož Jan Dvořák vyhlásil soutěž, tak bych si dovolil další predikci. Tentokráte odhadnout po konsolidaci další pokračování poklesu kurzu japonského jenu. Pozor, trh je stále v beztrendové formaci (domnívám se, že není možno určit bodový odhad změny čistě fundamentálně, ale je nutno využít rovněž načasování, nejlépe čistě objektivně pomocí rigorózní kvantitativní metody jako trendového automatického obchodního systému AOS, a podobně).

Současný kurz aktivního zářijového kontraktu se na burze zde v Chicagu pohybuje na úrovni krátkodobé rezistence, hladina podpory je pak na hodnotě kolem 97,36.

Závěrem se pojďme podívat na vývoj kontinuálního kontraktu na japonský jen za poslední roky (SOL Trader, týdenní data). Klikněte na obrázek pro zvětšení:

Poučení o rizicích:

Informace uvedené v této analýze či investičním tipu (dále jen “Tip”) jsou pouze informativního a vzdělávacího charakteru a nejsou myšleny jako návrh nebo nabídka ke koupi či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje. Rozhodnutí obchodovat s jakýmikoliv finančními instrumenty je odpovědností každého jednotlivce, který nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Hodnota finančních instrumentů v čase kolísá a návratnost investice není garantována. Výsledky minulých období nejsou zárukou výnosů v obdobích budoucích. Informace a data v Tipu mohou být čerpána z externích zdrojů. Autor neodpovídá a neručí za aktuálnost, úplnost, zákonnost, včasnost či správnost veškerých informací, dat a prohlášení.

 

Co se děje na globální bankovní scéně

Pátek, Srpen 15th, 2014

Velké americké banky či banky operující na americkém trhu jsou žalovány o 250 miliard dolarů.

Žalujícími je řada investorů, které vede významný správce aktiv Blackrock či největší správce dluhopisových podílových fondů na světě – společnost PIMCO. Žalují banky za porušení pravidel správy jejich prostředků jako „trustess“ jejich fondů.

Žalované banky jsou konkrétně Deutsche Bank, US Bancorp, Wells Fargo, Citigroup, HSBC Holdings a Bank of New York Mellon. Vlastní kapitál těchto bank ke konci Q1 či Q2 2014 byl následující:

  • * Deutsche Bank: 55 miliard euro
  • * US Bancorp: 43 miliard dolarů
  • * Wells Fargo: 180 miliard dolarů
  • * Ciigroup: 211 miliard dolarů
  • * HSBC: 184 miliard dolarů
  • * Bank of New York Mellon: 38 miliard dolarů

 

Kdyby měřil soud “rovným dílem“ tři z bank může téměř položit, dalším klesne kapitál o více než pětinu. Takový změna kapitálu by měla závažný dopad na kapitálovou přiměřenost banky. Pokud by banky kapitál nenahradily, mělo by to významný vliv na jejich operace – musely by snížit svá aktiva každá zjednodušeně o 40 miliard USD děleno 8%, tedy každá o téměř 500 miliard dolarů.

Pokles cen aktiv by vedl minimálně k přecenění portfolií i dalších investorů (ne-li spuštění stop-loss příkazů) a následné tvorbě dalších opravných položek všeho druhu. Dopad na derivátový trhy raději nevyčíslovat…

Takový výprodej aktiv by trhy bez zásahu centrálních bank sotva ustály s malými ztrátami. Řada i dalších bank by bojovala o přežití. Kdyby se aplikoval bail-in přístup, mělo by to dopad i na větší soukromé investory, držící své prostředky „bezpečně“ v bankách.

Uvidíme, ale doporučuji opravdu pozorně sledovat další vývoj.

 

Výroční analýza pro rok 2014

Výběr článků určených předplatitelům

 

 

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

Noční můra Číny

Středa, Srpen 13th, 2014

Co je noční můrou Číny? Jsou to klasifikované úvěry. Uvědomme si jednu věc, jak moc objem úvěrů v Číně rostl:

  • * Spojené státy v letech 2002-2007: +41%
  • * Japonsko v letech 1985 – 1990: +45%
  • * Jižní Korea v letech 1995 – 1998: +47%
  • * Velká Británie v letech 2002 – 2007: +50%
  • * Čína v letech 2006 – 2013: +87%

 

Objem úvěrů rostl v Číně více 2x rychleji než ve Spojených státech před krizí.

Kde je problém? Řada oborů trpí po letech masívních investic (financovaných hlavně úvěry) významnou nadkapacitou. Společnosti investovaly dopředu, aby stačily pokrýt poptávku, v jejíž růst doufaly. Nyní k tomuto růstu nedošlo a společnosti nemají jak splácet investiční úvěry.

Podle China Banking Regulatory Commission činí objem ztrátových úvěrů poskytnutých komerčními bankami na konci druhého čtvrtletí letošního roku přes 450 miliard juanů (>72 miliard USD). To představuje mezičtvrtletní navýšení o 4,2%, meziroční růst o více než 11%.

Celkový objem problémových úvěrů je 1,5 biliónu juanů, opravné položky na ně vytvořené činí 1,3 biliónu.

Podíl ztrátových úvěrů na celkovém objemu úvěrů se stále drží pod 1 %. Nevěřím, že něco takového je možné. V nejlepších případech vystoupal tento poměr “pouze“ k 5% – např. ve Spojených státech v roce 2007, při krizi Emerging markets z roku 1997 dosahovaly tyto poměry v různých zemích cca 20%, v Rusku v roce 1995 dosáhl až 40%, v Číně v roce 1990 dokonce 50%.

Proto půjde objem ztrátových úvěrů prudce nahoru a čínsky banky budou nuceny odepsat stamiliardy dolarů, možná i více.

Čínské devizové rezervy se díky vynucené sanaci bank mohou rázem významně scvrknout… i když vzhledem k zásahům vlády do ekonomiky bude plné projevení se těchto ztrát ještě nějakou dobu trvat.

 

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Výběr článků určených předplatitelům

 

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

Lynx: Akcie Microsoft před odrazem na $47

Úterý, Srpen 12th, 2014

Investiční newsletter Breakout Trader od Lynx každý týden přináší předplatitelům 5 konkrétních investičních analýz akcií a ETF. Tyto analýzy obsahují konkrétní úrovně vstupu, stop-loss i cílovou cenu. V roce 2013 akcie Breakout Trader dosáhly zisku 45 % a v roce 2014 dosahují již 27% zisku.

V tomto týdnu analytiky Lynx zaujaly opět akcie Apple (AAPL) a dále Microsoft (MSFT), německý Drägerwerk AG (DRW3), holandský ASML Holding (ASML) a ETF na čínské akcie iShares China Large Cap (FXI).

V minulém týdnu se dařilo zejména akciím Tesla Motors (TSLA), které vystoupaly až o 7 % v průběhu týdne.

 

Akcie Microsoft mohou získat momentum

Investoři zatím projevují důvěru v kroky nového CEO Satya Nadella, který tlačí na snižování nákladů a dává Microsoftu jasnou vizi. Věříme, že jejich optimismus se jen tak nevytratí, což naznačuje i technický pohled na graf.

Akcie Microsoft v minulém týdnu testovaly 50-denní klouzavý průměr, který opět posloužil jako silný support. Stejně zafungoval i v polovině června a července.

Rostoucí trend u MSFT potvrdil svou sílu, jelikož i přes slabost trhu se nedostal pod úrovně průměrů. Pokud vzroste nad maximum minulého týdne okolo $43,50, všechny důležité klouzavé průměry budou opět rostoucí a akcie získají silné rostoucí momentum.

V posledních třech měsících byl 50-denní průměr testován několikrát a vždy následoval růst, který by se tentokrát mohl dostat až na $47 vzhledem k červencovému pohybu, který přidal více než $3. Navíc aby byl potvrzen rostoucí trend, mělo by být vytvořeno nové maximum.

 

Apple s potenciálem na $102

V minulém týdnu se akcie Apple neodrazili od spodní úrovně růstového kanálu, jak jsme očekávali. Místo toho korigovaly k 50-dennímu průměru, kde se nyní nabízí další zajímavá příležitost pro vstup. Na druhou stranu, pokud by se akcie dostaly pod $92,50, přerušila by se série vyšších minim.

Pokud by Vás zajímaly podrobné analýzy s důrazem na technickou analýzu nejen akcií Microsoft a Apple s konkrétními úrovněmi vstupu a výstupu, požádejte zdarma a bez závazků o zaslání investičního newsletteru Breakout Trader na odkazu.

 

Upozornění: Všechny úrovně vstupů i výstupů z obchodů vychází z osobních strategií autorů newsletteru a mají pouze informativní charakter. Neměly by být chápány jako specifická nákupní a prodejní doporučení, ale jako podklad pro další analýzu se zohledněním Vašich investičních možností a zkušeností. Ujistěte se, že znáte podmínky investičního newsletteru.

Motivace různých účastníků trhu

Pondělí, Srpen 11th, 2014

Každou chvíli se dočteme, že centrální banka ta a ta udělala to či ono. Málokdy se mluví o motivaci  a pokud ano, tak jen jako „podpora ekonomiky“ a podobně. Připravil jsem přehled základních motivací nejvýznamnějších světových finančních institucí – Ministerstva financí Spojených států, Fedu, Evropské centrální banky, čínské centrální banky, a MMF či Banky pro…

Tento článek je určen jen pro předplatitele.
Přihlášení předplatitele Registrace předplatného

Zajímavé komentáře čtenářů z uplynulého týdne

Pondělí, Srpen 11th, 2014

Pet: pokud by China investovala do krátkodobých bondů, tak se asi nepřipravuje na pád USD v krátké době, naopak se bude snažit o udržení USD na silnější hladině, což mi dává větší logiku, než katastrofické vize o zbavení se USD z pozice rezervní měny – státy se nechovají jinak než podle své politické orientace, ke které jejich vládnoucí elity přizpůsobují výkon a potřeby vlastní ekonomiky – žádný stát si nemůže dovolit snížit hodnotu svých devizových rezerv o desítky mld. USD – to možná ustojí Putin, ale za jakou cenu? China tuto potřebu nemá a bude jednat daleko pragmatičtěji = co nejvýhodněji pro Chinu = podepíše co nejvíce dlouhodobých dohod za výhodné ceny a je jedno jestli v juanech, nebo USD, EUR … . O tom se Rusku může jenom zdát. A HDP USA – vcelku je jedno jakého výsledku bude dosaženo – v letech 2011 – 2013 byl výsledek 2,2% – po poslední revizi 2%, spíše bude zajímavé posuzovat jednotlivé složky , resp. vývoj exportu bez ropy, bo zvýšený prodej ropy, ev. plynu může v současné době nahradit výpadky exportního průmyslu, ale těžko pomůže v oblasti zaměstnanosti.

China pustí k vodě 1,2 bilionu USD v US dluhopisech? – ale jo, proč ne. Já si to nemyslím. A pokud čtu, že někdo skupuje reálná aktiva za USD, tak už to nedává logiku vůbec – proč by měl některý prodejce inkasovat USD, který jde údajně do kytek? To postrádá reálný základ, takhle to nefunguje ani v Rusku, natož v Chině.

 

Oracle: Číňanom (a Rusom) bude/je prakticky jedno v akej mene je ten zisk, dôležité je, aby za tie zisky mohli kúpiť tovary, služby, suroviny a energetické nosiče, ale Američania prakticky tlačia US$ ako Zim dolár, tým pádom US$ rapídne stráca na hodnote. Teda vynára sa otázka:Oracle:
Držal by niekto prakticky bezcennú menu napr. Zim $ vo veľkom množstve?
Ja nie a určite ani krajiny nie. Preto robia Číňania to čo robia t.j. skupujú všetko možné za svoje “našetrené” US$ ešte teraz, lebo hociktorá dôležitá krajina napr. Rusko, Saudská Arábia alebo samotná Čína môže povedať z hocijakého dôvodu na US$ nie, a vtedy bude neskoro vymeniť svoje US$ za skutočné aktíva/hodnoty. Pikantné na celej veci je, že nevedia na isto ani oni čo ešte môžu kúpiť za svoje US$, preto zatiaľ hromadia US dlhopisy. Teraz sa vynára ďalšia otázka:
Čo príde skôr, menová reforma v USA, nová rezervná mena (rezervné meny), hyperinflácia v USA, raketový vzostup cien na svetových trhoch kvôli prepade hodnoty US$, kolaps bankového systému atď?

 

DEERRICK: Si položte otázku.Kdo to začal?Kde je primární příčina celého konfliktu?Já bych řekl,že to začali v Kyjevě.Takže ukazovat na Rusko může jen osoba,která moc velký přehled nemá a už vůbec neumí dávat různé události do logicky navazujícího řetězce událostí majících původ primárním konfliktu.Hlasoval by snad Krym o připojení k Rusku,kdyby Ukrajina normálně fungovala?Takže bych poprosil osoby přirovnávající hlasování v Karlových Varech o připojení k Rusko o rozumnou odpověď.Ne že zalezete do zemjanek a nic nenapíšete.

Podle mne jsou v USA v prdeli.Mají dluhy,tisknou jak o život a úroky zvyšovat nemohou.Stačí jen zmínka o zvýšených úrocích a akcie padají dolů jako kámen hozený do vzduchu.Je to boj o dolar.S chutí bych ty šmejdy nakopal do zadku a nic bych jim neprodal.Až tohle pochopí ještě víc lidí,dolar padne.Když se bavím s lidmi,tak jich čím dál víc chápe,že USA jsou stát,který může za většinu válek,co byly od II.sv.války.Chtěl bych vidět ty kecali,co tady přirovnávají Karlovy Vary ke Krymu,až by jim přišel povolávací rozkaz do armády a měli by jít bojovat proti rusům za americké zájmy.By se posrali strachy.Já osobně bych odmítl a poslal bych je do prdele.I za cenu kriminálu.Nebudu bojovat za americký šmejdy.

http://skutecnosti.cz/znehodnocene-penize-to-je-oc-tu-bezi-resenim-muze-byt-i-valka/

 

Pet: jen bych se zeptal – je rok 1938 a 1968 dostatečný příklad jak to končí v případě, kdy se nebrání ani stát, ani národ, ani mezinárodní společenství? Osobně nejsem zastáncem souboje mocí na Ukrajině a pokud se pamatuji z mých pobytů v Charkově, Kyjevě, Lvově, tak zas takový rozdíl v životě normálních lidí nebyl a ve smýšlení a postoji k Rusku už vůbec – ruština byla dobrá, všichni se s ní domluvili, firmy sice do Ruska vyráběly, ale hledaly jiné trhy, stejně jako jinde v Evropě. Takže nevím kdo to začal, ale normální lidi určitě ne. A pokud má pro mocenské ambice kohokoliv trpět ukrajin/ec/ka tak mi to prostě nepřijde košer< stejně jako mi to nepřijde košer v Kosovu, Bosně, Polsku 81, Praze 1968, Maďarsku 56, Praze 48, Evropě 1938-45, Mnichově 38, …….. . Tam taky bylo jedno kdo to začal. Evropa nyní zvolila reakci, která jistě bude bolet i EU, ale pořád lepší než nedělat nic a to by měl Čech, Slezan, Moravák, Slovák, Polák, Maďar vnímat daleko citlivěji. Ano je špatné, že se Evropa nevzmohla na lepší řešení v Kosovu, ale třeba je nynější zavedení sankcí snahou o zvolení lepšího řešení než byla nečinnost v počátku a následné vyřešení na Balkáně tenkrát.

 

Pet: flash crashes, byl tedy spíše fat fingers, ale co je pro někoho možná překvapivé – po 13 hod. je gap vyplněn
zajímavé je, že posílení došlo po solidní snaze o oslabení JPY – International Transactions in Securities data from Japan’s Ministry of Finance, for the week ended August 1:
•Japan Buying Foreign Bonds, Y 897.4B
•Japan Buying Foreign Stocks, Y 246.2B
•Foreign Buying Japan Bonds, Y 367.5B
•Foreign Buying Japan Stocks, Y 94.9B
Japan official reserve assets for July $1276.027bn (prior was $1283.9bn)
Dnes zveřejněné – Japanese pension fund is planning to allocate over 20% of funds to Japanese stocks which is up from the current 12% target.
They are also likely to lower their JGB allocation to around 40% vs the current 60%
The sources say it’s also likely that they will increase investments onto global stocks when they officially announce plans later in the year

 

Petr Gejdos: Situace světa v ještě “stále počínající” druhé polovině roku 2014 je velmi podobná situaci světa v téže části roku 1939. Tehdy se svět taky topil v ekonomických problémech, “hladce skousnul” Etiopii, anšlus Rakouska, Protektorat Böhmen und Mähren, masakry v Číně, Franka ve Španělsku… atd atp. Přemýšliví lidé tehdy v tom viděli počínající konec světa a nechápali, co se děje. NECHÁPALI !! Dnes lidé nejen západního světa “u bedny” (=televize, internetu) nechápavě sleduje skvělá vítězství demokracie v Iraku (ISIL, Kurdistan), Libyi, Egyptě, Afghanistanu. Nechápavě kroutí hlavama nad Gazou, Ukrajinou či skvělou demokracií v Saudské Arabii a okolí.
………………………………………………………..
http://www.blisty.cz/art/74225.html
http://www.blisty.cz/art/74207.html
Proč bych dlouze psal. Přemýšivý člověk dneška, pravděpodobně s vyjádřením té pravděpodobnosti blízko blizoučko ke 100%, pokud by chtěl chápat aspoň trochu, by si měl nejen přečíst, ale hlavně důkladně promyslet, co “naznačují” ony výše postované články z Blistů.
Zdejší moudra třebas pana plukin mi neodbytně invokují následující obraz, jak bych charakterizoval dnešní stav světa. Je to, jako bychom lidstvo celeho světa seděli v rychlovlaku, který se rychlostí X km/hod řítí krajinou po zdánlivě nekonečných a skvělých kolejích. Skeptici tvrdí, že ty koleje nejsou dostavěné a brzy prostě končí v krajině – jen tak, někde v nějakém dopravně zapeklitém místě v dálce již viditelných velehor. A na “palubě toho rychlovlaku” se vedou učené diskuse. Někteří tvrdí, že sice ty koleje fakt nejsou dostavěné, ale prý se staví tak rychle, že vlak může jet stále. Obzvláště propagandou zblblí – nebudu ukazovat prstem – jsou spokojeni, protože oni bezpečně vědí, že koleje jsou postavené kolem dokola celého světa a jizda prostě neskončí nikdy. Že vše je naprosto OK. Obzvláště nespokojení nedůvěřiví odbojníci se shromažďují v zadních vagonech a řeší možnost, jak by ty “svoje vagony” odpojili a zabrzdili, by se vyhnuli blížící se katastrofě. Nu a pak jsou zde odborníci na palubě – ti sice říkají, že jakési problémečky ten vlak má, ale všechno je řešitelné. A vysvětlují, jak …
…………………………………………………………
Ale ti v zadních vagonech to již nechtějí slyšet. Oni chtějí vystoupit. VYSTOUPIT !!
Já chci taky vystoupit.
Mě nezajímá, že tady mnozí vědí, jak se ten vlak řídí – oni to totiž zaručeně nevědí. Oni si jen myslí, že to vědí. Oni tady řeší složité fajnové detaily, jak ten vlak má zabezpečemo prakticky úpně všechno a tedy s použitím historie, nám tady blazeovaně říkají, že “…Titanic je bezpečná nepotopitelná loď.” A já takovým říkám, že víc jak století již Titanic leží na dně Atlantiku. A dále jim říkám, že to místo, kde ty koleje končí, to je již vidět, je nedaleko v těch již na obzoru pozorovatelných velehorách !! Není tedy otázka zda, ale kdy. K tomu dodám čistě za sebe, že prakticky zaručeno je, že brzy = letos bude již “vymalováno”.

 

Pepan: Myslím si, že záleží na tom, jak se likvidita od ECB použije. Pokud se za ni nakoupí dluhopisy Španělska, Italie apod., pak to bude mít kladný dopad na růst HDP. Vyšší úvěrovou činnost pro podniky a obyvatelstvo bych o toho neočekával. Domnívám se, že i nadále bude malý zájem o úvěry. Přinutit někoho, aby si půjčil, nelze.

 

Jan Altman: Tato logika mainstreamových keynesiánsko-etatisticko-intervencionistických ekonomů mne opravdu dojímá.

Takže pokud si na tiskárně doma vytisknu 10mld a budu mít štěstí a nikdo mne neodhalí, tyto peníze rozdám příbuzným a kamarádům, tak do roka a do dne vzroste HDP?

Jakým zázrakem? A proč je takové jednání trestné, když tak všem pomáhá?

Jediné, co logicky a nutně vzroste, je cenová hladina (sníží se vzácnost peněz, na stejné množství zboží bude více prostředků k jejich ocenění).

A následně tedy logicky vzroste N O M I N Á L N Í HDP.

A “reálné” HDP může “vzrůst” jen tak, že pánové ze státního ČSU používají tendenční metodiku výpočtu inflace s cílem vykázat inflaci nižší, aby jejich chlebodárce stát nemusel valorizovat, aby jeho debt/gdp ratio vypadalo lépe a růst HDP ještě lépe.

Tzn. následkem vykouzlení větší měnové zásoby dojde k “růstu” HDP jen tak, že se prohlásí, že inflace je 1%, když je ve skutečnosti třeba 5. Jinak ne.

 

Pepan: Já neobhajuju QE. Píšu, že rozumný příliv peněz do ekonomiky je přínosem. Při konstantním objemu peněz (nebo dokonce poklesu), se dnešní ekonomika zhroutí. Máte pravdu, QE, tak jak je prováděno, prospívá bohatým. Jen malá část QE prosákne k obyčejným lidem. Proto si myslím, že by se mělo tisknout mnohem méně a všechny tyto peníze by měly být rozděleny plošně lidem v podobě nějaké soc. dávky. Vývoj výrobních technologií vede k tomu, že bude potřeba stále méně zaměstnanců. Zaměstnavatelé nemají důvod zvyšovat mzdy, státy nejsou schopny od nich vybrat daně na soc. dávky, takže nezbývá než takovéto QE. Jinak lidé nebudou mít na základní životní potřeby. V dobách úvěrové expanze rostl objem peněz v reálné ekonomice více než dnes pomocí QE a nikoho to neznepokojovalo. To také vysvětluje vyšší inflaci v minulosti. Samozřejmě, že existuje lepší řešení, jenže to by se bankéři museli dobrovolně vzdát moci.

 

Pet: Zduř Oracle – mám návrh – dovolím si tvrdit, že většina přispěvatelů na ProInvestory chápe, že ve světě existují různé pohledy na tak složitou věc jako je “život”, jednoduše jak ” přežít ” v dnešní době – odlišnost názorů je jistě zapotřebí a jde o formu jakou je presentovaná. Nedílnou součástí presentace a názoru je i uznání, že jiný účastník diskuse má odlišný názor – já rozumím, že máme rozdílné názory a nepokouším se Vás přesvědčovat, že je to špatný, nevhodný, zastaralý, sebezničující, katastrofický, …. pohled na věc. Beru – máte jiný názor, podložíte jej nějakým odkazem, ok, není co řešit – ale jakmile do toho začnete s hodnocením jiného názoru, jde diskuse úplně jinam a to si nezasloužíte ani Vy , ani druzí přispěvatelé – i ti zdejší “realisté” a další skupiny diskutujících mají pouze jiný pohled na věc – proto navrhuji – nehodnoťme úroveň příspěvků( vždyť všechny strany je nakonec potřebují), nehodnoťme duševní , ani jiné zdraví ostatních diskutujících – zabývejme se tématem, uvádějme své postřehy,komentáře …. a NAVRHUJME ŘEŠENÍ, RADY, DOPORUČENÍ pro Investory.

Vyhlídky eurozóny ve světle měnově politické reality

Čtvrtek, Srpen 7th, 2014

 

 
Ekonomika společné měnové unie se v posledních kvartálech dostala z poklesu a od druhé poloviny roku 2013 ustálila své tempo růstu v kladných hodnotách. Jeho síla však stále není taková, jakou by si investoři a politici představovali. Jednu z příčin slabého růstu můžeme nalézt v měnové politice Evropské centrální banky.

Zatímco řada indikátorů, jako je například index nákupních manažerů, ukazuje na akceleraci tempa růstu HDP v eurozóně, skutečná výkonnost ekonomik evropské měnové unie zůstává pozadu za očekáváními. V prvním čtvrtletí tohoto roku eurozóna dosáhla slabého růstu pouze 0,2% ve srovnání s posledním čtvrtletím roku 2013. Na vině může být stále velmi nízká aktivita evropského bankovního sektoru.

V oblasti teorie monetární politiky existuje vztah mezi růstem peněžní zásoby (tedy celkového množství peněz v oběhu dostupného v ekonomice) a tempem růstu HDP. Za reprezentanta peněžní zásoby je obvykle považován měnový agregát M1, který mimo oběživa (bankovek a mincí) v rukou nebankovních subjektů zahrnuje i vklady na běžných účtech. Z empirické zkušenosti vyplývá, že M1 může sloužit jako dobrý předstihový ukazatel vývoje HDP. Obrat ve vývoji M1 obvykle předznamenává zvrat ve vývoji HDP v horizontu do jednoho roku.

Z aktuálních dat vyplývá, že přestože eurozóna přidala v HDP na roční bázi oproti roku 2013 téměř jedno procento, pokles měnového agregátu M1 naznačuje, že budoucí vyhlídky zůstávají slabé a růst do konce roku bude omezený. Zatímco důvěra evropských spotřebitelů i podnikatelů se nadále zlepšovala, v první polovině tohoto roku táhlo eurozónu dolů především splácení půjček v rámci programu dodávek dlouhodobé likvidity (Long-Term Refinancing Operations; LTRO) poskytnutých Evropskou centrální bankou evropským komerčním bankám. Evropský bankovní systém zároveň zůstává příliš chatrný na to, aby výpadek této likvidity dokázal kompenzovat zvýšenou úvěrovou aktivitou. Na řadě je proto nyní opět ECB.

Evropská centrální banka představila detaily nového programu TLTRO 3. července, který slibuje zlepšit fungování evropského bankovního systému a posílit jeho schopnost půjčovat peníze do reálné ekonomiky. Podaří-li se díky tomuto programu ECB otočit vývoj měnového agregátu M1, můžeme od něj očekávat výsledek v podobě rychlejšího růstu HDP v první polovině roku 2015. Vztah růstu peněžní zásoby a růstu reálného produktu je v současné době také podpořen prakticky nulovou inflací a riziko, že by se dodávky nové likvidity promítly pouze v růst cenové hladiny, tak zůstává nízké. Tato zpráva je zároveň pozitivní pro evropské akcie, které jsou dnes na vývoj ekonomiky eurozóny velmi citlivé.

V Charles Bridge budeme kroky ECB nadále sledovat. Je zřejmé, že pouhé další snižování úrokových sazeb není v současných podmínkách dostatečné a pro podporu úvěrové aktivity bank a silnějšího hospodářského růstu je nutná ještě uvolněnější měnová politika (i použití nekonvenčních opatření). Současná rozhodnutí ECB se mohou jevit pozitivně, je však nutné stále sledovat a vyhodnocovat jejich realizaci a dopady. Ty budou mít významný vliv i na výkonnost evropských akciových trhů.

 

http://www.chbridge.cz/

 
 

Poučení o rizicích

Informace uvedené v této analýze (dále jen “Analýza) jsou pouze informativního a vzdělávacího charakteru a nejsou myšleny jako návrh nebo nabídka ke koupi či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje. Rozhodnutí obchodovat s finančními instrumenty je odpovědností každého jednotlivce a jedině on sám nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Hodnota finančních instrumentů v čase kolísá a návratnost investice není zaručena. Výsledky minulého období nejsou zárukou výnosů budoucích. Informace a data v Analýze mohou být čerpána z externích zdrojů. Autor neodpovídá a neručí za aktuálnost, úplnost, zákonnost, včasnost či správnost veškerých informací, dat a prohlášení.

 

Kam míří evropské sankce vůči Rusku?

Středa, Srpen 6th, 2014

Minulý týden byly oznámeny zatím asi největší sankce EU proti Rusku. Kam míří? Hlavně na finanční sektor, energetiku a zbrojní průmysl. Cílem je zatlačit na prezidenta Putina a donutit ho ke změně politiky vůči Ukrajině.

Často slýcháme – ruská ekonomika. Ale málo kdo si uvědomuje, že pokud jde po počet obyvatel, je Rusko skoro desetinové ve srovnání s Čínou. Pokud je o HDP, je srovnatelné s Itálií, i když je Rusko extrémně závislé ne komoditách – podrobnější analýza je k dispozici zde. Byla snaha, aby sankce postihly významně Rusko s minimálním dopadem na EU. Kam tedy sankce míří?

 

Finanční sektor:

Tyto sankce jsou asi nejvíce nebezpečné pro Evropskou unii či Spojené státy. Sankcemi je postižena cca třetina ruského bankovního sektoru. Pokud by se totiž ruský finanční sektor se sankcemi rychle vyrovnal a vyšlapal si jinou cestu na světové finanční trhy, ukázal by, že se banky mohou obejít i „západní“ banky a fungovat bez nich. Byl by to signál i pro jiné země, které by se mohly vydat po této vyšlapané cestě.

Sankce míří na banky s většinovým podílem státu, respektive na jejich aktivity na finančních trzích v EU. Jde o Sberbank (banku odpovídající České spořitelně u nás, i když stále s dominantním postavením na tamním trhu), VTB Bank, Gazprombank, Vněšekonombank (VEB) and Rosselchozbank. Sakce se netýkají jejich poboček v EU. Takže – u bank s pobočkami v EU (Sberbank, VTB Bank a Gazprombank ) je výsledkem nula, nula nic.

 

Zbrojní průmysl

Embargo se netýká již uzavřených kontraktů, tedy pokračují i francouzské dodávky vojenských lodí – mimochodem, Rusko podle dostupných informací nemá helikoptéry schopné efektivně spolupracovat s lodí třídy Mistral. Nabízí se tak otázky, -  k čemu je vlastně Rusko kupuje? Dokoupí i helikoptéry? Nebo je to splátka dluhu???

Moc jiných obchodů neprobíhá, sankce jsou tak spíše symbolické.

 

Energetický průmysl

Dovoz ropy a zemního plynu z Ruska nebyl omezen. Logicky, tím by EU uškodila sama sobě. Cílem jsou ruské dlouhodobé projekty průzkumu nových ložisek, hlavně dodávky nezbytných technologií.

 

Jaký to na mne celé dělá dojem?

Více řečí než skutečného efektu.

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Výběr článků určených předplatitelům

 

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

Lynx: Kam až porostou akcie Apple a Tesla?

Úterý, Srpen 5th, 2014

 

Investiční newsletter Breakout Trader od Lynx každý týden přináší předplatitelům 5 konkrétních investičních doporučení na akcie a ETF. Tyto analýzy obsahují konkrétní úrovně vstupu, stop-loss i cílovou cenu. V roce 2013 akcie Breakout Trader dosáhly zisku 45 % a v roce 2014 dosahují již 27% zisku.

V tomto týdnu analytiky Lynx zaujaly akcie Apple (AAPL), Tesla (TSLA), Deutsche Bank (DBK), PostNL NV (PNL) a ETF na ropu United States Oil Fund (USO).

 

Tesla může mít našlápnuto k novým maximům

Od března do května byly akcie výrobce elektromobilů Tesla (TSLA) chyceny v klesajícím trendu, ale poté se začaly pozoruhodně zotavovat. Graf ukazuje několik vyšších minim a také vyšších maxim. Klíčové průměry jsou rostoucí, což podporuje pozitivní momentum. Rostoucí trend je zpět a proto jsou šance dosažení vyšších cen dost vysoké.

Koncem týdne se akciím Tesla nepodařilo prorazit linii rezistence. Pokud by v tomto týdnu došlo k proražení, tak je cesta k nedávným maximům okolo $265 relativně otevřená.

Spouštěcí úroveň je nad linií rezistence okolo $238. Stop-loss stanovíme na minimum minulého týdne, který byl $220. Cílová cena může být za současných podmínek nastavena na únorová maxima $265. Poměr rizika a výnosu v současné struktuře není příliš vysoký, ale jakmile cena dojde k profit targetu, pak se potenciál růstu navýší o momentum v případě proražení.

 

Jak vydělat na průrazech Deutsche Bank a PostNL?

Z německých akcií nás tento týden nejvíce zaujala největší banka v zemi Deutsche Bank (DBK), která pod úrovní € 25 nabízí vstup do shortu s cílem okolo € 20.

Mezi holandskými akciemi vytvořil zajímavou formaci PostNL (PNL), který koncem týdne vyplnil nedávnou rostoucí mezeru. Situace na trhu ukazuje slušnou šanci pro návrat k vrcholu tohoto gapu okolo € 4,20.

 

Kam až porostou akcie Apple?

Akcie Apple se na konci minulého týdne dostaly na spodní úroveň růstového kanálu. Můžeme očekávat prolomení pod trendový kanál nebo další růst akcií technologického giganta?

Pokud by Vás zajímal názor analytiků Lynx s konkrétními úrovněmi vstupu a výstupu, požádejte zdarma a bez závazků o zaslání investičního newsletteru Breakout Trader na odkazu. Newsletter navíc obsahuje podrobnou analýzu všech výše zmíněných titulů.

Upozornění: Všechny úrovně vstupů i výstupů z obchodů vychází z autorových osobních strategií a mají pouze informativní charakter. Neměly by být chápány jako specifická nákupní a prodejní doporučení, ale jako podklad pro další analýzu se zohledněním Vašich investičních možností a zkušeností.

 

Dlouhodobé cykly v ekonomice

Pondělí, Srpen 4th, 2014

Několik předplatitelů se mně zeptalo na můj názor na dlouhodobé cykly fungování ekonomiky a společnosti. Pro dnešek jsem proto připravil proto výňatek dvou z těch nejznámějších teorií pokrývající dlouhodobé cykly fungování ekonomiky. Pro (přes)příští týden je připraveno shrnutí dalších teorií. Termín publikování druhého článku bude záviset na tom, zda se objeví či ne nějaká mimořádná událost,…

Tento článek je určen jen pro předplatitele.
Přihlášení předplatitele Registrace předplatného

Curve fitting vs optimalizace u trading systémů (AOS)

Sobota, Srpen 2nd, 2014

Ačkoliv od konce 90. let, kdy se v obchodování na trzích začaly ve velké míře prosazovat automatické trading systémy (AOS) uplynula již řádka let (dnes již kupříkladu tvoří rozhodující podíl na obchodování komoditních fondů, přespoloviční na akciovém trhu, atd.), tak se nad tématem zda a do jaké míry optimalizovat parametry strategií stále živě diskutuje. V první řadě je nutno zmínit, že při stavbě jakékoliv systému či obchodní metody, je nutno vycházet z logických a ekonomicky správných předpokladů. Dále pak, pokud toto splněno, je výhodou pokud člověk na trhu strávil nějakou dobu a má značné zkušenosti s chováním trhu v různých periodách a dokáže systém těmto změnám správně  přizpůsobit.

 

Vyvarování se nástrah při stavbě AOS

Klasickým příkladem systému s pochybným logicko-ekonomickým předpokladem je například strategie prezentovaná v Montley Fool médiu v roce 1996 zvaná „Foolish Four“. To znamená vysledování, že všechny akcie tohoto portfolia vysoce dividendově výnosných akcií vydělávaly v sudých letech a v lichých letech se vedlo nejlépe akcii s druhou nejnižší valuací v portfoliu, vedlo k závěru, že podle datového vzorku od 1973 do 1996 by daný systém, pokud takto aplikován nákupem portfolia pro sudé roky a jen dané akcie pro liché roky, výrazně překonal akciový index.  Nicméně, jak ukázala studie Granta McQueena a Stevena Thorleye: Mining Fools Gold, z roku 1999 v časopise Financial Analyst Journal, tak toto by neplatilo v jiné periodě a dalších letech. Proč? Protože strategie nedává logicko-ekonomický smysl ve své premise a je předmětem tak zvaného „drilování dat“ alias ve statistice hovoříme o data miningu, to znamená lidově řečeno dolujeme až něco konečně najdeme, co se zdá, že funguje. Podobně je tomu u hledání numerického vyjádření parametru (inputu), například specifického čísla u délky klouzavého průměru, a podobně, až nám začne něco ukazovat na equity, že to je ono. Špatná zpráva: s velkou pravděpodobností není. Proto, abychom zabránili, lépe řečeno výrazněji omezili inherentnímu data miningu, je kromě jiného nutné také, aby byla prověřena robustnost parametru či souboru parametrů a to při všech logicky definovaných intervalech jejich změny ať už číselné nebo u kvalitativních proměnných nabývajícíh hodnot ano/ ne (1,0), jejich kombinací a tak dále. Mezi známé metody omezení data miningu při tvorbě strategií patří pro názornost následující. Nebudu se však nyní rozepisovat o každé z nich, to by bylo na samostatný článek, který si nechám na příště. Pohlédněme tedy na krátký přehled:

 

Za jakých podmínek optimalizovat a jak zabránit curve fittingu?

Máme-li tedy logicky správnou strategii s robustními parametry inputů používaných indikátorů, můžeme přistoupit k jejich optimalizaci pro co nejpravděpodobnější cílování maximálních profitů pro období následující. A zde nastává problém, do jaké míry a jak optimalizovat, aby nedošlo k přeoptimalizaci, jinak řečeno curve fittingu a možnému neracionálnímu očekávání nadprůměrných zisků? K tomu může sloužit jako jedna z metod otestování strategie při různých velikostech inputů a vyjádření, zda nejvíce výkonný inuput v daném období má tendenci být opět nejvíce výkonný v období následujícím. V takovém případě můžeme s jistou pravděpodobností předpokládat, že optimalizace povede k nejlepšímu možnému výsledku v dalším období. Naopak, nenalezneme-li u daného systému při testu tento vztah je lépe použít velikost inputu historicky zabezpečující průměrný očekávaný výnos. V případě značně negativního vztahu, kdy nejlepší input v daném období mívá tendenci být nejhorším v následujícím období, stojí za to použít velikost inputu, která zabezpečovala podprůměrnou výkonnost minule a existuje šance pro nadprůměrnou výkonnost v období příchozím. To vše za předpokladu robustnosti všech inputů definovaných v logickém intervalu navrženého systému.

Pro účely tohoto článku si pak můžeme provést  analýzu čistých ročních profitů (tedy roční periody) při jednotlivých změnách inputů indikátoru koeficientu volatility a jejich vztah z předešlého roku na rok následující. Použijeme úspěšný AOS obchodovaný v praxi na trhu mini MidCap futures (EMD), kde je jedním z inputů právě indikátor volatility a robustnost parametrů je výrazná. Pro zjednodušení použijeme údaje o čistém zisku na obchodovaný jeden kontrakt za poslední zhruba tři a půl roku. Toto si vyjádříme jako pořadí (nejvyšší čistý zisk při dané hodnotě koeficientu = první pořadí a nejnižší čistý zisk u jiné hodnoty koeficientu = poslední pořadí v daném roce). Následně si vytvoříme souřadnice podle toho, jaké pořadí bylo v předešlém roce a jaké pořadí v roce bezprostředně následujícím. Například daná hodnota koeficientu byla v předešlém roce podle čistého dosaženého zisku AOS na prvním pořadí a v roce následném na třetím pořadí, pak bude mít souřadnici [1,3], a tak dále. Toto provedeme pro všechny testované hodnoty koeficientu volatility a graficky vytvoříme bodový graf:

V tomto případě testu optimalizace parametrů koeficientu volatility v intervalu od 0,75 do 1,75 se ukazuje, že výběr velikosti inputu, který poskytl nejlepšího čistého zisku v předchozí periodě (tomto zjednodušeném příkladu roce) není nejvýhodnější variantou pro následující období jelikož křivka závislosti je mírně klesající a koeficient determinace R2  nízký, tudíž není patrná korelace. Je lépe využít AOS s hodnotou koeficientu volatility, při které bylo na backtestech dosaženo čistého zisku odpovídajícího průměrnému ročnímu zisku a nesnažit se optimalizovat inputy volatility k dosažení nadprůměrného profitu. Přeoptimalizovaný parametr by nám pak v reálu mohl u AOS vykázat návrat k průměru a pakliže způsobil v minulém roce nadprůměrný zisk, v roce následném by mohlo dojít naopak k profitu podprůměrnému. Existuje tudíž velká pravděpodobnost curvefittingu, pakliže budeme optimalizovat AOS pro maximální čistý zisk za poslední sledovanou periodu.

Jiným příkladem, za využití stejné metodiky testu, pak může být další robustní AOS systém z reálného obchodování a to na trhu mini S&P 500 futures (ES), který využívá indikátoru Gap down. Po otestování hodnot parametrů v intervalu 2 až 10 dostaneme následující graf:

U tohoto systému pak hodnoty inputů, které zabezpečovaly nadprůměrnou výkonnost AOS podle dosaženého čistého zisku na jeden obchodovaný kontrakt v předešlém období mají tendeci opětovně zprostředkovat nadprůměrný výnos v periodě následující. Regresní křivka je tudíž rostoucí a koeficient determinace R2 není nejmenší, což poukazuje na jistou korelaci (v tomto případě pozitivní). To znamená provedení optimalizace je žádoucí procedura a neměla by vést ke curvefittingu.

 

Závěrem

Podle názorného zjednodušeného příkladu lze tedy říci, že optimalizace parametrů u automatizovaných obchodních systémů (AOS) má své místo a pro cílování potenciálně co nejlepších výsledků je žádoucí. Nicméně jedná se o komplexní záležitost a před její aplikací jsou nutné další testy jejího případného vlivu, který může mít naopak adverzní charakter v důsledku výběru souboru přeoptimalizovaných (curve fitted) parametrů a následným návratem výkonnosti AOS k dlouhodobému průměru. To znamená, vybíráme-li v případě curve fittingu nejlepší parametry dle minulého období, může dojít v období následujícím k podprůměrné či negativní výkonnosti v rámci tak zvaného mean reversion. Naopak, existuje-li u nejlepší sady parametrů v předchozích obdobích pozitivní autokorelace výkonnosti s výsledky v následujícíh obdobích, je optimalizace naopak velkým pomocníkem.

BBI: Došel plynu dech?

Pátek, Srpen 1st, 2014

V dnešním krátkém komentáři se vrátíme k našemu dubnovému investičnímu doporučení na pokles ceny plynu . Všechny předchozí opční spready byly uzavřeny ziskově a nyní expirovaly i poslední opční spready, které dosáhly dokonce maximálního možného výnosu ve výši mezi 6 až 12 % (dle investičního profilu) za pouhé 3 až 4 měsíce. Prozatím ale v této investici dále nepokračujeme, cena plynu již poklesla o zhruba 20 % od chvíle našeho dubnového doporučení, dostala se tak do středu námi očekávaného koridoru, kde vidíme střednědobě adekvátní úroveň ceny plynu a ani opční prémie nejsou aktuálně příliš atraktivní, pro dosažení maximálního možného výnosu z nových kontraktů bychom nyní potřebovali další propad spíše k dolnímu okraji námi očekávaného koridoru, což by znamenalo alespoň zhruba dalších 10 % dolů, což je po poklesech z posledních týdnů již méně pravděpodobné než v době našeho původního doporučení. Takže i ve strategii na komoditní a měnové spready budeme nyní čekat na vstup do nových investičních příležitostí.

 

 

Toto je již ona dubnová analýza:

Dojde plynu opět dech?

4/2014 Tuhá zima v USA a vývoj na Ukrajině způsobily nárůst plynu o téměř 40 procent. O takovém růstu se ostatním komoditám z energetického sektoru může pouze zdát. Nicméně tyto události nemohou mít dlouhodobě na ceny plynu v USA žádný vliv. Pokles cen plynu je na spadnutí. Vydělejme na tom 5 % až 12 % za půl roku.

 

Na Floridě teploměr pod nulou 

Vzpomínáte si také, jaká byla letošní zima v USA? Bílý dům v závějích, teploty v New Yorku hluboko pod bodem mrazu a sníh na Floridě. Letošní zima byla v USA opravdu extrémní, což vedlo k velkému nárůstu ceny plynu.V důsledku zvýšené spotřeby se zásoby snížily pod 10-letý průměr, nicméně i nadále zůstávají na velmi komfortní úrovni. Zima je ale už úspěšně za námi a ceny plynu zatím nijak razantně neopadly a zůstávají stále výrazně nad úrovní před počátkem zimy. Důvodem nebude ani krize na Ukrajině, jelikož ta nijak nemůže ovlivnit cenu plynu v USA. Vyšší cena tak zůstává spíše z psychologického pohledu na trh s plynem než z fundamentálního hlediska. 

 

Čas poklesu
Boom s břidlicovým plynem se postaral o to, že byla cena plynu v minulých letech stále držena pod tlakem, což bude působit na plyn dlouhodobě. Nedá se předpokládat, že i když se plyn od svého dna na jaře 2012 odrazil již o téměř 150 %, že by růstový trend měl přetrvat i dlouhodobě.

Z pohledu technické analýzy nebyl ani jeden z pokusů o růst nad původní roční maxima kolem 4,4 USD trvalý a vždy došlo ke zpětné korekci a očekáváme, že se dlouhodobě bude pohybovat spíše v rozmezí 3,2 až 4,4 USD. 

 

Pozor na futures i ETF
Při investicích do plynu platí opět stará známá problematika nutnosti investovat přes futures kontrakty, jejichž držení přináší vícenáklady. Tento efekt byl velmi dobře znát v posledních 5 letech na vývoji ETF rolující futures kontrakty na plyn, kdy zatímco je cena plynu na pětiletém horizontu 10 % v plusu, cena ETF je na pětině hodnoty! 

 

12 % za 6 měsíců
Z výše zmíněných důvodů je vhodnou konstrukcí, jak vytěžit neefektivity z rolování futures a z dlouhodobého tlaku na ceny plynu, vstup do střednědobých vypisovaných opčních spreadů krytých plně nejen koupenou krycí opcí, ale i dostatečnou cash pozicí na tyto ETF rolující futures kontrakty na plyn. Ideální se jeví vstup při pokusech plynu opustit výše zmíněné rozpětí a při cenách plynu kolem 5 USD výrazněji navýšit váhu v této strategii. V konzervativnější variantě si takovou konstrukcí jdeme pro výnos 6 % za 2 až 6 měsíců při maximálním riziku 4 % investované částky, v dynamičtější variantě pak pro 12 % za stejné období při maximálním riziku 8 % investované částky a to i při minimálním poklesu ceny podkladového fondu.

 

Autor: Jaroslav Brzoň, Chief Investment Officer BBI

Švédsko v boji proti deflaci

Čtvrtek, Červenec 31st, 2014

 

Na konci února tohoto roku jsme v Charles Bridge psali o sílící hrozbě deflace v Evropě a jejích možných dopadech do reálné ekonomiky. Od té doby se především na úrovni evropských centrálních bank a jejich vnímání této hrozby mnohé změnilo. Evropští centrální bankéři dnes deflaci vnímají daleko citlivěji než dříve a snaží se s ní velmi aktivně bojovat. Jedním z čerstvě přistoupivších účastníků evropského boje proti deflaci se na počátku července stala Švédská centrální banka Riksbank. Změna kurzu její měnové politiky může mimo jiné skýtat i zajímavé investiční příležitosti.

 

Švédský boj s deflací

Riksbank snížila 3. července svou hlavní úrokovou (repo) sazbu o půl procentního bodu na 0,25%, což představuje nejnižší hodnotu od roku 2010. Přestože tento krok byl ohlášen již během předcházejícího měsíce, byla jeho samotná realizace některými analytiky vnímána jako nečekaná a překvapující (podobně jako rozhodnutí České národní banky o intervencích proti české koruně, o jejichž možnosti však představitelé ČNB mluvili již dlouhé měsíce předtím). Ke snížení repo sazby došlo poprvé od prosince minulého roku, a vzhledem ke své míře to znamená i zásadní obrat v měnové politice Riksbank, která se do té doby dala vzhledem ke stavu evropské ekonomiky označit jako restriktivní. Riksbank udržovala již od roku 2010 poměrně vysoké úrokové sazby především s cílem udržet stabilitu v úvěrové oblasti s ohledem na vysokou zadluženost švédských domácností, kde průměrný Švéd má dluhy v poměru k ročnímu příjmu ve výši 174%. Vezmeme-li však v úvahu, že polovina švédské populace nemá žádné dluhy, pak průměr skutečných dlužníků dosahuje hodnoty 263%; v případě hypotečních úvěrů je to dokonce až 370%. Riksbank byla tak zároveň i jednou z mála centrálních bank na světě, která si stanovila za cíl kontrolovat a udržovat úroveň zadlužení tuzemských domácností, používala k tomu úrokové sazby jako hlavní nástroj a potlačovala tím tak ostatní měnově politické cíle. Bez ohledu na nedávné rozhodnutí však Riksbank nepřestává varovat před možným dalším růstem zadlužení. Jeho samotná regulace již ale leží mimo její pravomoci a to v rukou Úřadu pro dohled nad finančním trhem (Financial Supervisory Authority).

Rozhodnutí Riksbank vyvolalo rozporuplné reakce v souvislosti s probíhající debatou o extrémně nízkých úrokových sazbách, které v globálním měřítku panují již od roku 2008. Ty podle některých ekonomů a analytiků znamenají hrozbu pro stabilitu na finančních trzích, ženou ceny akcií nepřirozeně vysoko a vyvolávají potenciál pro vznik finančních bublin podobných těm, které odstartovaly finanční a hospodářskou krizi po roce 2008. Banka pro mezinárodní vypořádání (Bank for International Settlements, BIS) vyzvala na přelomu června a července své členy (60 centrálních bank a jiných měnových autorit po celém světě), aby v zájmu zachování finanční stability zvedly své úrokové sazby, a aby tak nečinily příliš pomalu a potažmo i příliš pozdě. Pozdvižení vyvolal i fakt, že rozhodnutím Švédské centrální banky došlo k přehlasování jejího guvernéra Stefana Ingvese (došlo k tomu poprvé od roku 1999, kdy banka získala nezávislost na vládě), který navrhoval snížit sazbu pouze o čtvrt procentního bodu na 0,5%. Riksbank toto rázné rozhodnutí obhajuje výrazným poklesem míry inflace, která se v průběhu tohoto roku neustále pohybuje na či pod hranicí nuly a dlouhodobě tak zůstává pod dvouprocentním inflačním cílem.

Snížení úrokových sazeb zároveň připomnělo události minulého roku, kdy v reakci na několikanásobné zvýšení úrokových sazeb po roce 2010 rezignoval na svůj post Lars Svensson, tehdejší viceguvernér Švédské národní banky a bývalý kolega držitele Nobelovy ceny za ekonomii Paula Krugmana. Krugman pokrizovou restriktivní měnovou politiku Riksbank kritizoval a její chování označil za „sadomonetarismus“. Lars Svensson nedávné rozhodnutí sice přivítal, ovšem s tím, že přišlo příliš pozdě a měnová politika banky v předchozích letech podle něj přivedla zemi na hranu deflace, zvýšila nezaměstnanost a úvěrovou aktivitu bank směrem k domácnostem stejně nedokázala efektivně regulovat.

Švédská koruna reagovala na rozhodnutí o snížení repo sazby rychlým oslabení proti americkému dolaru i euru, proti kterému se v předchozích dnech dostala na své čtyřleté minimum.

 

Deflace v Evropě

Z makroekonomických dat je patrné, že zatímco tempo růstu (v některých případech spíše poklesu) HDP i míra nezaměstnanosti v Evropské unii podléhá od roku 2008 silnému divergenčnímu procesu, který je patrný především mezi severem a jihem, míra inflace naopak nebývale silně konverguje směrem k nule. I přes usilovnou snahu některých centrálních bank se stále nedaří dostat inflaci poblíž obvyklého cíle dvou procent. Jednoznačně se tak ukazuje, že boj s deflací je výrazně těžší než boj s inflací, protože centrální banky nedisponují tak silnými nástroji, jak deflaci čelit.

Sama konvergence míry inflace s sebou nese jak negativa, tak i pozitiva. Na jedné straně to umožňuje Evropské centrální bance efektivně provádět měnovou politiku v zemích eurozóny, protože minimálně v případě inflace se všechny země nacházejí v podobné situaci a ECB tak nemusí řešit dilema, kdy každá země eurozóny vyžaduje odlišnou měnovou politiku. Na druhé straně však tato situace značně komplikuje reálnou konvergenci evropských zemí, kdy se prakticky vytratil cenově vyrovnávací kanál a konvergenční proces proto musí probíhat jinými kanály. Situace je pak o to delikátnější v případě zemí eurozóny, kde kvůli společně měně nepřichází v úvahu ani konvergence založená na přizpůsobování reálného měnového kurzu. Podobný vývoj můžeme sledovat i ve Švýcarsku, jehož míra nezaměstnanosti se blíží přirozené hranici, inflace nule a švýcarský frank je již od roku 2011 pevně fixován ke kurzu eura.

V případě Švédské centrální banky však může být diskutabilní i hlavní nástroj – tedy vybraná úroková sazba (v tomto případě repo), kterým chce inflačního cíle dosáhnout. Zvláště s ohledem na velmi uvolněnou měnovou politiku amerického FEDu, která právě v oblasti boje s deflací přinesla své úspěchy lze namítat, že kvantitativní uvolňování, operace na volném trhu, růst měnové báze a potažmo i růst měnových agregátů by mohl ve Švédsku vést k lepším výsledkům.

 

Boj proti deflaci prvním krokem pro vstup do eurozóny?

Mimo realizované snížení repo sazby a úvahách o jejím dalším poklesu je možné očekávat i otevření debaty o použití nekonvenčních opatření ve snaze čelit propuknutí deflační spirály. Kromě kvantitativního uvolňování s jeho negativními konsekvencemi v podobě monetizace státního dluhu pak připadají v úvahu i intervence proti švédské koruně s cílem zdražit import, zvýšit míru inflace, podpořit exportní potenciál země a pozitivně tak ovlivnit i míru domácí nezaměstnanosti. Rozhodne se Riksbank, podobně jako například Česká národní banka, intervence zahájit? Takové rozhodnutí by mimo potenciální efektu na míru inflace mohlo představovat při stabilizaci kurzu vůči euru i první krok směrem ke (ve Švédsku dlouho odmítanému) vstupu do eurozóny. Situace by se také mohla vyvinout podobně jako v sousedním Dánsku, kde občané v referendu přijetí eura sice odmítli, ale dánská koruna zůstala v sytému ERM II pevně zafixovaná ke kurzu eura, a Dánsko je proto považováno (stejně jako od roku 2011 Švýcarsko) za jednoho z „šedých členů“ eurozóny.

 

Implikace pro investory na finančních trzích

Švédsko bylo od propuknutí finanční krize v roce 2008 považováno za jednoho z evropských premiantů a vzor toho, jak čelit hospodářské krizi. Po roce 2010 však podléhalo poměrně restriktivní měnové politice s odpovídajícími důsledky pro cenu švédských finančních aktiv. Porovnáme-li proto výkonnost švédské akciové burzy a jejího indexu OMX Stockholm 30 (člen skupiny Nasdaq) s německým DAXem, zjistíme, že švédský OMX po roce 2011 nedokázal výkonnost německého indexu následovat. Německo bylo podobně jako Švédsko velmi úspěšně v řešení následků finanční a hospodářské krize, jeho měnová politika v kompetenci ECB však byla významně uvolněnější s pozitivním dopadem na výkonnost akciových indexů. V Charles Bridge věříme, že s obratem měnové politiky ve Švédsku lze očekávat i odpovídající obrat ve směřování švédských akcií, což představuje zajímavou příležitost pro investory. V úvahu bereme i antideflační úsilí Riksbank, kdy boj s deflací považujeme za pozitivní signál pro růst akciových trhů. Zajímavou příležitost vidíme také v tržně neutrální strategii long OMXS30, short DAX, kdy očekáváme konvergenci výkonosti švédských a německých akcií. Pro zahraniční investory je však potřeba dát si pozor také na oslabování švédské koruny a zajistit se proti němu.

 

http://www.chbridge.cz/

Poučení o rizicích

Informace uvedené v této analýze (dále jen “Analýza) jsou pouze informativního a vzdělávacího charakteru a nejsou myšleny jako návrh nebo nabídka ke koupi či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje. Rozhodnutí obchodovat s finančními instrumenty je odpovědností každého jednotlivce a jedině on sám nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Hodnota finančních instrumentů v čase kolísá a návratnost investice není zaručena. Výsledky minulého období nejsou zárukou výnosů budoucích. Informace a data v Analýze mohou být čerpána z externích zdrojů. Autor neodpovídá a neručí za aktuálnost, úplnost, zákonnost, včasnost či správnost veškerých informací, dat a prohlášení.