Ceny ropy WTI a Brentu se po letech opět přibližují

Autor článku: 6. 7. 2013

Současný vývoj na trhu s ropou je do značné míry poznamenán politickou krizí v Egyptě, kde armáda sesadila prezidenta Muhammada Mursího a deklarovala vyjímečný/ krizový stav v provinciích Jižní Sinaj a Suez. Suezský kanál je jedním z klíčových obchodních míst pro převoz černého zlata (cca 5% podíl na celkové mořské přepravě) a taktéž je důležitý ropovod Sumed, který propojuje Suez se severním pobřežím Egypta tak mohou být ohroženy.  Však není to tak dávno, kdy demonstrace v únoru a březnu blokovaly provoz tohoto důležitého místa. Informace se různí, ale oficiálně zatím k přerušení obchodu s ropou v dané oblasti v okamžiku psaní článku nedošlo. Budeme pozorně sledovat.

Co je na trhu s ropou zajímavé sledovat je přibližování cen severomořského koše rop Brent a americké WTI. O tomto očekávaném přibližování jsme psali v lednu a stejně tak delší dobu o něm psala banka Goldman Sachs, která mimochodem dosáhla své cílové ceny spreadu 5 USD za barel před pár dny.

Kdo na daném zvýšeném interkomoditním spreadu kromě Goldmanů tedy vydělal resp. vydělával dokud byl rozdíl markantní (20 USD po většinu 2012)? Rozhodně rafinérie zde na středozápadě USA jako CVR Energy, Marathon Petroleum, Western Refining či HollyFrontier Corp. Proč? Protože nakupovali ropu WTI za nižší cenu než Brent, ke které naopak pak fixovali své produkty benzínu a dieslu. Tím se jejich profit marže rozrůstala, jak se rozrůstal Brent-WTI komoditní spread. Podívejme se na tzv. crack spread, tj. v podstatě profit marži rafinérií při výrobě produktů z ropy u benzínu a topného oleje „crackováním“ v klasickém poměru  3:2:1, tj. z 3 barelů ropy 2 barely benzínu a 1 barel topného oleje. Jelikož se benzín a topný olej kótuje v galonech (1 galon je cca 3,785 litru) pro crack spread se pak převádí na jednotku za barel. V podstatě jelikož rafinérie dokáží v určité míře predikovat náklady jiné než u ropy, představuje crack spread významný faktor (klikněte na obrázek pro zvětšení):

 

A nyní se podívejme na  onen komoditní spread cen rop Brent a WTI na burzách NYMEX (Globex systém CME Group) a Iondýnské pobočce americké ICE (denní data, klikněte na obrázek pro zvětšení):

 

Je evidentní, že jak se snižuje spread Brent-WTI, tak dochází ke snižování crack spreadu a tím i profit marže oněch rafinérií. Do jaké miry může dojít k vyrovnání spreadu mezi oběma ropnými benchmarky a možná i, aby americká WTI byla o nějaký ten cent dražší (jedná se o kvalitnější ropu než Brent, má menší obsah síry)? Je to velmi pravděpodobné, jelikož podle posledních informací je jižní část ropovodu Keystone XL z 80% dokončena a má podle společnosti TransCanada započít provoz podle očekávání do konce tohoto roku a nyní v létě má dostat povolení amerického ministerstva. Kapacita má být 700 tis. barelů za den! Tím se značně sníží hromadění zásob v Cushingu v Oklahomě, které je místem dodávky pro WTI kontrakt a dojde k přenosu do místa klíčových rafinérií v Texasu. Nicméně již nyní, došlo k “reversu” původního transportu ropy z Texasu do Oklahomy opačným směrem od června 2012, a navýšení capacity na 400 tis. barelů za den u ropovodu Seaway (expanze 170%) a také rozšíření přenosu ropy ze středozápadu na jih pomocí železniční přepravy. To vše přispívá k omezování hromadění zásob v místě dodávky kontraktu americké ropy a vyrovnávaní spreadu.

Nejsou to jen tyto dva hlavní benchmarky černého zlata, o kterých se v poslední době hodně mluví. Je to rovněž ománská ropa obchodovaná v Dubaji na burze Dubai Mercantile Exchange, kde má chicagská CME zhruba 50% podíl společně pak dále s bankami jako Goldman Sachs, JP Morgan Chase či Morgan Stanley, Dubai Holding, Oman Investment Fund, Royal Dutch Shell, Vitol Group a Concord Energy. Tato ropa pak může do budoucna sloužit jako benchmark pro ropu poptávanou Asií. Tento kontrakt ománské ropy obchodovaný na platformě chicagské burzy CME Globex, dosáhl rekordního objemu 6 978 ADV v červnu, tj. 9% nárůst a 38%-ní nárůst meziročně!

Technicky, ačkoliv překoupen, uzevřel páteční seanci nejbližšjí kontrakt na americkou WTI ropu 3 centy nad rezistencí 103,60 a  bude zajímavé sledovat, zda se stane tato úroveň novou hranicí podpory. V poslední době je na trhu citelný zájem nejen zajišťovatelů proti růstu ceny ropy v rámci firemního hedgingu, ale rovněž hedžových fondů. To je vidět na call opcích jak u Brentu tak WTI, kde je počet otevřených kontraktů značně vyšší než u put opcí. Taktéž je vidět, že v rámci tohoto trhu, je jako hlavní benchmark stále chápána americká ropa WTI, kde je počet otevřených pozic vyšší. Pojďme se tedy závěrem podívat na nejbližší strike ceny u srpnových opcí na Brent a WTI (klikněte na obrázek pro zvětšení):

Štítky: , ,

Komentáře

  • Sid napsal:

    Zajímavé, díky za článek. Já jsem na tento spread koukal v 2011-ém roce kdy byl na svém extrému, ale spekulovat na sblížení jsem se neodvážil. Je to pro jiné hráče :) Cena ropy Brent má, podle mě, příliš vysokou "politickou" přirážku a to považuji za hodně nevyzpytatelné.

  • Vilem Vrzala napsal:

    Co považujete za politickou přirážku? Žil jsem v domění, že svou cenou se od všech ostatních významných druhů ropy lišila v poslední době pouze WTI...

  • Martin Lembák napsal:

    to Vilem: cena kazdeho aktiva ma nejakou fundamentalni hodnotu + premie zalozene ne ocekavani. Mezi ty externi faktory patri napr. odhad pocasi nebo geopoliticke riziko. Tj. soucasny stav v Egypte a nebo take jak psal Jan Dvorak o Turecku: http://proinvestory.cz/turecko-a-jeho-geopoliticke-kroky Tato premie ja samozrejme v cenach vsech rop v tuto chvili... to Sid: ten obchod byl skutecne zajimavy z hlediska RRR nekde kolem 20-30 u daneho spreadu. Tj. cilovany profit 15 - 25 (predstavuje hruby profit 15-25 tis. USD na 1 kontrakt) s rizikem 10 (stop 10 tis. USD na kontrakt). Tzn. 1,5-2,5:1 Tomu je nutne samozrejme pak priradit patricnou velikost uctu, aby se dalo udelat pri dane rizikove akceptaci. Existuje mini kontrakt na WTI, nicmene na likvidnejsi mini Brent se stale ceka. Tam by slo snizit risk, ale i cilovany zisk na cca 1/2. Tento pomer v porovnani s nakupem a drzenim akcioveho indexu, kde ciluji nejakych 10% rocne s vice jak 50% rizikem (S&P) nebo dokonce 80% rizikem (Nasdaq), je vyrazne lepsi. Nicmene v tuto chvili spread nekde pod 5 USD, uz ten pomer RRR se zda znacne nezadouci a obchod by nedaval racionalne smysl(stale vsak lepsi nez nakup a drz akcii).

Napsat komentář





Finanční a komoditní komentáře z Chicaga pro vás připravila společnost Lembros logo