Bojí se ČNB měnové krize?

Autor článku: 20. 11. 2013

Před pár dny jsem publikoval komentář věnovaný devizové intervenci ČNB. V diskusi pod ním jsem zmínil, že motivace ČNB k tomuto kroku může být ještě jiná, než je obecně diskutováno. Přináším pohled na riziko, kterému se ČNB snaží čelit svoji intervencí. Jde o vývoj platební bilance České republiky.

Pokud je bilance zahraničního obchodu v deficitu, je potřeba jej kompenzovat přílivem kapitálu, tedy aktivním saldem na finančním účtu platební bilance. Jak vypadá vývoj za posledních 5 let? Data čerpám z údajů Českého statistického úřadu.

Rok 2008: Deficit běžného účtu platební bilance 81 mld. Kč, přebytek finančního účtu platební bilance 92 mld. Kč., výsledkem je +11 mld. Kč.

Rok 2009: Deficit běžného účtu platební bilance 89 mld. Kč, přebytek finančního účtu platební bilance 143 mld. Kč., výsledkem je +54 mld. Kč.

Rok 2010: Deficit běžného účtu platební bilance 147 mld. Kč, přebytek finančního účtu platební bilance 174 mld. Kč., výsledkem je +27 mld. Kč.

Rok 2011: Deficit běžného účtu platební bilance 104 mld. Kč, přebytek finančního účtu platební bilance 59 mld. Kč., výsledkem je -45 mld. Kč.

Rok 2012: Deficit běžného účtu platební bilance 94 mld. Kč, přebytek finančního účtu platební bilance 121 mld. Kč., výsledkem je +37 mld. Kč.

A jak vypadá prvních 9 měsíců letošního roku? Podle dat z České národní banky zcela jinak.

Za období leden – září 2013 činil deficit běžného účtu platební bilance pouhých necelých 5 mld. Kč. Zde je vidět výrazně zlepšení bilance zahraničního obchodu. Za stejné období loňského roku se deficit přibližoval 60 miliardám.  Proč by po takovém zlepšení bylo nutné oslabovat korunu?

Objevuje se však první deficit finančního účtu platební bilance, a to ve výši 10 mld. Kč.

Deficit finančního účtu je podle mého názoru to, co se ČNB nelíbí. Rychlý odliv kapitálu je faktor, který by mohl dostat korunu rychle do kolen.

Nyní, když si bude matka stahovat z české dcery dividendy, na účet jí přiteče méně eur. Má v principu dvě možnosti – buď bude peníze z ČR nutně potřebovat, zvýší stahovanou částku, aby dostala stejně eur. Pokud tyto peníze nutně potřebovat nebude, může zvážit, zda se jí nevyplatí peníze investovat zde. Proto kurzové opatření.

ČNB zřejmě raději sama postupně krok za krokem oslabí korunu a bude doufat v obnovení přílivu kapitálu. Kdyby se nepovedlo, možná se dočkáme další intervence proti koruně. Slovní už tu byla.

Komentáře

  • František Sousedík napsal:

    To bych chápal tak, že nám lžou. Protože uvedli jiný důvod/y. Pokud to bylo tak, že to, co nám uvedli měli za hlavní důvod/y, a výše uvedené mělo být úmyslně skrytě uvažováno, jako třeba pátá moucha jednou ranou, i to považuji za lhaní. (Případně za manipulaci.)

  • plukin napsal:

    Tohle sice muze byt duvod, ale pak je tohle uvazovani dost katastrofa, protoze si taky kapital muze rict, ze riziko dalsiho znehodnoceni mu za to nestoji a stahne toho jeste vice. Zase oslabi? Nebude nasledovat jeste vetsi odliv? Kapital neni blbej, jinak by to nebyl kapital, rozplynul by se.. Zvlaste ted kdyz kapital vyckava co bude dal, proto taky ten prebytek likvidity.. Cim vice staty budou takhle blbnout, tim vice kapitalu bude vyckavat, protoze kdo by v takovych nejistych podminkach investoval? Jenom blazen. Kapital ma vyhodu, ze muze pockat az se vycasi.. Toho si zrejme panove nahore nejsou vedomi.. A pokud jsou, zrejme netusi co s tim..

  • Jan Altman napsal:

    Takže aby rychlý odliv kapitálu nedostal korunu do kolen, tak ji preventivně do kolen dostane ČNB? To je logika asi jako "spáchám sebevraždu, abych tím předešel mému zavraždění". Navíc přesně: pokud jsou matky v problémech (třeba banky), tak budou muset vysávat české dcery ještě více. Jen bych upozornil, že to nedělají pomocí dividend, protože to vyjde draho (daně), ale pomocí outsourcingu, resp. pomocí plateb matce (čí jí zřízenému offshoru) za knowhow, management, IT services, atd... Kdo kdy pracoval v najěké CZ bance, dobře ví, že hodina "belgického" či "francouzského" programátora stojí asi jako rok toho českého (a nakonec to stejně dělá Ind). Navíc cílené šíření poplašné zprávy, že za rok by taky EURo mohlo být za 28.5 CZK povedou k jedinému: urvi/vyveď co můžeš - NOW!

  • Jan Dvořák napsal:

    Proč? Teď ji pošle na 27, za rok na 28, krok za krokem... a s menším dopadem. Ne aby ji odliv kapitálu poslal za rok naráz z 25 na 30... Vysávat firmy přes manažerské poplatky apod nejde úplně jednoduše. Transfer pricing ke velmi bedlivě hlídán.

  • Jan Altman napsal:

    To by mne tedy zajímalo, kdo a jak to hlídá. Ta zkušenost z velkých bank mi nějaké zásadní hlídání nepotvrzuje. Resp. kdo ohlídá, zda služby business intellignece, datových skladů a reportingu mají stát 100mega, nebo 10mld ročně? Zvlášť když jde o negenerické, unikátní služby? A hlavně - když ta matka má zcela jisté dobré styky na předáky EU, kteří by nějaké popotahování ze strany provinčních CZ úřadů zamázli? A nejen z bank. Příklad: Jedna taková výrobní firma, dcera nadnárodního gigantu, mající v CZ fabriku a vyvážející do mnoha zemí EU. Papírově veškerou produkci vyveze do jistého nejmenovaného státu za výrobní cenu (s minimální marží) a teprve z tohoto nejmenovaného státu se vše prodává s patřičným ziskem. V tomto nejmenovaném státu však existuje daňová soutěž mezi jednotlivými kantony (oops, teď jsem to prokec) a existuje tam institut smluvní daně. A daná firma, za to že tam přenesla svůj velký byznys, obrržela parádní daňovou taxu na úrovni celých čtyř procent. Ale ať to tahaj ven dividendama, offshorem či outsourcingem, to je fuk. Ale těžko uvěřit, že by CZK skokově propadla z 25 na 30. Pokud ten údaj o odlivu kapitálu znáte vy, znají ho všichni a na forexu tuplem. Čili je dávno priced-in. Na skok z 25 na 30 by musela přít nějaká zpráva, která by byla jednak velmi závažná (tedy nějaký zásadní ekonomický fakt) a jednak by musela být naprosto nečekaná. A zmiňovaný vývoj (od)toku kapitálu mi nepřijde až tak zásadní a už vůbec nejde o informaci překvapivou a v ceně již nezahrnutou.

  • Jan Altman napsal:

    Navíc je otázka, jako dopad bude mít devalvace na deficit zahraničního obchodu. Ona je totiž elasticita poptávky po spotřebním zboží a službách něco jiného, než elasticita poptávky po ropě a plynu. Jejich spotřeba se nesníží a jde výhradně o dovozové položky. Tzn. výdaje na dovozové energie se zvýší (a tím se zhorší bilance zahr. obchodu) a na zbytné věci (návštěva restaurace, kadeřníka, ...) zbyde peněz méně. Tzn. zásah (stejně jako jakýkoli státní zásah do ekonomiky) bude mít vedle zamýšlených důsledků i řadu nezamýšlených, které v součtu svou vahou a dopady ty zamýšlené "přebijou". Klasické "Co je vidět a co není vidět". http://www.bastiat.kvalitne.cz/Co_je_a_neni_videt_98.htm Zdražení elektřiny a plynu již bylo oznámeno - dopad na ekonomiku nemůže být než negativní. Bylo i oznámeno zdražení potravin, takže za energie+potraviny lidé utratí více a na zbytek jim zbyde méně (nezaměstnanost vzroste a ne klesne, jak tvrdí Singer). A také není pravda, že zdražení dovozu povede lidi ke kupování domácích výrobků - zdražení aut oznámila Škodovka a zatím nikdo jiný.

  • Lime napsal:

    Před několika dny jsem psal, že mi intuice říká, že oslabení CZK 29 - 30 Kć/EURO není nemožné. Samozřejmě to nebude skokově, ale... Osobně nemám pro toto tvrzení žádný argument, ale mají ho někteří analytici viz. zde. A nemyslým si, že je to poplašná zpráva. Také analytik ČSOB Jan Čermák k tomu říká, že by rád už opustil téma ČNB, intervencí a kurzu koruny. "Bohužel tak nemůžeme učinit, neboť na tomto poli je stále až nečekaně živo," dodává Čermák s tím, že zpráva o dalším možném oslabování koruny ho překvapila. Připouští ovšem, že to je v souladu s tím, co dělají nyní i další centrální banky ve světě. reklama Čermák přesto upozorňuje, že podle jeho názoru jednorázové pětiprocentní znehodnocení koruny nic neřeší ani z pohledu inflace, ani z pohledu růstu. "To však neznamená, že ČNB od dnešní politiky upustí. Ve skutečnosti tomu může být přesně naopak," upozorňuje Čermák na možný podobný vývoj jako v případě amerického Fedu a jeho politiky kvantitativního uvolňování, které pokračuje stále dál. "Nezafunguje-li tedy oslabení kurzu koruny na 27 korun za euro, tak jej lze s klidem posunout na 28 či raději třeba na 30 korun za euro. Pak již opravdu nikdo nebude s centrální bankou polemizovat o tom, že její politika bude mít viditelné dopady," dodává Čermák.

  • Lime napsal:

    oprava - nemyslím si

  • Libri napsal:

    Na první pohled složité věci mohou být ve skutečnosti i dost jednoduché - viz http://www.macekvbotach.cz/ctvrtecni-glosy-21-11-2013/ Každopádně si myslím, že při našem HDP jsme na světovém finančním moři neviditelný plankton. Hnát se proti mocným proudům je nelogické. I švýcaři donuceni okolnostmi začali frank znehodnocovat podle eura. Světovým žralokům FED,BOJ,BOE,ECB se zalíbilo retušovat hospodářské signály úpravou sledovaných veličin (HDP,CPI,nezaměstnanost atp.), a zachutnalo jim to jako první cigáro, flaška rumu či první joint. Akorát, že tak jako závisláci potřebují neustále silnější dávku pro dosažení podobného stavu euforie. Každou abstinenci potom provází absťák, do čehož se nikomu nechce a druhou alternativou je "spokojeně" se ufetovat nebo uchlastat k smrti. Obávám se, že i podle historických zkušeností nás spíše čeká nepěkný konec, nicméně rauš před tím bude ještě stát za to. Proto si nemyslím tak jako Oracle, že kolaps je už už za rohem, nicméně míříme k němu se zvyšující se rychlostí. Ať mají teoretici jakékoli výhrady ke zlatému standartu, měl jednu nespornou výhodu, nelhal o stavu ekonomiky - zlato přibývalo=ekonomika fungovala, když ze země mizelo = detekovalo to chybu. Amíci místo toho aby začali v 70.tých letech pracovat na opravě, raději indikátor zrušili. Zlato byl takový konzervativní otec, který nedovoloval adolescentovi příliš blbnout s alkoholem či to přehánět s drogovými experimenty. Jakmile ho amíci zavřeli do domova důchodců, mohli si nerušeně vyhazovat z kopýtka. Teď se budeme všichni divit, jakmile dosáhli vyššího věku a tělo si začíná vybírat daň z rozmařilého života.

  • Lime napsal:

    Libri Pěkně napsáno, nemám co bych k Vašemu komentáři dodal... Vidím to tak nějak podobně. A jak psal Honza: "Lépe už bylo". Také je nutno připomenout, že proběhlo jednání o rozpočtu EU na rok 2014. Vypadá to, že pro Českou republiku, která je čistým příjemcem z rozpočtu, to velkým důvodem k oslavě není, tvrdí ekonom Jan Jedlička. Stejně jako europoslanci však dodává, že kompromis, který leží na stole, je maximum možného, co se dalo vyjednat. Kladu si otázku, jestli právě tato událost nebude důvodem k dalším intervencím ČNB. Jelikož ekonom nejsem, poprosím někoho fundovanějšího, aby se vyjádřil.

  • diego004 napsal:

    Libri: trefne popsano.... - ad dalsi duvod - pripada mi stejne spatny jako oficialne CNB uznany - podporad exportu -> likvidace firem orient. na domaci trh + konecneho spotrebitele ... - kapital neni hloupy - jak uz nekdo poznamenal - a ta akce CNB muze mit opravdu presne opacny vysledek - spise to vypada na mix "nechtenych" vysledku - jeste vetsi propad domaci spotreby, jeste vetsi nezamestnanost, jeste nizsi kurs CZK = Ojro za nevyhodny kurs = posledni "vyprodej za babku" CR smerem na zapad = ozebraceni obyvatelstva, ze ktereho se uz nevzpamatuje a bude makat za par brambor...

  • Lime napsal:

    Raději nekomentovat: "Zásah ČNB naopak kritizovala řada ekonomů, podnikatelů, prezident Miloš Zeman i jeho předchůdce Václav Klaus. Ti oba mimo jiné uvedli, že deflace české ekonomice nehrozí. Objevily se spekulace i o dalším možném oslabení měny, připustil to člen bankovní rady České národní banky Lubomír Lízal. Dnes guvernér centrální banky Miroslav Singer řekl, že ČNB zatím měnu dál oslabovat nebude. Oznámil to s tím, že kurz okolo sedmadvaceti korun za euro je teď dostačující. Nevyloučil však, že do roku 2015 banka ještě do kurzu nějak zasáhne. "

  • Lime napsal:

    Ekonom Pavel Kohout píše: Češi doplácí na teoretický model centrálních bankéřů Umělé a navíc nečekané oslabení měny nefunguje jako měnové uvolnění, jak ČNB očekávala, ale funguje podle Kohouta přesně opačně. Zvýšená inflace odčerpá část prostředků, za které spotřebitelé nedostanou žádnou hodnotu. Sníží tedy spotřebu. Umělá inflace je tedy restriktivním, ne expanzivním prostředkem měnové politiky. Pokud chtěla ČNB podpořit ekonomickou aktivitu, měla se vydat jinou cestou, která by spotřebitele neochuzovala, píše ekonom. "Kdyby Češi byli bohatým národem, který sedí na penězích a kvůli své zapšklé konzervativnosti jen zbytečně dusí hospodářský růst, zmíněné znepříjemňování by snad mělo nějakou logiku. Jenže Češi jsou relativně i absolutně chudí," upozorňuje Kohout. "V absolutním srovnání tedy Češi vycházejí jako nuzáci - a i to málo, co si stihli naspořit, by měli utratit jen proto, že se to hodí do teoretických modelů centrálních bankéřů? Rozum zůstává stát. Vypadá to, že bankovní rada zná českou ekonomiku jen z vrtulníku," uzavírá Pavel Kohout.

  • František Sousedík napsal:

    Asi myslel Benův vrtulník. :) :) :) Ale moc k smíchu to není.

  • František Sousedík napsal:

    Senátor Vladimír Dryml požádal ředitele Bezpečnostní informační služby Jiřího Langa o zahájení vyšetřování České národní banky (ČNB) kvůli jejím intervencím na oslabení koruny. Podle Drymla je prý možné, že devalvace koruny „byla provedena i za některé finanční výhody pro vedoucí pracovníky ČNB”.

  • Jan Dvořák napsal:

    Pokud nenakoupili valuty den předem (to by byli tupí), nic jim nedokážou.

  • diego004 napsal:

    - je az s podivem, ze to halooo kolem CNB neuticha, prave naopak - a prispivaji k tomu paradoxne dalsi a dalsi slaboducha vyjadreni ruznych bankeru z CNB vcetne Singera ala "Cech ma navzdory nasim krokum v penezence stale 100 CZK = nic se vlastne nestalo" atd. atd. ... :-)

  • diego004 napsal:

    Hampl: Měnová politika má stabilizovat, i když se řada složek ekonomiky chová, jako by se připravovala na válku Česká ekonomika zažívá situaci, kterou nezná a není na ni připravena, my se snažíme zabránit vážnému nebezpečí cenové nestability, vysvětluje viceguvernér ČNB Mojmír Hampl v týdeníku Ekonom probíhající intervence v zájmu oslabení koruny. "Smysl našeho opatření je vrátit se k normálním úrokovým sazbám a normální měnové politice. Kdybychom nedělali nic, možná bychom se k ní nevrátili dvacet let," dodává. vzdyt to rikam, cim dal tim horsi a horsi komentare... :-) oslabenim meny vzhuru ke "stabilizaci" ekonomiky...viz. trefny komentar Kohouta...

  • johndow napsal:

    A co takhle: "Dne 5.11. 2013 podepsal p. Kellner dohodu se Španěly o koupi O2 za 64 miliard Kč- platba měla proběhnout v Kč, Španělé jí dali přednost před Eurem pro její stabilitu. 7.11. devalvovala ČNB Kč o 5 %, 8.11. proběhla směna Kellnerových Eur na Kč, dostal za ně o 5% víc- zisk 3,6 miliard se dělí na 2,5 miliardy pro Kellnera a miliarda pro členy rady ČNB, co hlasovali pro oslabení koruny. Víc v tom není, další kroky ČNB budou následovat, až bude zase probíhat podobný obchod desetiletí....."

  • luke85 napsal:

    Dle oficialni zpravy prodej probehl v Eurech, takze by spise Kellner prodelal: http://www.telefonica.cz/tiskove-zpravy/328720-Prodej_spolecnosti_Telefonica_Czech_Republic_skupine_PPF_za_2_467_miliardy_euro.html Dle jakych informaci mel obchod probehnout v KC?

  • diego004 napsal:

    pani bankeri to cim dal tim vic posi..ji...:-) http://byznys.ihned.cz/zpravodajstvi-cesko/c1-61297560-cnb-se-chce-branit-u-soudu-korunu-jsme-neoslabili-pro-osobni-prospech-zlobi-se

  • johndow napsal:

    http://www.novinky.cz/ekonomika/320064-ppf-odmita-ze-by-ovlivnila-cnb-telefoniku-koupila-v-korunach.html

  • johndow napsal:

    PPF by teoreticky na měnové intervenci ČNB vydělala v případě, že by měla peníze na transakci uložené na účtu v eurech a po oslabení měny by je směnila na koruny. Zda má PPF peníze na koupi akcií Telefóniky na korunových nebo eurových účtech, ale odmítl mluvčí Radek Stavěl komentovat. Takze asi tak :) ,jelikoz jde o miliardy, vysetrovani bude mit asi podobny prubeh jako zatykani Radovana Krejcire, kde hrozilo ze praskne ze ty mraky penez v hotovosti co mel doma nebyli padelky ale penize ktere prosli oficialni skartaci v CNB...

  • luke85 napsal:

    Ted jiz uznavam, ze asi mate pravdu a opravdu to nebyla zadna nahoda. Asi jsem byl stale jeste prilis naivni, kdyz jsem veril CNB ze se snazili o podporu exportu byt jejich argumenty znely celkove hodne divne.

  • Jan Dvořák napsal:

    Fámy o kurzovém pohybu pro Kellnera mi připadají přitažené za vlasy. U takto velkého objemu peněz počítám s přesným kurze a tak se zajistím.

  • Galdaon napsal:

    Nevěřím tomu, že by takový obchod nebyl zajištěn vůči kurzovým pohybům. Šlo by o velkou chybu španělských kolegů (byť by věřili ve stabilitu CZK, jak bylo výše uvedeno (johndow-14:17-22.11.2013)).

Napsat komentář





Finanční a komoditní komentáře z Chicaga pro vás připravila společnost Lembros logo