Commerzbank – (ne)čekaná příležitost

Autor článku: 18. 9. 2013

Tato druhá největší německá banka (stavem aktiv v rozvaze) a dokonce retailová banka (s 15 miliony klienty), patří mezi nejvíce krizí postižené finanční instituce v Evropě. Akcie společnosti klesly od května 2007 skoro o 95%, kdy přebíral kormidlo přední evropské banky posléze mnohými kritizovaný CEO Martin Blesing. Jedním z důvodů byla finanční krize a expozice světových bank vůči finančnímu systému jako celku. Důvodem, proč Commerzbank utrpěla „daleko“ vetší ránu než někteří její vrstevníci (Deutsche Bank klesla ve stejném období o 53% a francouzská Societe Generale o 55%), je špatné načasování některých akvizic právě před krizi 2008. Banka sice formálně dokončila převzetí „konkurenční“ Dresdner Bank a v roce 2009 se tak stala největší bankou pro retailovou klientelu, ale zároveň to umocnilo problémy, které nastaly ve spojení s globální krizí a podstatně navýšily záchranný balíček německého státu.

Větší chybou se ale ukázalo rozhodnutí akvizice Eurohypo v roce 2005. Tato banka, která byla zřízena Deutsche Bank, Commerzbank a Dresdner Bank, za účelem převzetí nemovitostního portfolia všech tří zmíněných bank, se specializuje výlučně na nemovitostní sektor a finanční operace s ním spojené. V průběhu let vyšlo najevo, že právě Commerzbank je na Eurohypo více závislá než zbylé dvě banky, kdy podíl na zisku Commerzbank ze strany Eurohypo překračoval 40%. Zlom nastal v okamžiku, kdy měla Eurohypo vstoupit na burzu. Ze strachu o ztrátu nezávislosti, Commerzbank odkoupila podíly od Deutsche Bank a Dresdner Bank a stala se tak jediným vlastníkem. Extrémně posílená expozice na nemovitostní sektor a bankovnictví ve spojení s globální hypotéční krizí, namíchala téměř smrtelný koktejl. Hořkou pilulku v podobě navyšování kapitálu museli akcionáři Commerzbank spolknout v posledních čtyřech letech celkem pětkrát. Tím se snížil podíl německého státu na 20%, což výrazně snižuje vliv a především eliminuje blokační minoritu, která je 25% a jedná akcie.

Při stávající ceně 8,8 EUR za akcii se nám zdá titul stále podhodnocen. Banka navíc prodala UK divizi Eurohypo a ukazuje lepšící kapitálovou přiměřenost dle Basel III, která činila 10,3% v červenci 2013. Další obrovský potenciál vidíme v retailové základně čítající 15 milionů klientů. Podaří-li se bance transformovat svůj obchodní model retailového bankovnictví, může se značně zlepšit profitabilita ze stávajících 123 mil. EUR. Ve spojení se zlepšujícím se nemovitostním trhem by tak mohla Commerzbank opět dosahovat seriózních výsledků a dlouhodobých zisků.

 

 

Autor: Sven Subotič, Člen investičního výboru Charles Bridge Global Macro Fund

http://www.chbridge.com/

Poučení o rizicích

Informace uvedené v této analýze (dále jen „Analýza) jsou pouze informativního a vzdělávacího charakteru a nejsou myšleny jako návrh nebo nabídka ke koupi či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje. Rozhodnutí obchodovat s finančními instrumenty je odpovědností každého jednotlivce a jedině on sám nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Hodnota finančních instrumentů v čase kolísá a návratnost investice není zaručena. Výsledky minulého období nejsou zárukou výnosů budoucích. Informace a data v Analýze mohou být čerpána z externích zdrojů. Autor neodpovídá a neručí za aktuálnost, úplnost, zákonnost, včasnost či správnost veškerých informací, dat a prohlášení.

Štítky: , ,

Komentáře

  • Oracle napsal:

    Že sa nič neudeje do konca roka.

  • Lime napsal:

    Potvrzeno. To co jsme zde mnozí předpokládali se stalo. Flash: Fed překvapivě nesnižuje nákupy dluhopisů, akcie rostou, dolar padá 18.9.2013 20:14 Autor: Radim Krejčí, Patria Online Americká centrální banka Fed rozhodla, že nezmění dosud masivní stimul ekonomiky v podobě nákupu dluhopisů. Měsíční nákupy tak zůstávají na 85 miliardách USD. Většina analytiků na trhu přitom očekávala snížení stimulu o více než 5 miliard dolarů měsíčně. Akciové trhy proto reagují růstem. Index Nasdaq posiluje o 0,7 %, stejně tak index Dow Jones . Všechny hlavní americké indexy přitom před rozhodnutím Fedu klesaly o 0,1 až 0,2 %. Americký dolar vůči euru propadá přes úroveň 1,3400 EURUSD až na 1,3486 EURUSD.

  • Lime napsal:

    A opět se většina analytiků pletla...

  • Lime napsal:

    A drahé kovy letí nahoru.

  • Oracle napsal:

    Toxic napsal: 18. Září, 2013 v 20:28 No co jsem říkal, akciové indexy nám letí do stratosféry :) Tak ako drahé kovy. Ja som hovoril, že sa nebude škrtiť QE (snáď to bolo z mojich príspevkov jasné). Nech ale nikto neraduje, znamená to ešte väčšiu katastrofu v (v blízkej) budúcnosti než by znamenalo teraz škrtenie.

  • Lime napsal:

    Také jsem to několikrát v debatách napsal: Již v květnu zde:Lime napsal: 26. Květen, 2013 v 17:21 Supr článek. Osobně se domnívám, že tíživá situace na trhu práce v USA, bude důvodem k pokračování QE. Ještě jsem citoval zde:Lime napsal: 15. Červenec, 2013 v 13:54 Citát: Marc Faber 24. 6. 2013 07:00 | redakce “Pokud věříte, že Bernanke myslí vážně to, co říká, pak asi věříte i na Santu Clause,” nebral si v pátek servítky Marc Faber v rozhovoru pro Bloomberg TV. “Nakonec se dočkáme i QE99, trojkou nebo čtyřkou to zdaleka nekončí.” Aktuálně by spíše nakupoval dluhopisy a zlato než akcie. Index S&P 500 podle něj může klidně ztratit dalších 20 až 30 %. Oracle souhlasím, že další tištění znamená pouze větší katastrofu do budoucna. Gratuluji ke správnému odhadu. Šílený jakým tempem letí stříbro a zlato vzhůru. Zde:http://www.goldenstatemint.com/index.html

  • lulinak napsal:

    presne dle predpokladu, kolaps se nam (uz asi minimalne po sto dvacate) odklada a rotacky se teprve zacinaji rozbihat, tak tedy prijemne cekani konec sveta, snad ho v nasi nedlouhe investorske ere jeste stihneme, bylo by dost hloupe ji promrhat cekanim na konec sveta...

  • Lime napsal:

    lulinak - zde se nikdo nebaví o konci světa, ale o bravurním odhadu nás ekonomických amaterů o pokračování QE na rozdíl od většiny renomovaných analytiků, kteří předpokládali něco jiného. Snad to z debaty jasně plyne. Mimo jiné ekonomický kolaps není konec světa. Také by znamenal start nového začátku a život by plynul zase dál.

  • Lime napsal:

    Podrobně o rozhodnutí Bernankeho zde: http://www.patria.cz/zpravodajstvi/2435759/index-s-p-500-dosahnul-na-nova-maxima-s-podporou-fedu-zlato-4-.html

  • Libri napsal:

    Pro konec tištění existují pouze dvě varianty: 1. finančníci z FEDU se rozhodnou, že je potřeba spustit kolaps US a západních ekonomik, to když budou vidět, že další růst na steroidech již nenese požadované výnosy a shortovat bude ziskovější.(mj. velkou depresi taky rozpoutali finančníci zaříznutím dalšího úvěrování a zákonným omezením marginových obchodů, čímž donutili investory uzavírat pozice otevřené na margin) 2. pokud jim to zarazí nějaký silný vnější vliv (asi nejspíše vznik nějaké komoditní měny) anebo je předběhne černá labuť (dominový pád velkých bank ap.)

  • lulinak napsal:

    Lime: pod pojmem bravurni odhad si predstavuju trochu neco jineho nez vyber z "mnoha" dvou moznosti, ale budiz :-) QE bude pokracovat, pod ruznymi nazvy a IMHO stale akcelerovat, bo jsme se dostali pomalu do faze ze ktere jiz jina moznost neni, cili az budeme o holi krmit holuby a bude v novinach v malem (nepodstatnem) sloupku informace ze FED, BoJ a ECB spustili QE s poradovym cislem 57, bude to jasnejsi.

  • Lime napsal:

    lulinak - Píšeme to každý trošku jinak, ale myslíme to stejně. V říjnu se o QE bude znovu jednat a zase bude hrát Bernanke svou hru a psychologicky ovlivňovat trhy...A zase QE poběží dál jako doposud.

  • Oracle napsal:

    Lulinak kolaps sa neodkladá, čo sa odkladá je pád burzy do priepasti. Čo sa týka krachu, je tu toľko možností a dôvodov rozsypania. Čo sa týka škrtení QE, reči o ňom boli len skúšky reakcie búrz, akonáhle o ňom začali rozprávať, burzy padali, takže odhad o tom, že QE sa neruší bol správny. Mimochodom rast búrz a rast ekonomík sú principiálne 2 rozličné veci: -na prvé stačí tupé tlačenie peňazí; -na druhé potrebujete aj zapojiť mozgové závity.

  • pavy napsal:

    Pane Dvořáku (a případně ostatní), jak by mohly problem Deutsche Bank, o kterých se tady už mluvilo, ovlivnit Commerzbank? A v jakém horizontu odhadujete rust akcií Commerzbank? Díky moc za odpověď...

  • Oracle napsal:

    Doplnenie: Otázne je na ako dlho odložili pád burzy. Podľa Marka Fabera, nie na dlho (pozrieť video): http://www.zerohedge.com/news/2013-09-18/marc-faber-warns-endgame-total-collapse-higher-diving-board-now

  • cipinek napsal:

    Société Générale: Očekáváme, že se cena zlata bude pohybovat ve 4Q13 v průměru na 1 225 USD/unce a v roce 2014 klesne na průměrných 1 100 USD/unce (Bloomberg) uvidíme, jestli budou mít análníci ze SocGen pravdu:-)

Napsat komentář





Finanční a komoditní komentáře z Chicaga pro vás připravila společnost Lembros logo