Dlouhodobé dopady QE

Autor článku: 20. 5. 2014

Úkolem kvantitativního uvolňování (QE) bylo a je udržovat úrokové sazby prakticky na nulové úrovni. Jaké další dopady tato politika má?

Hlavním výsledkem dlouhodobé politiky QE jsou nechtěné strukturální změny v ekonomice. Úrokové sazby krátkodobých i dlouhodobých úvěrů jsou na historických minimech. Proto jsou úvěry čerpány i na projekty, které by při větším požadovaném výnosu neprošly hodnotícími kritérii. Dále jsou udržovány při životě i sotva rentabilní projekty.  Výsledkem je neefektivní alokace kapitálu v ekonomice jako celku.

To, co J. Schumpeter nazýval kreativní destrukcí, se nekoná. Nemluvě o množství vládních garancí, které tento jev jenom zesilují.

Dalším, zcela jistě nezamýšleným jevem, je půjčování si prostředků na výplatu dividend. Americké společnosti sice vykazují v rozvahách množství peněz na účtech, ale ty jsou po většinou na účtech zahraničních poboček.  Kdyby je společnost chtěla použít na výplatu dividend, zaplatila by z nich 35% daň z příjmu. Přeborníkem je společnost Apple.

Až dojde k růstu úrokových sazeb, budou muset banky i společnosti změnit své chování. Banky budou muset zvýšit požadovaný na výnos, totéž budou muset udělat i společnosti. Najednou jim jen tak projekt neprojde sítem.

Nesmíme se divit, až najednou při růstu ekonomiky (a doprovodném růstu úrokových sazeb), skončí větší množství společností, než bude předpokládáno. Výsledkem bude růst nezaměstnanosti.

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Výběr článků určených předplatitelům

 

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

Štítky: ,

Komentáře

  • Oracle napsal:

    QE resp. nulové sadzby majú ešte jeden dopad, umožňujú lacno pákovať transakcie t.j. niektorý traderi pracujú aj s 20-50 násobnými pákami, pokiaľ vsádzajú masovo správne tak OK. Čo sa ale stane keď trh zmení svoje správanie? Nič príjemné, pričom pár inštitúcií to položí.

  • cipinek napsal:

    pane Oracle, víte vůbec co je to ta páka a jak to v reálu funguje? ty kontrakty, které se na burze nebo FOREXU obchodují jsou tak velké, že je nemůžete obchodovat normálně bez páky 1:1, to by prostě nešlo, pak by byla likvidita na trzích tak malá, že by neumožnovala komerčním subjektům, tj. producentům a těžařům se na burze zajistit tak, aby se mohli "relativně" v klidu věnovat svému podnikání, rozumní tradeři vždy používají stop-lossy, které jsou k velikosti kapitálu velmi malé, cca. 1-2% obchodního účtu nebo ještě méně, třeba do 1% na jeden obchod, když se změní trh, tak se změní, tak to půjde dolů, no a co? tak nastane větší či menší korekce, nebo přímo medvědí trh a zase bude radost nakupovat se slevou, aby to šlo zase po nějakém čase nahoru, jenom na pohybech nahoru nebo dolů se dá vydělat, když se trh nebude pohybovat, tak ho můžou zrušit, ale on se jednoduše pohybovat musí:-))) od toho je to přece trh:-)))

  • lulinak napsal:

    Oracle neobchoduje, uz to tu nekolikrat psal, on cte ZH a podobny sajty a dela si z toho globalni zavery, kterym nakonec sam uveril. Od te doby zije ve svem virtualnim svete, kde bezne zlato prodava za tech 5000, a litaj kolem nej kulky pri tom jiz davno probihajicim kolapsu... :-) Ale konec kvetna je uz za par dni, kurna, co jste nestihli uz asi nestihnete, tak sbohem vsem.

  • VoDo napsal:

    Běžná páka je sto.

  • Libri napsal:

    a spousta forexových brokerů nabízí i 1:200 a 1:400. Jde o to, že jeden lot představuje objem 100.000 jednotek obchodované měny. A když Oracle napíše, že spousta obchodníků na to dojede, tak má samozřejmě pravdu. Je to stejné jako když napíše, že letos budou v USA tornáda. A někteří na tom budou profitovat stejně jako budou i v USA prosluněné dny :)

  • Oracle napsal:

    Hovorím o pákovaní transakcií, no zabudol som na malú drobnosť. Kde sa pákuje. Pákuje sa vo veľkom na akciových trhoch a 20-50 majú hedgove fondy. Čo sa stane keď Čínska realitná bublina nespľaskne ale praskne? Zainteresovaní Číňania začnú masívne predávať všetko zahraničné len aby získali likviditu, čo samozrejme povedie k prasknutiu všetkých bublín, vrátane akciových a dlhopisových, pričom masívne finančné prostriedky sa prelejú do komodít hlavne do zlata. "Trend is your frend." A dlhodobý trend je bubliny praskajú. :)

  • VoDo napsal:

    A všechny tyhle produkty jsou v USD, tudíž se ty produkty budou měnit za USD kterého bude nedostatek a ani rotačky FEDu nebudou stíhat a tak nám bude USD posilovat. Čína pak bude měnit zlato za USD což ho posílí ještě více. Jednoduché.

  • Pet napsal:

    na úvod si dovolím jen zopakovat - nepíšu proto, aby někdo hodnotil mé vidění , tak prosím další diskutující aby nechali klíny (do hlavy)v klidu. vypůjčím si text - Úrokové sazby krátkodobých i dlouhodobých úvěrů jsou na historických minimech. Proto jsou úvěry čerpány i na projekty, které by při větším požadovaném výnosu neprošly hodnotícími kritérii. Dále jsou udržovány při životě i sotva rentabilní projekty. - funkce bank v tzv. rozvinutém světě se od 2008 diametrálně změnila, jen se o tom moc nemluví - z hlediska poskytování úvěrů se přešlo z firemního na retailové bankovnictví a podíl úvěrů pro firemní sféru je ve hvězdách - je to jeden z nezamýšlených dopadů QE a předpokládám že CB se připravují na situaci kdy banky prostě v současné podobě přestanou existovat - důvody pro tento pohled jsou dva - 1) manipulace se zadluženými jednotlivci ( ve skutečnosti s davem) je jednodušší, než manipulace se zadluženými firmami - 2) následná pomoc státu bude již jednodušší a dojde ke znárodnění za stavu, kdy bankéři budou rádi , že se vzdali horkého bramboru. CB bude nakonec spokojena, bo likviditu již nalila a bude jen zápočtovat. 2) garanci za bankovní vklady může garantovat jen stát, žádná banka si to na triko nevezme - precedenty jsou u nás - IPB, v Evropě - Kypr - neberu jako vzor Island - bo to je přesně vyjímka , která potvrzuje pravidla. Beru tedy QE jen jako přípravu na změnu, která nevyhnutelně přijde - banky v současném světě přestávají mít místo v tradiční podobě - účet mohou mít všichni založen v CB - potřebuje firma peníze - otevře si kontokorent přes internetové bankovnictví, potřebuje jednotlivec money? - dostane SMS půjčku - na toto opravdu nepotřebuje žádný stát desítky bank. Vypadá to radikálně, ale nedělám si iluze - státy to přežijí, někteří jednotlivci asi ne, ale dojde alespoň ke snížení produkčních kapacit bez nutnosti řešit situaci válečným konfliktem - tradičním řešením

  • cipinek napsal:

    pro všechny milovníky drahých kovů: http://www.patria.cz/zpravodajstvi/2639548/poptavka-po-zlatych-prutech-klesla-v-1q-na-ctyrlete-minimum-cena-zlata-vsak-reflektuje-spise-silny-dolar.html :-)))

  • Oracle napsal:

    @ VoDo US$ je toxický, pretože rýchlosť obehu peňazí v USA klesol pod 50 ročný minimum, ktorá má výpovednú hodnotu o ekonomickej aktivite v USA (podľa oficiálnych štatistík): http://perpetualassets.files.wordpress.com/2014/04/image001.jpg Takže US$ drží buď len idiot alebo niekto, kto nevie ktorá bije či niekto, koho donútili silou zbraní. Čo sa týka produktov denominované v US$, sú to ešte toxickejšie ako samotný US$, pretože predstavujú nielen US$ ale často aj dlh niekoho nesolventného, ktorá sa použila ako zábezpeka. Do tretice Čínsky štát majú viac než dosť US$ a neplánujú ich držať preto nakupujú veci ako zlato, nehnutelnosti banícke práva a firmy s know-how cez štátne fondy, minule kúpil Lenovo (ktorá je v štátnom vlastníctve Číny) asi 5% vlastníctva IBM a preto má Čínsky štát prístup k patentovým dokumentáciám a ku know-how. Čo sa týka insolventných Čínskych US$ milionárov/miliardárov, tí predávajú všetky luxusné nehnuteľnosti, len aby mali cash na splatenie dlhov denominované v Yuane (ďalšie negatívum pre US$). Ďalšia vec, kvôli prebiehajúcemu špionážnemu škandálu NSA Západné teda Americké IT firmy ani neškrtnú na gigantickom čínskom trhu. A keby to celé nestačilo, Rusi a Číňania dnes podpísali plynovú dohodu, pričom Yuan bude plno konvertibilná do 2 mesiacov. Čo je silné negatívum pre US$, ale ako Vás poznám, zas pustíte tie nezmyselné reči ako USA sú skvelé, ako US$ je neporaziteľné, BRICS na hrane kolapsu atď.

  • Pet napsal:

    2 Oracle - tam co to patří píšu, že smlouva o dodávkách plynu není podepsaná, co bude zítra neví ani Putin, to jen na okraj. O tom že splácení dluhů v juanech je negativum pro USD? - juan za první Q. 2014 reálně oslabil - aktuálně má určitou konsolidaci, ale že by oslabení bylo způsobeno silou toxického USD a nepřidalo se k ostatním EM měnám, které cyklicky oslabují?

  • Oracle napsal:

    @ Pet Ja som zas dočítal, že to už podpísali. Yuan Čínsky milionári/miliardári nakúpili v Londýne, v New Yorku, Hongkongu atď za svoje doláre luxusné byty, lenže teraz praskla komoditná bublina kde ako zábezpeku sa použili komodity a tie boli požičiavané dokola a niektoré firmy a banky sa ocitli bez cash a teraz banky síce dostanú natlačené peniaze (v oslabení Yuanu to určite hralo úlohu), ale insolventný milionári/miliardári ťažko, teda majú jedinú možnosť predať neproduktívne nehnuteľnosti. Za US$ ktoré dostanú, kúpia Yuan čo určite posilní Yuan (mimochodom Nemci a Švajčiari šetria manipuláciu menami, takže je veľká šanca, že aj Yuan sa manipuluje nad rámec čínskej CB a ostatných CB BRICS pri vlastných menách). US$ je toxický, ktokoľvek ju drží, koleduje si o problémy. A Yuan zas asi o 2 mesiace bude plno konvertibilný.

  • Pet napsal:

    "Ja som zas dočítal, že to už podpísali." - tak se zdroj zmýlil - není nic jednoduššího, než dát link jako jindy, zajímá mne, kdo vydá záměrně nepravdivou info.

  • Oracle napsal:

    @ Pet Ja som sa zmýlil, mali ste pravdu, keď som nevyspatý klesá moja pozornosť, na ZH písali toto: "China Signs Non-Dollar Settlement Deal With Russia's Largest Bank" odkaz: http://www.zerohedge.com/news/2014-05-20/china-signs-non-dollar-settlement-deal-russias-largest-bank -a ZH sa odvoláva na toto: http://www.vtb.com/group/press/news/releases/386232/ Takže či Čína a Rusko podpíše tú plynovú zmluvu je jedno, tak či onak US$ v tom nevystúpi. Veľmi ľahko sa môže stať, že plynová zmluva bude barterová zmluva tak ako Rusko-Iránska ropná zmluva. Podobné zmluvy budú prichádza v nasledujúcich 2-3 mesiacoch.

  • Pet napsal:

    na barter si mohe hrát možná jen Irán a Afghanistán se Zimbabwe - bo tam ani ta jejich měna nefunguje - Irán ale už od začátku zimy nemusí - bo část produkce vyváží s povolením - samo exportuje více, což asi řeší barterem, nebo přes zlato jak to bylo - barter jako takový Čína nahrazuje swapovými smlouvami - proto jsem se ptal, jestli máte představu jakou výši ve swapech má China po světě uzavřenou, bo je to v řádech jednotek % ( a to jsou několikaleté smlouvy)oproti dennímu obratu FX trhu - tak když předpokládáte juan do 2 měsíců volně směnitelný mi vysvětlete proč má uzavřené smlouvy z 2013 v Evropě??? Každá taková smlouva má přepočítávací kurs na koš volně směnitelných měn, což by odpadlo, pokud by uvažovali o volné směně. Vždyť by byli sami proti sobě - zafixovaný kurs juanu jim pomohl se zvednout do TOP oblasti ekonomik a ještě dlouho jim bude trvat než se vyhrabou z problémů bankovního sektoru, který začal v 2013 - šedá zóna, nadhodnocená fakturace, propad prodejů nemovitostí atd. Uvolnit juan v téhle situaci je to samé jako když chtěla GB držet libru proti spekulaci.

  • Oracle napsal:

    @ Pet 1. vec, barterové obchody sa používajú čoraz častejšie, hlavne na to, aby sa obchádzal US$ a sankcie, a najčastejšie to robia práve Rusi. 2. vec, pre Čínu EU je jedným z najväčších obchodných partnerov, pre nich je dôležité aby vzájomný obchod bol neporušený. 3. vec, tie swapy jednak sa dajú rozšíriť a jednak urýchľujú etablovanie Yuanu ako rezervnej meny. 4. vec, do šedého bankovníctva v Číne boli zapojení hlavne firmy a banky ktoré nemali dosť cash-u. Čínska CB tieto banky zachraňuje a jediná vec je naše šťastie, tie dlhy boli vzájomné a v Yuanoch. 5. vec, pre Čínu hlavný obchodní partneri sú teraz BRICS a ostatné EM, akonáhle sa uzavrú barterové obchody, obchody vzájomných mien a swapové dohody, Číne bude srdečne jedno čo sa bude diať s US$ (či sa posilní alebo oslabí voči Yuanu), lebo obchody budú bežať bez prerušenia a čo je ešte dôležitejšie bez kurzových výkyvov. 6. vec, BRICS chystajú svoj vlastný systém, pričom Rusko má vypracované a Čína už má svoj vlastný systém nezávislí na US$ a SWIFT. 7. vec, krajiny ako Egypt, Saudská Arábia, Turecko, Panama, Chile a Venezuela chystajú komoditné meny (zlato, ropa a meď). Tieto komodity sa zas obchodujú na Šanghajskej burze za Yuany. 8. vec, Čína chystá ďalšie 2 zóny voľného obchodu kde západné banky a cudzie úrady nebudú mať prístup. Mne z toho vychádza Čína, Rusko a vlastne celý BRICS a niekoľko nemenovaných krajín sa chystá odpútať od US$ a zaviesť vlastný obchodný systém, založený na komoditných menách pričom bez US$ USA bude krajina tretieho sveta. A celé to začalo pred 5 rokmi, keď sa skupina BRICS sadla prvýkrát za rokovací stôl.

  • Oracle napsal:

    @ Pet Čína a Rusko podpísali tú plynovú zmluvu: http://www.zerohedge.com/news/2014-05-21/russia-and-china-finally-sign-400-billion-holy-grail-gas-deal

  • Čínská měna opravdu může být konvertibilní již brzy http://proinvestory.cz/blizi-se-plna-konvertibilita-juanu-co-by-znamenala

  • Jan Altman napsal:

    No já myslím, že autor správně popisuje problémy působené QE a také správně předpovídá, k čemu by vedlo zvýšení sazeb. Jenže podle mne je otázka, zda přijde (zatím se spíš mluví o jejich vržení pod nulu). Očekávání příchodu zvýšení vychází z minulých zkušeností s cyklem, jenže je otázka, zda se doba nezměnila. Navíc podle mnoha indikátorů již jsme na vrcholu cyklu/boomu (i když Španělský mladý nezaměstnaný by asi nesouhlasil). Nějaké citelnější zvýšení sazeb podle mne může přijít pouze po alespoň částečném defaultu. Jak by si asi Itálie, Řecko, USA či Japonsko mohly dovolit platit vyšší úroky při jejich současné výši dluhu?

  • Zavacky napsal:

    Pán Dvořák, prečo si myslíte, že by mohla ekonomika USA rásť pri zvyšovaní úrokových sadzieb. Ja si myslím, že súčasný stav svetovej a americkej ekonomiky to neumožní. O to viac pri bankrotoch spoločností a raste nezamestnanosti. Tiež si myslím, že je pravdepodobnejšie znižovanie úrokových sadzieb a nové kolo QE. Neexistuje reálny kapitál, ktorý by vyvolával rast. Nové trhy nepribúdajú, naopak obsadzuje ich Čína a iní. K dispozícii je len ďalší rast dlhu, ktorý má brániť pádu.

  • Růst ekonomiky je pro zvyšování sazeb podmínky nutná, nikoliv však postačující. Správně načasované zvyšování sazeb ekonomiku na kolena nepoloží. Netvrdím, že růst sazeb je za dveřmi. Je fakt, že například Bernanke tvrdí, že sazeb Fedu na "běžných" úrovních (4-5%) se nedožije.

  • Zavacky napsal:

    To je ale len určitý plán, ktorý prestáva fungovať. Mohol byť použitý len na počiatku dlhodobého cyklu. Teraz sme očividne na konci. Obvyklé keynesiánske postupy buď nemožno použiť, alebo majú iný, až opačný účinok. Napr. v roku 2008 úrokové sadzby v USA klesali a GDP tak isto. Teraz je situácia ešte vypätejšia. Reakcie ekonomiky na pokusy riadiť ju budú ešte rozpornejšie. Inými slovami, účinnosť riadiacich zásahov sa znížila pod účinnosť ich negatívnych dôsledkov.

  • Oracle napsal:

    K toxicite US$: Rusko predáva US dlhopisy a kupuje zlato, pritom Belgicko kupuje tie dlhopisy. 2 otázky: Odkiaľ je to zlato čo kupuje Rusko? Odkiaľ má Belgicko na to zdroje, žeby v tom mal prsty FED? Zdroj: http://www.zerohedge.com/news/2014-05-21/russia-dumps-record-amount-us-treasurys-here-what-it-buying VoDo zas bude písať tie nezmysli o tom ako USA sú super, ako US$ bude isť nahor, ako Rusi a Číňania budú predávať tie US$ atď, atď až do doby, kým BRICS a ich spojenci nepovedia na US$ nie.

  • Jan Altman napsal:

    No tak záleží na horizontu. USD může jít nahoru v krátkodobém pohledu: omezování QE, řeči o možném růstu sazeb, malý ale nějaký růst HDP - oproti tomu stagnující EU a řeči ECB o záporných sazbách. Tzn. USD může jít nahoru. A pokud někde nastanou problémy (válka, deprese v Číně, problémy s předluženými státy EU, atd...), dav investorů bude utíkat do domněle bezpečného přístavu USD. Než se provalí, že cisař je nahý, že USD je jen nekrytou měnou předlužené a přeregulované ekonomiky, jen papírovým tygrem, to ještě může trvat opravdu dost dlouho. Jednou to prdne, to nepochybuju - ale z hlediska ubohé délky lidského života to může být sakra za dlouho. Kdo na dolarová aktiva vsází svou penzi, dost možná ji stráví vybíráním popelnic. Ale kdo spekuluje s horizontem max několika let, musí se silou USD počítat. Ale i goldbug by přeci měl být rád, že ještě relativně dlouho může nerušeně a ve výhodném kurzu směňovat papír za tvrdé, ne?

  • lulinak napsal:

    konecne se na foru objevily dva rozumne nazory, a to Bena a Honzy Altmana, ze to, co se tu denne zcela zbytecne zurive resi (kolaps, kolaps, kolaps a po nem jeste dalsi kolaps) nemusi za naseho velmi kratkeho zivota vubec nastat, gratulace, alespon nekdo stoji pevne na zemi a pochopil, ze jakkoli predikovat vyvoj pristiho mesice ci roku je hola ztrata casu, hybne sily vzdycky byly, jsou a budou zcela mimo nas dosah, jse o to si to konecne pripustit a brat to co je, ne to co si vysnime, ze by melo byt...

  • Oracle napsal:

    @ Altman: Poslinenie US$ a následný kolaps nie je vecou rokov, ale mesiacov, už teraz vychádza rast HDP USA na -0,1-0,1%, pričom ani nemá z čoho rásť, lebo zadlženie obyvateľstva nedovoľuje ďalšie zadlžovanie.

  • @Jan Dvořák píšete: "Růst ekonomiky je pro zvyšování sazeb podmínky nutná, nikoliv však postačující. Správně načasované zvyšování sazeb ekonomiku na kolena nepoloží." Obvykle to bývá pravda, ale to by nesměli být ve hře také finanční deriváty, které se odhadují až na 1400 bilionů dolarů. Z nich kolem 70 % jsou úrokové swapy. Růst úrokových sazeb by položil banky, které jsou protistanou těchto swapů. A ja píše Oracle už teď USA jsou záporných číslech a to ani nemluvím, o tom, kdyby se vzala reálná čísla - tak USA i celá západní Evropa v poslední dekádě reálně klesají. Pro ty co to ještě nechápu použiji přirovnání pana Roberta Holmana z jeho výborné učebnice Ekonomie: "Inflaci si můžeme představit, jako zkracování metru, kterým měříme ekonomické veličiny." Jistě budete souhlasit, že kratším metrem bychom měli naměřit vždy více (to je důvod proč musí HDP neustále růst). A když naměříme i kratším metrem méně, tak už musíme být v pěkném průseru..

Napsat komentář





Finanční a komoditní komentáře z Chicaga pro vás připravila společnost Lembros logo