Honba za výnosy

Guvernér Bank of England Mark Carney podle předpokladu ve čtvtek sdělil, že bude potřeba další snižování klíčové Bank rate úrokové sazby a dále uvedl, že centrální banky mají dále stále mnoho „munice“ v zásobě. Nejistota ohledně toho, co bude dál, kdo bude premiérem Británie (ať již Velké nebo Malé po případném odtržení Skotska a dalších), prohlášení ministra financí, že George Osborna, že nehodlá kandidovat na premiérskou funkci plus, že nedojde k jeho plánu vyrovnání deficitu státního rozpočtu do roku 2020 z důvodu následku finančního šoku po Brexitu. Stejně tak bojovník za Brexit bývalý starosta Londýna Boris Johnson údajně nehodlá být premiérem.  To v kombinaci s pravděpodobným dalším kolem monetárního uvolňování ECB i BOJ a odsunem zvyšování Fed funds  úrokové sazby zřejmě do poloviny 2017 americkým Fedem vede k hledání výnosů a do značné míry také spekulacím na další kapitálové zhodnocování vládních dluhopisů a je v podstatě jedno, zda je výnos do splatnosti mnohdy záporný v daný moment. V rámci hesla „nebojuj s centrální bankou“ se nakupuje po celém spektru durací.

Výnos do splatnosti 2-letého britského vládního dluhopisu se dostal koncem týdne krátce dokonce do záporu poprvé v historii a zařadil se tak do klubu 11 biliónů USD vládních dluhových papírů s negativním výnosem (10-ti letý Gilt pak vynáší 0,866%). Ten se tak po referendu o Brexitu rozšířil o 1 bilión USD. Situace v Evropě se pak v rámci hledání výnosů přenáší i za oceán a například výnos do splatnosti 30-ti letého amerického T-Bondu se dostal na rekordní minimum 2,226%. To i přes to, že počátkem června Goldman Sachs varoval před případnou kapitálovou ztrátou až 1 bilión USD v případě náhlého „úrokového růstového šoku“ o 1 procentní bod.

Jak je obchodování v dnešní době celosvětově propojeno, tak zprávy z jednoho kontinentu dokáží ovlivnit například u dluhopisů výnos do splatnosti vládní obligace do značné míry, i když není fyzický domácí trh otevřen. Důkazem je jistě páteční seance v cca 3 hodiny ráno chicagského času a krátkodobý pokles výnosu 10-ti letého amerického T-Note na historicé minimum 1,385% prostřednictvím futures trhu, i když se pak nakonec v regulérní seanci dostal zpět k 1,443%. Po čtvrtečním zavření trhu se totiž vynořila zpráva, že ECB hodlá provést změny ve svých nákupech směrem k vládním obligacím periférií jako Španělska a Itálie a po otevření pátečního evropského trhu došlo k rozprodávání německých Bundů a nákupům periferních dluhopisů. Nicméně, po popření pravdivosti o úpravách programu ECB se karta obrátila zpět, což posílilo ceny neměckých papírů a inverzně snížilo výnos. Tato zpětná overflow poptávka však rovněž ve večerní futures seanci na chicagské burze z důvodu propojení světového trhu dlhopisů vedla k zhodnocení ceny amerických 10-ti letých papírů a inverzně k poklesu výnosu do splatnosti na historické minimum. Tudíž, aniž by se „nepravdivá“ zpráva týkala amerického trhu jako takového, tak honba za výnosy dokáže ovlivnit během chvilky tyto papíry celosvětově v tandemu. Tyto extrémnější pohyby pak budou v rámci stávajícího režimu centrálních bank více pravidelné a to i v případě potenciálních výprodejů.

Závěrem se pojďme podívat na cenový vývoj kontraktů na 30-ti letý a 10-ti letý americký vládní bond a jejich komoditní poměrový spread za poslední rok, kde je patrné směřování k delší duraci s vyšším p.a. výnosem do splatnosti (SOL Trader, denni data), klikněte na obrázek pro zvětšení: