Není bublina jako bublina

Autor článku: 25. 7. 2015

Tento uplynulý obchodní týden ze dozajista charakterizovat jako komoditní rozprodávání. Zvláště zajímavé bylo prolomení klíčové hodnoty 50 USD za barel na americké ropě (Brent se také přibližuje), o které jsme minule psali a upozorňovali na potenciální další oslabování ceny černého zlata.  Kudos jdou tedy těm na short (vstup prodejem) straně trhu komodit, kde trend dolů byl významný nejen u energií. To dozajista souvisí s převisy v nabídce, ale také s prospektem blížícího se zvyšování klíčové sazby na Federální fondy americké centrální banky.Tím pádem posilováním dolaru,ve kterém jsou komodity kótovány na světových trzích zejména pak vůči  komoditním měnám  typu australského a kanadského dolaru a dále pak vůči měnám emerging ekonomik Brazílie, Indie, Mexika, Ruska, a podobně. Čínský juan se drží a i když by zřejmě vyžadoval oslabení pro podporu růstu, tak do posouzení o začlenění jako rezervní měny Mezinárodního měnového fondu (kolem listopadu) vláda a monetární autorita nebude jistě na depreciaci tlačit (spíše naopak).

Ono blížíci se zvyšování sazby Fedem je stále otázka, zvláště pak připoklesu cen komodit, který pokud výrazný tak spíše než  tranzitorním faktoru na velikost nominální inflace (v červnu se zvýšila poprvé po šesti měsících nepatrně o 0,1% a hrozí dále opět negativní číslo) může jednat o faktoru, u kterého hrozí přesun tlaků na snížení inflace jádrové a tím pádem blokujícím zvýšení sazeb. Pokud tedy  přistoupí Fed v září na zvýšení (lift-off) bude se jednat zřejmě o symbolický krok s dalšími vyčkávacími manévry (jedno zvýšení do konce tohoto roku a graduální přístup), aby se pak nemuselo zvyšovat potenciálně skokově ve vyšším rozsahu pozdějí.

Na pokles na trzích, v závěru týdne ne již jen komodit, ale i akciových trhů, měla vliv negativní statistika indexu nákupních manažerů (PMI) Caixin PMI za červenec (původně HSBC PMI verze), který poklesl na 48,2 z 49,4 evidovaných v červnu, přitom očekávání bylo zvýšení na 49,7 (pod 50 definuje kontrakci ekonomické aktivity). U exportních objednávek dokonce na 46,6 (nejnižší od poloviny 2013), což vyvolává spekulace o možném stimulu s cílem depreciovat juan, nicméně viz. výše ta snaha o začlenění jako rezervní měny MMF. PMI také reaguje se zpožděním na industriální produkci a je možné, že se  jedná o dočasný faktor vlivem slabších průmyslově produkčních čísel z počátku roku.

Co mě však rovněž zaujalo tento týden byl report od Oscar Jorda, Moritz Schularicka and Alan Taylora pro  National Bureau of Economic Research, kteří provedli studii bublin na akciových a realitních trzích za posledních 140 let!

Paradoxně, i když propad akciových trhů a deprese z 1929 byla jistě výraznou krizí, tak pokud nefinancováno značně na dluh, pak prasknutí bubliny a propad akciových trhů není  pro ekonomiku takovou ranou jako prasknutí bubliny na realitním trhu (tento bývá financován více s dluhem i často akontací 0-20%, kde je participace široké veřejnosti a finančních institucí).  Například, i když po technologické akciové bublině 2000-2001 se z trhu doslova vytratilo 5 biliónů USD, tak došlo následně jen k mírné recesi. Ostatně, pohlédněmě graficky na charakteristiky vývoje a oživení  ekonomik po bublinách realitního (Housing)a akciových (Equity) trhů ať již formou nízkého zadlužení (zelená křivka) nebo vysokého zadlužení (červená křivka) v obou případech, klikněte na obrázek pro zvětšení:

Bubbles_comparison

Podle autorů je pět let po prasknutí realitní bubliny s velkým zadlužením HDP na hlavu o 8% nižší než při klasické recesi  bez finanční krize. Kdežto po prasknutí bubliny akciového trhu s velkým zadlužením je nižší HDP na hlavu jen o 4% a s malým zadlužením jen o 1%.

Otázkou je, jak je to s potenciální bublinou na dluhopisovém trhu, který  se z hlediska koncentrace mezi veřejnost a finanční instituce ať již v přímé či odvozené formě výše přibližuje tomu trhu realit. Zajímavý příspěvek v tomto ohledu poskytl i sám „expert na bubliny“ bývalý šéf Fedu Alan Greenspan.¨

Závěrem se pojďmě podívat na vývoj cen kontraktů na 30-ti leté a 10-ti leté americké vládní dluhopisy a jejich poměrový komoditní spread na burze v Chicagu za poslední léta (SOL Trader, týdenní data), klikněte na obrázek pro zvětšení:

Bonds_072415

 

Štítky: , , ,

Komentáře

  • VoDo napsal:

    Jojo neni bublina jako bublina. P/E 6469 je jeste v norme? http://www.bloomberg.com/quote/002163:CH Honem rychle Cina je tam kde byt!

  • Oracle napsal:

    @ VoDo Kúpili ste ETF s Čínskymi akciami? Keď áno, tak nielen Vy ale aj vydávatel má problémy. A že kolaps čínskeho kasína (malí investori kupujúci akcie na margin sú bývalí klienti kasín na Macau) nemá žiadne globálne dopady. V Júni na petrohradskej obchodnej konferencií (ktorý praskal vo švíkoch) sa odohral stretnutie medzi Putinom a Saudským korunným princom a ropným ministrom. O mesiac po petrohradskom stretnutí čečenský prezident Kadyrov (Putinov človek) sa dohodol so Saudským ministrom obrany o tom, že Čečenci budú cvičiť Saudov v boji proti islamského štátu. Zdroj: http://www.vz.ru/news/2015/7/22/757405.html Preložené z reči reál-politiky Saudi majú nových patrónov Čínu a Rusko, jeden zabezpečuje ekonomickú stabilitu druhý vojenskú. A teraz ďalšie veci o ktorých americká Komsomolská pravda a americký Rádio Jerevan nehovorí: Ťažisko sveta sa presúva do Euráczie (analýza): http://www.tomdispatch.com/blog/176026/ Prvá pôžička AIIB a NDB (BRICS banka-Nová rozvojová banka) bude v Juanoch RMB: http://www.tomdispatch.com/blog/176026/ Portugalský dlh je tiež neudržateľný: https://www.linkedin.com/pulse/portugals-debts-also-unsustainable-erico-matias-tavares O tomto zas písali české médiá: http://www.hlavnespravy.sk/vysledky-summitov-brics-a-sanghajskej-organizacie-spoluprace-v-ufe-india-a-pakistan-sa-pripravuju-na-vstup-do-sos/646338 V krátkosti, EU je irelevantná a USA sa stáva irelevantnou, lebo najväčší producenti a výrobcovia sa chystajú alebo už obchodujú vo vlastných menách, a akonáhle Saudi povedia, že berú mená BRICS a PM ako platbu za ropu a adoptujú čínsky SWIFT, US$ ako hlavná rezervná mena skončila, obzvlášť po tom, čo MMF pridá RMB do koše SDR. PS: Podľa všetkého v Čínskych štátnych bankách sedí zbytok importovaného zlata, ktorá je súčasťou súkromného dôchodkového sporenia (veľa Číňanov sporí na dôchodok v zlate).

  • VoDo napsal:

    Proc bych je kupoval? Ze je cina podvod tu rikam nejaky ten patek, cine a BRIC je treba se vyhnout obloukem, jejich potencial je davno pryc.

  • VoDo napsal:

    Cinska kvalita https://www.youtube.com/watch?v=rmfePAt0o5c

  • Oracle napsal:

    @ VoDo Prečo by ste kupovali?! Vy ste nadšenec do ETF, veď pred cca 2 rokmi ste vážne tvrdili, že ETF nemá riziko protistrany. A keď ste náhodou nekúpili, kúpil takéto ETF niekto iný, čo je problém pre veľké množstvo ľudí, t.j. aj pre klientov a aj pre firmy. Čo sa týka o toho eskalátoru, keby bol anglickej alebo talianskej či americkej výroby (možno aj bol, ktovie) tak by sa o krajine pôvodu taktne mlčalo. A je to analogická k prípadu keď havaruje Antonov tak všetky médiá sú plné toho, že to bol "ruský stroj", keď havaruje Boeing, tak ani jedno médium nepovie, že to bol "americký stroj". Preto prirovnávam Západné médiá ku Komsomolskej pravde a k Rádiu Jerevan. Mimochodom čo bráni Saudom predávať ropu za BRICS meny a PM (samozrejme po nejakej príprave)?

  • VoDo napsal:

    Do ciny jsem nikdy neinvestoval, neverim jim stejne jako neverim rusky burze a ani cesky. To jestli nekdo koupil ETF na cinsky akcie je jeho problem ne muj. Je jedno jake vyroby je eskalator ci kdo si presne tento model patentoval, jde o to jak je to udelany coz zjevne bylo odflaknuty jako vsechno cinsky na co nedohlizi kapitalista ze zapadu. Tezko by nekdo schvalil neco co by samo o sobe bylo designove nebezpecny. Cinska mentalita je neskutecne sebestredna a sobecka.

  • Oracle napsal:

    @ VoDo Eskalátory sa dodávajú skompletizované a firma ktorá má na starosti stavbu (alebo subkontraktor) len dosadí a sfunkční. Shodneme sa na tom, že niekto niečo pokašlal a stálo to jeden ľudský život. Čo sa týka Čínskej mentality no comment. Mimochodom mali ste niekedy niečo do činenia s Číňanmi?

Napsat komentář





Finanční a komoditní komentáře z Chicaga pro vás připravila společnost Lembros logo