Články s tagem ‘Banky’

D. Řehulek: Čínské banky – příliš vysoké riziko?

Čtvrtek, Duben 24th, 2014

Tento měsíc je tu další článek dubnového kola soutěže čtenářů roku 2014.

 

Největší čínská banka Bank of China se obchoduje za 4,5 násobek čistého zisku předpokládaného v roce 2014. Dividendový výnos činí 7,5%. Rentabilita aktiv na solidní úrovni 1,2%. Počet akcií v oběhu se nemění. Rozvaha silná. Akcie se obchoduje podle p/e 2,5x levněji než americké banky.

V čem může být problém? Celý problém nízké valuace bude nejspíš způsoben čínskou nemovitostní bublinou….

Ze serveru pro srovnání životních nákladů (numbeo.com) jsem zjistil průměrnou cenu nemovitostí v Číně za metr čtvereční mimo město 50 000 Kč a v centru 100 000 Kč. Průměrná čistá mzda činí 14 300 Kč. Pro porovnání s ČR, kde mimo město stojí metr čtvereční přibližně 33 000 Kč a v centru 50 000 Kč při průměrné mzdě 21 200 Kč. NPL (non performing loans) má Erste bank (Česká spořitelna) v ČR 4,7%. Čína oficiálně uvádí 1% NPL. Lze tomu věřit? Domnívám se, že nelze. Čínský spotřebitel pobírá nižší čistou mzdu v průměru o 30%, navíc platí za metr čtvereční nemovitosti přibližně 2x tolik. Při realitě v ČR, kde je NPL ratio kolem 5% a většina lidí splácí hypotéky obtížně, je dost nereálné, aby v Číně měli banky NPL ratio 1%. Průměrná úroková sazba je v ČR kolem 3% a v Číně 6%. Kolik může být reálné NPL čínských bank, o tom můžeme jen spekulovat.

Investování do bank představuje vždy vyšší riziko, protože banky jsou pákový byznys. Současná valuace Bank of China nemusí být příznivá pro investici právě z výše popsaných důvodů. Zdá se, že právě taková investice, ač vypadá velmi dobře, může být nejvíce riziková. Nemluvě o nereálných a zkreslených číslech…

Několik finančních IPO v posledních měsících

Pátek, Duben 11th, 2014

V poledních měsících lze bylo možné pozorovat několik IPO finančních firem. Nejde o nováčky, kteří by šli na trh (jako bylo IPO třeba Facebooku).

Vypadá to, že velké společnosti zbavují svých finančních divizí, případně banky uvádí na trhy své vlastní divize.

Proč se velké společnosti zbavují těchto divizí? Je to shoda náhod nebo se snaží omezit rizika na finančním trhu? O jaké jde společnosti?

Do první skupiny patří například General Electric (NYSE: GE). General Electrics je obrovský konglomerát od průmyslové výroby až po finanční služby (v České republice např. provozuje banku GE Money). Tato finanční divize je z pohledu GE významná, na výnosech se podílí velkou měrou.

Ještě před startem krize se divize GE Capital podílela na ziscích GE dokonce téměř polovinou. Během krize pak finanční divize naopak stáhla GE téměř pod vodu (cena akcie byla v únoru 2009 o 80% než na podzim 2007). Společnost GE to nakonec celé ustála, oklepala se. Finanční divize ale přestala být tím, kdo snáší zlatá vejce.

Loni v listopadu společnost GE oznámila spinoff severoamerické divize retailového bankovnictví to veřejně obchodovatelné společnosti. Letos v půlce března pak následovalo oznámení oznámení IPO své divize nabízející kreditní karty. Vypadá to, že GE směřuje k opuštění retailového bankovnictví a chce se zaměřit na průmysl, aby dokázala držet krok s hlavními rivaly jako jsou Honeywell nebo United Technologies.

Zda, případně kdy, přijde na řadu i banka v České republice, je otázkou.

 

Do druhé skupin patří lednové IPO společnosti Santander Consumer USA Holding (NYSE: SC). Španělská banka uvádí na trh akcie americké dceřiné společnosti zaměřené na půjčky na nákup automobilů. Zřejmě banka vidí na tomto trhu zvýšené riziko, a tak „s radostí¨ů realizují zisky, vybírají hotovost a omezují svoji expozici na tomto trhu. Není se jí co divit, vždyť v polovině února letošního roku vydala agentura Standard & Poors varování, že kvalita auto úvěrů se velmi rychle zhoršuje.

Doufejme, že jde o standardní restrukturalizaci firmy (v případě GE) a o vybírání zisky (v případě banky Santander) a ne předzvěst horších časů.

 

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Prozatím 5 článků s největším počtem přečtení v roce 2014

 

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

 

 

 

Články týdne – 28. března

Pátek, Březen 28th, 2014

JP Morgan drží ve svém portfoliu životní pojistky vlastních zaměstnanců. V souvislosti s řadou nedávných sebevražd jde bezpochyby o zajímavou informaci.

Jeremy Grantham: svět směřuje k problémům. Velkým.

Brazilský rating se potápí. Už je jen stupeň nad “junk”. 

Na řadě míst se publikují rostoucí počet Američanů na potravinových lístcích jako důkaz špatné ekonomické situace ve Spojených státech. Jedné z největších amerických společností však potravinové lístky zvyšovat tržby a tím i zisky

Spiegel – situace na Krymu z pohledu Ruska 

Citi nedostala povolení k výplatě dividend

Čtvrtek, Březen 27th, 2014

Je to již podruhé za poslední 3 roky, co Citigroup neprošel stress testy amerického Fedu, který aktuálně testoval 30 bank. Fed zakázal této bance výplatu dividend či zpětný odkup akcií.

Zdůvodnil to pochybnostmi o spolehlivosti procesu plánováním práce s kapitálem banky, tím, že banka nezlepšila procesy řízení rizik. Výsledkem je, že Fed má pochybnosti o plánování nákladů a výnosů Citi v době ekonomických problémů.

Tento zákaz je ve stejné době, kdy konkurenční banky jako JP Morgan či Bank of Americe dostaly pro výplatu dividend zelenou.

Citigroup obratem po oznámení výsledků stress testů svolává zasedání nejvyššího vedení banky. Uvidíme, co se bude dít dál.

Mimo Citi, Fed neakceptoval plány amerických divizí několika neamerických bank – konkrétně HSBC, banky Santander a Royal Bank of Scotland.

 

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Prozatím 5 článků s největším počtem přečtení v roce 2014

 

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

Evropské centrální banky jednají o ukončení omezení prodejů zlata

Pondělí, Březen 24th, 2014

Před 15 lety, v době vrcholícího medvědího trhu zlata, se domluvilo 15 evropských centrálních bank, že stanoví pro následujících 5 let limit pro prodeje zlata.  Tato dohoda byla poté 2x prodloužena, pokaždé na následujících 5 let. Poslední dohoda vyprší letos a možná, že již nebude obnovena. Proč? Co by to mohlo pro cenu zlata znamenat? Posledního…

Tento článek je určen jen pro předplatitele.
Přihlášení předplatitele Registrace předplatného

Články týdne – 21. března

Pátek, Březen 21st, 2014

Měsíčník Erica Sprotta čtu pravidelně, ale tentokrát hy zdůrazňuji. Opravdu je americká ekonomika ve fázi oživení? I když pominu shadow stats, řada standardních ukazatelů svědčí o něčem jiném.

Německý ústavní soud potvrdil legálnost evropského záchranného mechanismu

Dále předkládám vybraný komentář k situaci na Krymu, tentokrát z dílny New York Times. Opravdu doporučuji jeho přečtení. Ruské expanzi a jejím limitům se věnuje i server Patria.

Opravdu jsou velké banky “too big to fail” a budou za každou cenu zachraňovány? Jaký je postoj Bank of England? Banky mění své postupy. Mimochodem, ve Spojených státech prošlo stress testy 29 z 30 bank. Ještě více mě zaujalo, že JP Morgan se zbavuje businessu na komoditních trzích.

 

 

Články týdne – 14. března

Pátek, Březen 14th, 2014

Soros – Evropě hrozí 25 let ekonomické stagnace, podobně jako se to stalo Japonsku

Finanční válka na Ukrajině. Jde o její dluhy, možná i zlato. Ale to by byla jiná kapitola.

 Firmy podílející se na fixingu ceny zlata čelí žalobě.

Objem ETF platiny je na maximech. Poptávka investorů po ní evidentně narůstá.

 

 

Může se Německo snažit zmenšit vliv Deutsche Bank na tamní ekonomiku?

Pondělí, Březen 10th, 2014

Německo je klíčová evropská ekonomika, německé banky hrají proto velkou roli. Nyní se podívám německé banky. Co se kolem nich děje? Mohou se Bundesbanka a BAFIN bát vlivu Deutsche Bank na německou ekonomiku?  Lze elegantně cestou zmenšit vliv Bundesbanky na německou ekonomiku? Lze. Deutsche Bank patří mezi TOP světové banky a vývoj v ní nelze brát…

Tento článek je určen jen pro předplatitele.
Přihlášení předplatitele Registrace předplatného

Nedávný vývoj na ruské ekonomické scéně

Pondělí, Únor 10th, 2014

Pokud jde o Rusko je v centru pozornosti ze dvou směrů. Prvním je jeho angažovanost na nestabilitě na Ukrajině, druhým jsou před pár dny odstartované zimní Olympijské hry v Soči. Pokud jde o Rusko, zasloužila by si pozornost jiná událost – konkrétně na ruském finančním trhu, a to nemluvím o tamních bankách. Jde o důležitý vývoj, kterému…

Tento článek je určen jen pro předplatitele.
Přihlášení předplatitele Registrace předplatného

Články týdne – 7. února

Pátek, Únor 7th, 2014

Too big to jail

JP Morgan kumuluje stříbro. Drží jeho největší množství v historii. Musím přiznat, že mne to nepřekvapuje. Vždyť o změně pohledu JP Morgan na zlato jsem psal v letošní výroční analýze.

Zadluženost Spojených států se opět blíží svému limitu.

Problémy čínských bank mohou odstartovat globální krizi. Je to dost možné.

Ukrajina zavádí kontrolu pohybu kapitálu

 

Články týdne – 31. ledna

Pátek, Leden 31st, 2014

Co se děje v evropském bankovnictví? Největší britské banky chystají masívní propouštění. To je jedna věc. Druhou je skutečnost, že Evropská komise připravuje zákaz obchodování bank na vlastní účet.

Proč by se Japonsku mohl líbit návrat o 100 let zpět

Irák připravuje masívní zvýšení objemu těžené ropy.

Na závěr přidávám článek ze serveru Patria a možné blížící se revoluci se Spojených státech

 

 

 

Finanční krize v Číně ala roky 2007-2008 na dostřel?

Čtvrtek, Leden 23rd, 2014

Finanční krize v Číně může být na dostřel. Záleží, jak se zachová centrální banka a lokální vláda. O co přesně jde? O kopii scénáře z let 2007-2008 ze Spojených států. Akorát místo subprime hypoték dosaďme nesplácené úvěry firmám.

Čínská společnost China Credit Trust Co varovala před týdnem investory, že možná nebude schopna dostát svým závazkům a splatit svůj produkt “2010 China Credit-Credit Equals Gold #1 Collective Trust Product,” splatný 31. ledna 2014. Tento produkt – slibující 10% výnos (trojnásobný s běžnými sazbami na bankovní vklady) – byl distribuován bankou The Industrial and Commercial Bank of China. Tato banka je největší bankou na světě, měřeno výší aktiv. Distribuce touto bankou přidala produktům v očích investorů na důvěryhodnosti, i když samozřejmě nijak neovlivňovala skutečnou výši rizika.

Prostředky vybrané od investorů byly poskytnuty formou půjčky těžaři uhlí Shanxi Zhenfu Energy Group. Tato společnost je v problémech a podle všeho směřuje k bankrotu), jeden z vysokých manažerů je ve vězení.

Pokud k němu skutečně dojde, šlo by první skutečný bankrot tohoto typu produktu v Číně (dosud došlo jen k posunutí termínů výplaty investorů). Takovýto bankrot by mohl podlomit důvěru investorů v tento typ finančních produktů.

Jelikož tyto tento typ produktů byl hojně využíván čínskými bankami za účelem vyvedení rizika z rozvahy, měl by bankrot tohoto typu produktu velké dopady na celý bankovní systém. Stejný typ produktů odstartoval subrpime krizi let 2007 a 2008.

Kroky čínské centrální banky či lokální vlády (která možná bude dotovat ztráty investorů) rozhodnou.

 

_____________

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Prozatím 3 články s největším počtem přečtení v roce 2014

Kde mají Švédové své zlato

Kanada už není ekonomickým zázrakem?

Sears holding – analýza akcie

 

 

Slevy na serveru proinvestory platné do konce ledna

Rizika 2014

Čtvrtek, Leden 23rd, 2014

V roce 2013 jsme se dočkali relativního zklidnění globální situace. Řada investorů a politiků doufá, že nejhorší je za námi (rád bych doufal také, ale pořád ještě tomu nevěřím).

V této analýze se podívám na hlavní faktory, které ovlivní letošní vývoj. Těmi jsou:

  1. Finanční systém – jeho přetrvávající křehkost
  2. Světová obchodní nerovnováha
  3. Trh zlata – dvě klíčové společnosti mění své chování

 

Finanční systém – rozsah rizik a změna financování bank

Finanční systém jako celek se neustále zvětšuje. Tato skutečnost zvyšuje riziko krize. Jak velký problém hrozí?

Finanční trhy jsou komplexní systémy – milióny obchodníků, investorů nebo spekulantů. Každý z nich má své preference, averzi k riziku, pohled na trh a podobně. Někdo investuje milióny, jiný pár stovek.

Obecně, rozsah jakékoliv krize je omezen velikostí systému, v jakém se krize odehrává. Nejde při tom o vztah lineární. Pokud se systém zvětší na dvojnásobek, rozsah potenciální krize v něm odehrávající se zvyšuje řádově. Pokud se systém zvětší na čtyřnásobek, rozsah potenciální krize se zvyšuje o dva řády.

Jak to vypadá nyní?

1. Objem úrokových derivátů narostl přibližně o polovinu.

2. Výrazně stoupla koncentrace bankovního sektoru

Deriváty mohou být jednou z rozbušek vývoje. Finanční trh včetně derivátů je větší, než byl v letech 2007-2008 při začátku krize. V létě 2007 činil objem úrokových OTC derivátů 380 biliónů dolarů, nyní jsou úrokové deriváty na cca 560 biliónech (tedy cca čtyři pětiny celkového objemu OTC derivátů).

Dále platí, že pokud je systém tvořen velkým množstvím menších prvků je riziko menší, než když systém má pár dominantních prvků. Platí to i o bankách. Následující graf z dílny The Huffington Post názorně ukazuje rostoucí koncentraci v bankovním sektoru Spojených států.

(klikněte na obrázek pro jeho zvětšení)

 

Suma sumárum, potenciální velikost dalšího kola krize je proto v porovnání s krizí nastartovanou v letech 2007-2008 několikanásobná. Uff.

 

Zároveň se mění financování bank

Pokud se podíváme na rozvahy bank, uvidíme ještě jeden významný posun v čase: před 50 lety poskytovaly banky primárně úvěry se splatností 1-3 roky. Hlavním zdrojem financování byly emitované obligace se splatností 5-10 let. Banky žily z úrokové marže (za obligace platily třeba 5%, úroky poskytovaly za 8-10%).

Jak to vypadá nyní? Pominu-li deriváty a obchodování na vlastní účast, tak banky v posledních letech poskytují hlavně úvěry se splatností 3-5 let, přičemž hlavním zdrojem financování jsou krátkodobé cenné papíry a úvěry se splatností několika měsíců až 1 rok. Úvěry poskytují za 4-5%, financování získávají za méně než 1%.

Jakékoliv vyschnutí krátkodobého financování by mohlo velmi rychle vést k problémům banky. Co hrozí, kdyby zdroje financování vyschnuly? Jedním slovem – panika. Bez dalšího zásahu světových centrálních bank by mířil bankovní a finanční systém ke dnu. Proto musí být centrální banky neustále ve střehu.

Výsledkem obou výše zmíněných faktorů je bratrovražedný boj ve skupině finančních žraloků. Na jedné straně JP Morgan, na straně druhé Goldman Sachs.

 

Světová obchodní nerovnováha

Často se v novinách dočteme, že země X má velký přebytek zahradního obchodu, země Y, že má naopak deficit a podobně. Případně se píše o to, jaký je výsledek mezi dvěma konkrétními zeměmi (nejčastěji mezi Spojenými státy a Čínou).

Výrazná obchodní nerovnováha je to poslední, co může přispět k růstu světové ekonomiky. Téměř čtvrtina světové ekonomiky je tvořena ekonomikou Spojených států, druhá čtvrtina pak dohromady ekonomikami Číny, Japonska, Německa, Indie a Jižní Koreje.

Jak ale vypadá žebříček zemí s největšími přebytky či deficity zahraničního obchodu?

Nejprve země s největším přebytkem:

Čína – 300 miliard USD (5% HDP)

Japonsko – 200 mld. ISD (3,5% HDP)

Německo – 200 mld. USD (5,5% HDP)

Rusko – 70 mld. USD (5% HDP)

Saúdská Arábie – 70 mld. USD (15% HDP)

Mimochodem, Evropská komise chtěla Německo za tento přebytek sankcionovat.

 

Následují země s největším deficitem:

Spojené státy – 470 mld. USD (3% HDP)

Velká Británie – 70 mld. USD (3% HDP)

Itálie -  70 mld. USD (3% HDP)

Španělsko -  65 mld. USD (4,5% HDP)

Indie – 40 mld. USD (2,5% HDP)

 

Deficit Spojených států financovaný nákupy amerických obligací Čínou as Japonskem spolu s outsourcingem v minulých několika desítkách let živil růst ekonomik všude po světě. Čína přestává americké obligace nakupovat, mezinárodní outsourcing, jež také není zaklínadlo, jakým byl na přelomu tisíciletí.

Bez významného růstu domácí poptávky zejména v Číně a Indii se globální ekonomika rychle zastaví (i když jí zatím předpovídají silný růst).  A na stojícím kole se cyklista moc dlouho neudrží.

 

Na trhu zlata se v letošním roce budou dít věci. Dvě společnosti významně operující na trhu zlata mění své chování.

Po desetiletí růstu ceny došlo v roce 2013 k poklesu ceny zlata o 28%. Je to přestávka v býčím trhu či začátek trhu medvědího? Co se na trhu zlata změnilo či mění?

Jako první bych zmínil skutečnost, že jeden z největších světových těžařů zlata míří pod čínská křídla. Konkrétně mám na mysli společnost Barrick Gold. Myslíte si, že je to nesmysl? Není. Indicií je celá řada.

Společnost Barrick Gold má problémy s cash flow (zvláště po problémech s otevřením dolu v Jižní Americe) a uvažuje o prodeji své produkce Číně za spotové ceny. Abych byl přesnější, šlo by o prodej přímo čínské centrální bance.

To je zásadní změna chování, dříve byl Barrick proslulý mohutným hedgingem. Šéf společnosti John Thornton (nastoupivší do čela společnosti v létě 2012 po 20 letech v Goldman Sachs bez jakýchkoliv zkušeností v těžařském průmyslu) má na vysokých postech v Číně řadu přátel a tento kontrakt je výsledek jeho snažení.

V této souvislosti bude zajímavé sledovat vývoj kolem dolu Pascua Lama. Koupí ho Čína? Důl ji již zatížen kontakty na budoucí dodávky zlata, Číňané by mohli být schopni vyjednat zajímavé podmínky.

Krátce shrnuto – jeden z největších světových těžařů zlata míří pod čínská křídla. Na trh se tak dostane méně zlata než v minulých letech.

Druhou společností operující na trhu zlata, která významně mění své chování je banka JP Morgan.

Velké americké banky kumulují „papírové“ zlato. Mezi nimi hlavně JP Morgan. Tato banka v posledních měsících zásadně změnila svoji strategii – přešla od „short“ na „long“ zlato. K tomu JP Morgan kumuluje i fyzické zlato – v prosinci minulého roku bylo dodáno 2472 kontraktů, z toho dodání 2389 z nich si vyžádala banka JP Morgan. Pokud je na short straně, JP Morgan nedodává zlato, ale preferuje finanční vyrovnání. Pokud je na long straně, požaduje dodávky zlata. Banka JP Morgan byla před měsícem long v desítkách tisíc kontraktů.

To je zásadní změna pohledu JP Morgan na zlato. Při jejich pozici na trhu zlata pravděpodobnost poklesu ceny zlata se zmenšuje. Pokud bude i nadále chtít JP Morgan kumulovat zlato, bude se snažit vyvarovat se růstu jeho ceny, pokud nebude s objemem zlata ve svém vlastnictví spokojen.

Trh zlata se prochází zásadní změnou, do popředí se pomalu dostává váha fyzického kovu. Pokles ceny zlata v roce 2013 byl podle mého názoru dočasným.

 

Součet křehkosti finančního systému podporované nerovnováhou ve světovém obchodě a změny na trhu se zlatem zavdává třaskavou kombinaci faktorů ovlivňujících další vývoj.

Chcete přesně odhadnout vývoj? Hoďte si kostkami. Váš pohled uvítám v komentářích pod článkem.

 

 

Po zájemce dávám na závěr tip na „super černou labuť“ letošního roku: První kroky směrem ke sjednocování Severní a Jižní Koreje. Jako druhou labuť pak pád režimu s Saúdské Arábii.

 

___________

Prozatím 3 články s největším počtem přečtení v roce 2014

Kde mají Švédové své zlato

Kanada už není ekonomickým zázrakem?

Sears holding – analýza akcie

 

 

Slevy na serveru proinvestory platné do konce ledna

 

 

Články týdne – 17. ledna

Pátek, Leden 17th, 2014

Volckerovo pravidlo bude pro menší banky změkčeno

Evropská centrální banka změkčuje pravidla kapitálové přiměřenosti pro evropské banky pro následující Stress testy. Jou tak dvě možnosti – buď evropské banky nejsou vystaveny významným rizikům nebo by původní pravidla nesplnily.

Jaká je situace s německým zlatem, které se má postupně vracet do Německa?

“Ropa za potraviny”. Toto jsem už kdysi slyšel. Je to tu zas, akorát ve vztahu Rusko – Írán.

Co je jeden z hlavních cílů Fedu pro letošní rok? Nízká inflace.

 

 

Články týdne – 20. prosince

Pátek, Prosinec 20th, 2013

Bernanke – přehled jeho nejlepších a nejhorších rozhodnutí.

Doporučuji následující komentář k vývoji v EU. Stojí za to.

Může Volckerovo pravidlo vést k nové finanční krizi? Vlastně, proč ne. Některé finanční instituce by byly donuceny k odpisům aktiv.

Jak to nyní vypadá s ochranou bankovních vkladů v rámci EU?

Sýrie – jako je vývoj posledních dní?

 

 

Články týdne – 13. prosince

Pátek, Prosinec 13th, 2013

Graf “Ještě větší blbec, než jsme doufali” dávám přímo, poměr býků a medvědů na akciových trzích je výmluvný

 

 Rakousko a Lucembursko se dostaly pod tlak EU kvůli bankovnímu (a daňovému) tajemství. Prý tím dokonce poškozují reputaci Evropské Unie.

Bance JP Morgan se evidentně zalíbil Bitcoin. Podala si žádost o patent na platby na podobném principu. Tento krok je silným ohrožením pro Bitcoin.

Jako mají Britové při vyjednávání v rámci EU pozici? 

 

 

Banky fixlující sazby LIBOR dostaly pokuty – schytala to i Deutsche Bank…

Pondělí, Prosinec 9th, 2013

… a schytá i další věci. Loni na jaře byla manipulace mezibankovních sazeb LIBOR tématem číslo 1 na finančních trzích. Psal jsem o tom, že tento skandál bude rozbuškou a zatím to tak vypadá. Největší pokutu od EU dostala Deutsche Bank, tak se na ní podívám podrobněji. Manipulace úrokových sazeb ve své podstatě postihly prakticky…

Tento článek je určen jen pro předplatitele.
Přihlášení předplatitele Registrace předplatného

Komu prospívá politika nulových úrokových sazeb

Čtvrtek, Listopad 28th, 2013

Rozsáhlá analýza na toto téma vyšla nedávno v časopise Spiegel. Zdála se mi natolik důležitá, že jsem se rozhodl vypracovat z ní výňatek.

Popudem k této analýze je nedávné snížení úrokových sazeb Evropskou centrální bankou. Kdo měl jaký prospěch. Největší prospěch logicky měla řada dlužníků (ne všem se sazby snížily), tratili věřitelé (tedy i všichni střadatelé, kterým klesly úroky na bankovních vkladech).

Emise vládních dluhopisů s extrémně nízkými sazbami fixují nízké sazby – kupónový výnos – na dlouhou dobu (případný růst sazeb by byl kompenzován poklesem tržní ceny těchto dluhopisů). Na emisích vládních dluhopisů s extrémně nízkými sazbami budou nejvíce tratit investoři držící produkty postavené na držení dluhopisů do doby splatnosti (typicky životní pojistky apod.) Co ohánět se ale budou mít i samotné pojišťovny. Jejich hlavní investiční nástroj – vládní dluhopisy – budou přinášet mnohem menší výnosy. Odhady pro německé držitele pojistek se pohybují v desítkách miliard euro – podle toho, jak dlouho se nízké sazby udrží. Dopady na samotné pojišťovny budou výrazně větší.

K tomu připočtěme fakt, že Němci nemají akcie zrovna v oblibě, vnímají investice do akcií něco jako hazard. To už raději životní pojistky…

Společnost McKinsey spočítala, že vlády Spojených států, Velké Británie a členských zemí eurozóny díky poklesu sazeb ušetřily v letech 2007-2012 cca 1,6 biliónu dolarů. Soukromí investoři podle stejné analýzy tratili 0,6 biliónu dolarů, většinu těchto ztrát nesla na svých bedrech starší generace (s již splacenými dluhy a mající úspory).

Nízké sazby vedou i k tlaku na výsledky bank, ty pak hledají další zdroje výnosů.  Vzhledem k nízkým úrokům se mohou investoři spokojit s menším výnosem a investovat podle toho. Takové investice ale nijak významně ekonomice neprospějí.

Řada členů vedení ECB by uvítala záporné sazby na vklady jiných bank u ECB. Prý by banky stáhly své peníze z ECB a ty se tak vrátily zpět na trh. Co by to znamenalo pro vklady běžných vkladatelů u bank, můžeme jen spekulovat.

Co je největším současným rizikem? Nárůst vzájemné nedůvěry v rámci eurozóny.

Na světě je nevídaný přebytek likvidity

Středa, Listopad 20th, 2013

Podle nedávné zprávy JP Morgan je na světě rekordní přebytek likvidity. Počátek růstu likvidity se datuje do jara 2012. Stávající růst zdaleka přesahuje růsty z let 1993 – 1995, 2001 – 2006 či pumpování likvidity na trhy po dobu dvou let po pádu Lehman Brothers.

Jen za letošní rok šlo globální M2 nahoru o necelé 3 bilióny dolarů, na téměř 66 biliónů. Třetina přírůstku jde na vrub Spojených států, velké Británie, Japonska a eurozóny. Zbylé dva bilióny mají na svědomí emerging markets, pravděpodobně s velkým podílem Číny.

Nutno podotknout, že podle metodiky JP Morgan, který měří “broad liquidity” drženou společnostmi, penzijními fondy, domácnostmi i bankami.

Uvidíme, jak dlouho bude ještě tento růst pokračovat. K tomu je třeba připomenout, že pokud klesá rychlost obratu peněz, nárůst jejich množství se nemusí nijak znatelně projevit.

Články týdne – 15. listopadu

Pátek, Listopad 15th, 2013

Chcete zbohatnout a nedaří se? nezoufejte, investiční manažer Vám vysvětlí, proč se Vám tak vede.

Rusko se snaží vytlačit dolar z ekonomiky. Hlavně proto, že řada Rusů preferuje dolary v hotovosti a přesně tomu se snaží zabránit.

Blackrock CEO: euro do 10 let zmizí ze světa

O Libyi se v poslední době prakticky nepsalo. Tento článek stojí za pozornost.

Agentura Mood’s snižuje rating 4 velkých amerických bank – Morgan Stanley. Goldman Sachs. JP Morgan a Bank of New York Mellon.