Články s tagem ‘investice’

Kdo kupuje americké akcie?

Úterý, Červenec 22nd, 2014

Americké akcie vytrvale rostou. K tomu aby rostly, musí je někdo nakupovat. Zde vzniká otázka – kdo americké akcie ve skutečnosti kupuje? Velcí investoři? Drobní investoři?

První graf z dílny Bank of America Merill Lynch ukazuje hrubé rozdělení nákupů amerických akcií.

Podle tohoto grafu prodávají hedge fondy a institucionální investoři, nakupují drobní investoři. To samo o sobě by signalizovalo přesun akcií ze „silných“ do „roztřesených“ rukou. Budiž.

Ale podle následujících údajů ani „roztřesené ruce“ v reálu nenakupují.

Vždyť v roce 2009 byl příliv a odliv prostředků do podílových fondů zhruba vyrovnaný.  Počínaje rokem 2010 prostředky z fondů rok cop rok odtékají. Jak mohou drobní investoři nakupovat, když prostředky z podílových fondů odtékají? O tolik se přece nezvyšuje objem investorů individuálně obchodujících na vlastní účet na burze.

Něco zde nehraje, kategorie „retail“ pravděpodobně ukrývá i jiný typ investorů, než jenom drobné investory. Takovéto zkreslování dat zavání problémy…

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Výběr článků určených předplatitelům

 

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

Dvě malé společnosti profitující na LNG

Pondělí, Červenec 21st, 2014

Před týdnem jsem věnoval článek o LNG jako takovém, dále o jedné velké společnosti. Dnes půjde o dvě společnosti. Akcie obou tržní kapitalizaci v řádech jednotek miliard dolarů a obchodují se a NYSE. Jedna společnost je klasický těžař, druhá společnost se zabývá podpůrnými službami pro těžaře. Tato druhá společnost není mezi investory tolik známa, protože se…

Tento článek je určen jen pro předplatitele.
Přihlášení předplatitele Registrace předplatného

Quo vadis Dr. Mědi?

Sobota, Červenec 12th, 2014

Podobně jako bylo provedeno u kávy v rámci soutěže, tak bych se rád vrátil k dalšímu zmíněnému aktivu a to mědi. O té jsme se stručně zmínili v polovině dubna a skutečně se zamýšlený směr potvrdil. Nyní, jelikož výstupní metodika je, jak mohou potvrdit ti z nejúspěšnějších traderů v mnoha případech důlěžitější než strategie a časování vstupu. Tím samozřejmě neznehodnocujme vstupy, obojí musí být co nejdůkladněji zváženo a kvantitativně bez emocí a ega testováno, například pomocí AOS, avšak výstupy jsou něco, co zvláště v periodách kratších trendů s vyššími výkyvy v jejich trajektorii v posledních zhruba desíti letech, čemu je potřeba důklaději věnovat své testy a pozornost.

Avšak zhrňme si situaci nejprve fundamentálně. Cena mědi v tomto roce zaznamenala výraznější pokles nejen z důvodu horších dat globální ekonomiky a poklesu růstu produktu v BRIC bloku, který patří mezi hlavního konzumenta. Mezi zásadní důvod pak bylo považováno snížení poptávky Čínou (konzument 40% světové produkce), kde červený kov slouží mimo jiné jako zástava půjček a existovalo v rámci šíření defaultů podezdření, že dojde k omezení využití komodity. Tuto situaci jsem definoval jako realtivně fundamentálně neopodstatněnou a trhem přestřelený kurz směrem dolů jako pravděpodobnou příležitost. Cena se tedy do dneška skutečně ode dna odrazila a to nejen u mědi, ale zároveň u dalších průmyslových kovů jako nikl, hliník, zinek a olovo. Ne nenechme se ukolébat, že v Číně je již vše úpně v pořádku a byla nastolena fáze opětovného rychlejšího  růstu. Naopak, na čínsko-americkém zasedání o změnách klimatu a ekologicky šetrné energii teto týden v Pekingu, prohlásil čínský ministr financí Lou Jiwei, že onu cílovanou metu 7,5% růstu domácího HDP by spíše považoval za strop než hranici podpory a Čína je připravena i na nižší růst do budoucna, pokud tedy bude pokračovat vytváření pracovních pozic jako doposud (do května bylo tento rok vytvořeno 6 milónů nových pracovních míst a míra růstu produktu byla za první čtvrtletí 7,4% meziročně). Zároveň vyzval USA, aby  byly hlavním tahounem světového hospodářského růstu. Co víc, naznačil, že vláda neplánuje další nový fiskální stimulus ekonomiky, což je obvykle zpráva, která komodity jako měď ovlivňuje. Tentokrát však se kurz kovu nepropadl a spíše po pěkném pohybu vzhůru v posledních měsícíh zůstal v konsolidačním pásmu posledních dní. Co tomu přispívá?

Minule jsme zmínili, že média argumetují ne zcela přesně pokuď se jedná o předpokládaný převis nabídky. Ten jsme označili za historicky ne tak výrazný. A při náhlém zvýšení poptávky či omezení produkce může dokonce dojít rychle k predikci deficitu. V tuto chvíli se jedná spíše o otázku, jelikož i když se poptávka v Číně oproti počátku roku po mědi zvýšila a je možné predikovat růst přes 5% meziročně tak graficky vyjádřeno mají importy kovu stále prostor pro růst pro to, abychom očekávaný převis nabídky eliminovali. Na druhé straně, na trhu se objevila zajímavá situace, kdy tavírny například v samotné Číně mají tendenci odkládat produkci pokud je cena kovu pod určitou hodnotou.  Velice zajímavý je pak výrazný pokles zásob na skladech certifikovaných burzou London Metal Exchange. Pohlédněme na dané situace graficky:

Pozitivní pro komoditu v pokračování růstu ceny by mohl dozajista být příslib nového indického premiéra Narendra Modi, který se zavázal doručit elektrickou energii 400 miliónům domácností v zemi, v současnosti v podstatě bez elektřiny. Jendou věcí je však energii vytvořit a další je pak její rozvod, zvláště do vzdálených vesnických oblastí. To si jistě vyžaduje nejen energetické zdroje, v případě Indie zřejmě uhlí, ale pro vybudování rozvodné energetické sítě samotné pak mnoho, mnoho mědi mezi jinými komoditami (cement, ocel, železná ruda, apod.). Uvidíme jak se situace vyvine.

Existují tudíž v tuto chvíli dva proudy a to stále očekávaný převis nabídky červeného kovu tento rok a na druhé straně potenciál rychlé změny v deficit v případě spíše zvýšené poptávky, jak uvedeno u indického příkladu, než ve výpadcích v produkci (i když pokles zásob ve skladech cetifikovaných burzou LME je jistým varováním).

Podle poslední zprávy americké komise pro komoditní trhy drží obchodníci (mimo zajišťovatele) čistých 3 896  pozic u kontraktů na měď na chicagské burze CME Group na nákupní LONG straně (navýšení o 8 684 kontraktů z prodejní strany na nákupní oproti předchozímu týdnu).

Technicky pak došlo k akceleraci ceny nad 200-denní kouzavý průměr a proražení neckline dvojitého dna, které jsou zhruba na stejné úrovni v tuto chvíli a budou sloužit jako support. Osobně jsem na rozdíl od kávy, kterou jsem viděl spíše na exit v případě mědi pro zachování dlouhé pozice a definování výstupu pod zmíněnými úrovněmi supportů, kterýkoliv z nich nastane dříve.

Závěrem se pojďme podívat na vývoj kontinuálního kontraktu na měď na burze v Chicagu za poslední roky (SOL Trader, týdenní data). Klikněte na obrázek pro zvětšení:

Poučení o rizicích:

Informace uvedené v této analýze či investičním tipu (dále jen “Tip”) jsou pouze informativního a vzdělávacího charakteru a nejsou myšleny jako návrh nebo nabídka ke koupi či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje. Rozhodnutí obchodovat s jakýmikoliv finančními instrumenty je odpovědností každého jednotlivce, který nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Hodnota finančních instrumentů v čase kolísá a návratnost investice není garantována. Výsledky minulých období nejsou zárukou výnosů v obdobích budoucích. Informace a data v Tipu mohou být čerpána z externích zdrojů. Autor neodpovídá a neručí za aktuálnost, úplnost, zákonnost, včasnost či správnost veškerých informací, dat a prohlášení.

 

Funguje klasická fundamentální analýza akcií?

Čtvrtek, Červenec 10th, 2014

Odkaz na tento článek měl původně být zahrnut v zítřejších Článcích týdne. Vzhledem k závažnosti jsem se rozhodl zpracovat jeho stručný výtah v češtině. Zde je.

Steve Eisman, jedna z investičních hvězd zavírá svůj hedge fond. Podle jeho názoru nelze dělat investiční rozhodnutí o nákupu či prodeji akcií jednotlivých společností pouze na základě jejich „čisté“ fundamentální analýzy. Tento názor vyjádřil v květnovém reportu pro americkou komisi pro cenné papíry (SEC).

Nyní se za základní kroky ještě před fundamentální analýzou konkrétní společnosti považuje analýza zdraví finančního systému.

Jinými slovy, pokud chcete nakupovat cenné papíry, musíte se přizpůsobit situaci a být připraven v případě potřeby rychle reagovat.

Pokud jste optimisté (býci), vidíte sklenici z poloviny plnou. Akcie se vám mohou zdát zajímavě oceněné, trh není předražený, ceny akciových indexů jsou blízko historických maxim. S minimálními výnosy dluhopisů vám zbývají jen akcie, nic jiného. Obraz je optimistický.

Pokud hlavně hlídáte rizika, vidíte sklenici z poloviny prázdnou. Rizik vidíte celou řadu. Politika nulových úrokových sazeb zkresluje realitu a nikdo nemá zkušenosti s tím, jak takováto politika skonči. Pokud výnosy firem táhnou tištěné peníze, pak za takové zisky jste ochotni platit menší násobky, nežli dříve. Schillerovo P/E je na 25, tedy velmi vysoké. Obraz je pesimistický.

Je na každém, jaký pohled si zvolí.

Celé to jednou skončí. Někdy a nějak. Uvidíme.

 

 

P.S.

Moje pozice je jasná. Rád uvítám i články optimistů.

Nevhodnost některých ETF II.

Sobota, Červen 28th, 2014

O mnohdy zcela odlišném vývoji některých akciových ETF oproti podkladovému aktivu, jehož vývoj mají kopírovat jsme v minulosti psali. Jedná se ve značné míře o komoditní ETF z důvodu vlivu contanga (ceny vzdálenějších futures kontraktů jsou vyšší než bližších) a vlivu chátrání volatilitou (volatility &  leverage reset decay). Dále jsme zmínili ETF kontrakt na index volatility VIX, jež má ty samé charakteristiky, které neznamenají jen odchylku od skutečného pohybu ceny podkladového aktiva v krátkém období, ale hlavně pak nakumulování těchto odchylek a zcela odlišný vývoj v období dlouhém. Jedná se tak o akciové kontrakty, které znějí marketingově dobře a pro neznalé správně, ale mají s profesionálním obchodováním, asset a risk managementem pramálo společného. Na toto upozornil tento týden i sám tvůrce VIX indexu volatility akciového trhu na burze CBOE v Chicagu prof. Robert Whaley na konferenci ETF.com Global Macro ETF Strategist v New Yorku ve čtrtek. Zdůraznil, že tyto ETF jsou mnohem méně senzitivní na vývoj indexu a tak jako zajišťovací instrument nesprávné. Dle něj investoři mnohem lépe udělají při jejich prodejích (short pozicích) než při nákupech, které právě mají sloužit jako ochrana proti růstu volatility trhu, ke které dochází zvláště při propadech akciového trhu.

Jako zajišťovací instrument pak slouží ty, které k tomu byly určeny a to futures a opce na futures, forwardy, apod. s výběrem expirace dle časového horizontu zajištění. Další snad ještě extrémnější formou některých zcela nesprávných akciových ETF kontraktů jsou ty, které se snaží  opět z důvodu marketingu, nikoliv profesionální správy, nabídnout kopírování aktivních asset manažerů, jako hedge fondů, apod. Velmi významná podskupina hedge fund průmyslu je tvořena komoditními manažery, tak zvanými CTA, kde většina (dnes přes 70%) využívá AOS systémy převážně trendového charakteru (breakout, moving average crossovers, apod.) k zachycení trendů na trhu jak nahoru tak dolů a profituje mnohdy ze zvýšené volatility na trzích (long volatility). Jelikož v krizovém roce 2008 měli CTA manažeři velmi úspěšný rok, jako jedno z velmi mála aktiv oproti klasickým aktivům, které naopak prudce propadly na ceně, tak samozřejmě toto nezůstalo bez povšimnutí tvůrců akciových ETF. Tito přišli s novými ETF kontrakty, které měly vývoj této významné podskupiny hedge fund průmyslu kopírovat.

Jedním z těchto produktů je například ETF Rydex Fund (symbol RYMFX), který započal obchodování v r. 2007. Porovnejme tedy vývoj tohoto fondu s indexem komoditních manažerů jako Newedge CTA index (samotný skutečných CTA asset manažerů světle modře), klikněte na obrázek pro zvětšení:

Na obrázku je zřejmé, že Rydex ETF, i když má průmysl komoditních manažerů ve svém názvu, tak ani trochu nekopíruje vývoj indexu. Spíše pak kopíruje strategii, a to je na obrázku také naznačeno, vyvinutou pro zjednodušení trendového obchodování a to S&P Diversified Trend Indicator. Tyto dvě křivky fondu Rydex a Trendového indikátoru jsou téměř na 100% splývající, navíc ETF ještě i tento indikátor dokonce podhodnocující.

S&P Div. Trend Indicator byl vyvinut, aby zjednodušil trend followingovou strategii a byl na trhu prodejný jako strategie, alespoň se snažící napodobit index komoditních obchodníků. Jedná se o investiční nákupní a prodejní strategii (long/ short) založenou na jednoduchém indikátoru na 24 futures trzích s rovnoměrným zastoupením komoditních a finančních futures kontraktů.  

Velmi podobný vývoj pak má vývoj ETF akcie od společnosti Wisdom Tree. ETF, symbol WDTI, která započala obchodování od r. 2011 a vývoj je podobný jako u výše uvedené ETF a je evidentní její silná korelace s Trend Iindikátorem od S&P ne zmíněnou podskupinou hedge fund průmyslu jako takovou.

Je zřejmé, že vývoj ať již podílových fondů nebo ETF jednoduše nemůže nahradit plnou investici do samotných komoditních manažerů a nedá se zjednodušit jejich operační a exekuční kvalita pomocí jednoduchého indikátoru. Z toho pak vyplývá, že pro získání přehledu o agregátním vývoji komoditních manažerů (CTAs) je nutné sledovat indexy tomu skutečně určené, do kterých sami CTA reportují výsledky ať již na denní bázi jako Newedge CTA index nebo měsíčně jako ostatní indexy.

Pro řízení rika na trzích pak jsou velmi vhodné rovněž komodity samotné. O drahých kovech se toho napsalo na serveru již mnoho. Dalším příkladem z poslední doby jsou pak dozajisté pohyby komodit v rámci nepříznivých vlivů počasí – vzpomeňme období sucha na americkém středozápadě v červenci 2012 a vývoj ceny kukuřice a nebo polární vlna zde v USA v zimě 2013, která se dala zajistit long pozicí v kontraktu na zemní plyn, jehož cena explodovala prudce vzhůru. Z nedávné doby je to pak například situace konfliktu Ruska a Ukrajiny, kde Rusko společně s Jihoafrickou republikou (kde docházelo ke stávkám v dolech) mají v podstatě monoponí postavení na produkci paládia, jež se používá při výrobě katalyzátorů v automobilech, atd. Geopolitiké napětí se samozřejmě pak projevilo i v růstu ceny této komodity. Na vývoj kontraktu na paládium na burze CME Group v Chicagu se pojďme na závěr podívat (SOL Trader, kontinuálná kontrakt, denní data), klikněte na obrázek pro zvětšení:

Výsledky amerických společností – proč budou v červenci tak důležité?

Čtvrtek, Červen 26th, 2014

Ani ne za týden začíná červenec a v něm nás čeká zveřejňování firemních výsledků za druhé kalendářní čtvrtletí letošního roku. Celý svět bude s větší pozorností ledovat hospodaření hlavně amerických společností. Proč? Protože naznačí, zda ekonomika Spojených států míří do recese nebo ne.

Před cca dvěma týdny byl vývoj americké ekonomiky za první letošní čtvrtletí revidován na ekonomický pokles (-1%), včera přišla druhá revize a výsledkem je nikým neočekávaný pokles HDP za 1. čtvrtletí letošního roku o 2,9%. něco takového ukazuje hluboké problémy v ekonomice.

Ač definice recese je propracovaná a zahrnuje řadu ukazatelů a ne jenom vývoj HDP (investiční výdaje, využití kapacit, příjmy domácností, zisky firem a další) zjednodušeně se za recesi považuje pokles ekonomiky ve dvou po sobě jdoucích čtvrtletích.

Hospodaření amerických společností ukáže, zde americké ekonomice hrozí pokles si v druhém čtvrtletí či nikoliv. Komentáře k dalšímu vývoji pak mohou sloužit jako návod pro odhad pokračování ekonomického vývoje.

Zda se Spojené státy opravdu vrátily do recese, se oficiálně dozvíme na konci července, kdy 30. července budou zveřejněny první odhady vývoje HDP za druhé čtvrtletí (ve stejný den zasedá i FOMC Fedu)..

Zda se Spojené státy opravdu vrátily do recese, se s větší pravděpodobností dozvíme na konci srpna, kdy 28. srpna budou zveřejněny zpřesněné údaje o vývoji HDP Spojených států.

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Výběr článků určených předplatitelům

 

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

Saúdská Arábie zakládá Sovereign Wealth Fund

Pondělí, Červen 23rd, 2014

Před 10 dny jsem v rámci Článků týdne zveřejnil odkaz na článek informující o tom, že Saúdská Arábie založila vlastní Sovereign Wealth Fund.  Ponechal jsem bez komentáře a čekal, zda se nějaké objeví. Neobjevily, přitom jde o oznámení zásadního významu. Proto jí věnuji tento komentář. Zdaleka nejde o první fond tohoto typu (první se začaly objevovat…

Tento článek je určen jen pro předplatitele.
Přihlášení předplatitele Registrace předplatného

Hledáme investiční mozek: Nikdo podhodnotu nenašel, ale byli jste velmi blízko

Čtvrtek, Červen 19th, 2014

Vítězný podhodnocený investiční certifikát je zaměřený na švédský index OMX. Podhodnota je kolem 2,2 procenta, což nám dělá výnos zhruba 7 % p.a. Dva soutěžící tento cenný papír tipovali, neurčili ale správně jeho podhodnotu.

Předem všem mockrát děkuji za účast v soutěži „Hledáme investiční mozek“. Uplynulý měsíc byl pro mě opravdu inspirující. Musím přiznat, že uhodnout a obhájit si podhodnotu bylo opravdu těžké, vymyslel jsem si pro tuto soutěž skutečný oříšek, který kombinoval dva nestandardní faktory, které pro bonusové certifikáty nejsou úplně běžné, koneckonců hledáme pouze ty nejlepší z nejlepších.

Bohužel nikdo soutěž nevyhrál a já nemohu vyplatit finanční prémii. Někteří z vás mě ale velmi příjemně potěšili, protože posílali zajímavé tipy, kde byly jen drobné chyby či přehlédnutí. Dva soutěžící dokonce identifikovali správný certifikát, ale nedokázali určit přesně podhodnotu.

Hledaný podhodnocený certifikát je Bonus Zertifikat mit Best-In-Funktion bozogen auf den OMX Stockholm 30 Index WKN UBS1CT, ISIN DE000UBS1CT5. Nalézt jej můžete zde:

https://www.boerse-stuttgart.de/rd/de/anlagezertifikate/factsheet?ID_NOTATION=52780519

Certifikát se skládá ze tří opcí a podhodnota je tvořena především kombinací dvou faktorů, best-in opcí, která je v této konstrukci navíc oproti klasické bonus konstrukci a také tím, že certifikát není měnově zajištěn, takže další část plyne ze změny kurzy měny.  Best-in princip, který byl aktivní jen v prvním půl roce od emise, byl skutečným oříškem i pro samotnou UBS, což je vidět i na grafu historického vývoje ceny certifikátu z konce března 2012 (tedy při splatnosti best-in opce), kdy certifikát špatně ocenili a nikdy ho už od té doby nesrovnali přesně.

Ocenit tuto opci není úplně snadné a identifikovat konečnou chybu je ještě těžší. Musíte si projít historická data vývoje indexu OMX. Opce, která snížila vstupní hodnotu indexu z 930,36 bodů na 867,02 bodů, takže zhodnocení indexu od best-in momentu do současnosti odpovídá cca 60 %, stejně jako je zhodnocení certifikátu, takže tato opce se postarala o cca 7,3 % zhodnocení certifikátu navíc. A velmi důležitou roli hraje i to, že certifikát není quanto, takže je nutno přepočíst startovní hodnotu do EUR v počátečním kurzu a stejně tak i hodnotu indexu do EUR v současném kurzu. Zde je dalších 2,5 % posílení SEK vůči EUR. Index tedy od best-in úrovně posílil o cca 60 % v SEK, což je zhruba shodné s posílením certifikátu od emise, nicméně certifikát je kotován v EUR a není měnově zajištěn, posílení SEK vůči EUR tedy ještě navyšuje zhodnocení certifikátu, takže bylo třeba identifikovat obě skutečnosti, zhodnocení z best-in opce a posílení měny.

I přes to, že jsem vám postupně snižoval počet možností z původních 1,2 milionu certifikátů na zhruba 3000 v posledním týdnu, nikdo tuto chybu nedokázal najít. Mnoho z vás mi připomínalo mojí situaci před deseti lety, kdy jsem pracoval pro Citi. Ve svém volnu jsem hledal možnosti jak vydělat a procházel si všelijaké investiční deriváty. Nakonec jsem ale banku opustil a založil BBI. Tak abych mohl na chybách bank vydělávat nejen sobě, ale také mým klientům. Přesně v tomto je hlavní přidaná hodnota BBI.

Momentálně přemýšlím o pokračování soutěže. Soutěž možná zbytečně omezena na vyhledávání pouze jednoho konkrétního certifikátu, otevřené vyhledávání by možná nebylo tak omezující pro schopné mozky. Proto bych v soutěži chtěl neoficiálně pokračovat i nadále. Kdo najde jakoukoli podhodnotu nebo chybu banky, dostane jako odměnu podíl na zisku, který by náš partnerský obchodník s cennými papíry na daném cenném papíru realizoval. Jinými slovy, když najdete podhodnocený certifikát, nebudete muset hledat kapitál, se kterým by se dala tato chyba realizovat ve velkém.

Původně jsem ani nečekal, že se najde tolik schopných lidí. Proto jsem se rozhodl, že ty nejaktivnější či nejschopnější ze soutěžících pozvu na společné setkání u dobrého jídla a pití, abychom tu nevyplacenou výhru společně propili a projedli. Zároveň můžeme probrat i pokračování soutěže, či případně další možnou externí spolupráci s BBI. Toto setkání s vybranými soutěžícími proběhne v pátek 4. 7. 2013 v klubu Ambix v Praze na Malé Straně. Pozvánka bude oficiálně zaslána začátkem příštího týdne.

 

Autor: Jaroslav Brzoň, BBI

29 biliónů dolarů

Čtvrtek, Červen 19th, 2014

Před pár dny přišli Financial Times s informací, že centrální banky a další vládní organizace po celém světě investovaly na finančních trzích po celém světě více než 29 biliónů dolarů. Jde o čtyři stovky vládních institucí ze 162 zemí celého světa.

Konkrétně jde o 157 centrálních bank (i ČNB drží v akciích přibližně desetinu devizových rezerv České republiky), 156 veřejných penzijních fondů a 87 Sovereign Wealth Funds. Centrální banky mají zainvestováno 13,2 biliónu dolarů, veřejné penzijní fondy 9,4 biliónu dolarů a Sovereign Wealth Funds zbývajících 6,5 biliónu dolarů.

Nikde ale není řečeno, že vše je na akciových trzích. V těchto částkách jsou například zahrnuty i investice centrálních bank do zlata, budou tam tak i investice do vládních dluhopisů různých zemí.

Zajímavé jsou zejména doplňující informace a výpočty. K částečnému přesunu směrem (zejména dividendové akcie došlo z důvodu hledání jiných zdrojů výnosů, když úrokové výnosy z držených obligací zkolabovaly – jenom centrální banky po celém světě přišly o 200-250 miliard dolarů na úrokových příjmech (výrazně větší částku tak ušetřily rozpočty zemí po světě platících tyto úroky).

 

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Výběr článků určených předplatitelům

 

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

Oracle: Západ končí

Pátek, Červen 13th, 2014

Je tu první článek červnového kola soutěže čtenářů roku 2014.

 

Kedykoľvek sa púšťam s „niektorými“ diskutérmi na stránkach proinvestori.cz mám pocit, že som sa ocitol v tomto vianočnom vtipe:

Syn matke, ktorá je v kuchyni: Mami horí nám stromček.

Matka: Janko to nehorí, ale svieti.

Syn: Mami už nám svietia aj záclony.

 

Na vážnejšiu nôtu

Myslím si, že každí tunajší diskutér vie, že HDP USA v Q1 roku 2014 rástol neuveriteľné -1% (áno negatívne 1%) mám k tomu len 3 poznámky:

1) S dlhopismi a s akciami akoby ani nehlo, S&P 500 pri 1950 bodov a úroky  na 10 ročných US dlhopisoch sú nízke (okolo 2,4%), za normálnych okolností by došlo ku 2-5% korekcií, čo sa nestalo. Teda rast je poháňaný maloobchodným predajom  akcií resp. spätným nákupom akcií

2) Štatistiky sa sezonálne a všelijak inak sa upravujú systematicky „na ružovo“ viď  posledný debakel ISM kde zverejnené dáta museli upravovať nie raz, ale rovno dvakrát. Samozrejme nevedeli prečo počítače rozhodli použiť nesprávne koeficienty a samozrejme nikto nebude potrestaný. (Prečo by aj USA už odmeňuje neschopnosť viď QE, ZIRP a bailout). Celé to upravovanie sa robí len kvôli tomu aby ekonomika vyzerala dobre, čo sa skôr alebo neskôr vypomstí.

3) Nemá ani z čoho rásť cca 53 percent Američanov zarába menej ako 30 000 US$ ročne a približne rovnaké množstvo si nemôže dovoliť kúpiť dom v ktorom býva, ani s tým že hypotéky sú ozaj lacné (v Amerických reláciách) a keď k tomu prirátame aj to, že tržby z maloobchodného predaja klesajú aj napriek terajšiemu dobrému počasiu (pričom došlo to tak ďaleko, že v Q1 veľké predajné siete zatvorili množstvo obchodov, oznámené to bolo koncom roka 2013). Ostatne ani čísla o nezamestnanosti nie sú nijak optimistické, áno zamestnalo sa v USA 118,7 milióna ľudí, čo je o 98000 viac než v decembri roku 2007, ALE najviac je zamestnaná skupina 55-69 ročných (graf) a 129 miliónov je buď zamestnaný na čiastočný úväzok (27,2) alebo je nezamestnaný (9,8) či rovno vypadol z evidencie pracovnej sily (92), viď tento graf, ktorý bol vytvorený z oficiálnych údajov BLS, pričom kvalita týchto prác je mizerná. Nesmieme pri tom zabúdať, že rast ekonomiky USA v posledných 20 rokov bolo poháňané zadlžovaním aj štátu, ale hlavne obyvateľstva. Lenže tá posledná možnosť je vyčerpaná (kvôli už teraz rekordne vysokému zadlženiu obyvateľstva a relatívne nízkym mzdám) a prvá možnosť pomáha len veľkým korporáciám, ale nie ekonomike ako celku.

Aby som sa nezameriaval len na USA, treba zamerať aj na iné krajiny a zoskupenia. Začnem od EU ktorá tak ako USA sa vydala cestou japonska, čiže tlačenia meny a dokonca zašla tak ďaleko, že zaviedla negatívne úroky, a moje 2 otázky znejú:

1) Keby bola ekonomika EU zdravá a jej ekonomika v poriadku, tak by Draghi robil to, čo robí?

2) Prečo majú krajiny PIGS tak nízke úroky na svojich dlhopisoch, keď ich reálna ekonomika je de facto v ťahu (vysoká nezamestnanosť, nesplácané hypotéky atď)?

Odpovede sú jednoduché, reálna ekonomika EU je v ťahu, kroky ECB nepomáhajú so zotavením a ECB síce nepriamo ale tlačí € (Nemecký ústavný súd im to zatrhol). Takže FED a asi ECB dohodli asi takto, cez swapy budú financovať vzájomný nákup dlhopisov a FED zafinancuje nákup cez EuroClear (presúvajú sa sem US dlhopisy, ktoré boli v rukách BRICS, Iráncov a možno aj v Saudov) a ECB zase zafinancuje nákup PIGS dlhopisov, a keďže sa to deje cez swapy, je to OTC (Over The Counter), čiže sa to nedostáva do rozvahy zmienených CB. Môžeme teda povedať QE sa oficiálne bol obmedzený, neoficiálne sa dvoj až strojnásobil.

Japonsko, o nej len 3 veci: Japonská vláda chce aby bol postavení plynovod z Ruska popri Sachalinských ostrovoch, Abenomika (tlačenie meny) jej ekonomiku len poškodzuje a od 1.6. obchoduje s Čínou priamo vo svojej mene pričom vzájomný kurz sa určuje na Šanghajskej a na Tokijskej burze pričom ani jedna mena sa nepreráta na US$.

Pre úplnosť musím dodať, ani na Východe nie je všetko v poriadku, mám namysli Čínu kde praskli 2 bubliny, tá realitná a tá s tieňovým bankovníctvom. O tej prvej nemusím priveľa písať, každý predsa počul o prázdnych mestách, ale o druhej napíšem viac, pričom obe majú na rováši to, že rast Čínskej ekonomiky spomalil. Takže v Číne firmy ktoré nemali dostatok likvidity použili komodity (zlato, meď, hliník atď) ako zábezpeku na pôžičky, za následok tom mal jednak to, že to zväčša vyhnal cenu danej komodity (v prípade zlata celá schéma bola otočená, takže to tlačilo cenu zlata dole) a jednak tá istá várka bola použitá viackrát. Dopady boli budú/sú 3 veci Číňania zastavili odvoz daných komodít zo skladov, môžeme očakávať paniku a horúčkovitý nákup daných komodít (za podvody sa v Číne strieľa a rodina musí zaplatiť náklady na popravu) a Čínske úrady v pre nich príhodný čas uverejnia správu, ktorá bude obsahovať to, že v tých súkromných skladoch je menej zlata ako sa uvádzalo. Je to jedno či to bude pravda alebo nie, ich cieľom bude aby zlato zdraželo a to asi urobia po tom,  čo dostanú všetok voľné Západné zlato pod svoju kontrolu.

Nehorí, ale svieti, že?

 

Čo na to BRICS a k nemu asociované krajiny?

Pokiaľ veríte MSM tak nič, lenže je to len zdanie, v skutočnosti vedia 3 veci:

1) US$ je toxický, kvôli ZIRP a otvorenej/skrytej QE. Tým US$ a v ňom denominované aktíva strácajú na hodnote a už nemôžu plniť funkciu zábezpeky.

2) Hlavná sila USA sú US$ a ich finančný systém, keď niekto príde s lepšou alternatívou, tak USA sa automaticky stanú krajinou 3. sveta.

3) USA a Británia okráda kdekoho keď má na to šancu, buď nepriamo cez voľné tlačenie mien (aj Británia má QE), alebo priamo ako sa o tom presvedčili Nemci a Saudi, alebo ako sa o tom o chvíľu presvedčia aj Rakúšania.

BRICS vedia ako sa tými 3 vecami poradiť, o tom sa písalo aj na stránkach proinvestory.cz ale aj inde, preto sa o tom nebudem príliš rozpisovať. Základom celého nového systému sú v podstate 3 veci: vlastný platobný systém, vlastná infraštruktúra nezávislá na USA a samozrejme skupina krajín ktorá nepoužíva US$ vo vzájomných obchodoch resp. sa nepoužije na prepočet vzájomného kurzu (podľa možnosti aby 50% svetového obchodu prebiehal mimo US$). Keď sa ale pozrime bližšie na tieto 3 potrebné veci a popremýšľame nad udalosťami posledných , či roka (pre „niektorých“ je to fakt výzva), tak si uvedomíme to, že väčšina vecí je takmer na mieste:

1) Vlastný platobný systém, pripravuje Rusko, ktorý zhodou okolností bude kompatibilný s tou čínskou (čítaj upravená verzia čínskeho systému), ktorá bude asi založená na zlate v depozitoch v BRICS a v pridružených krajinách (preto sa zlato vyváža zo západných depozitov do BRICS krajín).

2) Nezávislú infraštruktúru zase teraz prednedávnom dobudovali, pričom vynechanie Amerických teda západných korporácií z budovania počítačovej infraštruktúry bol logickým krokom  (Snowdenove odhalenia a rôzne špehovacie škandály boli dokonalou výhovorkou) a na komunikáciou sa použijú tie optické káble o ktorých sme počuli cca pred rokom. Tie káble sú už podľa všetkého funkčné, lebo položiť káble cez Atlantik trvá cca niekoľko týždňov a pospájať niekoľko centier niekoľkými loďami nie je problém. Pričom po Rusko-Čínskej plynovej dohode prebiehali skúšobné platby vo vzájomných menách, a podľa všetkého všetko sa prebehlo v poriadku.

3) Klub krajín ktoré nepoužívajú US$ vo vzájomných obchodoch sa rozširuje z mesiac na mesiac a aj o tom sú Yuanové swapy alebo medzinárodné barterové dohody (trend minulých rokov je práve rozširovanie medzištátneho barteru), lenže chýba jej kritická masa a tú práve môže dodať Saudská Arábia a zbytok OPEC, pretože krajiny z okolia Perzského zálivu z nejakého dôvodu zle znášajú, keď ich niekto oberie o ich zlato alebo nepriamo okráda cez QE a ZIRP a to, že Rusi dávajú do kopy „plynový OPEC“ radšej ani nespomínam. Pričom do tohto klubu dostali pozvanie krajiny ktoré majú surovinové zdroje, výrobné kapacity alebo technológie či kombináciu týchto 3 vecí, žiaľ USA momentálne nespĺňa ani jedno kritérium, aj preto ju kupujú Číňania na stojato-na ležato veď je to jediné miesto kde US$ ešte má nejakú hodnotu napr už 60% Manhattenských komerčných budov vlastnia Čínske spoločnosti, a teraz skúpili aj olejové piesky v Alberte za svoje prebytočné/zbytočné dolárové rezervy.

 

Kedy nám začnú „svietiť aj záclony“?

Otázka je na mieste. Určite nie vtedy keď USA vyhlási nejaké symbolické sankcie kvôli Ukrajine, ktoré prakticky nebudú mať nijaké dopady na ruských oligarchov. Preto hovorím o symbolických sankciách, lebo EXXON člen Rokefellerovej skupiny Standard oil a iné ropné spoločnosti viac ani nedovolia a ostatné „Anglosaské“ krajiny tiež nie. Pozrieme na ne: Austrália nie, lebo všetky jeho prístavy skúpili Číňania za svoje zbytočné dolárové rezervy; Nový Zéland a Japonsko je mimo hry; Filipíny sú radi keď dostanú nejakú ropu a plyn z Ruska a Veľká Británia a zbytok EU veľmi dobre vie, že vážne sankcie voči Rusku ,alebo cudzie vojská na svojom území znamená žiadne suroviny, žiadna ropa a plyn, čo by znamenalo politickú samovraždu pre daného politika (v normálnom prípade by ich odstránili vlastní priemyselníci, v extrémnom prípade naštvaný dav a tá by s nimi nemaznala).

Takže kedy? Nie skôr než Saudi povedia, že berú akúkoľvek menu za svoju ropu (k tomu je veľká šanca veď Číňania postavili petrochemické zariadenie na pobreží Červeného mora). Kedy sa to stane? Nie skôr než ich banky získajú a zavedú kódy k novému platobnému systému a získajú naspäť časť svojho zlata.

Poznámka: Argument typu „Neprejde to lebo Čína má problémy.“ neobstojí hlavne z 2 dôvodov:

1) V Číne ešte netečie krv a ani do 6-9 mesiacov nebude, viď roky 2007-2008.

2) Brettonwoodska dohoda bola pripravená a skompletizovaná počas 2. svetovej vojny.

 

Ako to dopadne?

Pre Západ obzvlášť pre USA to bude katastrofa, lebo USA zažije hyperinfláciu a là Weimar, Zimbabwe, Argentína alebo Maďarsko po 1945, a ostatným západným krajinám zas zanikne finančný systém ako to bolo v Argentíne, lebo tie US$ a v ňom denominované aktíva, ktoré boli použité ako zábezpeka sa stanú prakticky cez noc bezcenné, teda Cyperský scenár je istota. Jediná západná krajina ktorá z toho vyjde bez škrabancov je Švajčiarsko a ten zas urobí všetko aby nielen zostal jedným z finančných centier aj v zmenených podmienkach, ale aj technologickým centrom. Pričom nesmieme zabudnúť na to, že USA nielen, že sa stane krajinou 3. sveta prakticky cez noc, ale ani na to, že zostane bez významných spojencov.

 

S pozdravom

Oracle

Mongolsko jako investiční příležitost

Čtvrtek, Červen 12th, 2014

V nedávném průzkumu řada čtenářů projevila zájem o akciové analýzy. Rozhodl jsem se publikovat analýzu země, o které se moc nedočtete.

Rusko, Čína, Rusko, Čína – to slyšíme z médií prakticky pořád. Jsou to asi dva týdny, co se mi do rukou dostal report analyzující zemi, ležící mezi Ruskem a Čínou – tedy Mongolsko. Report mne zaujal, a tak jsem se rozhodl se na tuto zemi podívat podrobněji a zjistit, zda se tam nenachází zajímavé investiční příležitosti.

Mongolsko je země o rozloze přibližně 7x větší než ČR, avšak s necelými 3 milióny obyvatel. Patří mezi nejrychleji rostoucí světové ekonomiky, HDP na hlavu jsou necelé 4.000 dolarů, tedy více než v případě Indie. Absolutní výše HDP je však jen 11 miliard dolarů, tedy cca dvacetinová v porovnání s Českou republikou. Podnikat tam není nijak hrozné, kvalita podnikatelského prostředí je na úrovni České republiky. Přitom je považováno za extrémně exotickou zemi.

Její největší bohatství jsou přírodní zdroje.  Proto před dvěma lety byl schválen zákon, že zahraniční investor nesmí v případě např. dolů vlastnit více než 49 % (impulsem byla snaha o převzetí jedné z největších společností). Sice ochránil přírodní zdroje, avšak výrazně opadl zájem zahraničních (čínských) investorů. Dopad byl tak dramatický, že loni proběhly reformy těchto zákonů včetně balíčku 50 opatření na podporu ekonomiky. Pokles investic však zatím pokračuje.

Výsledkem byl i propad tamní burzy, kdy oproti vrcholu z počátku roku 2011 (téměř 32.600 bodů) se hodnota burzovního indexu pohybuje kolem 15.500 bodů, tedy na úrovni poloviny tehdejší hodnoty. Za stejné období klesla hodnota místní měny (Tughriku) proti dolaru o třetinu. Rating země je „B1“ od Moody’s a „B+“ od Standard & Poors.

Čtyři pětiny exportu směřují do Číny, opět většinou jde o přírodní zdroje (nesmíme zapomínat, že do roku 1921 nebylo Mongolsko samostatnou zemí a bylo součástí Číny). Jakékoliv zpomalení čínské ekonomiky a následný pokles čínské poptávky po komoditách může negativně ovlivnit mongolskou ekonomiku.

Pokud by však o oslabení čínské ekonomiky nedošlo, mongolská ekonomika se může rychle zotavit. Pokud by zároveň s tím došlo k návratu zahraničních investorů (stačí jeden významný signál, který spustí lavinu), můžeme být svědky významných pohybů na akciovém trhu.

Jaké firmy – zde jen ty největší. Buď se zaměřit na velké komoditní společnosti – jako jsou např. Turquoise Hill Resources obchodovaný na NYSE nebo SouthGobi Resources obchodovaná v Torontu, nebo se podívat po doprovodném jevu – po společnosti spravující reality v hlavním městě Ulánbátaru – Mongolian Growth Group obchodované na OTC trhu ve Spojených státech.

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Výběr článků určených předplatitelům

 

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

 

Trocha lidské psychologie

Středa, Květen 28th, 2014

Nedávno se nad přístupem k investování zamýšlel Plukin, v diskusích pod různými články objevují komentáře čtenářů, že se někdo chová tak, jiný onak. Podle mého názoru stojí za sepsání pár postřehů. Zaměřím se na chování většiny lidí, i když samozřejmě lidé jsou individua a každý má své názory a postoje.

Psychologie jako taková slouží lidem jako obranný mechanismus.

Řada lidí věří, že „ti nahoře“ nedopustí nejhorší, že stát či systém je ochrání před nejhorším.  Lidé potlačují nepříjemné skutečnosti, snaží se nemyslet na nejhorší možnost, respektive si ji nepřipouští, pokud její pravděpodobnost není významná. Pokud by na to museli myslet, prý by se z toho „zbláznili“.

Úspěšným lidem často stávající systém vyhovuje, vždyť jsou úspěšní právě v něm. Kdyby došlo k zásadní změně systému, jejich pozice by se otřásla v základech. Těmito lidmi přitom nemám na mysli politiky nebo třeba lobbisty, ale např. podnikatele, kteří vybudovali svoje podnikání a vůbec nemusí mít odběratele na straně státní správy. Pro takové lidi je změna fungování systému to poslední, co si přejí.

Velká většina lidí se tak chová, že stávající systém přežije do nekonečna. Z jejich pohledu jde o racionální chování. Také si nestavím doma bunkry a nedělám x-leté zásoby potravin. Pouze mám část finanční rezervy v drahých kovech.

Ke změně systému (finančního) dojde, až nebude skutečně zbytí. K tomu nejdříve musí být překročena kritická hranice, kdy již běh věcí nepůjde zastavit. Poté se jednoho krásného rána probudíme a vše bude jinak. Na radikální změnu stačí prodloužený víkend, maximálně nějaký den bankovních prázdnin navíc. Před tím, samozřejmě, budeme svědky řady krizových událostí a jejich následného „vyřešení“ v rámci stávajícího systému. Pak ale najednou nezbude jiné řešení, než systémová změna.

Jak kdo dopadne? Opravdu malý zlomek lidí si namastí kapsu nevídaným způsobem. Pár procent lidí na tom vydělá slušné peníze. Čtvrtina až třetina, možná i půlka lidí, bude kolem nuly, případně malé plus. Zbytek, obávám se, prodělá kalhoty – to je kategorie, do které se nechci dostat.

Za jak dlouho k tomu dojde? Nevím. Kdybych to věděl, dostal bych se mezi zlomek lidí zmíněný v předchozím odstavci. Může to trvat roky, anebo to bude v řádu měsíců. Co já vím. Záleží na spouštěči.

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Výběr článků určených předplatitelům

 

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

Čína jede do Afriky

Pondělí, Květen 26th, 2014

Zemím BRICS a jejich vzájemných vztahům je v médiích věnována docela velká pozornost.  Mnohem menší pozornost (prakticky jen když se tam stane nějaká katastrofa) je věnována Africe, sám jsem se jí naposledy věnoval před dvěma lety. Vzhledem k nedávnému vývoji si africké země a zejména jejich vztahy s Čínou zaslouží opět pozornost. Připravil jsem tedy přehled nedávného vývoje….

Tento článek je určen jen pro předplatitele.
Přihlášení předplatitele Registrace předplatného

Plukin: Víte, které obchody jsou vaše?

Středa, Květen 21st, 2014

Máme tu druhý článek květnového kola soutěže čtenářů roku 2014.

 

Jaká jsou Vaše očekávání na burze? Jaké jsou Vaše výsledky? Jste ziskoví? Blíží se to Vašim představám? Stojí to za ten čas, co tomu věnujete? Držíte se svého plánu? Máte dobrý plán? Máte vůbec plán? Víte které trhy, obchody Vám vyhovují? Našli jste svou výhodu v trhu? O nutnosti mít obchodní plán píše kde kdo, ale soudě podle poměru ziskových/ztrátových obchodníků si s tím většina hlavu neláme a jejich (ne)výsledky tomu odpovídají. A Vy chcete určitě být mezi těmi pár úspěšnými pár procenty a udržet se tam.

Je úplně jedno jste-li „dlouhodobý investor“ nebo krátkodobý obchodník, tak jako tak by Vašim cílem měla být maximalizace kapitálu při minimalizaci rizika. A to bez dobrého plánu není dlouhodobě možné. Musíte jednoduše vědět co obchodovat tj. v čem máte Vy výhodu. Na burze je spousta možností jak uspět. Warren Buffett si udělal jméno svou schopností najít podhodnocené firmy. Larry Williams zase uspěl jako technický obchodník a obchoduje jenom určitou cenovou situaci. Donald Trump, byť se nepohybuje na burze, zase nechává projekt „uzrát“ tj. naučil se nespěchat a dává tak možnost instinktu vycítit je-li správný okamžik nebo ne. Nejde ale o to kopírovat jednoho či druhého, miliony na celém světě se nesnaží o nic jiného než kopírovat úspěšné, ale výsledky většiny tomu neodpovídají. Čím to je? Ti opravdu úspěšní našli to co vyhovuje jim a to co produkuje požadované výsledky a dále se zdokonalují. Jsme totiž různí a co vyhovuje jednomu nemusí vyhovovat nám. Takže co vyhovuje Vám? Který trh? Jaký styl? Nevíte-li to, nemáte šanci dlouhodobě uspět. A můžete mít k dispozici sebelepší informace.

Jedna věc je uvěřit tvrzení, že akcie potřebují větší korekci nebo že zlato půjde nad $2500. Druhá věc je, jestli se tahle předpověď vůbec splní a úplně jiná věc je jestli na tom obchodník vůbec dokáže vydělat. A o tom to celé je. Bez zisku je celé snažení zbytečné. Můžete mít přístup k opravdu dobré analýze, ale k čemu Vám to je, máte-li větší ztráty než zisky, protože trh Vám tak zamotá hlavu, že kupujete na vrcholech a se strachem pak prodáváte na dně? Nebo držíte zuby nehty, protože „nejde o ztrátu dokud jsem v pozici“, ale být měsíce či roky v červeném x procent tj. ve ztrátě není vůbec příjemné, navíc nevíte jestli se to kdy do zisku vůbec dostane. Nemluvě o tom, že kapitál mohl být zatím rozmnožen někde jinde a mohli jste i klidněji spát. Příležitostí na burze je totiž spousta každý den, je ale potřeba vědět co člověk hledá.

Pokud Vaše výsledky nejsou takové jaké chcete, doporučuji se zaměřit na technickou analýzu. Znalost čtení grafů se hodí i kdyby jste byli opravdu mistři v hledání podhodnocených firem. Proč? Protože trh může být iracionální déle než obchodník solventní. A opravdu nechcete bojovat proti trendu, zkoušeli to mnohem více kapitalizovaní a přišli o všechno, přestože výhled odhadli dobře, jenom se spletli v načasování. Např. hedgefond Amarath se svou spekulací na pokles zemního plynu.

Akceptujeme-li, že cena má vždycky pravdu, ušetříme si velkou porci zklamání. Cena totiž vyjadřuje aktuální rovnováhu kupců a prodejců. Tečka. Více kupců, cena roste. Více prodejců, cena klesá. Můžu být sebevíce přesvědčen, že se trh mýlí a cena by měla být jinde, ale přetlačovat se s miliony dolarů na druhé straně není zisková strategie. Koneckonců můžu se mýlit já, protože existují mnohem zkušenější účastníci trhu mající přístup k nejrůznějším informacím, které se do světa dostanou bůhví kdy.

K porozumění kde cena je a co můžeme očekávat do budoucna je potřeba umět číst grafy, protože to obchodníkovi umožní definovat riziko a potenciál profitu.

Je-li trend ve směru fundamentů tím lépe, není-li, může obchodník obchodovat menší pozici či se soustředit na krátkodobější spekulace. Trh rád přetahuje extrémy, vytváří dlouhé trendy, tak proč nevyužít síly setrvačnosti ke zvýšení profitu? Nemluvě o příležitosti otevřít pozici s takovou slevou o jaké by se nám nikdy nesnilo začne-li cena naznačovat, že dosavadní trend se vyčerpal a může dojít k obratu. Kolikrát jste si už řekli „Škoda, radši bych to nakoupil až tady, ale tak dolů se to nikdy nedostane!” a pak když tam cena došla se Vám najednou vůbec nakupovat nechtělo? A nechtělo se Vám nakupovat ani o 10-20% níže. Tolik k tomu co je na burze „nemožné“. :-)        

Bez dobrého plánu nemáte šanci na udržitelný úspěch. Cílem obchodování/investování není obchodovat/investovat jenom proto, aby se něco dělo. Ono to láká, vidí-li člověk, kolik mohl vydělat tady a kolik tam. Tenhle přístup ale vede do pekla. Čím zkušenější obchodník, tím je vybíravější. Zkušenost ho naučila umět si počkat a obchodovat jenom ty nejlepší příležitosti z nejlepších a zbytek ignorovat, vyplácí se to. Ale aby toho byl schopen tak musí znát sám sebe a vědět co mu vyhovuje a sedí.       

Existuje spousta trhů a spousta možností jak na nich vydělat. Akcie, komodity, měny. Zavedené firmy či začínající firmičky. Obchody mohou trvat roky či měsíce ale taky pouze pár minut či ještě méně. Všechno má své výhody i nevýhody a osobně znám jak úspěšné dlouhodobé obchodníky tak ty kteří velmi úspěšně obchodují minutové grafy a neměnili by. Záleží jenom na nás, co vyhovuje nám. A k tomu musíme znát následující:

1)      Musíme vědět, jak se chováme ve vypjatých situacích. Jinak budeme dělat stejné chyby jako těch ~90%, kteří neumí zvládat své emoce a prodělávají, protože trh si s nimi dělá co chce. Trh obchoduje je, místo, aby oni obchodovali trh. A nemyslete si, že se emocím vyhnete obchodováním delší periody. Naopak budete mít méně zkušeností, protože tam se vypjaté situace objevují méně často. Viz předchozí vrchol a následný pád do 2008/2009 dna.

2)      Musíme vědět, co v trhu hledáme a obchodovat jenom to co nám vyhovuje. A klidně můžeme mít více strategií pro různé typy trhů, či různé situace. Nicméně méně je někdy více. A to už je zase o tom vědět co hledáme, co od trhu očekáváme a co nám vyhovuje.

Takže. Víte co vyhovuje Vám? Víte co v trhu hledáte? Máte kvalitní strategii? Dosahujete těch výsledků, co chcete? Pokud ne, dejte si pauzu a projděte si celé Vaše obchodování pěkně v klidu a uvidíte co je potřeba zlepšit. Úspěšní dělají přesně tohle a opakovaně, proto jsou i nadále úspěšní. Přeji hodně úspěchu.

 

 

Plukin

Jakou statistiku pro hodnocení trading systémů (AOS)?

Sobota, Květen 10th, 2014

V praxi často narážím na názor, že jediným faktorem určení úspěšnosti automatického obchodního systému (AOS), nebo obecně jakéhokoliv investičního programu na trhu či trzích je rostoucí equity křivka a tak zvaný profit factor. To znamená celkové kumulativní zisky v poměru k celkovým realizovaným ztrátám by měly být vyšší a tudíž zlomek v tomto případě větší jak 1. Jistě vypovídá o profitabilitě, nicméně zcela povrchně a nezohledňuje jak bylo oněch zisků a ztrát dosaženo v čase a v jaké velikosti obchod po obchodu. Mohlo totiž dojít k jednomu či dvěma velkým ziskům a následně k velkému poklesu (drawdownu), což může znamenat problém z funkčností dané strategie, i když profit factor naznačuje kvalitní systém.

Statistiky reward/ risk

Podobně jsou na tom ukazatele typu reward/ risk, ať už celkový nebo průměrný zisk k drawdownu, či volatilitě dosažených výnosů.  Výnos mohl být dosažen pár velkými ziskovými obchody, které pak přispívají k značnému kumulativnímu zisku nebo zvyšují průměrný profit. I když se trendové strategie vyznačují obvykle tím co ve statistice nazýváme pozitivní šikmostí distribuce výnosů a i strategie jen s 30% vítězných obchodů dokáží být značně ziskové a velmi stabilní, tak je nutno stejně získat určitou statistiku vyjadřující onu stabilitu AOS ve výrazně delším časovém úseku celkově. V praxi mnoho asset manažerů využívá Sharpeho poměru, avšak i tento má vlastnost průměrného reward/ risk profilu. A co víc, trpí při dosažení extrémů tak zvané autokorelace výnosů. To znamená při extrémní pozitivní autokorelaci výnosů v čase je pozitivní výnos v období 1 následován pozitivním výnosem v období 2 a tak dále, až při změně chování je negativní výnos dejme tomu v období 6 následován negativním výnosem v období 7, a tak dále.  Naopak u extrémně negativní autokorelace je pozitivní výnos v období 1 následován negativním výnosem v období 2 a toto střídání se neustále opakuje. Obě strategie pak mohou dosáhnout stejné konečné equity při zachování stejné volatility a tudíž mají stejný Sharpeho poměr. Avšak pohlédněme na obrázek níže a odpovězme si na otázku, kterou strategii bychom preferovali?:

 

Evidentně strategii 1. Poměry reward risk nám tedy mohou poskytnout jistou mystifikaci, jelikož při zachování stejné volatility a Sharpeho poměru byl zaznamenán jiný průběh růstu equity v čase. Stejně ukazatele reward risk s drawdownem ve jmenovatli nemusí být přesné, pakliže bylo dosaženo u různých strategií stejného drawdownu avšak s jiným časovým intervalem realizace, a podobně.

Ukazatel stability vývoje equity v čase

Velice výhodným poměrovým ukazatelem v praxi pro vyjádření stability vývoje equity křivky daného AOS je pak K-poměr. Tento vychází původně z využití velice jednoduché jednofaktorové lineární regresní analýzy dané equity, jež si můžeme matematicky vajádřit jako:

 

Equity křivka = a + b*trend

 

Důležitý je pak koeficetnt označený v rovnici jako b, který vyjadřuje sklon lineární regresní křivky. Graficky si pak takovéto regrese ukážeme na dvou equity křivkách:

 

AOS strategie 2 má vyšší sklon, což vypovídá o možné vyšší kvalitě systému oproti AOS 1. Avšak pozor, to není rozhodně vše co má vyjadřovat stabilitu. Je nutné zhodnotit tento koeficient sklonu z hlediska spolehlivosti. To se pak provádí statisticky pomocí standardní chyby koeficientu b. Pakliže bylo dosaženo nárůstu equity jen jedním nebo dvěma nadprůměrnými obchody a zbytek tvoří horší obchody, pak bude standardní chyba b větší a nepomůže ani výšší hodnota koeficientu b. K-poměr je následně definován zlomkem koeficitu b v čitateli a jeho standardní chyby ve jmenovateli a také časově normalizován ve jmenovateli počtem obchodů. Jedná se o bezjednotkový ukazatel a umožňuje tak porovnávat různé AOS strategie bez ohledu na obchodovaný trh, a podobně. Matematicky vyjádříme K-poměr jako:

 

K = b / (standardní chyba b * počet obchodů)

 

Mnohé softwary trading platforem dokáží vyjádřit K-poměr u strategií na denních timeframe grafech, avšak nikoli často na intradenních. Proto se může hodit jeho výpočet v excelu. Ukážeme si postup výpočtu za použití AOS regresí viz. výše, klikněte na obrázek pro zvětšení:

 

Na základě výpočtu K-poměru můžeme usoudit, že ne pouze podle b koeficientu sklonu, ale i jeho stability má strategie AOS 2 vyšší kvalitu výkonnosti. V praxi pak se snažíme najít vývoj equity, který má hodnotu K-poměru minimálně 0,5.

Tento ukazatel nám také velice dobře slouží pro zhodnocení situace, kdy se systém dostává do fáze nutné pro provedení úprav odpovídajících lépe současné situaci na trhu, případně pozastavení a nasazení jiné strategie. To vedle ukazatelů jako maximální dosažený drawdown v reálu oproti tomu definovanému v backtestu nebo vzdálenosti volatility (směrodatné odchylky) od regresní křivky equity v reálu, opět vyšší než podle historických stres testů AOS, a dalších.

 

Blížící se příležitosti na trhu těžařských firem

Úterý, Květen 6th, 2014

Cena zlata a stříbra je již nějaký čas v sestupném trendu, ne a ne se otočit. Takovýto vývoj nabízí zajímavé investiční příležitosti a bude jich docela dost.

Řada (zejména malých a středních společností), míří k bankrotu, množství dalších zmenšuje těžbu, akcie padají. Na trhu je více než stovka společností, jejichž akcie klesly z maxim před cca 3 lety o 90 a více procent.

Firmy, aby generovaly cash flow na financování dluhů, často pokračovaly v těžbě, i když byla ztrátová, a to i přes klesající náklady na těžbu. Vše ale má své meze. Pokud se cena zlata rychle nevzpamatuje, půjde řada společností (zejména těch s malým množstvím hotovosti) ke dnu a objem těžby dolů. Čest výjimkám s dosud nevytěženými ložisky s vysokým obsahem drahých kovů v rudě.

Bankrot většího množství společností bude doslova a do písmene „zlatým dolem“ pro ty přeživší. Jednak cena zlata bude díky poklesu nabídka tlačena vzhůru, jednak budou mít šanci levně získat další doly a ložiska. Při nákupu krachujících firem budou mít žně.

Jak poznat takovéto akcie?

Budou to zatím neztrátové střední a větší společnosti s dostatečnou zásobou hotovosti. Pokud jim klesne cena akcie, tím lépe pro nové investory. Kdo najde takovéto akcie, bude podle mne potěšen a bude mít žně také. Už je  hledám :-)

Pokud máte zajímavé tipy na akcie, podělte se i s ostatními čtenáři

 

Zde je ke stažení má loňská prezentace v Klubu investorů na téma analýzy komoditních akcií

 

Výroční analýza pro rok 2014

 

Výběr článků určených předplatitelům

 

Výběr článků věnovaných finančnímu systému jako celku:

Články týdne – 2. května

Pátek, Květen 2nd, 2014

Proč by politici neměl zasahovat do ekonomiky. Krátce, stručně, jasně…

Sell in May and Go Away… jak je to?

Něco se děje. Takovéto jednání Fedu není jen tak (i když se časově kryje s jednáním předem ohlášeným). Zvláště v situaci, kdy posledních několik let byl Fed vždy přehnaně optimistický, pokud jde o ekonomický růst USA

Co na akciových trzích klesá nejvíce? Volatilita.

 

 

 

Luxus – Postoj k životu, ale i možnost výdělku

Středa, Duben 30th, 2014

Firmy vyrábějící luxusní zboží, které se prodává v tom nejvyšším cenovém segmentu patří mezi ty, které z krize vyšly “nejméně” postižené a navíc se z recese zmátořily velice rychle. Málokterý obor je tak málo elastický jako právě luxusní odvětví. Na rozdíl od bankovního či hypotéčního sektoru, kde jsme byli svědky mnoha bankrotů, tak v případě luxusního segmentu se jednalo o jediný výrazný krach, kterým byla insolvence modního domu Lacroix. Nicméně toto je již dlouho historií a luxusní odvětví se těší naopak nebývalé slávě. Například firma Richemenot, která vlastní značky jako Cartier, Montblanc, IWC, Swatch a mnohé další, významně reprezentuje luxusní odvětví. Firma mezi lety 2009-2013 zdvojnásobila jak tržby tak čistý zisk. Tržby za rok 2013 dosáhly rekordních 10,1 mld. EUR a jsou ve srovnáni s předchozím obdobím o 14% vyšší. Zisk vzrostl dokonce o 30% což v absolutním vyjádření představuje úctyhodných 2 mld. EUR. Hlavním důvodem růstu je sílící poptávka po luxusním zboží, která přichází z Asie. Podíl asijského regionu v současné době přesahuje již 40% celosvětových tržeb a dál roste.

Podle studie Boston Consulting Group je v Číně více než jeden milion milionářských rodin, což je po USA a Japonsku nejvíce na světe. To je také jedním z hlavních důvodů proč i ostatní prémiové značky těží ze zvýšené poptávky. Němečtí výrobci luxusních aut BMW, Audi, Mercedes a Porsche zaznamenaly vůbec nejvyšší prodeje na asijském trhu ve své historii, zatímco v Evropě a USA se jednalo o poklesy.

Z výše uvedených automobilových značek je pouze Porsche AG tou, která je zastoupená v tzv. “Solactive Luxus&Lifestyle“ indexu. Právě na tento index emitovala Commerzbank AG certifikát (ISIN:DE000DR0NUM1), který není časově omezen. Index je složen z dvaceti titulů mezi které patří světoznámé firmy z oblasti luxusního zboží např. LVMH, Hermes, Tiffany, již zmíněný Richemont a Porsche či Burberry a Apple. Složení indexu je tvořeno na kvartální bázi dle tržní kapitalizace jednotlivých firem, avšak maximálně může firma představovat 7,5% indexu, což zajišťuje diverzifikaci a relativní nezávislost indexu na jednotlivých titulech.

Aktuální cena certifikátu je 221 EUR a je přímo odvozena v poměru 1:1 od hodnoty indexu, tudíž certifikát přímo kopíruje vývoj Luxus&Lifestyle indexu směrem nahoru ale i dolu. Emitent si sice účtuje roční managementfee ve výši 1,5%, avšak to je v porovnání s perspektivou tohoto sektoru zanedbatelná hodnota, navíc když certifikát ještě vyplácí dividendu na roční bázi. Její výše se odvozuje od hodnot dividend jednotlivých firem tvořící index Solactive Luxus.

Autor: Sven Subotič, Člen Investičního výboru Charles Bridge Global Macro Fund

http://www.chbridge.cz/

 

Poučení o rizicích

Informace uvedené v této analýze (dále jen “Analýza) jsou pouze informativního a vzdělávacího charakteru a nejsou myšleny jako návrh nebo nabídka ke koupi či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje. Rozhodnutí obchodovat s finančními instrumenty je odpovědností každého jednotlivce a jedině on sám nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Hodnota finančních instrumentů v čase kolísá a návratnost investice není zaručena. Výsledky minulého období nejsou zárukou výnosů budoucích. Informace a data v Analýze mohou být čerpána z externích zdrojů. Autor neodpovídá a neručí za aktuálnost, úplnost, zákonnost, včasnost či správnost veškerých informací, dat a prohlášení.

Cena mědi blízko dna?

Sobota, Duben 19th, 2014

Zhruba před rokem jsme psali o tom, že cena jednoho z hlavních indikátorů globálního ekonomického růstu mědi alias Dr. Mědi se nachází v klesajícím trendu. Očekávali jsme jisté oživení, nicméně pohledem na cenu nyní se situace nezměnila, naopak pokles akceleroval. Není se čemu divit, když pohlédneme na vývoj tempa růstu produktu zemí BRIC v posledních letech včeně predikcí:

Jistě, toto ochlazování hraje stále roli, avšak cena červeného kovu jen od počátku tohoto roku pokesla o zhruba 10%. Čína je největší světový spotřebitel mědi (40% světové produkce) a HDP pod cílovaným 7,5% nenaznačuje obrat trendu kurzu tohoto průmyslového kovu primárně. Nicméně, kromě využití v průmyslu, podle odhadu až 50% zásob kovu je v Číně využito pro zajištění půjček jako zástava. Obava z podstatného omezení kreditního trhu po nenaplnění závazků (default) splátek kupónů dluhopisů společnosti Shanghai Chaori Solar Energy Science and Technology na počátku března zapůsobila jako sekundární faktor a do trhu byla uvedena nově další riziková prémie očekávaných následných defaultů jiných subjektů a způsobila diskont kurzu. A zdá se, že sekundární faktor se tak stal de facto hlavní. Je situace pro následné poklesy fundamentálně opodstatněná? Odhad organizace International Copper Study Group (ICSG), která pro rok 2013 predikovala poprvé od roku 2009 převis nabídky a tento se potvrdil. V souvislosti s prvně uvedeným faktorem výše ohledně ochlazování růstu se toto dalo očekávat. Měď je využívaná primárně ve stavebnictví (instalaterství), výrobě ledniček, počítačů, mobilních telefónů, aut (průměrné auto má v sobě až 1,5 km měděného drátu!), v energetické rozvodné síti, a podobně. Produkce všeho tohoto se při ekonomickém obchlazení přirozeně snižuje. Vývoj globální nabídky a poptávky pak vypadá následovně:

Pohledem detailněji do historie se však nejedná o žádný výraznější převis nabídky a byla by zřejmě nutná recese čínské ekonomiky, aby došlo k podsatnějšímu převisu. Současný pokles ceny, dle mého názoru, v tomto smyslu této dosavadní bilanci neodpovídá. Co se týče využití jako zástavy pro korporátní půjčky, zde je situace zdá se trochu odlišnější než se jí snaží interpetovat současná price action na trhu. Společnosti používají akreditivy k získání kovu, který následně prodávají a prostředky investují do lokálních finančních instrumentů. Klesá-li cena mědi na trhu, zástava ve formě kovu primárně tak již není ovlivněna na hodnotě a ani valuace půjčky. Samostatnou otázkou je pak výše „šedého“ sektoru s půjčkami a úvěry pro neprorůstové projekty do budoucna, které negativní spirálu spekulace a další pokles ceny kovu mohou roztáčet. Avšak Čína se zdá o této problematice ví a snaží se jí řešit. Podobně jako jsme zmínili minule na trhu obilovin, je poptávka po červeném kovu Číny vysoká, což dokládá jedna z největších těžařských akvizic státem kontrolované společnosti China Minmetals Corp. Las Bambas dolu v Peru od Glencore Xstrata  za téměř 6 miliard USD. Podobně jako u zrnin se tak snaží tato hlavní emerging ekonomika strategicky zajistit pozici, jelikož předpokládá po uplatnění plánovaných reforem další fázi komoditního supercyklu a nárůsty cen.

A jelikož Jan Dvořák vyhlásil soutěž, tak se take rád přidám bez nároku na cenu a dovolil bych si další predikci. Tentokráte odhadnout otočení klesajícího trendu na růstový do konce roku. Pozor, trh je stále v silnějším setupné několikaleté trajektorii (domnívám se, že není možno určit bodový odhad změny trendu čistě fundamentálně, ale je nutno využít rovněž načasování, nejlépe čistě objektivně pomocí rigorózní kvantitativní metody jako trendového automatického obchodního systému AOS, a podobně).

Podle poslední zprávy americké komise pro komoditní trhy drží obchodníci (mimo zajišťovatele) čistých 27 218  pozic u kontraktů na měď na chicagské burze CME Group na prodejní SHORT straně (mírné navýšení o 557 kontraktů na prodejní straně oproti předchozímu týdnu).

Závěrem se pojďme podívat na vývoj kontinuálního kontraktu na měď na burze v Chicagu za poslední roky (SOL Trader, týdenní data). Klikněte na obrázek pro zvětšení:

Poučení o rizicích:

Informace uvedené v této analýze či investičním tipu (dále jen “Tip”) jsou pouze informativního a vzdělávacího charakteru a nejsou myšleny jako návrh nebo nabídka ke koupi či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje. Rozhodnutí obchodovat s jakýmikoliv finančními instrumenty je odpovědností každého jednotlivce, který nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Hodnota finančních instrumentů v čase kolísá a návratnost investice není garantována. Výsledky minulých období nejsou zárukou výnosů v obdobích budoucích. Informace a data v Tipu mohou být čerpána z externích zdrojů. Autor neodpovídá a neručí za aktuálnost, úplnost, zákonnost, včasnost či správnost veškerých informací, dat a prohlášení.

 

Články týdne – 18. dubna

Pátek, Duben 18th, 2014

Velké americké společnosti využívají rekordně nízkých úrokových sazeb a zvyšují své zadlužení. Získané prostředky využívají např. i na zpětný odkup akcií. Ve stejné době klesá zájem o hypotéky na mnohaletá minima.

Rusko se zbavuje amerických obligací, drží jich nejméně za poslední 3 roky

Které americké společnosti si udržely rating AAA? Moc jich už není, zůstali 3 poslední mohykáni

hedge fondů, se nedaří, výsledky jsou nejhorší od roku 2008