Články s tagem ‘Opce’

Sázky na opčním trhu

Čtvrtek, Únor 7th, 2013

Na opčním trhu se dějí věci.

Některý investor vsadil masívně na pokles akcií bank – nakoupil 100 tisíc put opcí na XLF. Do plusu půjde při poklesu XLF přibližně o 10%. Akorát jsem nenašel expiraci. Kdybyste ji někdo našel, dejte to prosím do komentářů.

K tomu někdo další investoval 11 mil dolarů do call opcí na VIX expirujících za dva měsíce. Ten také nečeká klid na trzích.

Uvidíme.

 

 

 

Výroční analýza 2013

Pohled na penzijní reformu


10 dosud nejčtenějších článků na serveru:

Co stojí za růstem ceny zlata?

Úterý, Srpen 16th, 2011

Nejprve bych vám doporučil shlédnout jedno velmi zajímavé video (pokud vládnete english). Ve stručnosti se dozvíte, že Jeffrey Cristian z CPM Group si myslí že za růstem ceny zlata stojí hlavně aktivita na paper marketu a nikoliv dlouhodobé nákupy investorů.

Hovoří o tom, že vidíme velmi nízká premia mezi velkoobchodníky se zlatem v USA a lidé tedy fyzické zlato přinejmenším tolik nenakupují (Jeffrey dokonce tvrdí že jej prodávají a noví nakupující tedy vlastně kupují na sekundárním trhu). To velmi dobře souhlasí s informacemi které mám od svých vlastních zdrojů.

Dále se ve videu mluví o klesajících stavech zásob v ETF na zlato a stříbro. Zprávy o tom jste mohli zachytit během minulého týdne. Jinak řečeno fyzický trh je slabý. Podobné závěry jsem udělal i já sám ve svém článku před týdnem. Zmiňoval jsem situaci z hlediska forward rates značící přebytky na fyzickém trhu a také jsem rozebral situaci z pohledu COT. Čerstvá COT data z pátku již reflektují můj názor a křivky producers se začínají obracet. Stejně tak fondy a banky začínají likvidovat své pozice, jak je vidět z křivky managed money která se stáčí dolů.

Zá růstem ceny stojí tedy paper market. V jaké formě? Především vidíme zvýšenou aktivitu na trhu s futures. Jeffrey ale zmiňuje ještě jeden velmi zajímavý faktor, který může být jednou z příčin aktivity na futures. Tím je delta hedging. Jedná se o zajišťování opcí vypisovaných tvůrci trhu proti rostoucí ceně podkladu (zlata). Při vypsání opce se ten kdo ji vypsal musí zajistit nákupem zlata (zpravidla přes futures, leasingem zlata apod), tj zbaví se rizika. Při výpisu opce se strikem o dost výše než je aktuální cena se však dotyčný nemusí jistit ze 100%, ale třeba jenom z 20%. Právě to na kolik se má zajistit reflektuje opční parametr delta. Nejde o nic jiného než derivaci ceny opce podle ceny podkladu. Mimojiné vypovídá o tom jaká je pravděpodobnost že opce skončí in the money. To však teď není důležité. Důležité je že s tím jak cena roste, roste i hodnota delta a tedy tvůrce trhu se musí na již vypsaných kontraktech dodatečně zajišťovat aby pokryl své riziko. To znamená že musí dokupovat zlato. A čím víc cena roste, tím víc ho musí dokupovat.

Co bude dál? Máme tu nerovnováhu mezi fyzickým trhem a paper marketem. Existují pouze 2 možnosti. Při nedostatku reálné poptávky na fyzickém trhu se růst ceny rychle vyčerpá a případná korekce způsobí naopak delta dehedging. Dále může dojít k dalšímu zvýšení marginových požadavků a následná nucená likvidace futures kontraktů, spouštející vlny stop příkazů, způsobí větší korekci ceny a návrat do nižší cenové hladiny. A nebo naopak účastníci fyzického trhu z jakýchkoliv důvodů (situace v Itálii, Řecku, banky…) uznají současnou cenu zlata za ospravedlnitelnou a začnou nakupovat čímž vytvoří nové (vyšší) stabilní cenové rozpětí.

Jak už jsem napsal minulý týden, já si myslím že dojde spíše k té první variantě, tedy že se dočkáme korekce ceny zlata i stříbra. Můj názor zůstává nezměněn. Přesto v dnešní situaci kdy trhy ovlivňují nepředvídatelné, ale přitom zásadní politické kroky, je nutné vše neustále sledovat a svoje postoje případně přehodnocovat.

Opce a jejich skryté riziko

Pátek, Červenec 1st, 2011

 

Tento článek vznikl na základě mých osobních zkušeností s opčním obchodováním (jak na straně vypisovatelé opcí, ale i držitele). Bude pojednávat o problematice expirace opcí a následných akcí a případnému riziku. Musím upozornit, že tento text se vztahuje pouze k americkému typu opcí kde podkladovým instrumentem je akcie případně ETF (ne Indexy – zde je vždy finanční vypořádání).

  • Víte co se vlastně stane po expiraci opce a co vás čeká?
  • Myslíte, že držením long pozice opcí v ziskové oblasti (ITM) jste plně v bezpečí?
  • Víte přesně co znamenají opční pojmy „excercise“, „assignment“?

Držení amerických opcí do vypršení je obecně velmi málo známá oblast opcí. Měsíční opce vyprší v 3.  pátek daného měsíce (existují i týdenní opce a ty se vypisují každý čtvrtek předchozího týdne a vyprší v pátek následujícího). Po vypršení opcí následuje během soboty procesování jednotlivých uplatnění držitelů a zároveň přiřazení vypisovatelům. Poté první následující pracovní den (obvykle pondělí) mají vypisovatele povinnost dodat držitelům dohodnuté množství akcií. Prakticky to funguje tak, že obě strany dostanou od svých brokerů přiřazené pozice long či short pozice daného aktiva. To znamená, že vůči sobě jsou si tyto pozice rovné 0.Vše koordinuje centrum vypořádání opcí.

Pojďme si osvětlit par základním principů, které musí každý kdo chce opce obchodovat pochopit.

Na straně kupujícího dává opce právo koupit nebo prodat (záleží jestli spekulujete na růst nebo pokles podkladového aktiva – tedy call nebo put opce) předem dané podkladové aktivum za předem stanovenou cenu (strike price) a k předem určenému datu (datum expirace). Toto právo, můžete nebo nemusíte uplatnit.

Uplatnění (exercise):situace, kdy se kupující opce rozhodne uplatnit své právo na nákup, resp. prodej podkladového aktiva, na které je opce vázána. Toto právo navíc můžete uplatnit kdykoliv do vypršení opcí pokud je cena akcie v penězích (ITM).

Na straně vypisovatele opce je naopak povinnost v případě uplatnění opce dodat podkladové aktivum za předem stanovenou cenu (strike cena)

Přiřazení/dodání (assignment): situace, kdy vypisovatel opce je nucen dostát svým závazkům a dodat podkladové aktivum. Pokud dojde k přiřazení kdykoliv před vypršením opce obdrží vypisovatel od brokera „notice od assigment” – upozornění u přidělení, které musí následující obchodní den vypořádat. Pokud si hrajete s opčními strategiemi počítejte s tím, že i vám se toto může stát kdykoliv v průběhu vaší pozice.

Příklad:

Držíte strategii bull credit put spread (spekulace na růst ceny) na SPY, skládající se třeba z těchto opcí.

Noha A: Short put pozice strike 127 (jsem na straně vypisujícího)

Noha B: Long put pozice strike 126 (jsem na straně kupujícího)

screenshot-6_28_2011-11_16_03-pm-150x150-2
Ilustrativní obrázek: Strategie Bull Put Spread

Noha A je teda vystavena riziku, že muže být kdykoliv do doby expirace uplatněna majitelem opačné long pozice. Poté by se vaše strategie ihned změnila ve spekulaci na pokles. Nechci zde rozebírat různé možnosti, které mohou nastat, ale je třeba s tím počítat a základem úspěchu je správněpoziční plánování – hodnota v risku na jeden obchod by dle mého názoru neměla byt vyšší než 1%.

To by z teorie mohlo stačit, pokud jste úplný začátečník a terminologie vám ještě dělá problém vyhledejte si na internetu adekvátní informace či kupte knížku na toto téma, případně zanechte komentář k článku a pokusím se odpovědět.

Reálný příklad rizika– strana kupující – long pozice:

Nakoupená opce: SPY Put (spekulace na pokles)

Expirace: tento pátek

Nakoupených kontraktů: 150

Nákupní cena opce: $0.04

Strike cena: 127

Hodnota portfolio včetně držených pozic + peněz: $45,000

Kupující nevlastní na svém účtu žádné akcie SPY.

screenshot-6_28_2011-11_17_00-pm-150x150-1

Ilustrativní obrázek: Zisk / ztráta podle pohybu podkladového aktiva v expiraci.

Cena akcie se pohybuje celou dobu nad cenou 127 a vaše pozice je ztrátová, je pátek expirační den a zrovna nesedíte u počítače, případně vám spadne internet a pár minut před uzavřením trhů sletí cena SPY pod 127 a cena vaší put opce vzroste na $0.22 a na této ceně i uzavře. Je logické, že by bylo vhodné prodat tuto akcii ještě par vteřin před uzavřením a realizovat zisk. Z nákupu za $600 (150*100*0.04=600) by odprodej byl za $3300(150*100*0.22) a krásný zisk $2700. Ale co teď?

Dobrá zpráva je, že všechny opce, které uzavřou ITM (nad $0.01) jsou přes vypořádací středisko opcí automatický uplatněné. Pokud do uzavření trhu nebudete reagovat a toto uplatnění vysloveně nezrušíte získáte adekvátní počet akcií ve short pozici (pro call opce long pozice, pro put short pozice), které plynou z opce. Tedy pro 150 kontraktu je to 15000 kusu SPY s realizační cenou $127 dává neuvěřitelnou hodnotu$1,905,000 a pak je jen na vás co s tím uděláte, ale v situaci kdy máte na účtu v řádu tisíců dolarů si nemůžete dovolit ani splnit požadavky na margin u vašeho brokera. A teď nastává několik možnosti, kde některé mohou být velmi nepříjemné. Akcie musíte po víkendu nakoupit (nezapomeňte získali jste akcie v short pozici a uzavření pozice) ve finále pro vás zisk může být rozdíl z ceny, ale pokud cena SPY nečekaně v pondělí otevře skokově a bude se nacházet nad realizační cenou 127 budete mít ztrátu. Uvědomte si, že ovládáte 15000 kusu akcii za zlomkovou cenu – tedy máte enormní páku a tedy pouze do vaší celkové hodnotyvašeho portfolia Vám bude broker tolerovat během tohoto jediného dne obchodování s tímto jediným instrumentem, kterého se musíte zbavit ať chcete nebo ne. Výsledkem může být i vynulování celého vašeho účtu. Nevěříte? Pojďme si to spočítat…

Za cenu $0.04 ovládáte 15000 kusu akcií to znamená, že každý nárůst/pokles o 0.04 aktiva SPY od strike ceny je 100% ztrátu/zisk v násobcích od realizační ceny.

Pro pochopení tabulka:

Procentní změna

Cena akcie

Ztráta / Zisk

0.28%

127.36

-5,400

0.25%

127.32

-4,800

0.22%

127.28

-4,200

0.19%

127.24

-3,600

0.16%

127.20

-3,000

0.13%

127.16

-2,400

0.09%

127.12

-1,800

0.06%

127.08

-1,200

0.03%

127.04

-600

0.00%

127

0

-0.03%

126.96

600

-0.06%

126.92

1,200

-0.09%

126.88

1,800

-0.13%

126.84

2,400

-0.16%

126.80

3,000

-0.19%

126.76

3,600

-0.22%

126.72

4,200

-0.25%

126.68

4,800

Pokud je složité pochopit to co jsem napsal, zkusíme to ještě jednodušeji:

Na účte máte short pozice SPY -15000 kusů akcií a vaše odkupní cena je $127. Kolik bude vaše ztráta nebo zisk uzavřete-li pozici (nebo ji za vás nucene uzavře broker = záleží na celé hodnotě portfolia a aktuálním vývoji podkladové akcie) v pre-marketu v pondělí?

Situace 1: Cena SPY je 126.5 – od páteční uzavírací ceny se liší jen velmi málo.

Aktuální kupní cena: 126 * 15000 = $1,890,000

Realizační cena (prodejní cena): 127 * 15000 = $1.905,000

Zisk/Ztráta = nákupní cena – prodej cena = +$15000

V tomto případě jste uzavřeli pozici v zisku.

Situace 2: Cena SPY je v pondělí obchodována skokově na ceně 130

Aktuální kupní cena: 130 * 15000 = $1,950,000

Realizační cena (prodejní cena): 127 * 15000 = $1.905,000

Zisk/Ztráta = nákupní cena – prodej cena = -$45000

V tomto případě jste uzavřeli pozici ve ztrátě a je dost pravděpodobné, že pokud by cena akcie dosáhla do hodnoty vašeho celého portfolio došlo by k nucenému odprodeji všech aktiv a stav učtu by byl 0.

Podobné riziko podstupuje i vypisovatel opcí, který ještě navíc u amerického typu může být kdykoliv do doby expirace nucen dostat svým závazkům a dodat požadovaný aktivum. Tedy je zřejmé, ze bezpečnější je své pozice zlikvidovat na trhu a jako držitel nenechat opce uplatnit.

!!! Toto samozřejmě platí pouze v případě, že máte malý účet a nejste schopni pokrýt požadavky na margin a nastala by skoková změna ceny akcie ve váš neprospěch !!!. Ano opce jsou skvělý nástroj, ale je třeba vědět i o jejich úskalích a vašich možnostech.