Opce a jejich skryté riziko

 

Tento článek vznikl na základě mých osobních zkušeností s opčním obchodováním (jak na straně vypisovatelé opcí, ale i držitele). Bude pojednávat o problematice expirace opcí a následných akcí a případnému riziku. Musím upozornit, že tento text se vztahuje pouze k americkému typu opcí kde podkladovým instrumentem je akcie případně ETF (ne Indexy – zde je vždy finanční vypořádání).

• Víte co se vlastně stane po expiraci opce a co vás čeká?
• Myslíte, že držením long pozice opcí v ziskové oblasti (ITM) jste plně v bezpečí?
• Víte přesně co znamenají opční pojmy „excercise“, „assignment“?

Držení amerických opcí do vypršení je obecně velmi málo známá oblast opcí. Měsíční opce vyprší v 3.  pátek daného měsíce (existují i týdenní opce a ty se vypisují každý čtvrtek předchozího týdne a vyprší v pátek následujícího). Po vypršení opcí následuje během soboty procesování jednotlivých uplatnění držitelů a zároveň přiřazení vypisovatelům. Poté první následující pracovní den (obvykle pondělí) mají vypisovatele povinnost dodat držitelům dohodnuté množství akcií. Prakticky to funguje tak, že obě strany dostanou od svých brokerů přiřazené pozice long či short pozice daného aktiva. To znamená, že vůči sobě jsou si tyto pozice rovné 0.Vše koordinuje centrum vypořádání opcí.

Pojďme si osvětlit par základním principů, které musí každý kdo chce opce obchodovat pochopit.

Na straně kupujícího dává opce právo koupit nebo prodat (záleží jestli spekulujete na růst nebo pokles podkladového aktiva – tedy call nebo put opce) předem dané podkladové aktivum za předem stanovenou cenu (strike price) a k předem určenému datu (datum expirace). Toto právo, můžete nebo nemusíte uplatnit.

Uplatnění (exercise):situace, kdy se kupující opce rozhodne uplatnit své právo na nákup, resp. prodej podkladového aktiva, na které je opce vázána. Toto právo navíc můžete uplatnit kdykoliv do vypršení opcí pokud je cena akcie v penězích (ITM).

Na straně vypisovatele opce je naopak povinnost v případě uplatnění opce dodat podkladové aktivum za předem stanovenou cenu (strike cena)

Přiřazení/dodání (assignment): situace, kdy vypisovatel opce je nucen dostát svým závazkům a dodat podkladové aktivum. Pokud dojde k přiřazení kdykoliv před vypršením opce obdrží vypisovatel od brokera „notice od assigment” – upozornění u přidělení, které musí následující obchodní den vypořádat. Pokud si hrajete s opčními strategiemi počítejte s tím, že i vám se toto může stát kdykoliv v průběhu vaší pozice.

Příklad:

Držíte strategii bull credit put spread (spekulace na růst ceny) na SPY, skládající se třeba z těchto opcí.

Noha A: Short put pozice strike 127 (jsem na straně vypisujícího)

Noha B: Long put pozice strike 126 (jsem na straně kupujícího)

Ilustrativní obrázek: Strategie Bull Put Spread

Noha A je teda vystavena riziku, že muže být kdykoliv do doby expirace uplatněna majitelem opačné long pozice. Poté by se vaše strategie ihned změnila ve spekulaci na pokles. Nechci zde rozebírat různé možnosti, které mohou nastat, ale je třeba s tím počítat a základem úspěchu je správněpoziční plánování – hodnota v risku na jeden obchod by dle mého názoru neměla byt vyšší než 1%.

To by z teorie mohlo stačit, pokud jste úplný začátečník a terminologie vám ještě dělá problém vyhledejte si na internetu adekvátní informace či kupte knížku na toto téma, případně zanechte komentář k článku a pokusím se odpovědět.

Reálný příklad rizika– strana kupující – long pozice:

Nakoupená opce: SPY Put (spekulace na pokles)

Expirace: tento pátek

Nakoupených kontraktů: 150

Nákupní cena opce: $0.04

Strike cena: 127

Hodnota portfolio včetně držených pozic + peněz: $45,000

Kupující nevlastní na svém účtu žádné akcie SPY.

Ilustrativní obrázek: Zisk / ztráta podle pohybu podkladového aktiva v expiraci.

Cena akcie se pohybuje celou dobu nad cenou 127 a vaše pozice je ztrátová, je pátek expirační den a zrovna nesedíte u počítače, případně vám spadne internet a pár minut před uzavřením trhů sletí cena SPY pod 127 a cena vaší put opce vzroste na $0.22 a na této ceně i uzavře. Je logické, že by bylo vhodné prodat tuto akcii ještě par vteřin před uzavřením a realizovat zisk. Z nákupu za $600 (150*100*0.04=600) by odprodej byl za $3300(150*100*0.22) a krásný zisk $2700. Ale co teď?

Dobrá zpráva je, že všechny opce, které uzavřou ITM (nad $0.01) jsou přes vypořádací středisko opcí automatický uplatněné. Pokud do uzavření trhu nebudete reagovat a toto uplatnění vysloveně nezrušíte získáte adekvátní počet akcií ve short pozici (pro call opce long pozice, pro put short pozice), které plynou z opce. Tedy pro 150 kontraktu je to 15000 kusu SPY s realizační cenou $127 dává neuvěřitelnou hodnotu$1,905,000 a pak je jen na vás co s tím uděláte, ale v situaci kdy máte na účtu v řádu tisíců dolarů si nemůžete dovolit ani splnit požadavky na margin u vašeho brokera. A teď nastává několik možnosti, kde některé mohou být velmi nepříjemné. Akcie musíte po víkendu nakoupit (nezapomeňte získali jste akcie v short pozici a uzavření pozice) ve finále pro vás zisk může být rozdíl z ceny, ale pokud cena SPY nečekaně v pondělí otevře skokově a bude se nacházet nad realizační cenou 127 budete mít ztrátu. Uvědomte si, že ovládáte 15000 kusu akcii za zlomkovou cenu – tedy máte enormní páku a tedy pouze do vaší celkové hodnotyvašeho portfolia Vám bude broker tolerovat během tohoto jediného dne obchodování s tímto jediným instrumentem, kterého se musíte zbavit ať chcete nebo ne. Výsledkem může být i vynulování celého vašeho účtu. Nevěříte? Pojďme si to spočítat…

Za cenu $0.04 ovládáte 15000 kusu akcií to znamená, že každý nárůst/pokles o 0.04 aktiva SPY od strike ceny je 100% ztrátu/zisk v násobcích od realizační ceny.

Pro pochopení tabulka:

Procentní změna	Cena akcie	Ztráta / Zisk
0.28%	127.36	-5,400
0.25%	127.32	-4,800
0.22%	127.28	-4,200
0.19%	127.24	-3,600
0.16%	127.20	-3,000
0.13%	127.16	-2,400
0.09%	127.12	-1,800
0.06%	127.08	-1,200
0.03%	127.04	-600
0.00%	127	0
-0.03%	126.96	600
-0.06%	126.92	1,200
-0.09%	126.88	1,800
-0.13%	126.84	2,400
-0.16%	126.80	3,000
-0.19%	126.76	3,600
-0.22%	126.72	4,200
-0.25%	126.68	4,800

Pokud je složité pochopit to co jsem napsal, zkusíme to ještě jednodušeji:

Na účte máte short pozice SPY -15000 kusů akcií a vaše odkupní cena je $127. Kolik bude vaše ztráta nebo zisk uzavřete-li pozici (nebo ji za vás nucene uzavře broker = záleží na celé hodnotě portfolia a aktuálním vývoji podkladové akcie) v pre-marketu v pondělí?

Situace 1: Cena SPY je 126.5 – od páteční uzavírací ceny se liší jen velmi málo.

Aktuální kupní cena: 126 * 15000 = $1,890,000

Realizační cena (prodejní cena): 127 * 15000 = $1.905,000

Zisk/Ztráta = nákupní cena – prodej cena = +$15000

V tomto případě jste uzavřeli pozici v zisku.

Situace 2: Cena SPY je v pondělí obchodována skokově na ceně 130

Aktuální kupní cena: 130 * 15000 = $1,950,000

Realizační cena (prodejní cena): 127 * 15000 = $1.905,000

Zisk/Ztráta = nákupní cena – prodej cena = -$45000

V tomto případě jste uzavřeli pozici ve ztrátě a je dost pravděpodobné, že pokud by cena akcie dosáhla do hodnoty vašeho celého portfolio došlo by k nucenému odprodeji všech aktiv a stav učtu by byl 0.

Podobné riziko podstupuje i vypisovatel opcí, který ještě navíc u amerického typu může být kdykoliv do doby expirace nucen dostat svým závazkům a dodat požadovaný aktivum. Tedy je zřejmé, ze bezpečnější je své pozice zlikvidovat na trhu a jako držitel nenechat opce uplatnit.

!!! Toto samozřejmě platí pouze v případě, že máte malý účet a nejste schopni pokrýt požadavky na margin a nastala by skoková změna ceny akcie ve váš neprospěch !!!. Ano opce jsou skvělý nástroj, ale je třeba vědět i o jejich úskalích a vašich možnostech.