Jak moc ohrožuje odliv kapitálu ruskou ekonomiku? Je zlepšení významné?

Jak se objevily informace o odlivu kapitálu z Ruska, následovaly spekulace, zda může ohrozit ruskou ekonomiku. Nyní se objevila data za třetí čtvrtletí a komentáře k nim. Zajímavější však je dlouhodobější srovnání, proto jsem se rozhodl ho pro předplatitele připravit.

Za prvních 9 měsíců letošního roku odplynulo z Ruska téměř 100 miliard kapitálu. Ustojí Rusko takový odliv kapitálu? Nebo bude nuceno přistoupit k úsporným opatřením, i když devizové rezervy ruské centrální banky (ať už v cizích měnách či ve zlatě) jsou významné.

Podle těchto čísel odliv kapitálu ustojí. Podle statistik ruské centrální banky je letošní odliv kapitálu srovnatelný s minulým rokem.

Leden – září 2014

• * Přebytek zahraničního obchodu: 150 miliard USD
• * Odliv kapitálu: 98 miliard
• * Přebytek běžného účtu platební bilance: 52 miliard USD

Leden – září 2013

• * Přebytek zahraničního obchodu: 135 miliard USD
• * Odliv kapitálu: 109 miliard
• * Přebytek běžného účtu platební bilance: 26 miliard USD

Jak je vidět, odliv kapitálu (často ve formě dividend, podobně jak u nás), je letos menší než v loňském roce. Nic dramatického se tak neděje. Střednědobé zlepšení kapitálové bilance Ruska je dokonce ještě významnější, než ukazují samotná čísla za třetí čtvrtletí.

Navíc, v částce odlivu kapitálu za 1-9/2014 je splátka zahraničního dluhu za ve výši 53 miliard dolarů během třetího čtvrtletí.

Rubl sice klesá, ale ne platební bilanci to nemá vliv. Naopak, pokud převedeme rostoucí dolarové přebytky na rubly, je růst přebytku v rublech ještě větší. Rusko si tak na oslabení rublu nemůže stěžovat. Co by ECB za tokové oslabení eura dala 🙂

Skutečným křestem ohněm pro ruskou ekonomiku bude doba, kdy tamní banky budou nuceny vrátit krátkodobé a střednědobé úvěry, získané na západních kapitálových trzích, avšak vzhledem k sankcím nebudou mít možnost relativně snadného refinancování (s čímž jistě ve svých plánech v době získávání těchto úvěrů počítaly).

Vývoj ruské ekonomiky budu i nadále sledovat a budu přinášet další komentáře. Uvědomme si, že kdyby se ruská ekonomika dostala do krize, může to vyvolat trhy nečekané kroky tamní vládní garnitury.

P. S.

Uvědomte si, že porovnání jednoho čtvrtletí s předchozím, maximálně s očekáváním, může signalizovat i krátkodobé výkyvy, nikoliv skutečný vývoj. Pravidelné čtvrtletní vykazování výsledků je morem i kapitálových trhů.