Mají shodné reální úroky stejné dopady? Co to znamená pro Fed?

Vzhledem k dnešní situaci se podívám za reálné záporné úrokové sazby.

Předpokládejme reálné úrokové sazby -1 %. K tomuto číslu se dá dobrat různými cestami – třeba vzít úrokové sazby 0,5 % spolu s inflací 1,5 % nebo inflaci 4 % při úrokových sazbách 3 %. Fed by raději druhou variantu. Co by to mohlo znamenat? Na to se nyní podíváme.

Fed dlouhodobě vyhlašuje, že jeho cílová inflace jsou 2 procenta. Proto může odložit vlastní protiakce až do doby, než inflace skutečně této hodnoty dosáhne a možná i o něco nad.  K tomu mu vyhovují záporné reálné úrokové sazby – svědčí to totiž dlužníkům . Otázkou je, zda Fed bude preferovat stejné záporné úrokové sazby při nominálních sazbách 2 nebo třeba 5 procent.

Podle mého názoru bude Fed preferovat nižší nominální sazby – už kvůli hrozícím rizikům nesplácení dluhů, velkých dopadů refinancování apod. Navíc plíživá inflace v delším období udělá na konci období stejno služba jako vyšší inflace za kratší dobu. Psychologický efekt je ale velmi velký, včetně (ne)důvěry a následného dopadu na chování lidí.

Co to znamená? Pokud Fed bude chtít udržet záporné úrokové sazby, sotva se dočkáme razantního dobrovolného zvýšení sazeb. Růst sazeb by byl častější, kdyby se J. Yellen obávala blížícího se zrychlení inflace. V takovém případě by mohl Fed zvyšovat sazby po čtvrtinkách takříkajíc “do rezervy“, aby pak nebyl nucen sáhnout ke zvýšené o 50 bpp. Jenom si musí pohlídat hrozbu stagflace.

Tipuji, že Fed by raději druhou možnost, tedy pokud se něco nesemele na globální úrovni.