Proč je zasedání BoJ důležitější než zasedání Fed

Jak jsem včera slíbil, mám zde náhled na to, proč se domnívám, že výstupy ze zasedání vedení Bank of Japan jsou důležitější než Fed. Vedení Bank of Japan má na programu mnohem důležitější věci, než je „pouhé“ (ne)zvýšení úrokových sazeb o pár bpp. K tomu si přičtěte fakt, že nejistota ohledně dalších kroků BoJ je větší, než u Fedu.

Kombinace důležitějších kroků a větší nejistoty je vražedná kombinace.

O co se tedy v Japonsku hraje?

Bank of Japan má na programu zasedání celkovou revizi monetární politiky (něco podobného sned lze přirovnat pouze k rozhodnutí o spuštění QE). Investoři a analytici tápou, k čemu může BoJ přikročit. Snížení povinným minimálních rezerv? Změna cílené durace o kupovaných obligací? Každý z těchto kroků ovlivní globální trhy, navíc každý jiným způsobem.

Snížení povinných minimálních rezerv uvolní peníze bankám. Co když se BoJ bude snažit ovlivnit výnosovou křivku? Vždyť ta je nyní nepřirozeně plochá. Může se proto snažit ještě více snížit krátkodobé úrokové sazby a zároveň zvýšit ty dlouhodobé. Stačí, když své nákupy obligací přesměruje do těch s kratší splatností.

Něco takového významně ovlivní kurz jenu a dolaru. S tím souhlasí všichni. S výhradou, že jsou dva tábory – jeden předvídá prudké oslabení jenu, druhá silné posílení. Proč? Protože úrokové sazby rostou, ale i klesají zároveň. Jde o to, zda převáží vliv změny krátkodobých nebo dlouhodobých sazeb.

Něco podobného Jak to vypadalo v podobných případech jinde? Prakticky jakékoliv snížení úrokových sazeb vede k oslabení měny. Když s operací „twist“ přišel Fed, dolar i americké akcie se silně propadly. Analogicky by se měl chovat jen. Dále, kdyby BoJ začala nakupovat zahraniční obligace, jen půjde ještě níže.

Ted k druhému pohledu – Fed svojí operací Twist zplošťoval výnosovou křivku. BoJ se může snažit o pravý opak. Proto pohyb měny může být opačný, než tomu bylo v případě dolaru – tedy prudké posílení jenu.

Co se týče akcií – BoJ nyní ve velkém nakupuje ETF na index Nikkei 225. Dovedete si představit ten dopad, kdyby ho přestala nakupovat?

Jakýmkoliv z těchto rozhodnutí by BoJ zamotala Fedu hlavu a ovlivnila jeho jednání. Ten se pak může rozhodnout, že bude ignorovat makroekonomické údaje Spojených států a za hlavní vstupní faktor přijme rozhodnutí Bank od Japan.

Pokud by se Fed snažil minimalizovat dopady rozhodnutí BoJ, máme zde finanční válku mezi centrálními bankami.