Sven Subotič: K+S = Profit?

V posledních týdnech jsme byli svědky bouřlivých propadů cen akcií společností těžících potaš.

Tato strategická surovina se mimo jiné využívá při výrobě umělých hnojiv. Hlavním důvodem propadů je nečekané rozhodnutí společnosti Uralkali, která vystoupila z jednoho z největších kartelů na světě. Uralkali (URKA.MM) vytvořilo v roce 2005 společně se společností Belaruskali společnost  Belarus Potash Company (BPC), kartel, který ovládal více než 50% celosvětového obchodu s touto surovinou. Rozpad kartelu byl vyvolán „překvapivě“ politicky, když běloruský prezident odebral výhradní práva exportu potaše BPC z Běloruska.

Tato nečekaná zpráva vyvolala doslova paniku napříč sektorem, akcie společností těžící potaš začaly prudce oslabovat ze strachu cenové války. Experti odhadují pokles ceny potaše o více než 12% a to z 400USD pod 350USD za tunu v roce 2014 a na 340USD v roce 2015. Další faktor přispívající tlaku na ceny je skutečnost, že Uralkali chce rozšířit produkční kapacitu z 10,5 mil.t na 13mil.t v roce 2014  a takto kompenzovat pokles cen na trhu.

Naše pozornost se však soustřeďuje na jinou společnost z tohoto sektoru a to na K+S. Tento titul, který je součástí DAX-u (německý blue chip index), ztratil více než 37% své tržní hodnoty za poslední měsíc. Důvodem, proč tento titul ztratil více než jeho kolegové, může fakt, že způsob těžby v podání K+S je technologicky odlišný a dražší.

Cena těžby potaše se u K+S pohybuje okolo 285 USD/T a omezené možnosti rozšíření těžební kapacity (dokud se nedokončí projekt “Legacy”) z této společnosti dělají velmi zranitelného hráče. Experti se shodují, že při nejhorším scénáři, kterým je rozpad dalšího kartelu (Canpotex), může cena klesnout až na 314 USD/T. Toto je ovšem jen velmi málo pravděpodobné a celá situace se jeví dosti mediálně nafouklá.

Experti z JP Morgan snížili cílovou cenu pro akcie K+S z 30 USD na 17 USD za akcii, nicméně cílové ceny ostatních bankovních domů se pohybují v rozmezí 17 USD až 30 USD. Při stávající tržní ceně za akcii 16,5 EUR (knižní cena dokonce 18,17 EUR) se nám tento titul zdá přeprodaný a všechny známé negativní zprávy by již měly být zahrnuté v ceně.

Jelikož stanovit vývoj ceny potaše jakožto klíčové proměnné valuace je extrémně obtížné, rozhodli jsme se v Charles Bridge jakožto rizikově averzní investoři uchopit tuto event-driven investici skrze diskontní certifikát od UBS. Certifikát se obchoduje s diskontem oproti podkladu ve výši 27,5 % p.a. a vytváří ochranný polštář, který při výnosu 10% p.a. během deseti měsíců vypadá již relativně robustně. Vzhledem k našemu velmi konzervativnímu přístupu s další významnější tranší alokace ovšem čekáme na atraktivnější ceny.

Autor: Sven Subotič, Člen investičního výboru Charles Bridge Global Macro Fund
https://www.chbridge.com/

Poučení o rizicích

Informace uvedené v této analýze (dále jen „Analýza) jsou pouze informativního a vzdělávacího charakteru a nejsou myšleny jako jako návrh nebo nabídka ke koupi či prodeji jakéhokoliv investčního nástroje. Rozhodnutí obchodovat s finančními instrumenty je odpovědností každého jednotlivce a jedině on sám nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Hodnota finančních instrumentů v čase kolísá a návratnost investice není zaručena. Výsledky minulého období nejsou zárukou výnosů budoucích. Informace a data v Analýze mohou být čerpána z externích zdrojů. Autor neodpovídá a neručí za aktuálnost, úplnost, zákonnost, včasnost či správnost veškerých informací, dat a prohlášení.