Geopolitická rizika, ale i rekordní důvěra v akciový trh

Minulý týden spustil Bezpečnostní výbor OSN svými dalšími sankcemi vůči Severní Koreji slovní přestřelku mezi Pchongjangem a Washingtonem DC, která jistě vystrašila trhy. Nebo lépe řečeno situace našla důvod jistého většího intradenního pohybu přes 1% směrem dolů u indexu S&P 500, na který trh na čekal delší dobu. Je nutné si uvědomit, že index implikované volatility trhu VIX na chicagské burze se pohyboval na extrémně nízkých úrovních a kombinované pozice mimo zajišťovatele na prodení straně se u futures kontraktů pohybovaly na rekordních úrovních:

Tudíž, největší pohyby šlo pozorovat (přes 40%) právě na trhu s volatilitou. Otázkou zůstává o jak moc se VIX pohne, pakliže trh bude korigovat obyčejně regulérních 5-20%. Čím nižší hodnota VIX indexu, tím větší bodový pohyb 1% pokles indexu S&P 500 způsobuje. Graficky můžeme závislost znázornit například chronologicky jako bodovou změnu VIXu na 1% změny akciového indexu níže (modře, levá y osa) a 12-ti měsíční průměr VIXu (žlutě, pravá y osa):

Otázkou zůstává, zda se nárůst volatility stává spouštěčem pro větší výstupy z prodejních pozic. Technicky je na VIX futures trhu stále contango a průměrný roll výnos u short pozic dle rozdílu prvních dvou měsíčních kontraktů zhruba +7%, což je historicky v 61 percentilu a stále relativně výhodné pro prodejní pozice u indexu volatility.

Obecně lze říci, že důvěra v akciový trh je na rekordní úrovni, což dokumentuje například průzkum mezi investory dle International Center for Finance Yelské univezity:

Na druhé straně, stejný průzkum poukazuje na vnímaní valuací na vysokých hodnotách a důvěry na historicky nižších úrovních:

S vyšší důvěrou obvykle dochází i k přílivům nových prostředků do trhu. Nicméně, rovněž i zvýšené pravděpodobnosti náhlých rychlých zvratů na základě jakýchkoliv negativnějších informací. Jak jsem zmíni již minule, trhu dominují trend, sentiment a fundamenty. Prví dva faktory mají rozhodující vliv. Respektive do té doby, než investoři dojdou ke konsensu, že je potřeba věnovat pozornost třetímu. Statisticky, lze říci, že medvědí trhy (pokles 20% a více) jsou z významně vyššího procenta případů buď předcházeny nebo následovány recesí.

Náhlých zvratů lze využít zajištěním se nebo obchodováním i výše uvedeného kontraktů na VIX, který má tendenci se výrazně pohnout nahoru i při menších pohybech níže u akciového indexu, jak jsme mohli být svědky poslední seance.

Závěrem se pojďme podívat na vývoj aktivního kontraktu na VIX a komoditního spread s kontraktem pro konec roku na chicagské burze (SOL Trader, denní data), klikněte na obrázek pro zvětšení: