PIIGS – Růst výnosů vládních dluhopisů akceleruje

V předchozím článku Vývoj na trhu vládních dluhopisů PIIGS jsem upozornil na nebezpečí rostoucích výnosů vládních dluhopisů Řecka, Irska a Portugalska.

V dnešní analýze se s odstupem 3 týdnů podíváme na aktuální situaci.

První tabulka zobrazuje hodnoty Credit Default Swap (CDS) zemí PIIGS a pro porovnání i Německa. V tabulce jsou uvedeny nejen aktuální hodnoty, ale pro srovnání i data platná k 17.6.2011.

Za poslední 3 týdny kurz CDS Německa vzrostl o 5,22 bodu na 45,33 bodu a stále pohybuje se na velmi nízkých úrovních. Nejvyšší hodnoty CDS Německa byly zaznamenány na přelomu února a března 2009, kdy překonaly úroveň 90 bodů.

K výraznému nárůstu hodnot CDS došlo u Řecka, Portugalska a Irska. Kurz CDS Řecka roste za poslední 3 týdny o 252 bodu na 2 177,5 bodu, maximum 2 421 bodu z konce června 2011 zatím nebylo překonáno. Alarmujíci je růst CDS Portugalska na závěrečnou úroveň 1 022,93 bodu po poklesu z 1 049,6 bodu, kterého bylo dosaženo v průběhu obchodního dne 8.7.2011.

Silný růst cen CDS v tomto týdnu je důsledkem snížení ratingu Portugalska o 4 stupně na známku Ba2 do spekulativního pásma agenturou Moody’s. Snížení ratingu Portugalska také akcelerovalo obavy investorů o osud irských vládních dluhopisů, což způsobilo růst kurzu CDS Irska na 899,9 bodu. Dne 8.7.2011 cena pojištění proti bankrotu Irska krátkodobě dosáhla hodnoty 921,55 bodu.

Snížení ratingu Portugalska ovlivnilo i zbytek zemí PIIGS. Cena CDS Španělska za poslední týden roste o více než 56 bodů na 314,16 bodu, italské CDS vzrostly o téměř 64 bodu na 241,42 bodu.

Následující tabulka nabízí pohled na průměrné roční výnosy vládních dluhopisů PIIGS, Německa a Švýcarska se splatností 2 až 30 let.

 

Z uvedených dat jsou patrné výrazné rozdíly výnosů vládních dluhopisů. Zatímco švýcarská vláda platí u dluhopisů se splatností 10 let průměrný roční úrok 1,65 % a německá vláda 2,83 %, v případě Itálie jsou průměrné roční náklady na vládní dluh se splatností 10 let 5,27 % a Španělska 5,68 %. Alarmující je pohled na náklady obsluhu vládního dluhu Řecka, Portugalska a Irska, které jsou z dlouhodobého pohledu neudržitelné.

V následující sérii grafů nabízím pohled na trend vývoje rozdílu ročních výnosů vládních dluhopisů se splatností 10 let zemí PIIGS a Německa.

 

Spread výnosu vládních dluhopisů Řecka a Německa (%)

 

Spread výnosu vládních dluhopisů  Irska a Německa (%)

 

Spread výnosu vládních dluhopisů Itálie a Německa (%)

 

Spread výnosu vládních dluhopisů Portugalska a Německa (%)

 

Spread výnosu vládních dluhopisů Španělska a Německa (%)

 

Zdroj: Bloomberg