Frank, ECB QE a měď

Čtvrtek 15. ledna jistě vejde do knih o historii finančních trhů. U měn, kde je obvykle za výrazný pohyb považováno 1-2% denně, najednou “out of the blue” došlo k pohybu v rámci jedné hodiny o 30% u švýcarského franku oproti euru a podobně jiným měnám. Frank (respektive EUR/ CHF v evropských jednotkách) měl stanovené dno (frank jako takový lépe řečeno strop) na 1,20 vůči euru od září 2011 z důvodu zabránění nadměrného posilování měny. Situace tedy podobná  té z roku 1978, kdy  švýcarská centrální banka SNB podnikla podobný krok, ale tehdy se jednalo o švýcarský frank vůči německé marce. Je tu však trochu rozdíl v tom, že se marka tehdy nezmítala v takových problémech jako dneska euro, takže bylo dále těžší frank vůči euru oslabovat. Je nutné si také uvědomit, že celková bilance aktiv švýcarské centrální banky činila v 70. letech nějakých 26% HDP, dneska se blíží 100% HDP (rozhodně více než už tak nafouklé bilance BOJ nebo Fedu). V souvislosti s propadem kurzu rublu a případným opuštěním Řecka unie tak “útěk do jistoty (safe haven)” pro který je frank známý nabyl na intenzitě a dále nakupovat eura bankou byla jistě ztrátová investice. Možná, že rovněž švýcarští bankéři vědí něco více a zrušením dna se v podstatě připravují (zrušení dna jako prekurzor) na zavedení plného QE Evropskou centrální bankou ve čtvrtek ve 22.1. i v rozsahu větším než  očekává trh (circa 500 mld euro)  a to 750 miliard euro, kde je pak pravděpodobné další oslabování eura, i když pozice na short proti například vůči USD jsou již značné, tak prostor k 1,10-1,12 stále nyní je, v dělším období v závislosti na započetí cyklu zvyšování O/N Fed funds sazby americkým Fedem (lift off) pak i dále k paritě a níže.

SNB dále snížila cílové pásmo pro Libor sazbu o 0,5 procentních bodů na -0,75 až 0,25 a také pro depozita na viděnou o 0,5 procentních bodů na -0,75%. Zde je nutno si položit otázku, ja budou reagovat centrální banky severských zemí, které nemají euro,  mají také jistý status safe haven měn a nyní i lepší úrokový diferenciál?

Pro zajímavost čtvrteční pohyb franku je ekvivalentní pohybu 4 300 bodů na akciovém indexu Dow Jones Industrial  Average (během hodiny)! Ve vztahu k relativní volatilitě je propad 1,77x násobkem poklesu akciového trhu v roce 1987.

Pohlédněme na zmíněný pohyb ceny aktivního kontraktu na švýcarský frank na burze v Chicagu, kde je patrný vyšší než dvojnásobný objem oproti předchozím seancím (SOL Trader, denní data), klikněte na obrázek pro zvětšení:

22.1. tedy bude den D a jelikož v trhu je silně již zabudován krok ECB k nákupu vládních dluhopisů, tak jakékoliv další filozofování namísto akce může vést k prudké adverzní reakci. Připomeňme ztracenou dekádu Japonska a vývoj ekonomiky po otálení tamní monetární autority, potažmo akciový index Nikkei od 80. do 90 let a pak přes 20 let postupného poklesu akcií:

Při poskytnutí signálu ECB, že hodlá banka stát za svým inflačním cílem pak prostřednictvím kanálů opětovného nastartování poklesu reálných sazeb pro podporu financování a splácení dluhu a slabšího eura k podpoře exportů mimo jinými efekty, budou ovlivněny pravděpodobně nejvíce akciové trhy, trh dluhopisů periférií jako Portugalska, v menší míře také stále rostoucí ceny dluhopisů vyspělých evropských zemí (německé Bundy). Růst cen aktiv by měl prostřednictvím efektu bohatství vést k uvolnění volného kapitálu k zvýšení půjček do reálné ekonomiky. Tak se nechme překvapit.

Tak trochu poslední cenové pohyby franku nebo předtím ropy zastínily pohyb kurzu mědi, který ve středu zaznamenal největší denní propad za poslední tři roky. Poté, co Světová banka snížila předpověď růstu světové ekonomiky na 3% tento rok a 3,3% pro 2016 oproti předchozímu odhadu 3,4 a 3,5% respektive. Situaci nepřispěl ani pokles maloobchodních prodejů v USA v prosinci meziměsíčně o 0,9%, po vyloučení benzínu a prodeje aut stále pokles o 0,3%, což je hádankou s ohledem na pokles cen ropy a očekávaného zvýšení disponibilního příjmu. Možná souvislost s polesem růstu průměrých týdenních příjmů v soukromém sektoru v listopadu a také s kontinuálně klesající mírou participace v zaměstnání, jež zřejmě je hlavním důvodem poklesu miry nezaměstnanosti. Světová banka má USA za tahouna globální ekonomiky v tuto chvíli, proto budou další data klíčová k potvrzení či vyvrácení teze a trh senzitivnější na statistiky z USA. Největší spotřebitel červeného kovu Čína pak bude zveřejňovat příští týden data o HDP za 4.kvartál, prosincové data o průmyslové produkci, fixních investicích, maloobchodních prodejích a cenách nemovitostí. Ty budou klíčové k dalšímu pohybu ceny mědi.  O Dr. Mědi jsme naposledy psali, že sentiment je velmi negativní v poslední době.

Nicméně poslední pohyb dolů má podle posledních údajů zřejmě hlavní příčinu v agresivních prodejích čínských hedge fondů (největší pohyb během asijské séance), které využily poklesu cen ropy a tudíž poziční úpravy při klesajícím komoditním indexu u fondů a také očekávanou nižší poptávku před svátky lunárního nového roku 19.2. V tomto roce se očekává převis nabídky mědi v rozsahu 390 tisíc tun, poprvé od roku 2009 a nejvíce od roku 2001. Nicméně je nutné si uvědmit, že při ceně kolem 250 centů za libru na chicagské burze se zhruba 20% těžebních projektů stává nerentabilních. To je take přesně cena, kde se propad prozatím zastavil a cena následně další dny vzrostla na 265,95 u aktivního kontraktu. Tak uvidíme, co nám klasický prediktor vývoje ekonomiky měď bude dále předpovídat.

Podle poslední zprávy americké komise pro komoditní trhy drží obchodníci (mimo zajišťovatele) čistých 47 764  pozic u kontraktů na měď na chicagské burze CME Group na prodejní SHORT straně (snížení o 6 225 kontraktů méně na prodej oproti předchozímu týdnu).

Závěrem se pojďme podívat na vývoj lednového kontraktu na měď na burze v Chicagu (divize COMEX) a jeho komoditní spread s červencovým 2015 kontraktem  (SOL Trader, denní data). Klikněte na obrázek pro zvětšení: