M. Lembák: Poptávka Číny po komoditách se bude strukturálně měnit

Situace na trzích se opět po dočasných náplastech geopolitických problémů dostala do risk-on teritoria. Navíc futures trhy v Chicagu oceňují v danou chvíli 25%-ní pravděpodobnost zvyšování sazeb 0,25 procentních bodů americkým Fedem v červnu a vyšší 90%-ní pravděpodobnost až v září. Prezident pobočky Fedu v San Franciscu John Williams naznačil pro deník Financial Times, že zvyšování sazeb se velmi blíží a je riziko, že americká centrální banka by mohla být „behind the curve“, to jest pozadu ve svém konání. To je velmi zajímavé, jelikož Williams je považován za zastánce holubiččího tábora. Více se jistě dovíme ve středu v minutách FOMC, co se dělo na posledním zasedání výboru pro operace na volném trhu, zvláště pak důvod implementace „mezinárodního vývoje“ do svého prohlášení. Klíčové bude později pololetní diskuse Janet Yellen v Kongresu 24. února. Pakliže má skutečně dojít k zvýšení sazeb již za pár měsíců, pak toto pravděpodobnostní rozložení scénářů bude jistě na trhu přepočítáno a zejména na trhu krátkoddobých dluhopisů v segmentu 1-5 let a dále na měnovém trhu v dalším posílení dolaru. Obecně jaký je historicky vliv na jednotlivá aktiva při započetí zvyšování sazeb a následně jsme již na serveru zmiňovali.

Růst kurzu amerického dolaru vede k tlakům na pokles cen komodit, jelikož jsou mnohé v dolarech na trhu kótovány a stávají se tak dražší mezinárodně. Navíc v situaci strukturálního převisu nabídky v poslední době u mnoha by slabší poptávka emerging ekonomik dále tyto tlaky umocnit. Je zajímavé, že poptávka Číny po komoditách obecně v roce 2014 naopak rostla. Země importovala o 13,7% více mědi meziročně v roce 2014, dále železné rudy ještě více 13,9% a dále také například v poslední době horlivě sledované ropy o 9,5% meziročně více. To doprovázeno poklesem cen všech těchto, což je odlišní situace oproti lince růst poptávky Číny se rovná růstu cen komodit, kterou jsme mohli sledovat po mnoho let předtím (vyjímku tvořily hliník a káva, kde ceny rostly při zvýšené potávce). To svědčí o daném převisu nabídky (a firmy jako ArcelorMittal či Rio Tinto se nějak v produkci navíc neomezují a spoléhají na budoucí silnou poptávku i za cenu současné akceptace ztráty), který bude muset být eliminován zvýšeným světovým ekonomickým růstem, který není doposud moc vidět, naopak. Co víc, poslední data o importech klíčových komodit v lednu tohoto roku vyšla naopak velice negativně v porovnání jak s prosincem 2014 tak meziročně (například přes 9% pokles dovozů u železné rudy!). Což by mohlo svědčit o jistém předzásobování v minulém roce a využitím klesajícíh cen.

Odlišná situace u výrazného oslabení poptávky po energiích v roce 2014 jako elektřiny, plynu, dieslu, či prudkého propadu dovozu uhlí pak vypovídá nejen o snížení tempa růstu produktu Číny (to zase výrazně nepokleslo viz. 7,4% 2014 vs 7,7% v 2013), ale hlavně a to je podstatné o postupném přechodu z velice industriální vývozní ekonomiky na tu taženou také soukromou domácí spotřebou domácností. V krátkém období kolem 2 let lze tedy očekávat, že fenomén přechodu bude mít vliv na nižší potávku z těžce industriálního sektoru a v delším období bude klíčový rozsah urbanizace z vyspělého pobřežního regionu do dalších oblasti vnitrozemí. Dále rozvoj regulace v oblasti životního prostředí bude negativně působit na komodity typu uhlí (směřování spíše směrem k hydroelektrárnám a plynu, za předpokladu vládních reforem k přiblížení domácích cen světovému trhu). U ropy, se pak bude jednat o přechod poptávky v rámci produktů černého zlata. Toto směrování bylo již patrné v minulém roce, kdy poprávka o dieslu využívaného především v průmyslovém sektoru poklesla kolem 0,7% meziročně a naoak poptávka po benzínu rostla v rozsahu 8% z důvodu zvýšeného využití automobilů v sektoru domácností.

Velice zajímavé je v souvislosti s komoditama a Čínou sledovat vývoj ceny červeného kovu, kde je navíc situace komplikovaná domácími kreditními pravidly. Měď se využívá v Číně jako zástava půjček. Poslední čísla hovoří o vyšších nárůstech zásob kovu v Šanghaji, ale také těch zveřejňovaných londýnskou burzou LME. Jak jsem zmínil minule, v tomto roce se očekává převis nabídky mědi v rozsahu 390 tisíc tun, poprvé od roku 2009 a nejvíce od roku 2001. Nicméně je nutné si uvědmit, že při ceně kolem 250 centů za libru na chicagské burze se zhruba 20% těžebních projektů stává nerentabilních.

Podle poslední zprávy americké komise pro komoditní trhy drží obchodníci (mimo zajišťovatele) čistých 50 295  pozic u kontraktů na měď na chicagské burze CME Group na prodejní SHORT straně (snížení o 2 260 kontraktů méně na prodej oproti předchozímu týdnu).

Závěrem se pojďme podívat na vývoj ceny aktivního kontraktu na měď na chicagske burze CME Group v posledních měsících (SOL Trader, denní data), klikněte na obrázek pro zvětšení: