Certifikáty – dluhopisy nebo deriváty?

Autor článku: 7. 3. 2012

Máme tu čtvrtý březnový článek soutěžící o Silver Eagle. Těšíme se na další.

 

Před pár dny jsme na chatu utloukali špačky z žabomyšího sporu, zdali je myš spíše žába a/nebo žába spíše myš. Jsou certifikáty formou dluhopisů, nebo jsou deriváty?? Záleží na úhlu pohledu…

Jak to celé začalo

Certifikáty, moderní strukturované produkty, spatřily světlo světa v Německu, kde se zobchodují měsíčně v objemu větším než 100 mld. EUR. Staly se tak alternativními produkty ke klasickým investicím do akcií či podílových fondů.

Začalo to v devadesátých letech indexovými certifikáty, které se staly alternativou  akciovým fondům. Základní myšlenkou byl fakt, že pokud není drtivá většina akciových fondů schopna překonat v čase daný benchmark, lze odstranit jeho outperformanci pasivní investicí přímo do něj. Tím se zásadně sníží náklady na management. Indexový certifikát vydělá svému držiteli pak více než indexový fond, odpadá totiž vstupní poplatek až 5%. Proto Vám ho finanční poradce neporadí. Dále odpadají obhospodařovatelský a správcovský poplatek. Spread je několik desetin procenta..

Co je v nabídce dnes

Dnes se moderní strukturované produkty se dělí na pákové /KO produkty, warranty/ a investiční produkty.

Jedním z hlavních zástupců investičních produktů jsou investiční certifikáty. Certifikáty jsou vlastně zjednodušenými bankovními úpisy, jejichž cena není dána fixním či pohyblivým úrokem, ale pohybuje v závislosti na podkladu a konstrukci dané skupiny derivátů. Díky tomu můžete koupit i za malou investiční částku, /cena ks v desítkách eur/, široce diversifikované portfolio na akciové indexy, komodity, měny i jednotlivé akcie.

Certifikátů existuje celá řada a rozebrat se jejich detailní klasifikací a popisem by vydalo na celý seriál.

Základním rozlišovacím parametrem je míra garance investora. Mohou být bez zcela garance, /index certifikáty, strategické, tematické, basket certifikáty, sprint, outperfomance certifikáty, s plnou garance /garantované certifikáty/ nebo částečně garantované certifikáty, tedy bonus certifikáty a discount certifikáty. Tato třída certifikátů patří mezi nejoblíbenější.

Dalším důležitým parametrem certifikátů je jejich splatnost. Podle ní lze dělit certifikáty do dvou skupin a to certifikáty s předem danou splatností v budoucnu a takzvané open-end certifikáty, které lze držet po neomezeně dlouhou dobu.

Certifikáty se obchodují buď klasicky na burze jako jakýkoliv jiný cenný papír, nebo přímo s emitentem, který mívá ve většině případů nižší poplatky. Jinak likvidita nehraje na rozdíl od klasických podílových fondů roli, díky takzvanému market makingu, emitent neustále kotuje, /pokud neudává technické problémy…o))/ a je povinen vytvořit protistranu a realizovat odkup ať už mimoburzovně, či přes burzu.

K částečně garantovaným certifikátům. Finanční specialisté z německého týmu Sal. Oppenheim, /kterou nedávno převzala německá bankovní jednička Deutsche Bank Österreich/, uvedli v dubnu 2003 na trh první bonusový certifikát.

Pokud jde o typy těchto  částečně garantovaných certifikátů, tak první discount certifikát byl počat 3. srpna 1995 v lůnu banky v pravdě historické Trinkaus & Burkhardt. Tato banka byla založena v roce 1865. Působí v 77 zemích a teritoriích kde zajišťuje finanční služby více jak 110 milionům klientů. Historická emise WKN 383386 tak připravila půdu pro další desítky bank, které se postupně produktu chopily. Discount certifikáty jsou instrumenty pro střednědobou optimalizaci výnosu. Podrobně je rozeberu v pokračování, kde nastíním i mechanismus ostatních investičních certifikátů.

Bonus certifikáty nabízejí investorům zajímavé příležitosti. Pominu-li okamžitou možnou nadhodnotu a dividendy, neexistuje varianta, při které by byl držitel certifikátu do podkladu na tom byl hůře, než přímý držitel podkladu. Naopak existuje spousta variant, kde je na tom držitel certifikátu mnohem lépe. Držitel vydělává nejen na rostoucím či stagnujícím trhu, ale dokonce za daných podmínek vydělává i v případě, kdy trhy padají. Proto jsou tyto papíry velmi vhodné k hedgingu portfolia.

Cenou za tuto konstrukci bonus mechanismu, je absence dividend či spread. Emitent se zajištuje pomocí nákupu futures, takže není svázán s vývojem podkladu, který by ho mohl nutit nějakým jiným způsobem participovat na klientovi. Bonus certifikáty bývají na růst podkladu nebo pokles podkladu.

Praktická ukázka bonus certifikátu na blue chips index.

Bonus Zertifikat auf EURO STOXX 50
http://www.ariva.de/BP1WF4

WKN: BP1WF4
ISIN: DE000BP1WF49
Typ: Zertifikat
Emittent BNP Paribas
Stückelung 1,00
Emission 07.11.11
Bewertungstag 21.09.12
Zahltag 27.09.12
Settlement cash
Kennzahlen
Akt. Bonus +11,16 %
Akt. Bonus p.a. +19,03 %
Seitwärts +11,16 %
Seitwärts p.a. +19,03 %
Abst. Barriere 520,50 Pkt
Abst. Barriere 20,65 %
Aufgeld -0,060 %
Aufgeld p.a. -0,10 %
Spread 0,030 EUR
Spread rel. 0,12 %
Spread hom. 3,00 EUR
knock in bariéra 2000

Tento případ jsem vybral kvůli hodnotě nadhodnoty, podhodnoty. Tento papír je ke dni 27.2.20012 ukázkovým příkladem, kdy kupující,/pominuli riziko emitenta, viz. později/. ,na tom nemůže být nikdy hůře, než investor kupující DAX. Nadhodnota je částka, která vzniká díky derivátu v závislosti na velikost volatility, jeho ceně a řadě dalších parametrů, čím vzrůstá pravděpodobnost výplaty bonusu se snižuje se investiční riziko. Čím více stoupá nadhodnota, tím se zmenšuje bonus kupujícího. V tomto případě je nadhodnota, značena německými kolegy jako Aufgeld, rovna -0,060 %. Pokud Eurostoxx do 21.09.2012,Eurostoxx neklesne asi 21%, pod hranici 2000, dosáhne minimální investorův zisk přibližně 20% p.a. Pokud klesne pod 2000, dochází jen k deaktivaci bonus mechanismu a z bonus certifikátu se stává klasický indexový certifikát sledující podklad jedna ku jedné. Cesta vzhůru zůstává pořád otevřena, pokud poklad silněji poroste. K výplatě dojde 27.12.2012. Spread je opravdu zanedbatelný, pouhých 0,12%.

Tak je to žába nebo myš?? I když pro potřeby daňového zákona ČR se jedná o deriváty, nesmí kupující zapomenout, že certifikát je zjednodušený bankovní úpis mezi ním a emitentem, proto musí zohlednit bonitu emitenta.

Jedním z rizik investičních certifikátů je proto tzv. riziko emitenta. Pokud investor koupí certifikát a poté by emitující banka zkrachovala, investor by za svůj certifikát nejspíše nic nedostal a to logicky i za situace, kdy by podklad, na který má certifikát, dále zhodnocoval. Investor by maximálně mohl uplatnit pohledávku v konkurzním řízení za bankou. Tržní a měnová rizika jsou pak obdobná jako u jiných typů investic.

 


Hledáme nejlepší články čtenářů:


10 dosud nejčtenějších článků na serveru:

 

Další vybrané články:

 

Štítky: ,

Komentáře

  • Mario napsal:

    autor nema pravdu. pri prorazeni bariery, at zezdola ci zeshora, trati urcitou cast investice. cena certifikatu se nerovna cene podkladu. je to krasne videt na tom certosi. cena pri nakupu je 25,17 ale hodnota indexu je pouze 2460 bodu. pri pomeru 100:1 to znamena, ze ztrata na rozdil od indexovyho certifikatu, je v tomto pripade vice nez 2 %.

  • velkamedvedice napsal:

    Ahoj Mario,děkuji za reakci..Vysvětlím věc ještě jednou.O proražení hranice ze spoda nemůže být u bonus certifikátu vůbec řeč,ta by přišla v úvahu maximálně u reverzu.Je třeba si uvědomit,že bonus certifikát není open end tracker.Pokud opend end tracker kopíruje poměrně přesně podklad v celém průběhu,u bonus certifikátu to tak není.Zde je rozdíl v průběhu času různý,v závislosti na volatilitě,ceně peněz,ale hlavně míry pravděpodobnosti vyplacení dané vzdáleností od maturity v čase a vzdáleností od knock in bodově.Okamžitý rozdíl mezi podkladem a hodnotou papíru je ten aufgeld,a který jsem upozornil.Je to skutečně důležitá hodnota,o níž se nikde propagátoři certifikátu nezmiňují.Při proražení knock inu.dochází skutečně ke ztrátě nadhodnoty.Ty hodnoty se neustále mění.Proto jsem vybral papír,kde, všimněte si, má aufgeld znamínko mínus,je tady naopak podhodnota,i když zanedbatelná,0,1% p.a.,což je váš náskok,discount,vůči podkladu.Tedy naopak jste ve výhodě.Této situace se dá dost dobře využít.Ve fázích,kdy trhy padají a konkrétní papír je nedaleko knock inu,bývá na něm i podhodnota,třeba 6%,váš bonus navíc proti podkladu.Je třeba si ale uvědomit jednu věc.I když se papír promění v open tracker,ke skutečnému srovnání jedna ku jedné,dojde až u maturity!!!!Pravidlem je,že po proražení knock inu,emitent oslabí papír dočasně o více,udělá tam klidně podhodnotu,spekulanti prodají zbytečně s větší ztrátou,papír se srovná časem.Téhle situace,proraženého bonusu v podhodnotě lze taky dobře využít.Nakoupíte s podhodnotu,discount,o který vám emitent bude mudet vyplati více,než pohyb podkladu.

  • velkamedvedice napsal:

    Mimochodem,ariva a podobně přestala uvádět aufgeldy u reversů.Pokud by měl někdo zájem,mohu zaslat interaktivní vzoreček,který okamžitou,nadhodnotu,či podhodnotu vypočítá.

  • mva1 napsal:

    díky za článek Informací v češtině je opravdu poskromnu. Existuje o nich knížka od Svobody.Jak již to bylo zmiňováno v jiném vláknu.Kde se řešila právě ta nadhodnota. Kdysi byl na Investujeme seriál od Slavomíra Kožúška. Opravdu zajímavej a diskuse se tam ůčastnili i zdejší členové. Jestli by nestálo za ůvahu mít informace o certifikátech pohromadě. Já jsem se bohužel k jejich používání ještě nedostal.

  • janula09 napsal:

    Velkamedveice: Ja by som mala zaujem o vzorcek a tiez by som chcela poprosit ako sa vlastne pocitaju inverzne indexove certifikaty, nikde som nenasla vzorce. Moj mail: kluckov@post.sk. Vdaka

  • velkamedvedice napsal:

    Jaňula.Ahoj.Pošli Ti interakticní vzorec,kam dosadíš pár údajů z arivy a spočítá tě to sám.Pro kontrolu mohu poslat i klasický.Mám ho v jiném laptopu.Pošlu zítra,měj se.

  • velkamedvedice napsal:

    mva1.Ahoj.Bohužel musím přiznaz svůj osobní pocit,který jsem v posledních letech získal,že náš certifikátový guru Svoboda překládá jen německé zdroje a jen pozitivní info.V jeho knihách se o nadhodnotě nedočteš,což jsem na tom jiném vláknu pravděpodobně rozebíral já.Na tuto problematiku jsem narazil až v praxi.Knihy Martina Svobodu,které u nás vyšly mám všchny.Jde o Indexové investice,Jak investovat aneb anatomie burzovních lží,Jak ovládnout finanční trhy/discount,bonus/a Asset guide.Jinak děkuji za reakci.

  • petasiii napsal:

    Díky za informace - z diskuzních fór vím, že jsi odborník na tuhle problematiku. Mohl bys mně taky poslat vzoreček na nadhodnotu ? Na mail popletovic.popleta na seznamu - díky moc !!!

  • velkamedvedice napsal:

    OK,domluveno

  • Jari napsal:

    ááá, zase se někde diskutují modernější investiční instrumenty a hned pro ukázku použitý náš bonus :)

  • Vítám tě Jari na foru, to víš od někoho opisovat musíme :-)

  • 1lomeno3 napsal:

    velkamedvedice: můžu taky poprosit o vzorec pro výpočet aufgeld? - 1lomeno3@centrum.cz. Lze někde vyhledávat cert. pomocí tohoho parametru? Na arive ani scoach jsem tuto možnost nenalezl. Díky!

  • kodys napsal:

    Ahoj velká medvědice, zajímám se o certifikáty a měl bych taky zájem o vzoreček na výpočet nadhodnoty, pošli mi ho prosím na petr.kodes@cmss-oz.cz díky moc

  • martin.kunc napsal:

    Investuji do investičních certifikátu, vyzkoušel jsem několik desítek společností. Nejvíce mi přirostla k srdci společnost BHS http://www.investice.cz/investicni-certifikaty/t84/ mají proklientský přístup, vždy mi vysvětlí pro a pro každé investice.

Napsat komentář





Finanční a komoditní komentáře z Chicaga pro vás připravila společnost Lembros logo