B. Gross: Otázka života a smrti

Odkaz na únorový sloupek B. Grosse ze společnosti Pimco jsem nejdříve zvažoval publikovat v rámci  pátečních Článků týdne. Zaujal mě však natolik, že jsem se rozhodl připravit z něj výňatek v češtině a publikovat ho samostatně. Originální znění najdete zde.

Co je jedním z největších dnešních rizik? To, že finanční trhy pořád fungují za předpokladu neomezeného množství levného kapitálu ze strany centrálních bank, kdykoliv je potřeba. Problémem ale je, že stávající teorie pracovaly s úroky v řádu jednotek procent. Tyto teorie nebyly v praxi odzkoušeny na chování při dlouhodobých úrocích blízkých nule.

Mimochodem, také Credit Suisse ve svém výhledu pro letošní rok věnovala velkou pozornost právě zkušenostem Japonska se sazbami dlouhodobě drženými u nuly. Základní myšlenkou je, že sazby blízké nule už přestávají plnit funkci, aby investoři vyhledávali rizikovější aktiva s vyšším výnosem. Co když je likvidita součástí úrokové míry?

Stávající výnosová křivka obligací je nebezpečně plochá. Vzhledem k výši sazeb, které nemají prakticky kam dále klesat, je velmi limitovaný i růstový potenciál obligací. Kdo pak bude takovéto obligace kupovat, když má možnost koupit si krátkodobější se srovnatelným výnosem. Investoři budou čím dál více držet hotovost.

Signály vysílané centrálními bankami neznačí hrozící pokles obligací. Plochá křivka se sazbami blízkými nula ale může zároveň zastavit poskytování jakýchkoliv úvěrů. Ve svém důsledku to může vést ke zrychlení inflace v USA, doprovázené růstem ceny např. zlata.

Jsme svědky běhu pozpátku, kdy pokles objemu úvěrů povede ke zpomalení ekonomického růstu. Expanze úvěrů trvající několik desítek let umožnila nadprůměrné výnosy finančních trhů – akcií, obligací, nemovitostí i komodit. Na to teď zapomeňme.

10 dosud nejčtenějších článků na serveru:

• Něco velkého je zřejmě ve vzduchu. Děje se něco s eurem?
• Výroční analýza 2012: Kdo uteče – vyhraje
• Kdy a jak skončí krize zadlužených zemí?
• Dvě aktuální krize.  Co na to Německo?
• V Íránu se hraje o hegemonii dolaru
• Evropské domino – 1 obrázek za 1000 slov
• Trh nemovitostí – velký kolaps 2015 začíná 2012
• Kdo se dostává k politické moci? Bankéři.
• Euro – kostky jsou vrženy
• Oddlužená řecká vesnice – upravená verze

Další vybrané články:

• Světová finanční válka
• Čína a její spolupráce se zeměmi Perského zálivu
• Rozpad eura stručně a názorně
• Investiční zlato a stříbro – ohlédnutí za rokem 2011
• Následujících 20 let bude naprosto odlišných od nedávné minulosti
• Kdo má skutečnou moc?
• Německo se musí rozhodnout. Jinak je konec.
• Bankovní CDS naznačují blížící se kolaps finančního systému
• Blíží se dvourychlostní eurozóna? Ano.
• Co by znamenal konec eura?
• Čína a její pronikání do Evropy
• Čína a její devizové rezervy
• Jaké jsou strategické cíle Ruska
• Pozor na Francii
• Analýzy trhu CDS zemí a bank
• Co jsou hlavní aktiva vlád?
• Co kdyby státy účtovaly jako firmy?
• Snažíte se diverzifikovat akcie? Snažíte se zbytečně
• Největší obchod Spojených států všech dob