Petr Svoboda: Contingency planning – bankrot brokera

V diskuzi pod článkem Martina Kopáčka Kyperská krize z pohledu tradera došlo i na téma bankrotu brokera. Osobně mi tato otázka také dělá starosti. A že to není jen hypotetická otázka, nám ukázal případ MF Global.

S tématem bankrotu brokera souvisí i otázka systémového kolapsu a kurzových rizik. Níže uvádím své poznatky, pocity a plány, aniž bych si dovolil tvrdit, že jsou správné. Podotýkám, že používám Interactive Brokers.

– Netřeba si myslet, že pokud používám amerického brokera, pak musím používat USD (viz Ives ve zmíněné diskuzi). Pokud jsem aktivní obchodník a často mám na účtu hodně hotovosti, můžu ji mít v jakékoliv měně. Jsem-li přesvědčen, že USD se do měsíce položí, můžu držet hotovost třeba v CZK. Nákupy v USD jsou pak realizovány půjčenými penězi a broker mi za ně účtuje úrok. Je však nízký, tuším asi 1% u USD. Já pro tyto účely používám hlavně CAD.

– Brokerské účty jsou pojištěny (SIPC). Pokud se v poslední době nic nezměnilo, limit je 500 000 USD, z toho 100 000 USD hotovost. Někde jsem četl, že teď je limit na hotovost 250 000 USD, takže možná byla změna, ale neověřoval jsem to.

– Samozřejmě, každá pojistka je jen tak dobrá, jako je pojistitel. Tvrdím to již dlouho a říkám to i low-risk kamarádům, kteří mají akorát tak spořicí účty. Kyperské události z minulého týdne mi daly za pravdu.

– Spousta lepších (a dražších) brokerů je pojištěna ještě komerčně nad rámec SIPC. Výše pojištěné částky se liší podle brokera. Důvěřuji tomu asi tak, jako CDS u AIG. Možná by to pomohlo při krachu malého brokera. Při systémové krizi a krachu větších brokerů krachne i pojistitel. Komu nestačí 500 000 USD limit, tak raději rozprostřít portfolio na více brokerů.

– Pozor! Pojištění se vztahuje jen na cash accounts. U margin accounts je to složitější a s ochranou v zásadě počítat nelze. Mám proto oba typy účtů a kdykoliv začíná být dusno, převádím skoro vše na cash account. Jakmile se situace uklidní, přesypávám zpět na margin account. Je to snadné, rychlé a bezplatné, ale dělá to nepořádek v reportingu.

– V zákonech o SIPC jsou jakési výhrady ohledně podvodů na straně brokera. Je to složitá právničina, které moc nerozumím, ale může z toho být další omezení pojistného plnění. Podvody jsou dnes běžný modus operandi na Wall Streetu, obávám se.

– Historicky vzato, nejlépe bývá chráněno majetkové právo, pokud jde o fyzický nefinanční majetek. Fyzické majetky a firmy se po válkách či revolucích vracely. Co měl kdo kdysi v bance na účtu, nikoho nezajímá. Akcie představují částečnou držbu firmy, tedy fyzického (sort of) majetku a tedy i bezpečí.

– Problém je, že pokud si u brokera koupíte akcii, tak je registrována na jméno brokera, nikoliv na vás. Tzv. street name registration. Po případné finanční revoluci/kolapsu se těžko budete domáhat vlastnického práva. To se dá řešit buď obstaráním si akcií v papírové formě (dnes už má ale jen málo firem) nebo pomocí tzv. direct registration. To je oblast, kterou nemám zatím vyzkoušenu, ale chystám se na to. Brokeři nemají direct registration rádi a údajně (na internetu jedna paní povídala) v tomto kladou svým klientům administrativní překážky.

– Můj plán pro nejisté doby je tedy následující

1. Jakmile ve vzduchu zavětřím finanční kolaps (brokera nebo systémový), převést pozice z margin accountu na cash account. Samozřejmě může být nezbytné předem něco zavřít (např. shorty).

2. Pokud je v cash více než 100k, pak nakoupit akcie. Je dobré mít předem promyšleny vhodné tituly na dlouhodobé držení (nevím, jak dlouho v případě skutečného krachu nebudu moci s účtem u brokera manipulovat, může to být mnoho let).

3. Zařídit si direct registration. To je nejslabší bod plánu, zatím bohužel nevím, jak je to nákladné a časově náročné – spousta poplachů bude planých, takže direct registrované akcie budu chtít brzy zase prodat.

4. V době pokrizové konsolidace by mělo být relativně snadné soudně se domoci vlastnického práva k direct registered akciím bez ohledu na to, jak se k tomu postaví SIPC a zda broker podváděl. U street name registered akcií to bude problematické (akcie byly před krachem nejspíš půjčeny a již mají jiného právoplatného majitele). Návrat cash do 100k je nepravděpodobný (v případě krachu pojistitele=státu), nad 100k je vyloučen.

– Alternativou může být rychlé vystoupení z některých pozic a výběr hotovosti v papírkách. Tuto možnost jsem dosud zavrhoval pro možnou zdlouhavost. Ale protože nově je možné u IB dělat fundace a withdrawals přes HSBC Praha, tak tato možnost by mohla stát v některých případech za úvahu.

Vše výše uvedené přirozeně předpokládá, že blížící se problémy vytuším. Kdo si myslí, že to nejde, musí mít vše na cash accountu a direct registrováno. To ale znamená zříci se možností aktivního investování/tradingu a držet se strategie buy and pray.

Uvítám postřehy ostatních čtenářů, zejména pak informace a zkušenosti ohledně direct registration.

Petr Svoboda

P.S.

Pokud bych se měl stát vítězem stříbrňáku či zlaťáku, pak prosím věnovat výhru (fiat ekvivalent) na dobročinné účely, konkrétně zde https://postbellum.cz/cz/podporte-nas/jak-nas-muzete-podporit.aspx

Výroční analýza 2013

• Rok 2013 – Spojené státy tlačené do izolace

Pohled na penzijní reformu

• Jak se postavit k důchodové reformě?